那么長投網的數據都是從第三方公司買來的，以前就有幾位院生發現當中極少數的數據有錯誤。因為我們人手有限，所以無法做到一一校驗，不過三表的數據是保證正確的，就是財務比例那張表的數據極少數可能有錯誤，請大家原諒了啊，我們繼續講估值。
我們為什么要估值？因為估值是價值投資的基礎，也是安全邊際的基礎，沒有對于一家公司的估值，也就不能評估決定買入賣出一家公司了。但是這個要注意的是對于一家公司的估值并不是一個固定值，而是一個范圍值，沒有一個人能夠非常精確的估算出一家公司的準確的價值，精確到幾毛幾分，這是不可能的。當然如果你知道有誰能夠做到這一點，千萬告訴我，我會帶著我老婆一塊兒來看上帝的。所以我們的估值，長投學堂教的估值其實是一個范圍值，我們可以大概估算出一家公司的價值大。
算出一家公司的價值，大概在某個范圍內。如果這個公司的總市值低于這個范圍的下限的話，那就說明這家公司價格低于價值了，我們就可以買入了。而低于下限的程度，或者說這家公司被低估的百分比就是我們常說的安全邊際，這其實是一種模糊的正確的態度，我們不追求精確，我們追求的是正確，我們寧愿要模糊的正確，就是一個范圍內的估值。而不要精確的錯誤。
第2點，長投學堂的估值都是以該公司的總市值為單位來計算的，而不像其他地方用每股價格為單位來計算，那為什么小熊兒這么做呢，？很多人會說每股的價格為單位多好容易計算，而且每天我可以在股市上，在各大網站上什么新浪財經啊什么我都查得到。
但是如果你僅僅以每股價格為計算單位的話，會導致我們見木不見林，一眼障目，只看到每股價格的變動，而看不到背后代表的一家公司及其波動原因，久而久之你投資也會變成投機了，舉個例子，有人經常有人跟我說茅臺的價格很貴要兩百多塊錢，中國石油的反而便宜吧，但是你知道中國石油的按總市值的話，其實要比茅臺要貴多了，大多了，所以光看每股的價格你其實對于這家公司是沒有感覺。所以為了建立我們投資概念，為了把我們的投資對象看成是一家公司而不是一個投機的對象，也為了讓我們牢記我們其實是買入某一家公司的某一部分，所以長投學堂全部都用總市值來進行估值。
第3點，第四第五課，我們這里會列舉各種流行的估值方式，比如說市盈率估值法，現金流折算估值法等等。為什么呀？因為沒有一種一勞永逸的估值方式，也沒有一種估值方式，適用于所有的公司。那有人會問為什么我們要學這么多估值方式呢？學當中一種不就結了嗎？我們因為有時候需要把多種估值方式一起使用，相互檢驗。舉個例子，就好像你出去泡妞，你可以擺闊你可以裝酷，你可以玩深沉，扮憂郁，你可以變得很卡哇伊，但是你要記住，沒有一種方法可以通吃天下所有的女人，所以我們需要多學幾種方法，到時候碰到不同的美女可以用不同的方法，對嗎？好下一張我們就會進入第一種估值法，市盈率。
市盈率（上）
第一種估值法也是最常用最廣泛被使用的，就是市盈率。市盈率是一個廣泛被使用的估值指標，也是一個廣泛被誤用的估值指標。市盈率的原理，簡單易懂，就是把這家公司的現在上市的總市值除以該公司上一年的凈利潤，非常容易計算吧。背后的邏輯也簡單，總市值是如果你在我當前買入這家公司所付出的錢，而凈利潤就是你每年收回來的錢，所以說如果這市盈率為10的話，那就說明你當成投資話十年預期你就可以收回投資。如果市盈率為20的話，那就是二十年收回你的投資，當然如果市盈率是100的話，那你這筆投資可以考慮傳給你的孫子。但是市盈率正因為簡單，所以才會被濫用。我們可以看到市盈率這里估值的基礎是什么，就是該公司上一年的凈利潤，反而大部分喜歡作假的公司，其實都是拿凈利潤來開刀的。還記得小熊在第一課里面提到的兩條定理嗎？就是注水豬肉大法一和注水豬肉大法二，這兩條定理其實就是公司在想辦法改造凈利潤。而公司凈利潤太容易被改動了，所以導致市盈率其本身的可靠性非常低。市盈率還有一個問題，就是碰到周期性公司的話會有很大的問題，公司的凈利潤并不是一成不變的，而是在不斷變化中，不僅是變化，而且還是變化的非常快，特別是那些周期類公司。
