樂視曾經是移動互聯網世界的一個暴發戶，以及2015年A股市場的“兩只妖股”之一，樂視網[300104]市值一度沖到1700億峰值。2016深圳 IT領袖峰會上，樂視創始人賈躍亭與李彥宏、馬化騰、楊元慶等一眾大佬平起平坐，儼然一付新貴模樣。賈躍亭逢人必講的“生態化反”、“顛覆世界”也經常讓同行和吃瓜群眾們云里霧里、不明覺厲。然而，從2016下半年開始，樂視的資金鏈斷裂，在房地產大亨孫宏斌的融創系150億輸血之后，仍不見起色，甚至鬧到了大批手機供應商圍堵樂視大廈討債的地步。樂視帝國在短短三四年年間的起伏，借用老北京的一句話，真的是“眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了……”，令人感慨。
本文試著從核心數據及對標企業比較的角度，分享樂視生態泡沫破滅、夢想破碎的底層邏輯。
“不明覺厲”的樂視生態都有啥？
除了賈躍亭本人，估計沒有人能說得清“破界化反”的樂視生態究竟包括多少個內容，以及多少家控股子公司和非控股公司。一言以蔽之，樂視生態包括上市公司“樂視網[300104]”和一系列非上市公司。上市公司體系包括樂視起家的“內容生態”(樂視網)、“大屏生態”電視(樂視致新)、云生態、樂視影業。而非上市公司體系包括樂視手機、樂視體育、樂視金融、汽車生態（投資的FF法拉第汽車、自創的樂視汽車、收購的易到用車、汽車短時租賃零派樂享等）。如果這個龐大的帝國生態能夠打造成功，毫無疑問將會滲透到中國人民日常生活的方方面面，樂視將成功在BAT“三座大山”的狹縫之間殺開一條血路，成為與之平起平坐的新寡頭。
樂視生態何以快速崛起又迅速破滅？
正所謂成也蕭何敗蕭何，樂視快速崛起的秘訣是“十個壇子九個蓋”的財務游戲，而迅速破滅也是因為這個，最終少了蓋的壇子爆發了。借用一句大俗話，步子邁得太大扯到了蛋。
樂視的崛起從上市公司樂視網開始，且長期以其為生態核心。但顯然這個盈利微小的底座，無法支撐整個樂視生態燒錢換規模的快速擴張需求。而賈躍亭在電視、手機、體育等項目不斷復制這套打法，最終在“蒙眼狂奔”中沖入汽車這個長期光燒錢不產出的黑洞之后，危機終于爆發，貌似強壯的駱駝終于被最后一根稻草壓倒了。
樂視7大子生態各自燒了多少錢，因為涉及大量子公司孫公子之間的關聯交易，以及大量無義務公告的非上市公司，確切的數字沒人知道。
據民間人士鄧元杰估計，樂視網（潛在的）虧損90億；樂視體育25億；易到用車15億；樂視電子商務10億；樂視汽車20億；手機70億，一共：230億。
文章鏈接：賈躍亭經營樂視到底虧了多少錢？
那么，樂視網這個一度市值被吹捧到1700億的“下金蛋的雞”，實際造血（盈利）能力如何呢？我們來看一下數據：
換言之，2011～2016年樂視網一共僅獲得了20.72億元凈利潤，甚至這區區20來億里面極有可能大部分是靠關聯交易、少數股東虧損取得的，細節暫且不表。另一方面，以2016年報為例，樂視網當年68%的營業收入增幅，也是水分嫌疑很大。首先，前五大客戶都是關聯交易；其次，增加的這些交易并未帶來相應的現金流，而是以曖昧的巨額“應收賬款”體現--這些應收賬款究竟能不能收回來、何時能收回來，或許只有被嘲稱“賈會計”的賈總心里清楚了。
即便上述鄧元杰所述230億總虧損額有臆測和夸大的成份，樂視網這幾年積攢下來的區區20億凈利潤，對于維持樂視生態整個盤子的周轉根本就是杯水車薪。雖然從從邏輯上來講，上市系和非上市系是相互獨立的公司，資金不能隨便挪用。但從目前海量的信息推測，樂視生態中相互的借（nuo）用資金的可能性相當大。那么，錢從哪里來？身為歷經無數漲停的“妖股”，除了增發募資，最簡單的辦法當然是大股東賈躍亭A股套現了：
據年報公開信息，賈躍亭家族從樂視網歷次套現記錄：
2015年6月1日-3日，賈躍亭首次減持，減持金額25億左右。
2015年10月30日，賈躍亭二次減持，涉及1億股，減持金額32億元
2017年的1月16日，經引入融創中國，賈躍亭第三次套現，涉及1.7億股，金額達60.41億元
