張可亮簡(jiǎn)介：
現(xiàn)任東北證券股份有限公司股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理，公司主辦券商推薦業(yè)務(wù)內(nèi)核委員，山東省社?；鹄硎聲?huì)評(píng)審專家。
主要從事企業(yè)改制與輔導(dǎo)、股票債券的發(fā)行與承銷、新三板主辦推薦、公司收購(gòu)兼并及資產(chǎn)重組等投資銀行業(yè)務(wù)。曾先后參與和主持、同大股份、深圳云海和道恩高材、泰豐液壓等IPO項(xiàng)目，主持魯信創(chuàng)投公司債、牟平城建債、昌邑城建債、張家港城建債、廣東農(nóng)墾集團(tuán)企業(yè)債的承做和發(fā)行工作。
本文整理自《行家818直播室》直播語(yǔ)音
正文
新三板這個(gè)市場(chǎng)雖然說(shuō)已經(jīng)發(fā)展四年了，但是一直處于一個(gè)發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，然后也一直沒(méi)有定型。我其實(shí)也做了一些關(guān)于三板未來(lái)走向的一些看法，這些看法說(shuō)不定也會(huì)被打臉，說(shuō)不定也會(huì)被證明是錯(cuò)誤的，所以今天的分享僅僅是個(gè)人的意見(jiàn)，跟大家伙說(shuō)出來(lái)交流一下，有說(shuō)的不對(duì)的不妥的地方啊大家伙多包涵，多批評(píng)。我今天要分享的題目叫《新三板才是中國(guó)真正的資本市場(chǎng)》。這是我的一個(gè)觀點(diǎn)，然后這個(gè)觀點(diǎn)實(shí)際上從2011年的時(shí)候就有了。我是從2007年開(kāi)始在投行里工作的，然后從2007年到2013年其實(shí)一直在做著IPO的市場(chǎng)，當(dāng)新三板在2013年底推向全國(guó)之后我才開(kāi)始一頭扎入新三板這個(gè)領(lǐng)域里邊來(lái)。因?yàn)橛辛吮容^，因?yàn)槲覍?duì)A股市場(chǎng)有清晰的認(rèn)識(shí)，所以我才敢講。這個(gè)A股市場(chǎng)并不是真正的資本市場(chǎng)，而新三板市場(chǎng)才是真正的資本市場(chǎng)，這個(gè)是我想跟大伙交流的第一個(gè)問(wèn)題。第二個(gè)我想和大家分享的問(wèn)題就是在這個(gè)真正資本市場(chǎng)里才會(huì)產(chǎn)生真正的投資銀行。第三個(gè)問(wèn)題就是價(jià)值投資才是新三板市場(chǎng)的靈魂。
中國(guó)的這個(gè)資本市場(chǎng)有一個(gè)曲折的發(fā)展之路，中國(guó)建國(guó)以后實(shí)際上都是間接融資體系，仿照蘇聯(lián)通過(guò)銀行來(lái)做融資，但是那會(huì)兒主要是銀行，然后配合著國(guó)有企業(yè)，所以資金呢都是從左口袋到右口袋，導(dǎo)致了銀行的呆壞賬就特別厲害，基本上處于技術(shù)破產(chǎn)的一個(gè)邊緣。這個(gè)國(guó)有企業(yè)，吃完財(cái)政吃銀行，吃完銀行又開(kāi)始吃股民。90年代我們其實(shí)設(shè)立了上交所、深交所，這個(gè)學(xué)習(xí)美國(guó)的資本市場(chǎng)，但是由于我們當(dāng)時(shí)90年代也是正處于向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的過(guò)程當(dāng)中，轉(zhuǎn)型并不徹底，所以這兩個(gè)市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中我覺(jué)著實(shí)際上也出現(xiàn)了一定的異化現(xiàn)象?，F(xiàn)在看來(lái)我給它起個(gè)名字叫做“全國(guó)俱樂(lè)部”，我并不認(rèn)為它是一個(gè)比較市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，反而是依然具有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的這么一個(gè)領(lǐng)域。比如說(shuō)這個(gè)每周發(fā)多少家，然后發(fā)行的價(jià)格是怎么樣，這都并不是市場(chǎng)化的行為。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出來(lái)之后，它只解決了可能二三百家企業(yè)，到現(xiàn)在來(lái)說(shuō)七百多家企業(yè)的融資難問(wèn)題，所以說(shuō)它的使命也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)制度設(shè)計(jì)的初衷。那怎么辦，當(dāng)時(shí)我就說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)還有最后一張牌，那這張牌就是新三板，而且說(shuō)這張牌一定不能讓證監(jiān)會(huì)來(lái)打，否則依然會(huì)打爛，那中國(guó)資本市場(chǎng)就徹底沒(méi)戲了。
