前天和昨天的基金考試，又有好幾個小伙伴反映了考了杜邦分析法，小瓊自己也遇到了相關題目。小瓊今年無聊的時候去給證券投顧、證券分析師刷分，也分別考到了杜邦分析。這個杜邦分析如此重要，我們就再學習一下。（我這個“淺談”可真是夠淺的，考試剛夠用的程度，老少皆宜。）
杜邦分析法（DuPont Identity;DuPont Analysis），關于概念，百度里說“是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。”
投顧課本上：杜邦分析法是指利用幾種主要的財務比率之間的關系來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的方法。
我們最直觀的看到，杜邦分析法就是計算凈資產收益率（Rate of Return on Common Stockholders' Equity, ROE），凈資產收益率又稱凈值報酬率或權益報酬率，是凈利潤與凈資產的百分比，它是反映公司盈利能力的指標。沒錯，就是我們在看財報時經常能看到的ROE，公司所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。凈資產收益率高表明資產具有較強的獲利能力，說明公司資產質量高。
（除了ROE，根據投顧的課本，反映公司盈利能力的指標另外還有營業凈利率、營業毛利率、資產凈利率等）
杜邦分析法將凈資產收益率分解為三部分進行分析：利潤率，總資產周轉率和財務杠桿。
利潤率，用銷售利潤率衡量，表明企業的盈利能力；
總資產周轉率，用資產周轉率衡量，表明企業的營運能力；
財務杠桿，用權益乘數衡量,表明企業的資本結構。
杜邦恒等式：凈資產收益率=銷售利潤率（利潤總額/銷售收入）*資產周轉率（銷售收入/總資產）*權益乘數（總資產/凈資產(權益)）。
（我寫在這個式子里的括號不是用來當數學符號的，是用來解釋說明用的哦）
即：一個企業的盈利能力取決于企業的銷售利潤率、使用資產的效率（資產管理效率）和企業的財務杠桿
這些式子是怎么推導的呢？
（1）凈利潤/凈資產=凈利潤率*總資產周轉率*權益乘數（也叫杠桿倍數）=凈利潤/銷售收入*銷售收入/總資產*總資產/凈資產=總資產凈利潤率*權益乘數。其中，總資產/凈資產=總資產/總資產-總負債，上下都除以總資產得到：1/1-資產負債率。
（2）凈資產收益率（ROE)=資產凈利率（凈利潤/總資產）×權益乘數（總資產/總權益資本）
（3）資產凈利率（凈利潤/總資產）=銷售凈利率（凈利潤/營業總收入） ×資產周轉率（營業總收入/總資產），資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。對資產周轉率的分析，需要對影響資產周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產周轉的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。
（4）凈資產收益率（ROE)=銷售凈利率（NPM)×資產周轉率（AU，資產利用率） ×權益乘數（EM)
（5）權益乘數（杠桿比率）=資產/所有者權益=1/（1-資產負債率）=1+產權比率，這個公式的變形起初是我在一個投顧的歷年真題里看到的，后來在基金從業的官方課本里也看到過。權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。資產負債率高，權益乘數就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，資產負債率低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應所承擔的風險也低。
文字描述起來很抽象，以下是我從課本里拍下來的：
手殘黨，也不會修圖，又懶得從word里自己做圖，所以就上傳了照片，看著不清楚吧？下邊是百度上搜來的圖
我自己從課本里拍的圖好像沒有存在的意義了。。。。。。不！是有意義的，要不別人怎么能知道我多么的用心多么的刻苦努力啊？我愛學習，我愛分享，我愛寫文~~~~~~
言歸正傳，杜邦分析法最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。
我覺得有必要針對ROE再展開來細說一下：凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發生變化，用凈資產收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。
我們在買股票之前看財報的時候，更常用的是加權平均凈資產收益率。根據中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則》第9號的通知的規定：加權平均凈資產收益率(ROE)的計算公式如下：ROE= P/（E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0）.其中：P為報告期利潤；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈資產；Ei為報告期發行新股或債轉股等新增凈資產；Ej為報告期回購或現金分紅等減少凈資產；M0為報告期月份數；Mi為新增凈資產下一月份起至報告期期末的月份數；Mj為減少凈資產下一月份起至報告期期末的月份數。
關于ROE，還有很多可以挖掘的，以下鏈接是我的收藏，分享給大家自己去學習吧。如果直接點點不開，就復制粘貼吧。
https://baike.baidu.com/item/%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87/2064749?fr=aladdin&fromid=9511&fromtitle=ROE
https://xueqiu.com/3037882447/53233858
http://doc.mbalib.com/view/2d2df83535edfaba05e553ed5f9f04b6.html
http://doc.mbalib.com/view/5a2b4f775e8d6fbf50dfa64d9320831e.html
參考資料：
基金基礎知識的課本（2017年9月版，中國金融出版社）
證券投資顧問業務課本（天一金融，西南財經大學出版社，2017年）
發布證券研究報告業務課本（天一金融，西南財經大學出版社，2017年）
歷年真題試卷（然而我筆記里沒有記錄是哪一年的真題，只記錄了題目）
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