什么叫周期的公司就是他們的盈利隨著經濟周期而大幅維波動，經濟好的時候公司可以賺幾萬幾個億，但是等到經濟環境一變差，公司有可能就會一年之內虧損十幾億，有時候能夠把前三四年賺來的錢全部都賠光，如果你市盈率僅僅使用上一年的凈利潤的話，那這當中的誤差就會非常大。
這里小熊其實有一個非常深刻的教訓，2007年小熊第一次投資股市的時候買的就是一家周期類公司――中集集團，當時小熊一看，哇，這么好的公司，赫赫有名的中集集團，才大概10倍左右的市盈率，這不是天賜良機嗎？沒想到周期的公司最大的特點就是經濟變差，凈利潤直線下降，公司的股價隨著經濟變差，一再下跌，但是他的凈利潤跌的速度更快，到那個時候，市盈率反而變成15倍了，所以說你買入市盈率低的公司未必安全。幸好，中集集團的多少還算是一家好公司，所以能夠安然度過這次金融危機，過了三三年之后的小熊終于有了解套逃跑的機會，小賺一筆之后，小熊馬上逃，這個教訓小熊會銘記一輩子，希望大家以后也不要再犯。有人統計過，讓散戶們第一次投資心中最痛的十之八九，都是周期的公司。市盈率還有其他問題，就是很容易讓人產生錯覺，比如說你覺得20倍的市盈率貴不貴？那30倍貴不貴？那四十倍呢？看上去感覺還可以吧，不算非常貴。但是如果你可以用市盈率的導數來代替的話，也就是20倍的市盈率代表的是什么，就是100除以20，那就是每年百分之五的收益。30倍的市盈率的話，每年的收益者只有百分之三點三了。四十倍的市盈率，每年的收益只有可憐的百分二點五了。相比較，無風險的銀行，定期儲蓄利率是百分之三，和風險極低的國債率是百分之四點到百分之五之間，還覺得三十倍四十倍的市盈率不貴嗎，因為這家公司可是有風險的。本章結束
市盈率（下）
繼續來講市盈率，偉大的股評家們和那些偉大的股市分析師們，發明了另外一個很好很強大的騙錢工具，這樣東西就叫做預估市盈率。就說在他們預估該公司明年的凈利潤，然后用這個天曉得算命或者占卜得出的數字來替代上一年的凈利潤，然后得出的就是預估市盈率。因為這個凈利潤明年的凈利潤是預估的，基本上其實就和占星卜卦差不多，得出的是預估市盈率就做不得數了。那很肯定會有人要問為什么會發明這個預估市盈率？道理其實很簡單，為了讓市盈率看上去不太貴。讓現在這家公司或者這個股市看上去不太貴。比方說：如果是五十倍的市盈率，那你可能會覺得貴的離譜了，因為市盈率的導數是百分之二，每年的收益率只有百分之二。但是如果我們預估明年的凈利潤可以翻倍的話，那預估市盈率只有二十五倍啦，不算很貴了吧，所以散戶們就可以掏錢買這家公司的。
至于說，如果明年的凈利潤能不能翻倍，那那些股評家們和股市分析師們，他們就不管這個事情，到時候反正翻不了倍你也殺不了他們，對吧。再比如說，如果我預估小熊冰屋，2012年的凈利潤可以達到七十萬，那一千五百萬的估值也不算太高，只不過是二十一點四倍的市盈率，不算高，但是如果比起2011年的盈利，那是市盈率就高達三十七點五倍，2010年的話高達六十二點五倍了。當然小熊冰屋能不能在2012年達到七十萬的盈利，那這個事情就是另外一個問題了。不管你信不信，反正那些股評家們是相信了。
那小熊說出了這么多，是不是市盈率一無是處？那當然不是，任何一個量化的指標，它本身其實并沒有錯，只是我們使用不當才會得到錯誤的結果。市盈率其實有其作用的，首先它可以讓我們非常快速的看到一家公司是貴還是便宜，用市盈率來判斷總比直接看股價來判斷要強吧。因為我經常還是會看到有人跟我說，這張公司股價才兩塊錢很便宜，那家公司的股價一百元太貴了。其次市盈率可能不是一個很好的正向指標，但確實是一個很好的反向指標。什么叫反向指標的就是說雖然市盈率不是很方便用來判斷一家公司很便宜，但是它可以用來判斷一家公司很貴，比如說三十倍以上的市盈率這樣的公司一般就是熱門股了，對小熊來說就是太貴，所以我們可以很輕易的知道這家公司很貴，市盈率還有其他用處，就看我們怎么用好，本章結束。