好在現(xiàn)在看來(lái)這張牌打得還不錯(cuò)，雖然現(xiàn)在還沒(méi)法去嚴(yán)格斷定，但是為什么我說(shuō)新三板就是真正的資本市場(chǎng)了，我主要是從三個(gè)方面來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)方面，就是新三板是一個(gè)真正的市場(chǎng)化的市場(chǎng)，它的審核機(jī)制是市場(chǎng)化的注冊(cè)制。以前的A股都是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)要求極高封閉的俱樂(lè)部，但新三板幾乎是向所有人都敞開(kāi)懷抱的一個(gè)路邊大排檔。只要你的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)問(wèn)題，兩年內(nèi)沒(méi)有重大違法違規(guī)，可以真實(shí)準(zhǔn)確完整地披露自己的信息，都可以到三板上來(lái)展示自己，來(lái)找這個(gè)股權(quán)融資的機(jī)會(huì)。而且股轉(zhuǎn)公司只是形式上的審查，三板是開(kāi)放的，是真正的市場(chǎng)化的一個(gè)機(jī)制。第二個(gè)就是新三板實(shí)行的是法制化的懲戒制度，比如說(shuō)我們今天剛看了一個(gè)朋友圈，說(shuō)上個(gè)月這個(gè)股轉(zhuǎn)發(fā)了幾百個(gè)處罰的公告，基本上日均發(fā)了十幾個(gè)，所以說(shuō)這個(gè)只講自由而不講法制的地方，畢竟是一個(gè)唯利是圖、利欲熏心的地方。所以新三板市場(chǎng)，它的市場(chǎng)化必須要有法制化來(lái)護(hù)航，包括一些嚴(yán)格的退市制度。我在2016年的時(shí)候就預(yù)測(cè)過(guò)，我說(shuō)2016年底會(huì)有幾百家掛牌企業(yè)主動(dòng)或者被動(dòng)的退市。這個(gè)新三板將來(lái)必定是一個(gè)通過(guò)規(guī)則優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)，剩下的都是有價(jià)值有潛力的一些好公司。第三個(gè)就是說(shuō)新三板它會(huì)將資金導(dǎo)入優(yōu)秀的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其實(shí)比如說(shuō)2014年、2015年的這個(gè)股票可能大漲，這種牛市大漲，實(shí)際上很多錢都是在擊鼓傳花，在炒股的人手里邊空轉(zhuǎn)并沒(méi)有進(jìn)入上市公司，并沒(méi)有進(jìn)入這個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是三板市場(chǎng)我們看到其實(shí)2015、2016這兩年可能連續(xù)的融資金額都是超過(guò)了一千多億，這些都是通過(guò)定增進(jìn)去的，都注入到企業(yè)應(yīng)用研發(fā)擴(kuò)大再生產(chǎn)了。而不像二級(jí)市場(chǎng)，即使二級(jí)市場(chǎng)有的，通過(guò)定增A股的二級(jí)市場(chǎng)，它也是可能買樓、或者買理財(cái)。那所以說(shuō)新三板將資金導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為它是真正資本市場(chǎng)的第三個(gè)原因。