8個月內&3個回合，賈躍亭從上市公司樂視網累計套現117.5億元。
賈躍亭的胞姐賈躍芳，在更早的2014年便開始了減持
2014年上半年賈躍芳首次減持，減持1100萬股，套現金額近6億元。
同年12月，賈躍芳二度減持1200萬股，涉及金額逾4億元。
2015年初，賈躍芳馬不停蹄再賣2400萬股，套現將近12億元。
三度減持之后，賈躍芳累計套現22億元。
綜上，2014-2015期間賈躍芳、賈躍亭姐弟，共計從上市公司樂視網套現逾140億元。
然而，這并不是全部。狗血的是，套現的過程中，2015年賈躍亭兩次與公司簽署書面協議并在年報中披露：承諾免息借合計57億元給公司上市公司用以緩解資金緊張，期限不低于十年。然而才到了2016年，賈躍亭及賈躍芳就陸續分批取回借款，至2017年一季度報公布，借款余額已經為0. 具體細節詳見樂視網《關于深圳證券交易所對本公司關注函的回復》，可見樂視生態“十個壇子三個蓋”玩法下賈躍亭資金緊張程度之嚴峻。
除了從上市公司套現，樂視生態公開的融資活動還包括，
2015年5月，樂視體育首輪融資8億元；2016年3月B輪融資，B輪融資規模共70億元。
2016年3月，樂視云完成A輪融資10億元人民幣
2016年9月，樂視汽車首輪融資10.8億美元（賈躍亭稱個人前期已投資3.5億美元）
2017年1月，“白衣騎士”融創中國孫宏斌150億入股樂視上市體系
在2017年1月份的融資入股大會上，孫宏斌對著媒體表示“沒想到樂視用這么少的錢做這么多事”、“資金不是問題”。但才過了兩三個月，他也驚愕地發現，原來樂視生態的黑洞如此巨大，連他初期承諾的150億投資，據稱也在陸續注資至125億之后緊急叫停。截至目前目前（2017年9月底），樂視生態的資金鏈依然十分緊張，孫宏斌還公開吐槽“樂視應該斷臂求生、賈躍亭卻連一根羽毛都不愿失去”。在孫宏斌擔任董事長并掌控的上市公司體系，收購并整合金融及影業等內容、甚至將樂視網更名“新樂視”，都折射出這個“接盤俠”試圖與更復雜、更缺資金的非上市體系劃清界限的努力。
那么問題來了：難道玩生態只能是Apple、Google、BAT等巨頭們的游戲？初創企業難道就永遠沒有逆襲的機會嗎？接下來我們做一下橫向對比，從不同方面看看對標企業是怎么做的、有沒有面臨樂視這樣的生死存亡壓力。
一、樂視VS小米
乍一看小米生態鏈好像亂七八糟，除了手機、電視、路由器等電子產品，還有電飯煲、T恤甚至乳膠枕頭等生活用品。但其實仔細歸納起來，布局清晰，很好理解，就是手機電視及衍生品+米家生活用品。
而且，小米與樂視不同的是
核心主業造血能力不同。小米手機2011年起步，2014年成為中國銷量第一，2015-2016年滑入低谷，2017年開始重新發力，重新進入市場前五。雖然以低價微利消滅了山寨機，但從未聽說過小米手機虧損。跟而樂視電視、樂視手機，甚至樂視體育，都是高舉高達、曬出BOM物料成本公開虧錢沖量的，二者的盈利能力、可持續性不在同一個層級。
小米循序漸進，樂視蒙眼狂奔。小米在手機一炮走紅并盈利之后，到2013年底2014年初，才開始陸續構建生態鏈，而且絕大部分都是緊密圍繞手機這個核心競爭力的低值易耗品。從單價￥49的移動電源，到￥1699的掃地機，都是微利銷售，以低價海量模式取勝，到2016年就達到了120億的生態鏈銷售規模。而樂視在LETV推出沒多久就同時發力手機、體育，甚至汽車等燒大錢但不盈利的生態項目，資金周轉捉襟見肘，是遲早的事。
小米開放巧借勢，樂視閉環獨打拼。即便2014年就有了手機行業第一、公司估值一度高達450億美金的高勢能，小米的生態鏈搭建也是小步快跑的形式，投資的100家生態鏈企業，全都是“投資不控股、幫忙不添亂”的方式，在給創業團隊保留大股&奮斗動力的同時，自身的資金壓力也控制在非常小的程度。連圍繞手機和電視打造的視頻和音樂等內容，都是跟愛奇藝、優酷等業內寡頭合作，達到四兩撥千斤的效果。反觀樂視生態，不但投資的大都是體育、手機、金融、汽車等資金密集型行業，而且大都是獨資或控股。尤其是僅中超轉播就年虧損13億、被孫宏斌痛斥“神經病”的體育，以及燒錢如流水的易到用車（地球人都知道滴滴和快的燒掉了多少錢才最終合并），更遑論前景迷茫、回報遙遙無期的純電動汽車--連Apple和Google這樣的宇宙級大土豪都紛紛宣布暫停造車計劃了，可見這燒錢黑洞有多大。
