(董明珠 圖片來自格力官網)

格力因為“不分紅”導致市值蒸發272億，深交所關注發函，格力昨晚做出回應，2018年度中期將分紅，并詳解留存現金用途。而格力電器董秘望靖東參加的會議傳遞信息顯示，格力已能設計空調內機主芯片。

2018年度中期將分紅

格力電器4月26日晚間公告回復深交所問詢稱，

根據2018年經營計劃和遠期產業規劃，公司預計未來在產能擴充及多元化拓展方面的資本性支出較大，為謀求公司長遠發展及股東長期利益，公司需做好相應的資金儲備。

公司留存資金將用于生產基地建設、智慧工廠升級，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產業的技術研發和市場推廣。

前述投資項目尚處籌劃階段，公司將盡快明確資金需求和現金流測算，充分考慮投資者訴求，進行 2018 年度中期分紅，分紅金額屆時依據公司資金情況確定。

4月26日，格力電器收深交所關注函，要求說明2017年度未進行現金分紅的具體原因及合理性，說明是否切實保護了中小投資者的利益。

格力董秘會議傳遞六大信息

另據券商中國記者了解，4月25日，格力電器董秘望靖東參加了一場券商組織的電話會議，對諸多爭議點進行了回應，也對引發市場波動的“不分紅”方案進行解釋。

1、不分紅是暫時行動，格力依然重視投資者回報

2、大股東、經銷商和管理層都想分紅

3、公司未來會考慮中期分紅

4、預期會有大資本開支，涉及洛軸混改，但不考慮收購銀隆

5、格力已能設計空調內機主芯片

6、2018年營收目標是2000億元

昨天市場炸了鍋！

受到“不分紅”消息影響，昨天（4月26日）格力電器早盤一跌接近跌停，截至收盤，大跌8.97%，報收45.58元。市值約2742億，較前一日縮水了272億元。

由于格力拋出史上最好業績的同時宣布不分紅。受相關消息影響，公司股價26日放量暴跌，單日成交逾170億元，創歷史新高。

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一

一季度凈利增四成

昨晚公告顯示，格力電器第一季度凈利潤55.8億元人民幣，同比增長39%；第一季度營收396億元人民幣，同比增長33.29%。

此前一天公告更顯示，格力電器盈利能力盈利能力（ROE）創出新高37.44%。

值得留意的是，格力電器的這一超高ROE水平，還是在賬面躺著大量現金、資金未充分使用的情況下實現的，如果格力電器一次性釋放現金，將有助于ROE水平再度上升。

截至去年年底，格力電器賬面上的貨幣資金達到996.1億元，為歷史最高水平，主要以銀行存款、存放同業款項的形式存在。

4月25日晚，格力電器公布2017年度業績。報告顯示，去年格力電器實現營收1482.86億元，同比增長36.92%；歸屬于上市公司股東凈利潤224.01億元，同比增長44.87%

賬上近千億元現金卻不分紅

令人疑惑的是，格力電器在今年業績大漲的情況下卻突然不分紅了。要知道，格力電器一直被認為是家電界分紅最慷慨的企業。

Wind數據顯示，格力電器自上市以來，累計分紅總共19次，現金分紅金額達到417億元，分紅率達40.96%。而董明珠2012年就任格力電器董事長以來，分紅金額只增不減。

事實上，格力電器2016年仍大額分紅，分紅數額更是創出史上新高。年報顯示，格力電器在2015年、2016年均拿出了屬于上市公司股東的超70%凈利潤進行分紅，分別為90億元、108億元。

根據2018年經營計劃和遠期產業規劃，格力電器預計未來在產能擴充及多元化拓展方面的資本性支出較大，“公司留存資金將用于生產基地建設、智慧工廠升級，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產業的技術研發和市場推廣。”格力電器稱。

為什么不分紅很嚴重？

為什么會引發如此大的反響？

網友說得直白：

@Rd日記：每天對你好的人，突然給你一巴掌，被所有人懷恨在心，每天打你一巴掌的人，突然對你好一下，就感激涕零。

券商中國分析認為有三方面原因：

1.連續11年分紅中斷造成預期落差

在格力電器宣布不進行分紅后，難免會讓奔著分紅而來的中長期投資者感到失望，也引發管理層是否不再重視現金的疑慮。

2.特別股息徹底落空

如果分紅規模落實，則格力電器2017年的現金分紅需要達到每股6.3元，才能完成近800億元的分紅紀錄。不過，年報則讓短線投資者失望，不但沒有特別股息，連普通股息也不給了，短線交易者或將快速立場，對股價造成壓力。

3.在積極分紅的監管導向下有錢不分

4.高資本支出或帶來進一步多元化

投資者對格力的多元化計劃產生更多疑問：什么樣的大項目會讓有錢如格力也暫停分紅？

機構怎么看

光大證券認為，格力是典型的高股息藍籌股的代表，近年隨著市場長期資金的增加，投資者對穩增長/高股息的個股更為重視。此次分紅預案的改變給公司未來分紅預期帶來較大的不確定性；

