還記得多年前的《娛樂至死》，這本書對一個未走進社會的年輕人和一個從上學起就被迫遠離電視的少年來說，這本書無疑帶給我巨大的沖擊和全新的認知。這讓我想通了，為什么青春期時會把《白鹿原》中描寫黑娃、家軒、小娥等人的歡愛場景翻閱無數次，以至書頁紙薄。后來每次重讀，書頁臟污的區域也順著自我的認知及定位在逐漸做著遷變。就像書里期初蹦出的小人，他慢慢地長高，漸漸地成長，伴隨時間地流逝與書本地泛黃。
青春的躁動，隨著時間的推移慢慢變淡，自己以書中人物為載體在慢慢成熟。
那么，如果將這樣一個過程做總結，可能是這樣：一個人成長的旅程中，在物質不再是唯一重要所求時，借助于文字和影像的力量，我們可以不斷的透過其記載的歷史、數學和文學等來逐步地強化自我認識，建立個人的認知體系。
我們喜歡一張照片，因為其中有我們可以欣賞的美學構成；我們喜歡一個體育明星，因為他有我們不可企及的技術和我們信仰的體育精神；我們喜歡一首歌，因為它有著我們喜歡的某個和弦，它有著我們可共鳴的某一種情緒；我們喜歡小澤瑪利亞，因為她是我們春夢中完美伴侶；我們投票給某個政治領袖，因為他可以代表我們實現某些社會訴求……
這個時代，我們不再只需要基礎物質生活的建立來滿足自我認知的拓展。這個時代，我們被泛娛樂化帶入到全新的自我認知世界，知識與數據的爆炸無時不刻不在轟炸我們，同時泛娛樂化也在助力新知識與數據以以往不可比擬的速度被我們接收。
《娛樂至死》記錄的是紙媒與廣播系統時代。10年后的今天，我們的娛樂產業已蔓延至所有可能的領域，所承載的媒介也已不限于紙媒與廣播系統，智能終端與個人計算機的飛速發展以及A/M/VR的到來，更將無限地擴展我們所認知的世界，同時也改變我們對世界的認識。
如果將娛樂產業做一個劃分，智能終端及計算技術地崛起在把傳統媒介壓得喘息不已的同時，也將娛樂產業泛娛樂化，滲透到每個產業。那么，在天朝資本市場內，我們如何劃分和做其投資的可行性分析呢？
在具體分析之前，我把大娛樂產業做了如下的劃分：影視、文學、體育、游戲、旅游、成人消費等。每一個細分領域的發展進化都伴隨著個體獨立發展的鮮明烙印。
一、文學、動漫、影視
１、從行業健康角度
近兩年的政策收緊及分級制事實上的夢碎，對整個行業創新能力的提高提出巨大挑戰，同時造成國際市場外延能力遠遠落后于同區的韓國和日本。由于創新能相對力匱乏或者說是被匱乏及IP開發效率等問題，版權輸入支出將繼續高速增長。因此，A股影視標的必須海外并購相關資源以降低自身成本，并提高開發效率。
根據中投網數據：僅僅在2016年第一季度就有12筆影視業相關的海外投資并購。其中9筆披露了金額，合計超過52.6億美元（約342億人民幣）。而在2015年同期，影視業相關的海外并購僅1筆，金額為0.8億人民幣。同時，2014年全年影視類海外并購共有六起。
例如：
2014年8月搜狐斥資150億韓元入股韓國娛樂傳媒公司KeyEast，成為其第二大股東。KeyEast的第一大股東和創始人就是《冬季戀歌》的裴勇俊，所屬藝人金秀賢、鄭麗媛、朱智勛、洪洙賢、蘇怡賢、樸書俊、李玹雨、樸秀真、趙安、王智慧等。KEYEAST投資涉足領域包括經紀公司、新人發掘培訓、影視制作、日本有線電視頻道DATV和KNTV、音樂、游戲、韓直購網盼達等。
2014年12月25日，奧飛社宣布入股紐約451媒體集團，占股19.99%，成為該公司單一最大股東，并享有相關影片在大中華區的發行權以及IP的商品化權益。451集團董事MichaelBay執導+制作的影片已創造了超過55億美元的票房，作品包括《絕地戰警》、《勇闖奪命島》、《世界末日》、《珍珠港》、《克隆島》、以及《變形金剛》系列電影。
