你好，歡迎每天聽本書，本期音頻說的這本書叫做《彼得·林奇的成功投資》。

彼得·林奇是全球最成功的基金經理之一，有多成功呢？有人說他對基金業的貢獻，就好比喬丹對籃球的貢獻。他管理的麥哲倫基金，取得的年復合收益率是29%，這個投資業績打破了美國共同基金行業的紀錄。彼得·林奇在這本書里講了自己整套選擇股票的理念和方法，可以說，他把自己成為最成功的基金經理的秘密和盤托出。彼得·林奇最為人稱道的，是他選擇“十倍股”的方法。所謂十倍股，就是未來10年里，股價能漲10倍的股票，也就是我們通常所說的大牛股。這個方法，他也在書里做了詳細的闡述。

投資大師巴菲特與彼得·林奇一直惺惺相惜。這本書剛出版后不久，彼得·林奇就接到了巴菲特的電話，巴菲特在電話里說：“我剛剛讀完你的書，我非常喜歡。” 能夠得到巴菲特的如此贊譽，可見這本書確實有很了不起的過人之處。接下來的時間，我就來為你詳細講述彼得·林奇的整套投資方法，我會把它分成三個心法：第一個心法叫做選出十倍股；第二個心法叫做這些股票不能碰；第三個心法叫做掌握買賣的時機。

第一部分

我們來看第一個心法，選出十倍股，也就是比較短的時間里上漲超過10倍的股票。

在彼得·林奇的投資生涯中，非常重視對于十倍股的挖掘，這可能跟他人生中第一次買股票的經歷有關。他在大學二年級的時候買入了人生中第一只股票，飛虎航空，當時的買入價是每股7美元，之后不到兩年的時間內，飛虎航空的股價漲到了30美元以上。你看，他人生中買的第一只股票就是一只五倍股。正是這次成功的經歷，堅定了他在之后數十年的投資生涯中不斷尋找大牛股的信念。而在這本書中，彼得·林奇旗幟鮮明地提出了一個觀點：普通人，也就是業余投資者，在選出十倍股這件事情上面，比起專業的投資者更有優勢。

乍聽起來，這是一個驚世駭俗的觀點，事實上，彼得·林奇的原話比這個觀點更加夸張，他是這樣說的——“在投資這一行20年的從業經驗使我確信，任何一位普普通通的業余投資者只要動用3%的智力，所選股票的投資回報就能超過華爾街投資專家的平均業績水平。”對于千千萬萬的普通人來說，這真是一段鼓舞人心的話語。但是，如果僅僅只是鼓舞，那當然是不夠的。別急，在這本書中，他詳細地闡述了，為什么他認為業余投資者在選股上更有優勢。

一個非常重要的原因，是由于華爾街專業人士的行為往往有滯后性。彼得·林奇指出，華爾街的專業人士要購買一只股票，一般會等到有很多著名的分析師開始推薦，以及同行們開始大舉買入之后。比如有一家賣衣服的公司1969年上市，一開始根本沒人注意，上市6年之后，它已經在全美國開了100家服裝專賣店，這個時候才只有一家機構投資者買入了它的股票，又過了4年，也總共只有兩家機構投資者買入了它的股票。上市14年后，這家公司已經在美國開了幾百家店，業務蒸蒸日上，此時它的股價上漲到9美元，比最初上漲了18倍，但直到此時，這家公司還沒有引起華爾街的大幅關注。又過了2年，華爾街的機構們才開始大幅關注它，這個時候它的股價已經上漲到了15美元，比最初已經上漲了30倍。

為什么華爾街的專業人士會如此滯后呢？彼得·林奇認為，是因為專業人士一般都不敢冒險去買不知名小公司的股票。他舉了個生動的例子：如果你買了 IBM 的股票后，它的股價下跌了，你的客戶和老板會問：該死的 IBM 公司最近是怎么搞的？但如果你買的是一家不知名的汽車旅館公司的股票，并且你買入后股價下跌了，他們就會這樣問：該死的，你是怎么搞的？由于買入不知名的小公司要承擔巨大的壓力，所以獨立思考在專業的投資人群中是非常困難的。

所以彼得·林奇說，我要繼續盡可能像一個業余投資者那樣思考選股。那么，一個業余投資者該如何選股呢？對此，彼得·林奇有一句名言：尋找十倍股的最佳地方就是從你家附近開始，在那里找不到，就到大型購物中心去找，特別是到工作的地方去找。

