《生命周期投資法》是美國耶魯大學(xué)的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫的書，今年7月剛出中文版，由浙江醫(yī)藥高等專科學(xué)校的陳麗芳翻譯。陳麗芳畢業(yè)于寧波大學(xué)英語系碩士，是我的校友。雖然我不認(rèn)識她，但因此覺得這本書跟我很有緣分。陳麗芳還翻譯過《華爾街潛規(guī)則》《技術(shù)分析指標(biāo)入門》《經(jīng)典技術(shù)分析》等十幾部著作，基本都跟股票投資有關(guān)。可見她也是一位身在體質(zhì)內(nèi)，心在資本市場的有志青年。

我?是看了王爍的得到專欄《大學(xué)問》才第一次知道生命投資法。他先后訪問了兩位原書作者。專欄文章很短，但內(nèi)容直指核心。半年以前第一次看到文章，我稍有觸動。直到昨天，我咨詢了一位資深基金經(jīng)理對職業(yè)的看法以后，加上半年來學(xué)習(xí)的證券知識，再看一遍文章，有了醍醐灌頂之感。

所謂生命周期投資法，就是將投資多元化運(yùn)用到時(shí)間維度，?根據(jù)整個(gè)生命周期的現(xiàn)金流做資產(chǎn)配置。

資產(chǎn)配置多元化有三個(gè)層次。第一是投資工具多元化，股票、債券、房產(chǎn)、外匯、黃金、大宗商品，甚至藝術(shù)收藏品、比特幣，都可以做配置。每個(gè)品種的收益率、風(fēng)險(xiǎn)率和流動性都不一樣。?多樣化配置可以獲得市場平均收益率。

第二個(gè)層次是區(qū)域多元化，?分發(fā)達(dá)國家市場、新興國家市場等。以股票為例，國人目前能做的主要是A股、港股和美股。區(qū)域多元化的邏輯很好理解，不同發(fā)展程度的地區(qū)有不同的優(yōu)勢和劣勢。而中美兩國在地球兩端，一個(gè)發(fā)達(dá)一個(gè)發(fā)展中，政局都相對穩(wěn)定，政體和法律體系都不同，投資這兩個(gè)市場是很不錯(cuò)的投資組合。

第三個(gè)層次就是生命周期投資法。人一生的收入是不平均的，年輕的時(shí)候財(cái)務(wù)資本很少，人力資本很多；老的時(shí)候財(cái)務(wù)資本較多，人力資本越來越少。從現(xiàn)金流上就表現(xiàn)出年輕的時(shí)候少，隨著年齡增大而增加，到退休時(shí)沒有收入（不考慮退休金，國外退休金可能倒閉）。為了熨平現(xiàn)金流，最大化的運(yùn)用復(fù)利效應(yīng)，就要把未來的現(xiàn)金流貼現(xiàn)到現(xiàn)在來投資。

這里會出現(xiàn)幾個(gè)問題。首先是一生收入的現(xiàn)金流估算。有的職業(yè)很好算，比如公務(wù)員，基本跟債券一樣很穩(wěn)定，漲幅不大。但有的職業(yè)很難估算，比如基金經(jīng)理，成長性很高，波動會很大，有點(diǎn)像股票?。這就需要每個(gè)人對職業(yè)有深刻認(rèn)識，能預(yù)判未來的個(gè)人發(fā)展。

其次是貼現(xiàn)后的金額不是個(gè)小數(shù)目，手上沒有那么多錢。那就要想辦法用杠桿，也就是借錢。如何取得低成本、長周期的貸款，是做金融的重中之重。這方面公務(wù)員職業(yè)有先天優(yōu)勢，一般小幾十萬基準(zhǔn)利率上浮30%以內(nèi)的信用貸款都沒有問題。

第三是?加多大的杠桿。書里有個(gè)公式，是夏普比率除以風(fēng)險(xiǎn)偏好系數(shù)。夏普比率有標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算方法，風(fēng)險(xiǎn)偏好系數(shù)則在書中給出了一套測算方法。

第四是投資什么。主要是股和債兩大類，怎么分配則又有一個(gè)原則。前面講了不同職業(yè)有不同資產(chǎn)屬性的特點(diǎn)，公務(wù)員相當(dāng)于債券，基金經(jīng)理相當(dāng)于股票?。那就相應(yīng)投資另一種資產(chǎn)，公務(wù)員全部投資股票，基金經(jīng)理全部投資債券。這兩種職業(yè)是兩個(gè)極端的代表，其他職業(yè)自在兩者中間取值。

?在做這樣的多元配置過程中，個(gè)人認(rèn)為最難的是獲得杠桿，其次是估算現(xiàn)金流。現(xiàn)金流估算不準(zhǔn)，影響的收益率不會很大，但杠桿不同，幾年下來的復(fù)合收益就會相差幾個(gè)數(shù)量級。

由此我想到了房產(chǎn)投資。中國過去20年的大類投資品中，上證指數(shù)和一線房產(chǎn)的漲幅是差不多的，但今年7月份銀行業(yè)協(xié)會有份報(bào)告說，中國的億萬富豪中?炒房的比炒股的多，這是為什么呢？道理很簡單，買房自帶3倍杠桿，而且是低利率、長周期的好杠桿。相比之下，炒股就很難有這么好的杠桿可以用，賬戶融資利率是8.6%，配資超過10%，且都是短期的。由此看來，前幾年不買房是多么大的錯(cuò)誤，普及金融學(xué)真應(yīng)該從娃娃抓起。

?另一個(gè)感悟則是對職業(yè)的認(rèn)知。也許職業(yè)真的沒有優(yōu)劣之分，有的是人的品性差別，和市場有沒有對沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。有些人做什么都很像樣，哪怕遇到不好的境遇，也會轉(zhuǎn)危為安；而有些人卻只會把一手好牌打爛，還要怪環(huán)境、怪隊(duì)友、甚至怪對手。前者是極少數(shù)，是人中龍鳳，我們大多是后者，只能期盼早點(diǎn)覺悟，掙扎著改善自己的品性。至于投資工具，那就是發(fā)達(dá)國家、發(fā)達(dá)地區(qū)、一線城市的優(yōu)勢了。

未來只會有一種稅，叫智商稅。?