2014年華策影視3.23億收購NEW的15%股份，NEW成立于2008年，是韓國備受矚目的專業電影、音樂、表演及相關附屬版權產品發行公司。尤其在電影方面，已躋身韓國四大電影發行公司。NEW先后投資發行了《海霧》、《七號房的禮物》、《辯護人》、《圣殤》、《捉迷藏》等電影,同時電視劇《太陽的后裔》也由其制作。
2015年1月28日，皇氏集團宣布出資8000萬元取得韓國MG公司40%的股權，成為其第二大股東，將觸角更加延伸至后期制作公司。這是主業為食品飲料的皇氏集團第四筆影視公司投資。
２、從ＩＰ角度
王中軍在一次采訪中表示：中國前100的文學IP均已分完。從這一點看，IP集中度越來越高，集中在幾家上市公司手中。從華誼于馮小剛以及anglebaby等人的對賭協議中，也可以看出上市公司對IP資源的不安及渴望。在VR研究報告中，我曾提出IP時效性的問題，當時沒能深入想清楚講清楚：通過派拉蒙和奧飛對西游IP的追逐及華聞傳媒對一批舊IP的收購中，我們可以看到一部分經典的有歷史沉淀的IP煥發活力的能力。因此，由于新IP開發的成本高企，及政策限制，具有時間蘇醒能力的IP將成為上市公司爭奪的又一重點。
３、從行業突破角度
從樂視的《太子妃升職記》與《老炮》的審查標準不一的爭吵中，我們可以看到具有網絡基因的公司創造IP的能力，也能看到資本在其中起到的惡作用，也能看到審查這只黑天鵝隨時可能出現。同時，《太子妃升職記》的海外輸出卻遠遠好于其他國產影視劇，因此，具有網絡基因的影視公司相對于傳統影視公司更值得關注，這種反向輸出能力從現階段看實屬可貴。但是，從網劇的開發能力及效果看，愛奇藝是一枝獨秀的。
４、從市場開發角度
由于殺馬特（由于貧富差距問題，造成的新一代生活在城鄉結合部的年輕群體被稱為殺馬特）、二次元和粉紅群體的崛起，對市場的影響已經無處不在，但定向產品仍未被被傳統思想占據的傳統群體所有意識忽視。
“二次元”產業已經引起眾多公司與資本進入。早早入場的兩大互聯網巨頭阿里與騰訊，通過入股、收購等方式，都在謀求從動漫內容生產、播放到衍生品的全產業鏈布局。
2016年年初，A站宣布1.1億美元的A＋A+輪融資，出資方是阿里巴巴旗下的優酷土豆以及軟銀，這比肩了樂視體育的A+A+輪8億人民幣融資。
與此同時，2015年8月，A站第二大股東蔡冬青的上市公司奧飛動漫以9.04億元收購北京四月星空網絡技術有限公司。后者的主營業務是國內最大的原創漫畫平臺有妖氣。
至此，阿里梯隊的A站+合一集團初步完成了從動漫內容生產、制作、播放到衍生品生產、銷售的“二次元”全產業鏈戰略布局。
騰訊也不甘示弱。近期，騰訊對B站進行了超過2億元的投資。騰訊在其動漫行業合作大會上宣布，要將“二次元”從小眾打造為大眾的流行文化。騰訊成立了一項3億元的聚星基金，準備聯手動漫作者產出更多優秀的原創作品，孵化精品動漫IP，并讓它成為游戲、影視、文學等各種形式的周邊衍生品，最終進入大眾流行文化。
因此，基于以上幾點。我們在做標的公司做進行的資本運作做一個適當的區分：其購買IP后的運作能力，而不是關注其囤積IP數量的多寡；隨著泛娛樂化的發展，標的公司搭建平臺的能力，平臺的吸引力在某種程度上大過IP的變現能力。
可關注的標的：動漫類生態平臺：奧飛娛樂
涉足影視的上市公司很多，但我只對奧飛娛樂做過研究，所以其他的不做推薦。這個領域的大股東行為非常多，需要仔細甄別。
二、游戲
1、游戲產業鏈延伸（該部分前兩段非原創內容，主要參考易觀智庫2016游戲產業研報）