讓我們來設想一個例子：假設一個人住在上世紀70年代的美國鄉下，自己種糧食，也沒有電視看，這種情況下去哪兒找十倍股呢？也許有一天你突然胃痛，不得不去看醫生，因為鄉村生活使你患上了胃潰瘍，這正好使你能夠碰到一只上漲10倍的大牛股——美國史克必成制藥公司。在當時的美國，上百萬的人都聽說過或者親自用過這家制藥公司生產的胃藥泰胃美，它上市之后因為效果好，非常暢銷。推出泰胃美的制藥公司史克必成，也因此成為了一只十倍股。

聽起來選出十倍股似乎很簡單吧？但先別急著高興，因為真相是大部分人都沒有這樣做，甚至彼得·林奇也后悔自己錯過了最熟悉的本行業的牛股。1977年，彼得·林奇已經在富達基金工作，當時正好是整個基金行業進入蓬勃發展的階段，行業里有不少公司已經上市。比如有一家叫做德雷福斯的基金公司，當時的股價是40美分，到了1986年上漲到接近40美元，9年時間上漲了100倍。你看，彼得·林奇本人就在這個行業工作，對這個行業非常熟悉，但是他沒有買這個公司的股票，白白錯過了好機會。

人們不愿意買自己所在行業或者特別熟悉的股票，這似乎是一種通病。彼得·林奇如此描述這樣的現象：一般情況下，如果你對醫生們進行調查，我敢打賭他們當中可能只有一小部分人購買了醫藥股，而大部分人購買的是石油股；如果你對鞋店的老板進行調查，則可能結果是絕大多數人買了航空股而不是制鞋業的股票，反過來，航空工程師可能買得更多的是制鞋業的股票。這實在是一個悖論，股票就像門前的草坪一樣，人們總是覺得別人家的草坪更綠一些。所以，要想從身邊選出十倍股，你首先需要克服認為別人家的草坪更綠的觀念誤導，然后要想辦法把自身的優勢發揮出來。

到底應該怎么做呢？彼得·林奇進一步把公司分成了六種類型，分別是：緩慢增長型、穩定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽資產型以及困境反轉型。一聽到六種分類你可能會有點暈，不過別著急，真正容易出十倍股的領域，其實主要是其中的三種類型：快速增長型、隱蔽資產型與困境反轉型的公司。而且，當我們在具體分析一家公司的時候，不同類型的公司需要使用不同的分析方法。接下來我們就重點講一下，最容易出十倍股的這三種類型的公司。

首先看快速增長型的公司，這里可是最容易出十倍股的溫床，也是彼得·林奇最喜歡的一類公司。這種類型的公司往往新成立不久，規模小，成長性好，年平均增長率為20%～25%，如果你能夠在其中選出好的標的，你就可能從中發現能夠上漲10倍甚至100倍的大牛股。這樣的公司對于業余投資者的好處非常大，由于業余投資者的賬戶規模一般比較小，只需要找到一兩只這樣的股票，就可以大幅度提高整體業績水平。

不過另一方面需要提醒你的是，這種類型的公司由于規模小，實力有限，風險也比一般的公司要高，一不小心你也可能踩到陷阱。分析快速增長型公司的關鍵，是要看它的可復制性，看它在一個地方取得成功之后，能否在其他地方一個又一個地復制。比如擴張期的沃爾瑪超市，就是一個典型的例子。隨著公司不斷開拓新市場，盈利快速增長，股價也隨之大幅上漲。彼得·林奇認為，投資這類公司的訣竅，是要搞清楚它的增長期可能會在什么時候結束，最好要在快速增長期結束之前提前賣出股票。

我們再來看另外一種容易跑出十倍股的領域，困境反轉型公司，是指那種已經受到嚴重打擊，一蹶不振，甚至幾乎要破產的公司。這樣的公司很危險，但是一旦出現轉機，也可能成為大牛股。而且投困境反轉型公司的股票還有一個好處，就是這類股票的漲跌跟整個股票市場漲跌的關聯程度非常小。上世紀八十年代，著名的汽車生產廠商克萊斯勒就曾經進入經營困境，甚至一度接近破產，后來在政府的支持下轉危為安。彼得·林奇就曾經通過購買克萊斯勒的股票，為麥哲倫基金賺了一大筆錢。1982年初，他開始購買克萊斯勒股票時，股價是6美元，然后在5年的時間里漲了15倍。