二、樂視汽車VS特斯拉&蔚來汽車
接下來該說說燒錢最兇、收益最漫長的電動汽車了。有人說樂視汽車是壓垮樂視生態鏈的罪魁禍首，也有人說是量產迅猛但賣得越多虧得越多的樂視手機，具體無法考據。但從商業的角度來講，賈躍亭在樂視生態核心主業樂視網造血能力微弱、多線作戰并持續虧損的情況下，還貿然進入純電動汽車這個拼燒錢的不相關領域，而且是同時投資了FF法拉第未來和樂視汽車兩個項目，實在是“藝（wu）高（zhi）人（者）膽（wu）大（wei）”。
與樂視汽車整體狀況最為相似的對標企業，是同樣由國內資本發起的蔚來汽車。差不多同樣是2014年底籌備，但蔚來汽車的進展比樂視快得多。蔚來超跑EP9比法拉第未來的FF91早發布大半年，多次刷新紐北等世界著名賽道的最快紀錄，且已經可以接單生產。蔚來的第二輛車ES8也計劃于計劃2017年12月發布，2018年量產上市。FF91現在還在為量產四處籌款。
新創一家電動車企業要多少錢？看看蔚來汽車的融資記錄：
2015年，蔚來汽車由騰訊、京東、高領資本、順為資本以及易車網李斌、汽車之家創始人李想等人共同投資創立。
同年年底，蔚來完成一筆5億美元融資，投資方包括紅杉資本、愉悅資本等。
2016年夏，蔚來又完成一輪數億美元融資，由淡馬錫領投，TPG、聯想等跟投。
有資料顯示，這三輪融資一共為蔚來汽車籌集了10億美元。
值得注意的是，在最新的這輪融資中，百度為新進入投資方之一，據悉這也是百度資本成立后的首個投資項目。此前已有消息稱百度計劃1億美元投資蔚來，與蔚來在無人駕駛領域進行合作。分析稱百度投資蔚來意在加速其自動駕駛步伐，通過與新興汽車制造商的合作增加自己在自動駕駛領域話語權。
2017年1月份，蔚來汽車創始人李斌接受媒體采訪時曾表示，打造一個新的汽車品牌，一個公司至少要融到200億元。
已量產的電動汽車領軍者特斯拉融了多少錢？
2009年1月第一批電動車Roster交付之前，第1-5輪融資共1.87億美元
改造奔馳Smart汽車前后，馬斯克和奔馳分別投資0.7億和0.5億，合計1.2億美元
IPO首次公開募股2.26億美元
上市后特斯拉持續虧損13個季度，累計虧損近70億美元，終于在2016年第二季度盈利
當然，特斯拉的虧損不完全是賣車虧損，畢竟它每年都有擴大產能和升級設備的巨額投入，這些投入將會在長期為公司業績貢獻價值。但畢竟它已經達到了全美豪華汽車銷量第一、累計有20多萬輛每天在路上跑，市值超過曾經的巨無霸通用汽車，還依舊在虧損，可見電動車這個行業是多么的燒錢。
最缺錢的樂視，在汽車項目上的融到了多少資金？
根據此前樂視汽車公布的信息，樂視汽車只在2016年9月進行了首輪公開融資，融資金額為10.8億美元。有媒體還報道稱，此前，賈躍亭個人已向樂視汽車投資了3.5億元美元。 由此來看，樂視汽車目前所披露的公開融資約100億元人民幣。
事實上，賈躍亭在此前發布的內部公開信中也承認，樂視汽車前期投入巨大，陸續花掉了100多億元的自有資金，直接導致公司資金支持不足。而在FF91發布會上，賈躍亭也曾表示：“再獲得100億元資金就能保證法拉第未來的FF91大規模量產。”
清華大學教授、中國汽車工程學會理事陳全世接受NBD汽車采訪時稱，一般的車企投資固定資產（產地、設備等）和技術研發是最主要的兩塊，如果按此計算，樂視汽車未來的資金需求至少在400億元以上。
賈躍亭在接受騰訊科技專訪時也表示，即使是用樂視的新模式來做至少也得400億元到500億元。
