在區塊鏈概念不那么為人津津樂道時，我一直是一個堅定的價值投資者，可能也跟自己的接觸到的投資理念有關，那個時候自己的投資思路一直來源于這樣一本書《聰明的投資者》，這是金融投資行業的教父格雷厄姆的著作，也是當時堅定我投資信仰的一本書。

格雷厄姆晚年曾告訴朋友：希望每天做一些“傻事、有創造性的事和慷慨的事”。

第一，做傻事一一防御型投資者，定期定額投資指數基金。

格雷厄姆把投資者基本上分成兩大類型——“防御型”和“進攻型”。

“防御型”（或者說被動型、消極型）投資者有兩個特征：

第一是避兔重大錯誤和重大虧損，這樣的投資者最主要的精力都放在防守上；

第二是輕松自由，不需要經常分析決策，省心省力，省時省事。“

顯然，絕大多數投資者更適合做防御型投資者。

在格雷厄姆那個年代，他建議防御型投資者要遵循四大選股原則：

1、適當分散投資10到30只股票；

2、選股要選大型企業，杰出企業、融資保守的企業；

3、股息持續發放20年以上；

4、市盈率不超過25倍。

而對于今天的我們來說，這樣的操作顯然已經沒有必要了，指數型（被動型）基金基本可以完全取代這樣的策略，例如美股的標準普爾500指數基金、A股的滬深300指數型基金。

巴菲特是不怎么推薦股票的，但在過去20年間，卻10次推薦了指數基金：

“對于絕大多數投資者來說，成本費率低的指數基金就是最佳選擇。我的導師格雷厄姆在很多年前就堅持這樣的立場，而此后我經歷的一切進一步證實了這一看法的真實可靠性。”巴菲特如是說。

即使你什么也不懂，在投資上像個傻子，不懂宏觀經濟，不懂行業，不會分析公司基本面，不會選股，也不會擇時，只需要定期定額投資一只全市場指數基金，什么都不用管，就相當于那些非常專業的基金經理的平均業績水平，因為這些基金經理管理的資金占市場的大頭，其平均業績水平就是市場平均業績水平。

這個邏輯實在是太清晰不過了，歷史數據已經很清晰的展現給我們，從中國股市開市以來，等額投資A股市場的全部股票的平均年化收益率為29%，既然指數型基金能最大程度模擬大盤走勢，甚至某些指數型基金表現的更好，這種“傻事”在中長期來看無疑是一種省心的投資策略了。

而十多年前，巴菲特用十年時間和百萬美元打賭，結果他選擇的指數基金大勝專家選擇的對沖基金組合，這證明巴菲特2006年說的是對的：“最好的投資股票方法是購買管理費很低的指數基金，通過投資指數基金，在扣除管理費和其他費用之后，所獲得的凈收益率肯定能夠超過絕大多數投資專家。”

在去年7月上海CFA人才交流峰會上，臺上的資深投資大佬對此也發表了各自的看法。的確，巴菲特贏了這個賭局，指數型基金在這10年獲得了更高的收益，但是，這10年中的大部分時間，美國處于一個大牛市，而這樣的時點也是支撐這個說法的一個助力，我們不能說，指數基金一定比大多數投資專家好，但是出于對“傻事”這個出發點而言，定投指數基金絕對不失為一種很優的投資手段。（這里的定投一定指的是定額投資）

第二，做有創造性的事一一進攻型做價值投資，強調安全邊際。

如果你不滿足于追平市場平均業績，有時間、有精力、有野心去戰勝市場，那么你可以選擇做進攻型投資者。格雷厄姆這樣定義進攻型投資者：“進攻型（或者說積極型、主動型〕投資者的最核心特征是，愿意花費大量時間和精力，選擇比一般證券更加穩健可靠而且潛在回報更有吸引力的證券。”

“按照定義，進攻型投資者會比防御型投資者多付出很多時間和精力，多用很多分析技能，目標是多賺一些錢，取得更好的投資業績。而防御型投資者不想多花時間精力，只要取得市場平均業績就行”

我一直覺得格雷厄姆是買便宜貨股票為主，特殊情況套利為輔。巴菲特早期完全模仿格雷厄姆，但是后來他發現，非常低估的便宜貨股票變得很少，于是轉向第一種策略，購買相對不受市場追捧的大公司股票。

巴菲特后來總結自己的選股之道是尋找超級明星股：“我們始終在尋找那些業務清晰易懂、業績持續優異、由能力非凡并且為股東著想的管理層來經營的大公司。這種目標公司并不能充分保正我們投資盈利一一我們不僅要在合理的價格上買人，而且我們買入的公司的未來業績還要與我們的估計相符。尋找超級明星股的投資之道，給我們提供了走向真正成功的唯一機會。”