除了上面提到的快速增長型公司和困境反轉型公司，還有一種公司也容易跑出十倍股，那就是隱蔽資產型公司，是指你注意到了某家公司具備重要價值的資產，而華爾街專業人士們卻沒有注意到。彼得·林奇曾經參觀過一家普普通通的佛羅里達州小型養牛公司，當時看到的不過是一些矮矮的小灌木林，一群在牧場上吃草的牛，和二十來個員工。這家公司的隱蔽資產在哪兒呢？在這塊土地。10年后，僅僅這塊土地本身的價值就高達每股200多美元。這就是典型的隱蔽資產型公司。

讓我們回顧一下彼得·林奇的第一個投資心法，選出十倍股。彼得·林奇認為，在選出大牛股方面，業余投資者比起專業投資者來說，不但沒有劣勢，反而還具備優勢。其中有三種類型的公司最容易跑出十倍股，分別是快速增長型公司、困境反轉型公司和隱蔽資產型公司。

第二部分

下面我們進入第二個投資心法：這些股票不能碰。

剛才我們講到了應該如何選出身邊的大牛股，也許你聽了剛才的部分會覺得信心滿滿，那么這里需要提醒你的是，股票市場里除了讓你賺十倍的大牛股，還有很多可能讓你血本無歸的陷阱。該如何避開這些陷阱呢？彼得·林奇也總結了自己十分寶貴的經驗教訓，我把其中最重要的三點，給你總結成了三條戒律。

彼得·林奇的第一條戒律是：避開熱門行業的熱門股票。這一條乍聽起來似乎有些不合常理，就像這兩年流行的一句話“站在風口上，豬都能飛起來”，很多人都在熱衷于追逐風口上的豬，為什么彼得·林奇反而讓我們遠離熱門行業的熱門股票呢？

第一個原因在于，熱門行業中最熱門的股票，已經受到大家最廣泛的關注，甚至每個投資者上下班途中，在地鐵里都會聽到人們談論這種股票，既然關注度都已經這么高了，也就意味著接下來新增的買入者已經很少了，新增的買入者減少，股價轉為下跌的可能性就會越來越大。

第二個原因在于，熱門股票注定是被高估的，隨著時間的推移，泡沫終將破裂。比如說2000年美國的互聯網股票，在過熱之后出現泡沫破裂，納斯達克指數短時間內跌幅超過一半，很多股票的價格跌去了90%。

第三個原因在于，熱門行業會有很多的資金涌入，導致過度競爭，這樣很可能最終結果是這個行業的公司都賺不到錢。比如說，在20世紀60年代，復印行業的龍頭公司施樂公司，可以說是美國市場最熱門的股票，很多分析師極度看好它。1972年，當施樂股價高達170美元時，分析師們斷言施樂將會無限期地持續保持增長。但是隨后，日本佳能、IBM 以及柯達公司等競爭對手紛紛進入了復印行業，很快就有20家公司的復印機，都能夠像施樂一樣取得好的復印效果，施樂公司的股價在后來下跌超過80%。

彼得·林奇的第二條戒律是：小心那些被吹捧成“下一個”的公司。市場上經常有公司被吹捧成下一個 IBM、下一個英特爾，或者下一個迪士尼，彼得·林奇認為，這些公司幾乎從來都不會真正成為它的楷模那樣的明星公司。因為在很多行業，第一名往往會得到大部分的市場紅利，第二名的盈利能力往往會比第一名差很遠，更何況這些被追捧為下一個某某的公司，很多連第二名都成不了。

彼得·林奇的第三條戒律是：當心小聲耳語的股票。如果你曾經買過股票，也許你會遇到過這樣的情境，某個朋友很神秘地對你說：我要告訴你一只大黑馬，千萬不要告訴別人哦。但遺憾的是，這些小聲耳語的股票，給彼得·林奇帶來的幾乎全都是慘痛的教訓。比如國家衛生保健中心的股票，從每股14美元跌到了50美分；太陽世界航空公司的股票，從每股8美元跌到了50美分等等。彼得·林奇認為，這些小聲耳語的股票，往往都是講一個神奇的故事，比如這家公司的產品能治療艾滋病，那家公司的產品能解決石油短缺等等，但是公司自身并沒有什么收益，它們講的那些神奇故事最終絕大部分都無法實現。所以，投資這樣的公司需要冒很大的風險，應該盡量遠離它們。