經過2014年的爆發后，2015年移動游戲市場開始趨于理性增長。隨著研發、運營成本不斷提升，資本熱度降低，大批中小團隊倒閉，移動游戲產出量未減，廠商囤積大量IP。移動游戲行業進入寡頭化，騰訊、網易等大廠商主宰移動游戲市場，移動游戲進入門檻提高，主流格局逐漸確立。
2015年，iOS平臺暢銷榜TOP100的游戲中，有IP的比例已接近40%，較2014年有明顯提升。由于IP在導量上具有巨大優勢，在移動游戲玩法創新難度加大的當下，IP已成為進行市場區隔、用戶細分的法寶。
之前在VR研報里簡單做過分析，現在做一下總結：在這個強資本的時代與電子游戲終端的隨著技術遷移的時代，一個標的公司現有主業一定不能減少投資，聯合影視IP并將其游戲化，作為影視IP的延伸變現渠道的能力已至關重要。在騰訊及網易在國內市場游戲分發領域的統治地位無法撼動的情況下，應重點關注游戲的研發和代理領域。
同時，在游戲VR開發領域，從以上方法篩選出標的后，將VR游戲研發的投入度做一個重要指標，從而篩選出最終標的。
另外一點，如果網絡游戲標的分紅，帶有持續及大比例跡象的話，個仍傾向于剔除該標的。因為，大部分利潤拿去分紅將不利于標的公司的進一步研發及市場拓展，進而進一步影響估值，從而傳遞到股價表現。處于高速發展期的標的公司，很難在分紅上占據優勢。只有處于平穩發展期的公司，才會傾向于大量的分紅，比如茅臺。
2、游戲IP與影視化
根據克頓傳媒和藝恩網的數據總和對比。以好萊塢制作的31部以游戲IP為原型的電影為樣本。從制作成本看，但主力軍仍集中在5000萬美元以下，低于好萊塢制作影片7000萬美元的平均投資規模。在游戲IP改編電影這個細分市場，小成本影片贏面比超級大片大。
但是國內市場受制于分級制問題，游戲電影顯著的限制級標簽（毒品、暴力、粗口等內容）可能是面前不得不面對的障礙。
關注標的：
愷英網絡（2015年游戲市場發行商市場份額與用戶規模分別為16.2%和6.4%，超過昆侖萬維的7.3%和4.5%，同時《全民奇跡》VR版和世界首款VR直播相機Sphericam 2將于16年7月開始發貨）、
掌趣科技（僅次于騰訊與網易的第三大研發商；16年4月聯合索尼成立VR實驗室“VRProject“，投資參股Unity、加入索尼PS VR全球開發計劃、投資樂客VR等系列化布局），掌趣與sony的合體能否再現順網與htc的資本效應，值得期待
三、體育
體育賽事(世界杯、奧運會、世錦賽、歐洲五大聯賽、北美四大體育聯盟……)、體育明星（姚明、劉翔、李娜、田亮等人成立的體育學校）、綜藝自制IP（天津衛視《冰雪奇跡》、東方衛視《星球者聯盟》、《和冠軍較量》和《燃燒吧卡路里》、北京衛視《榮耀吧冠軍》、深圳衛視《極速前進3》和《極速冰川》、江蘇衛視《極速前行》、湖北衛視《超級藝體能》、浙江衛視《來吧，冠軍》等體育真人秀都計劃在今年加入到這場惡戰中）
從上圖的總結，大家可以看到國內市場上重要的體育IP都花落誰家。但同時，值得我們關注的是，體育明星IP的娛樂化的進一步發展。第二個值得關注的點是：平臺的運營能力，比如：樂視豪擲中超，那么如何運作網絡中超及相關產品就值得關注。如果樂視此次的成績非凡，那么虹吸效應將是樂視體育成為市場上的超級IP；同時，要關注2016年奧運會期間相關個股有無階段性機會。相關標的：兆馳股份（新英體育-風行網），關于兆馳的研報已發
四、旅游
旅游概念不再是初期的出境游、國內游和周邊游。旅游產業在向附加值更高的細分領域邁進。例如：專門面向攝影愛好者的無忌游，面向青少年的童子軍戶外行、面向同性戀人群的專屬游等。