第二個(gè)問(wèn)題我想和大家分享的是只有在真正的資本市場(chǎng)里才會(huì)產(chǎn)生真正的投資銀行。如果我們認(rèn)定新三板才是真正的資本市場(chǎng)的話，那么做新三板的團(tuán)隊(duì)或者說(shuō)券商里邊的股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部，我覺(jué)得有可能會(huì)成長(zhǎng)為中國(guó)真正的華爾街式的投資銀行。我從2007年到2012年都在做IPO，做A股，最大的這個(gè)水平呢就是要掌握財(cái)務(wù)知識(shí)，掌握法律知識(shí)，同時(shí)掌握證監(jiān)會(huì)的一個(gè)審核標(biāo)準(zhǔn)，然后去做材料、報(bào)材料。只要把利潤(rùn)指標(biāo)達(dá)標(biāo)，比如說(shuō)創(chuàng)業(yè)板3000萬(wàn)以上，中小板四五千萬(wàn)，主板呢可能六七千萬(wàn)，這樣報(bào)上去主要是做材料的一個(gè)過(guò)程。那真正的華爾街式的投行應(yīng)該是什么樣呢？我認(rèn)為就是三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是三個(gè)能力。首先是它要有定價(jià)能力。企業(yè)的股權(quán)銷售，股權(quán)應(yīng)該如何定價(jià)，實(shí)際上是一個(gè)很專業(yè)的問(wèn)題。券商的主要工作或者投行主要工作、主要的內(nèi)容，這個(gè)能力應(yīng)該是能夠準(zhǔn)確地為企業(yè)做好定價(jià)工作，但是我們做A股我們不需要定價(jià)。A股發(fā)行的時(shí)候只要參照同行業(yè)2到3倍市盈率發(fā)就可以了。所以你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)它發(fā)完了之后很多股票會(huì)有連續(xù)五六個(gè)漲停板或者七八個(gè)或者十來(lái)個(gè)漲停板。這個(gè)定價(jià)公布里，做A股的團(tuán)隊(duì)可能沒(méi)有這樣的一個(gè)定價(jià)能力。另外一個(gè)就是承銷能力。A股因?yàn)槭枪_(kāi)發(fā)行的一個(gè)市場(chǎng)，只要通過(guò)了證監(jiān)會(huì)的審核，所有的股民都會(huì)去買新股，機(jī)構(gòu)都會(huì)去買新股，因?yàn)橛羞@個(gè)供給的關(guān)系，需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給，所以銷售根本不是問(wèn)題，所以從事A股的團(tuán)隊(duì)也沒(méi)有相應(yīng)的承銷能力。但是新三板的團(tuán)隊(duì)就必須既要有定價(jià)能力又要有銷售能力，新三板團(tuán)隊(duì)在為三板的企業(yè)做融資的時(shí)候必須要能夠準(zhǔn)確的定價(jià)?，F(xiàn)在我們不能說(shuō)我們有了這種定價(jià)能力，但至少我說(shuō)三板的團(tuán)隊(duì)要具有，他們會(huì)在接下來(lái)的兩三年里邊會(huì)發(fā)育出這種定價(jià)能力來(lái)。此外，對(duì)成交能力的要求也很高，我們現(xiàn)在都在說(shuō)這個(gè)新三板的融資難，找不到好企業(yè)原因是什么呢？源于券商缺少定價(jià)能力，也缺少承銷能力，還有就是要有廣泛的機(jī)構(gòu)客戶，然后又對(duì)不同的機(jī)構(gòu)客戶的不同需求又有所了解，讓這個(gè)企業(yè)跟投資方匹配起來(lái)。那這個(gè)能力實(shí)際上是沒(méi)有的，也就是說(shuō)我們沒(méi)有自己的成交體系，沒(méi)有自己的成效。我們的套路都是有一搭沒(méi)一搭地瞎貓碰死耗子，在市場(chǎng)上碰，這肯定不行。所以說(shuō)新三板的團(tuán)隊(duì)如果在這個(gè)市場(chǎng)里面勝出，就必須從現(xiàn)在開(kāi)始培養(yǎng)自己的定價(jià)能力，培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)的成交能力。第三個(gè)就是說(shuō)一定要能夠利用資金來(lái)賺錢?，F(xiàn)在的投行基本上占了一個(gè)承銷費(fèi)，新三板就還會(huì)加上一個(gè)掛牌費(fèi)用，這類似于成交費(fèi)。
A股的團(tuán)隊(duì)、IPO的團(tuán)隊(duì)投行部只能靠人掙錢，他們帶著團(tuán)隊(duì)的員工來(lái)掙錢。但是三板的團(tuán)隊(duì)實(shí)際上可以既通過(guò)人又通過(guò)資金來(lái)掙錢。華爾街式投行的專業(yè)性體現(xiàn)在它們可以通過(guò)自己的專業(yè)化的設(shè)計(jì)將將自己資金帶入這種設(shè)計(jì)，帶入到交易過(guò)程當(dāng)中去，既賺了財(cái)務(wù)顧問(wèn)的錢，又賺了資金升值的錢。新三板的團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該培養(yǎng)出定價(jià)能力，應(yīng)該培養(yǎng)出承銷能力，然后可以通過(guò)交易設(shè)計(jì)把自己的資金帶進(jìn)去賺資金的錢，這三個(gè)方面來(lái)判斷投行是不是真正的投行。