“我們的投資仍然是集中于很少的幾只股票，而且在概念上非常簡單一一真正偉大的投資理念常常用簡單的一句話就能概括，我們尋找的是一個具有持續競爭優勢并且由一群既能干又全心全意為股東服務的人來管理的企業當發現了具備這些特征的企業，而且我們又能以合理的價格購買時，我們幾乎不可能出錯。”

不管什么選股策略，格雷厄姆強調最根本的投資基本原則都是安全邊際。

其實價值投資就是逆向投資，在股市過于低估時買入，而在股市過于高估、安全邊際太小甚至消失時賣出。這正符合格雷厄姆所說的，做些與眾不同有新意的趣事。

說句實話，衡量安全邊際是一件很痛苦的事情，需要你耐得住寂寞，握好手中的棒球棍，在球飛到合適區域的時候，果斷的揮棍，擊中球正確的部位，剩下的就交給球了。

但是問題又來了，你買的股票又不像空中自由飛翔的球，而是你放飛的風箏，它能飛多高，多遠，什么時候將他拽回來又對你是一種極大的考驗，這正是積極投資者面對的最大的困難。

第三、做慷慨的事一一幫助別人，成就自己，利人利已

其實，找到好公司容易，找到具有相當大安全邊際的好公司的股票也不太難，難的是情緒，無論是市場過于低估的大盤股，還是嚴重低估的便宜貨股票，都是市場非常不看好的，看好就不會過于低估，不會過于便宜了。能不能克服人性的從眾心理，隔絕市場巨大的情緒影響力，保持理性，這是最大的挑戰。投資者最大的敵人也是他最好的朋友，就是市場。

巴菲特特別強調理性的重要性。他在1987年重講市場先生的故事：

“本·格雷厄姆，對我來說亦師亦友，他在很久以前就描述過對待市場波動的正確態度應該是什么，我認為這種態度是最有助于取得投資成功的，讓市場服務你而不是指導你。你會發現，對你有用的是市場先生的錢包，而不是市場先生的智慧。如果某一天他表現出沉浸在一種特別愚蠢的情緒中，你完全可以自由地選擇你的反應模式，你可以完全忽視他的報價，不買也不賣，也可以乘機大占他的便宜、高價賣出或低價買入，但是，如果你受到他的影晌而追隨他的一舉一動，結果會是災難性的，讓你損失慘重。其實，如果你不能確定你很理解這家企業，你對這家企業的估值遠遠好于市場先生，你就別和市場先生玩這個股票投資游戲了。就像那些玩撲克牌游戲的人說的那樣:"如果你玩了30分鐘的撲克牌游戲，還不知道誰是容易上當受騙的笨蛋，那么你就是那個笨蛋……在我看來，神秘公式、電腦程序或者是股票和市場價格走勢閃現出來的信號指標，都不能讓你取得投資成功。相反，一個投資者必須既具備良好的企業分析判斷能力，又具備一種能把自己的思想行為和那些在市場上盤旋而且極易傳染的情緒隔絕開來的能力，只有企業分析能力和情緒控制能力同時具備，才能取得投資成功。從我自己盡力保持和市場情緒隔絕的努力來看，我發現始終牢記格雷厄姆的市場先生概念非常有用。遵循格雷厄姆的教導，我和芒格分析我們的流通股票投資是否成功，使用的衡量指標是這些股票公司的經營業績好壞，而不是這些股票每天的股價，甚至是每年的股價高低。市場可能會在一段時間短期忽視企業的成功，但是最終一定會用股價上漲來確認企業的成功。正如格雷厄姆所說：市場短期是一臺投票機；但長期是一臺稱重機，巴菲特多次公開宣稱：“我買入股票奉行一個簡單的信條一一在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。”

在2008年金融危機爆發股市一片恐慌中，巴菲特寫道：“我無法預測股市的短期波動，對于股市未來一個月或一年會漲會跌我一無所知。但是，很有可能，即在市場恢復信心或經濟恢復之前，股市將會上漲，而且可能是大漲，因此，如果你要等到知更鳥報春，那時春天已經結束了”

小成功靠小聰明足矣，但大成功必須靠天時、地利、人和。

一句話概括，要想投資成功，一要智商，二要情商。智商不是聰明，而是正確的思考框架；情商不是戰勝別人，而是戰勝自己。

而對于我而言，我在做投資決策時，一直保有的信念就是，希望做一些“傻事、有創造性的事和慷慨的事”。

雖然這已經是一本很古老的投資秘籍，但是，還是值得我們讀一讀。