同時，大家也要看旅游市場幾年之后的格局。大平臺肯定會通過各種方式進入該領域，攜程不可能一家獨大：京東現在通過資本方式進入，萬達和中信最近動作非常多。不能只考慮現在的形式，幾年之后會有特別多細分市場，極其分散，那么分散的熱點如何形成資金的虹吸效應？說回來，我更認為旅游一定要聯合其他行業，如傳統的地產酒店或者黑科技帶來新的旅游體驗等，這就需要平臺。
關注旅游產業標的時，除了原有范圍內的盈利能力，該標的公司在行業法律法規仍為健全的的情況下的自律能力，該點將幫助公司走得更遠，這樣的公司更大概率會成為小而美的公司。如果不結合大股東行為，旅游和剩下的要講的成人消費更多時候只是錦上添花罷了。
關注：凱撒旅游16年3月12億注資樂視體育、眾信旅游啟動Running Club Med項目。
五、成人消費及粉紅消費
上市公司中，除一家避孕套和一家新三板的成人用品公司外，就只有另外兩家投資分紅經濟的上市公司。在相關領域標的估值紛紛高漲的情況下，這些公司如何實現IPO變現都值得關注。
相關：中路股份（2013年03月，淡藍旗下Blued交友軟件完成300萬元的天使投資，出資方為中路資本；淡藍網是華人地區最大的同志社交平臺，2014年9月Blued官方數據顯示，該產品已擁有1500萬用戶，其中300萬為海外用戶，日活在20%以上；歷經中路資本300萬元天使投資、清流資本千萬級A輪融資和美國DCM的3000萬美元B輪融資，Blued在2014年估值已達3億美元）、昆侖萬維（2016年1月11日公告購買Grindr總股本60%的股份，耗資9300萬美元；Grindr是全球最大的同性戀社交網站，擁有來自196個國家超過1050萬的注冊用戶，日活躍用戶超過200萬，平均每日用戶在線時長超過Facebook，達到54分鐘以上）。
備注：中國大約7000萬同性戀者，據科學研究：同性戀者約占總人口比例的5%至6%。
當然，粉紅消費占社會總體消費的比例還是很低的，屬于小眾，那么對于市場上僅有的兩個標的，可以在其主要概念的基礎上錦上添花。但其對上市公司的業績貢獻能力不容忽視，資料顯示：全球LGBT人群超過4億，擁有3萬億美元(約合人民幣18萬億元)的消費市場，僅中國市場就達到了3000億美元，僅次于歐洲和美國。目前Grindr在美國同類型社交應用的市場份額名列第一，2014年Grindr的收入為3174萬美元，凈利潤達到1374萬美元(約合人民幣9027萬元)，其66%的收入來自于會員費。據預測2015年Grindr凈利潤有望達到1600萬美元(約合人民幣10500萬元)，以此推算將為昆侖帶來6300萬元凈利潤。另外,昆侖萬維將在2016年下半年即將上線一款新大眾社交項目，該項目與Grindr合計為公司社交平臺提供1.5億月活躍用戶。
六、IP概念補充：
IP概念的繁榮發展，除了資本的助推，核心還是社會發展到今天，個人自我識別的一個必然結果。
補充要點：
1、生命周期
周期這個詞明確解答了在VR報告里提及的IP時效性問題。目前，市場上的IP大多被模糊的指定為文化影視類產品，但是IP原始定義：其實具有專利保護器的專利產品。那么，娛樂IP的生命周期遵循怎樣的周期，類似于華聞傳媒投資海潤影視所獲得的IP是否已處于其生命周期的中后段？這個使我們需要留意的問題。
關于生命周期，財經媒體上有一個我認為的普遍誤區：他們認為周期的更迭不重要，還是創新的問題，例如源遠流長的名著。
那么，我的糾偏理論是：
1.1隨著前工業化對世界的改變，具有歷史沉淀及人文思考等共身特性的經典名著幾乎未曾因為生產效率的提升而大幅增加過。后工業化世代，我們在基礎理論早已確立的基礎上，只是在相對微觀的領域前進。這里要排除掉經典名著在新技術條件下的改編。