市凈率
下面來談談市凈率，市凈率是一個不太常用的指標，很多人不會用到它，但其實市凈率是一個比較有效的指標。很多人不會考慮使用市凈率來估值，理由是千奇百怪，其實市凈率一點都不麻煩。你把該公司的總市值除以該公司上一年度的凈資產也也就是股東權益，就可以得出市凈率。我們拿小熊用來做例子，2010年的凈資產也就是股東權益為一百三十八千元，如果總市值是一千三百八十千元的話，那就是十倍的市凈率。很容易的計算方法，當然如果單獨計算市凈率，并不能說明什么問題，因為有不同的公司有不同的盈利能力，所以也會有不同的市凈率。一般來說一家公司的盈利能力越強，市場給出的總市值會越高，那他的市凈率也就越大。
下面我們來介紹格雷厄姆的凈凈估值法。首先介紹下格雷厄姆，巴菲特的老師，就是偉大的價值投資開山祖師，他寫了著名的《證券分析》，開創了價值投資和證券分析這個行業。他當初發明了一個估值方法叫做凈凈估值法，當然中國翻譯過來有各種不同的名稱，比如說有的叫格雷厄姆估值法，有的叫凈流動資產估值法等等，這當然所說的都是同一個意思。
凈凈估值法的意思就是把一家公司的流動資產減去它所有的負債，得到的值，如果大于它當前的市值的話，那這家公司就值得買入。這種估值方法背后的邏輯非常簡單，小熊上一課講過，一家公司的流動資產就是這家公司在一年內可以變現的所有的資產，如果減去他所有的負債等于他的市值的話，那就是說這家公司所有的固定資產（地皮啊，廠房啊設備啊，等等等等），這些都是免費贈送給各位投資者，所以說格雷厄姆認為這樣的公司就是便宜的公司。通過格雷厄姆的計算方法的話，我們可以看出小熊冰屋的凈凈估值法，他的可接受市值是二十四萬九，當然凈凈估值法，找到的公司話有其自身的問題，一般來說你能夠在市場上找到這么便宜的公司，很有可能這樣公司是一家不賺錢的公司，或者說是虧錢的公司。如果說你這家公司每年都在虧錢的話，投資時候，比如今年買入這家公司流動資產，很有可能被管理層過了幾年之后就會損的差不多了，到時候這個可接受的市值就反而會更低了，所以說格雷厄姆給出的這種凈凈估值法是一種廣義的量化投資方法，它是針對一批符合凈凈估值法的公司。格雷厄姆說過一次性地持有三十家，這種公司，然后持有時間為一年，就能有不錯的回報。因為這三十家公司當中有一兩家四五家或者六七家有可能虧損甚至倒閉，但是在這當中，只要有一半的公司生存的不錯，走出陰影，然后開始賺錢的話就能獲得很好的回報。這一個總的投資而言，你的回報就還不錯。
為什么現在格雷厄姆的凈凈估值法已經很少有人使用的呢？原因很簡單，就是因為這個方法已經人盡皆知了，你很難再找到這樣便宜的公司，如果短期內出現了一兩家這種公司的話，就會大量投資者涌入買進，把這家公司的市值抬高，然后會在很短時間內，一兩周甚至一兩天之內，這家公司不再符合凈凈估值法，所以說，要像格雷厄姆說的那樣，找到三十家這種公司持有一年的話，對于現在的股市幾乎就是不可能。市凈率，現在投資使用的越來越少了，主要是因為隨著產業的升級，很多公司的盈利對于公司其本身的有形資產依賴越來越多，想想看，現在的可口可樂、亞馬遜、微軟等等公司，有多少是依賴本公司的固定資產和有形資產呢，對于這些公司來說，知識產權，人力資源和商譽才是他們自己真正的財產，而這些很難在凈資產和市凈率里面被充分地反映出來，但是市凈率有其固有的作用，我們到最后一頁的時候，講到小熊值的時候，結合小熊值，市凈率就可以發揮它的作用。本章結束。