只可惜，在樂視生態分崩離析、負面消息傳遍全球、賈躍亭空喊“負責到底”卻連違背“借款給公司”承諾之謎至今未能回復樂視網公函和深交所質詢的狀態下，恐怕樂視汽車的下一輪輪融資將會十分的艱難。臨近量產的法拉第未來FF91就需要100億，那臺只在發布會上展出過一次的LeSEE呢？量產后幾年估計會像特斯拉一樣虧損，那何時能為樂視生態（如果彼時還在的話）做出貢獻，甚至盼到盈利呢？
三、難道就沒有一個長期虧損但活下來的正面標桿？有！
還真有，那就是大名鼎鼎的亞馬遜Amazon和剛剛崛起的液晶面板土豪京東方。這兩家公司多年來發展過程中的故事也都非常精彩，各寫篇幾萬字長文都難以詳述。簡單講，這兩家均在上市公司平臺內發揮的對標公司，跟樂視上市及非上市板塊犬牙交錯的模式相比，區別非常大。
樂視VS亞馬遜
亞馬遜生態比樂視生態體量大幾個量級，但Prime會員 / MarketPlace第三方平臺 / AWS這三大支柱產業的相關性非常緊密，而且是分階段穩步推出的，并不像樂視生態一樣7大生態幾乎同時多線作戰
亞馬遜的核心主業電商明顯且公認地有盈利，只是為了追求規模和長遠發展而連續二十年每年主動“花光”盈利，用于各種擴張升級服務能力和投資新領域。在進軍第三方平臺和AWS的過程中，電商板塊能夠持續穩定供血，貝佐斯的“自由現金流”爐火純青，從未有資金鏈困難。
由于超強的規劃和實施能力，亞馬遜每次增加新的業務板塊都會增強“飛輪效應”，提升公司的整體協調和互促效應，即進入良性循環。服務加強--商品增多--顧客增多--價格降低--吸引新的顧客……而樂視7大生態之間的相互助力非常微弱，比如汽車對內容生態或者電視/手機生態沒有什么貢獻，只會分散集團的資源甚至創始人的資金。
迄今為止，亞馬遜的電商和AWS服務都占據了各自領域“世界最佳”的位置，實實在在地改善了全世界很多消費者的生活、大小公司的運營方式。我們難以想象，如果沒有了亞馬遜，全世界的與多少人的生活會變得不方便，就像中國消費者沒了BAT一樣。這樣的公司，即便是運營不小心出了問題，也是“大而不能倒”的，一定會被各方力量救助--且遲早會得到商業回報。而樂視呢？它從事的領域，都有比它做的更好的公司，少了樂視，我們的生活該是什么樣，就還是什么樣。這就是二者本質的區別，也是樂視“破鼓萬人捶”的無奈。
樂視和京東方
樂視體育和電動車投資大、回報周期漫長，與京東方豪賭十幾年的面板行業，有些相似
京東方最大的優勢就是姓“京”。作為國家長期戰略投資的世紀工程，肩負著改變國產電視、手機等一大眾涉及面板的支柱產業，因此能夠得到ZF超強的支持和股市異乎尋常的耐心。京東方的“出身”+“使命”，是樂視生態作為消費類民營企業遙不可及的優勢。
京東方專注面板十幾年，所有炮火對準一個城墻轟，沒有像樂視那樣盲目多元化擴張。而且在電視存量穩定、手機增量爆發的大環境下，國內只有華星光電及未來的LGD等寥寥幾個對手，不像樂視面臨BAT、特斯拉、華為OV小米聯想等巨頭殘酷擠壓。
早期從A股市場融資數百億后，京東方的融資模式開始轉型為與地方政府合資，在增強融資能力的同時，進一步鞏固政府關系資源。
寫在最后：樂視生態路在何方？
在它紅得發紫的時候，樂視就被很多自媒體大V斥為“龐氏騙局”，在眼下“墻倒眾人推”的大環境下，更是無數人斷言它將灰飛煙滅。從“借新錢換舊債”、“拆東墻補西墻”的形式看，樂視生態確實符合龐氏騙局的核心特征，只不過它籌到的大部分錢都用來做“看得見摸得著”的產品和服務，而非像當年龐氏一樣純粹買空賣空。出于樸素的國人情感，筆者和很多吃瓜群眾一樣，希望樂視不要倒，但必須承認，起死回生的難度非常大，且要滿足如下幾個核心條件：
賈躍亭把承諾十年免息借給樂視網的巨款返回來，并給出合情合理的解釋，消除個人法律風險，恢復投資者信心。非上市系企業還清欠款，重新打通銀行渠道和供應鏈
斷臂求生，盡快處置不良或低關聯性資產，聚焦上市公司系等核心業務，恢復造血功能
或者，福從天降，獲得巨額風險投資（幾乎不可能）；又或者，繼續有類似孫宏斌這樣的土豪戰略投資者救場（可能性也幾乎為零）
祝樂視最終撥云見日，為樂視的廣大投資者們祈福！
