現代金融學理論將價格的波動率作為風險，股票價格波動率越大，風險也就越大，其中一般用標準差作為衡量波動率的指標。

然而“權威”的理論是否就是正確的？

將波動率作為風險，僅僅看到了股票價格的變化，而忽視了股票是上市公司所有權的一部分。僅僅看到了表面，而未看到本質。

2013年，貴州茅臺股價持續下跌，每股100塊時候的波動率顯著大于200塊的時候，那是不是100塊錢買入茅臺的投資風險大于200塊錢買入呢？顯然這不符合常識。對于同樣一家公司，買入的價格越低，投資的風險也會越低。

那么，風險到底來自于哪里？

個人認為，風險來自于兩個方面。一是買入了劣質企業的風險，二是出價過高的風險。這些風險將導致資本的永久性損失。

首先是買入劣質企業的風險。

當一家公司處于衰退期，市場競爭力下降，業績持續下滑，甚至面臨退市、破產清算。對于持有這類公司的股東來說，股價必然會大幅下跌，財富也將會大幅縮水。

例如由成龍代言、風靡一時的洗發水公司霸王集團，遭遇二甲烷致癌風波和創始人夫婦內斗，導致業績大幅下滑，幾年下來股價下跌超過95%，股東財富幾乎損失殆盡。有“歐洲股神”之稱的安東尼·波頓投資霸王也遭受嚴重虧損。

又比如女鞋品牌達芙妮，曾經巔峰時期全國將近8000家門店，但由于擴張過快又遭遇到網購沖擊，自身的管理水平和產品質量又無法應對形勢，導致業績連年虧損，股價下跌達到95%。

這些企業都讓投資人遭受了毀滅性的打擊，而且這一風險跟股市的漲跌并沒有關系。

其次是出價過高的風險。

當一家公司非常優秀，業績持續增長，很多人愿意以非常高的價格買入，認為好東西自然不便宜。然而這忽略了未來的不確定性以及市場情緒的變化。一家公司處于上升期時，大家對它期望很高，估值水平處于高位。但是一家公司的成長不可能一帆風順，總是會出現一些暫時性的困難，甚至開始走下坡路。在出現困難時，業績表現低于市場預期，股價容易遭受戴維斯雙擊，業績和估值同時下降導致股價大幅下跌。

只有極少數的公司可以持續地達到市場的高預期，在維持高估值的情況下，業績持續增長，股價也持續上漲。因為商業總是充滿競爭和不確定性，所以這樣高舉高打的公司必定是少數，想要尋找到像騰訊這樣長期高期望度、高增長的公司非常困難。

優秀的公司出價過高會導致風險，那么一般的公司出價過高更是如此。尤其在中國股市很多公司看上去很一般，但是估值水平卻非常高，投資這樣的公司將會有非常高的風險。

在牛市中，市場中會有很多估值過高的股票，然而這時大家往往蜂擁而入，承擔了高風險。而在熊市中，便宜貨到處都是，大家卻視而不見，認為這時股市風險很高，實際上風險很低、機會很大。

如何規避風險

能否通過預測市場規避風險？

個人認為不可能。未來是不可預知的，如果想要通過預測市場來選擇好的交易時機，最終將會陷入到短線交易的投機之中。

要想規避風險就要明確風險的來源，一是買入劣質企業的風險，二是出價過高的風險。

首先要自下而上挑選好投資標的，選擇好公司、好行業，避開走下坡路的公司。并且持續跟蹤已投公司，了解行業動態，做少而精的研究，防止公司基本面出現惡化導致投資虧損。當然這也并不簡單，因為很難區分一家公司暫時性的困難和長期的拐點。

其次就是要避免出價過高，這一點更容易做到，通過簡單的市盈率、市凈率等指標就可以判斷價格的高低。對于一些估值過高的公司，無論基本面好壞，直接就可以排除。對于一些估值低的公司，也要注意是否是價值陷阱。

結合兩點，選擇好公司、好行業、好價格，才能夠規避風險，最終穿越牛熊，獲取超額回報。