在剛才的這個部分，我們聽到了三條戒律：熱門行業的熱門公司不要碰，被吹捧成下一個某某的公司不要碰，小聲耳語的公司不要碰。可以說，這里的每一條戒律都是彼得·林奇花了很多錢買來的教訓，值得你認真地記住。

第三部分

下面我們進入彼得·林奇的第三個投資心法：掌握買賣的時機。

我們先來看兩種錯誤的買賣股票的做法。一些投資者總是習慣性地賣出“贏家”，也就是股價上漲的股票，卻死抱住“輸家”，也就是說股價下跌的股票。彼得·林奇認為這種投資策略很愚蠢，就像拔掉鮮花卻澆灌野草一樣。那么反過來行不行呢？也就是說賣出“輸家”，股價下跌的股票，而留住那些“贏家”，股價上漲的股票。但是彼得·林奇說，這種投資策略也高明不了多少。聽到這里，你也許有些糊涂了，正著來不行，反著來也不行，究竟該怎么做？

其實啊，之所以說這兩種策略都不好，原因在于，這兩種策略都把當前的股票價格變化，當成了主要的決策依據。那既然不能簡單地看股票價格，應該看什么呢？彼得·林奇說，你應該分析公司的基本面，看看股價對于公司的基本面來說，是高了還是低了，如果股價被高估了，就應該賣出，如果股價被低估了，就應該買入。這一點跟巴菲特主張的價值投資策略有很大的相似。

當然，這里彼得·林奇也做了兩點補充，有兩個特殊的時期，你很可能會發現特別便宜的股票。第一個時期是在每年年底的時候，很多投資者為了減稅而賣出虧損股票，這個時候你很容易撿到便宜貨。這跟美國的稅法有關系，我們這里就不展開了。第二個時期就是在股市崩盤、大跌的時候，這種現象股市每隔幾年就會出現，而這個時候，往往也是你撿便宜貨的好時機。

舉個例子，在1987年10月，美國股市發生了崩盤，幾乎所有公司的股票都不可避免地出現了大跌。前面我們講到過，彼得·林奇曾經錯過了他所在行業的一只大牛股，也就是德雷福斯基金公司的股票，因為業務快速發展，這家公司的股價上漲了很多。而在這次股市崩盤中，因為受到市場整體悲觀情緒的影響，德雷福斯基金公司的股價也隨著大盤下跌，最低的時候，這家公司的業務估值幾乎只相當于每股1美元，接近于白送。這顯然是極好的投資機會，彼得·林奇抓住了機會，開始在市場大跌中買入這只股票，一年之后它的股價漲幅達到了60%。

談完了買入的時機，我們再來看看賣出的時機。投資者在賣出方面最容易犯的錯誤，就是過早地賣出了一只大牛股。我們來看看彼得·林奇的一個失敗案例，他在玩具反斗城上過早地賣出，損失了不少利潤。

玩具反斗城是一家非常優秀的銷售玩具的專賣店，在上世紀80年代，它在美國擴張得很快。彼得·林奇對這家公司做了充分研究之后，以相當于每股1美元的價格買了它的很多股票。然而就在他買入后不久，彼得·林奇從報紙上看到一個消息，當時零售業的泰斗級人物，購買了玩具反斗城公司20%的股票，他的大量買入導致股價上漲。當時彼得·林奇心想，按道理來說，當這位泰斗級人物停止買入之后，玩具反斗城的股價就可能會下跌，所以他就在股價5美元左右把股票全部賣掉了。結果到了1985年，玩具反斗城公司股價上漲到了每股25美元。沒錯，這是一只在短短幾年內上漲了25倍的超級大牛股。遺憾的是，彼得·林奇只賺到了5倍。而一個鮮明的對比是，當初向彼得·林奇推薦這家公司的，他的同事彼得·德羅斯管理的基金，一直堅決持有玩具反斗城，最終獲得了25倍的驚人投資回報。

這也說明，當你長期看好一家公司的發展，就不要因為短期的理由去賣出它的股票，因為一旦賣出，你就有可能無法再用同樣的價格買回來了。聽到這里你也許有一個疑問，到底有沒有一個辦法能讓我們把股票賣在最高點呢？答案是：很遺憾，這樣的辦法當然是不存在的。但是彼得·林奇告訴了你他在賣出股票時的經驗，那就是像思考何時購買股票一樣思考何時賣出股票。