1.2我猜想這個認識的誤區可能源自，大多的敘者是以自我的年齡結構出發看待這個問題的。4月29日陳忠實去世，當時QQ彈窗消息著實讓我難受了一會兒，但辦公室新來的畢業生卻在問此人是誰？不要想當然的認為，我們這個年齡段可以產生共鳴的IP，同樣可以吸引新生代，他們沒有經歷我們所經歷過的。資本永遠需要新鮮的IP，市場在未來。當然，承第一點經典IP在新技術條件下的重組所散發的魅力同樣可以吸引新生代，但是經典IP的體量卻還是相對概念里的定數。
2、安全系數
任何IP都附帶有安全性問題，任何產品都有副作用。例如某明星因為個人行為帶來的公眾討論，是否會引發IP商譽減值？進而引發黑天鵝。尤其是參與到上市公司對賭協議中的額IP表現。
2015年A股上市的10家影視公司涉及對賭協議。在14個對賭協議中，除了光線的熱鋒科技和粵傳媒的香榭麗傳媒明確未完成外，有12家企業完成了對賭協議，完成率達八成。前文中提到的摩天輪，以及藍色火焰，雖然2015年當年的對賭未完成，但2014年與2015年業績累加，還是完成了對賭。
摩天輪曾向A股上市公司北京文化承諾2015年完成凈利潤2000萬，但實際只完成了920萬，《少年班》等電影票房不佳成主要原因；藍色火焰也因《造夢者》《前往世界的盡頭》2檔節目收視不理想未完成當初向華錄百納承諾的業績；此外，光線傳媒也曾明確表示，旗下的熱鋒科技未完成對賭；華誼兄弟與銀漢科技的業績對賭，甚至遭到外界質疑，被指“偷換概念”。
3、創新問題
由于IP的可復制性，或者說在法律保護不健全的下的被山寨的可行性，所以擺在IP面前很大的問題是在模式可復制下的創新。例如：獨特的歌者如龔麗娜，其可被山寨的可能性之低，確保了其IP相對較高的不可復制性；中國好聲音在中國被山寨出多個版本登上各個衛視。
由于傳統文學和專業編劇資源的匱乏，現在IP熱潮更多是以網絡文學IP為主。這里像《何以笙簫默》、《花千骨》、《盜墓筆記》等，其改編周期都在3年以上，且并不都是成功的。三年以上的IP創新復制能力，是否能滿足資本市場的要求，這是一個值得關注的問題。而且，相對于幾十萬的網絡小說IP產出，現有可供創新的IP卻屈指可數，這無疑又增加了一成風險。如果不是網絡平臺的快速發展帶來的IP饑渴以及初期的審核缺失，網絡文學IP的資本之路可能還要走更長的路。因此，單憑少數幾部“大IP”改編影視劇的成功，就預期網絡小說從此要出人頭地、一統天下，是極為虛浮的。同時，由于網絡審核地逐漸收緊，創新的一個可能的生口又在逐漸縮小。
當然，我沒有讀過網絡小說。其中也有《三體》這樣受到主流文學承認的個體。所說可能有失偏頗，我只是盡量從風險角度衡量我們所投資標的可能的風險。
還有，有時候不創新也是一個種能力。九層妖塔和尋龍訣應該是比較明顯的例子，在現有審核的環境下終于原著的能力也是一個重要的考量。
寫在最后，這里總結的只是我對行業觀察的一點所得，以及如果我要買入相關標的時，除了技術面意外的考量。這些需要關注的內容肯定是不全面的，但是有可能成為相關標的未來成長的動力所在。
雖然A股上市公司中的新興領域標的，基本不是行業內最好的，或者只是概念加持，但是我們可以選擇小而美的標的，投資他的未來。同時，愈發對2016不再那么悲觀，一級市場上新興產業的估值還是在不斷提高，同時融資門檻越來越高。如果能良好地傳導到二級市場上，我們就不需要太悲觀。當然，持謹慎態度是不變的，祝大家在投資的路上腳踏實地，越來越好。
除投資外，自我IP的認知也是短暫人生中我們需要去點亮的那一顆星。
在這里感謝“股城墻”（微博賬號）、“股票研習社”（微信公眾號）和老壞蛋的指導與建議。