配合分紅政策的調整，公司提出在新領域進行投資的計劃。公司前期也在手機/新能源汽車等領域做過多元化嘗試，此次事件可能改變了部分投資人對公司長期發展方向及現金流的預期；前期，格力年內最大的關注點在于董事會換屆，目前市場還未有明確預期，取消分紅加大了市場對這一事件的猜測與分歧。

長江證券看法更為樂觀。該機構指出，得益于全年空調內銷高度景氣，報告期內格力收入端實現快速增長，而在盈利能力逆勢提升背景下，公司利潤端表現優于營收且超出市場預期；后續基于良性渠道庫存、預收款規模以及終端穩健增長預期，2018年公司或仍可實現較快速增長，而基于空調行業本身成長空間及公司穩固的行業地位，公司長期發展也無需過于擔憂。

招商證券堅信格力盈利穩定性無虞：當前市值對應 2018 年報股息率接近 7%，已觸及未來15個月的底部。格力盈利穩定性無虞;并且以股息率來評估優質價值股市值的方法也被廣泛接受。因此,基于股息率的視角,公司的動態市盈率 PE 很難再回到 2014 年報以前的極致低估水平（底部曾不足 7xPE）。

（Wind綜合券商中國、21財聞匯、第一財經等）

延伸閱讀

從格力說起，A股多元化重組三重門

4月26日，格力電器因2017年度不分紅，導致股價暴跌，重要原因是留存資金用于多元化發展。事實上，多元化是把雙刃劍，既可以幫助公司實現跨越式發展，也可能受其拖累，不僅如此，多元化還需跨越三重門。

對于企業而言，多元化是一把雙刃劍，而在揮舞這把劍的同時，也將面臨隨之而來的三重門。

一重門：三分之一重組被否

據Wind統計顯示，2013年以來，A股市場以多元化戰略為重組目的的資產重組有270例，截至4月26日，重組完成的有159例，占比59%；失敗的有88例，占比33%；還有23例進行中，占比8%。

從數據可以看出，在推進多元化戰略的資產重組中，有三分之一失敗告終。事實上，之所以稱作多元化，也就是與原主業差別較大的業務，并不是公司所擅長的。因此在重組談判，監管部門審核方面不確定性也較大。

二重門：“消化不良”拖累股價

Wind統計顯示，2013年以來，159家公司以多元化戰略為目的的重組順利完成。從交易總價值看，既有數億元的小金額重組，也有數百億的天價資產并購。

以下為重組金額前20名：

其中渤海金控重組金額最高，渤海金控2016年10月10日公告，稱公司擬斥資99.95億美金通過子公司Avolon收購CIT持有的C2 Aviation Capital Inc.100%股權。公告顯示，C2注冊地位于美國特拉華州，系CIT下屬飛機租賃業務的整合平臺，經調整后的凈資產約為93.68億美元，收購價格較經調整的凈資產溢價約6.70%。

渤海金控2017年6月30日公告，關于公司全資子公司收購 C2 AVIATION CAPITAL LLC 100%股權過戶完成的公告。

2018年3月26日晚，渤海金控發布公告稱，公司全資子公司Avolon的全資子公司AALL擬向Sapphire Aviation出售41架附帶租約的飛機租賃資產，交易金額為8.84億美元，折合人民幣約55.86億元。

前腳收購C2，后腳又出售飛機租賃資產，令人深思。而從公司股價表現看，收購C2并未支撐公司股價走高，重組完成后，公司股價震蕩走低，跌幅近20%。

不僅僅渤海金控，中遠海發、中油工程、五礦資本等重組金額靠前的公司，股價走勢均表現不佳。

股價只是公司基本面的直接反應，最終問題還是公司基本面出現利空。百潤股份2015年近50億收購巴克斯酒業100%股權，2015年給公司營收和凈利潤實現巨幅增長，但隨后又出現過山車走勢，2016年營收下滑過半，凈利潤虧損1.47億元。

受業績大幅波動影響，公司股價也從2015年高位以來連續走低，截至目前，相對歷史高位跌幅超過80%。

三重門：后遺癥——巨額商譽減值

商譽是公司在收購過程中溢價收購形成的一項資產，收購金額超過資產凈值部分計入商譽。商譽與固定資產等其他資產的最大區別是不用攤銷，但需要進行減值測試，如果出現減值的情況，應計提相應的減值準備，并計入當期損益。

由于不用攤銷，商譽容易被某些上市公司用來調整利潤，為了避免出現虧損，該計提減值準備時不計提，或者在公司業績出現虧損的時候，玩“洗大澡”游戲，一次性計提減值準備，從而導致上市公司出現巨額虧損。

當前正值年報發布期，不少公司已開始發布計提商譽減值準備公告。

A股上市公司賬面上的商譽總體規模到底有多大？由于A股上市公司2017年報尚未披露完畢，這里以2017年三季度的數據計算其規模。

Wind統計顯示，列入A股資產負債表非流動資產科目的商譽合計達12565億元，涉及1800多家上市公司。

一般而言，商譽占公司總資產的比重越大，一旦計提商譽減值時對上市公司的利潤等財務數據的影響就越大。數據顯示，截至2017年三季度末，有29家上市公司商譽占總資產的比重超過了50%。

2017年三季度末商譽占總資產比重超50%公司：

文章來源：wind簡訊