該何時賣出股票，其實本質上就是把握好兩點。第一點是，回顧你買入這只股票的理由，如果當初買入的理由已經不存在了，那么就該賣出了。比如說，你買入了一家快速增長型公司的股票，當初的買入理由是這家公司正在快速開拓新的市場，盈利處于高速增長期，那么一段時間過后，當公司的快速增長已經減慢時，意味著當初的買入理由不存在了，此時就應該賣出。再比如說，你買入了一家困境反轉型公司的股票，當初的買入理由是公司面臨危機考驗，但是又有可能脫離困境，同時股價大幅下跌，那么一段時間后，當公司轉危為安，所有的難題都得到了解決，股價也已經大幅上漲，也就是該賣出的時候了。

這是把握賣出時機的第一點，那第二點呢，就是把你持有的股票，跟市場其他股票的性價比做一個對比，如果其他股票的性價比已經遠遠高于你所持有的股票，你也應該賣出了。每天聽本書還解讀過另一本書《鄧普頓教你逆向投資》，彼得·林奇的思維方式與鄧普頓非常一致。當有人問鄧普頓什么時候該賣出股票，鄧普頓的回答是：當我找到比這只股票性價比更高的品種時。這里提到的性價比，就是指股價相對于公司基本面的低估程度，股價越被低估就越好。

讓我們來回顧一下彼得·林奇的第三個投資心法，掌握買賣的時機。該何時賣出股票，其實是一個回到初心的過程，看看你當初的買入理由是否還存在。另外，也可以使用對比法，看看是不是有其他公司的股票更值得你買入。

總結

這本書就講到這里，我們來總結一下這期音頻的內容。我們總共講了彼得·林奇的三個投資心法。

第一個心法：選出十倍股。彼得·林奇在這本書的一開篇，就給所有的業余投資者打了一針興奮劑。他認為，在選出大牛股方面，業余投資者比起專業投資者來說，不但沒有劣勢，反而還具備優勢。當然，要發揮這種優勢，你需要學習一整套選股的方法，比如學會將公司分成不同的類型來進行分析，這套方法遠沒有你想象的那么難。

第二個心法：這些股票不能碰。在學習選出十倍股的同時，你還要知道如何回避坑人的陷阱。在這個部分，我們講述了一些堅決不能碰的股票，回避這些陷阱，你就已經成功了一半。

第三個心法：掌握買賣的時機。前面講過了如何選股以及如何回避陷阱，那么還剩下一個重要的問題，就是如何選擇時機。股票市場有句俗話，叫做“會買的是徒弟，會賣的是師父”，賣出往往比買入更難。這個部分我們為你講述了彼得·林奇在賣出股票方面的寶貴經驗，其中的兩個核心是，當你買入理由已經消失了，你要賣出，以及，當你找到性價比更高的股票，也可以考慮賣出。

最后我們再來看看，彼得·林奇的投資方法，在投資領域中處于什么樣的地位。在全球投資領域，彼得·林奇是以投資成長股，尤其是選出十倍股的能力而廣為人知的，十倍股往往容易出現在快速增長型公司、困境反轉型公司或者隱蔽資產型公司中間。而另一位投資家巴菲特，同樣以選股能力見長，但是在選擇的公司類型上，巴菲特更側重于穩健成長型的公司以及消費品公司。另外，兩人在持股的集中度上有明顯的不同，當他們找到自己喜歡的公司，彼得·林奇會買入一點，而巴菲特會盡可能重倉，甚至買下整個公司。換句話說，彼得·林奇的投資更加分散，他管理的麥哲倫基金一度持有1500多只股票；而巴菲特的投資則要集中很多，他的持倉一般就是幾十只股票。當然，對于業余投資者，彼得·林奇的建議是，通常持有3～10只股票就夠了，這一點倒是與巴菲特不謀而合。

彼得·林奇在他管理麥哲倫基金13年后宣布退休，當時他提出的理由，是想要留出更多的時間陪伴家人，所以他的公開業績記錄只有13年，而他在13年中創造的29%的年復合回報率，成為業界的一個傳奇。在退休之后，他將自己大量的時間投入了慈善和公益事業。在投資中，有時候“不做什么”比“做什么”更加重要，懂得激流勇退，也是一種大智慧。

最后，讓我們一起回顧一下彼得·林奇那句膾炙人口的名言：“我要盡可能像一個業余投資者那樣思考來選股。”這本書也是專門為業余投資者寫的，如果你是一個業余投資者，那么恭喜你，你已經贏在了起跑線上。