新三板的靈魂所在是價(jià)值投資，我認(rèn)為到現(xiàn)在為止有可能大部分依然在新三板上做投機(jī)，并不是這個(gè)價(jià)值投資。因?yàn)閮r(jià)值投資它肯定要有一定的年限，價(jià)值投資為什么好像在新三板上現(xiàn)在也沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)，這可能也跟所謂的這個(gè)流動(dòng)性有關(guān)系，這是大伙認(rèn)為的一個(gè)原因，但是我認(rèn)為更重要的是什么呢？我認(rèn)為更重要的是價(jià)值投資理念還沒(méi)有在中國(guó)這個(gè)資本市場(chǎng)形成，因?yàn)橹袊?guó)之前的資本市場(chǎng)A股市場(chǎng)，就是一個(gè)投機(jī)成風(fēng)的一個(gè)市場(chǎng)。大家認(rèn)為資本市場(chǎng)就是其實(shí)用來(lái)投機(jī)的，然后也都是想來(lái)賺快錢的，就像今天投進(jìn)去，明天有一個(gè)百分之五六的漲幅或者百分之十的一個(gè)漲停板。一個(gè)月能掙多少錢，沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值投資理念。這種價(jià)值投資理念，一是投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有，二呢我說(shuō)企業(yè)沒(méi)有。企業(yè)還是想到A股上去有一個(gè)高市盈率，然后變現(xiàn)的時(shí)候可能比較輕松，所謂的割韭菜。同時(shí)我們中介機(jī)構(gòu)其實(shí)也欠缺這種，這個(gè)我們不叫價(jià)值投資了，但是我們講的是什么呢？就是研究能力不夠，比如我們?cè)?萬(wàn)多家企業(yè)中如何發(fā)現(xiàn)哪些企業(yè)好，哪些企業(yè)壞？
這個(gè)工作實(shí)際上是中介機(jī)構(gòu)是我們?nèi)虂?lái)做的，比如說(shuō)券商的研究所來(lái)做的。A股都有新財(cái)富的分析師排名，寫(xiě)了報(bào)告之后大家伙都會(huì)很認(rèn)可，比如說(shuō)一個(gè)月之內(nèi)的估值是多少？半年的漲幅有多少？都會(huì)有一個(gè)定價(jià)，但三板市場(chǎng)因?yàn)檠芯繖C(jī)構(gòu)也沒(méi)有盈利能力，所以也沒(méi)有人來(lái)做這種真正的研究，那接下來(lái)我覺(jué)得券商也應(yīng)該發(fā)育出這種研究能力來(lái)。
券商的研究員，應(yīng)該是翻譯官和選美官。
所謂的翻譯官就是說(shuō)要將鋼筋水泥搭起來(lái)的廠房，將各種機(jī)器設(shè)備組建起來(lái)生產(chǎn)線，各種實(shí)驗(yàn)儀器所做的研發(fā)實(shí)驗(yàn)以及不同層次不同專業(yè)的人組建起來(lái)的團(tuán)隊(duì)，落腳到這個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售、管理、財(cái)務(wù)等這些大多數(shù)人能夠理解的概念，翻譯成資本市場(chǎng)持幣者、投資機(jī)構(gòu)能夠聽(tīng)懂的、看懂的研究報(bào)告，用通俗的語(yǔ)言把企業(yè)介紹給投資者，讓投資者作出選擇。
同時(shí)因?yàn)樾氯逡策^(guò)萬(wàn)家了，我覺(jué)得它已經(jīng)變成一個(gè)雜草叢生亂花漸欲迷人眼的這么一個(gè)地方了，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)都被淹沒(méi)在亂花當(dāng)中了，投資者看不到，或者看到了看不懂，看懂了也不知道如何去估值定價(jià)。所以說(shuō)在這個(gè)市場(chǎng)上企業(yè)有著巨大的融資需求，社會(huì)上有著巨量的資金，但是就是很難成交。這種現(xiàn)狀的原因很大程度上是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)在價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值分析、價(jià)值傳遞環(huán)節(jié)都存在缺陷，這是新三板市場(chǎng)急需填補(bǔ)的，這個(gè)責(zé)任我覺(jué)得就歷史的必然來(lái)說(shuō)應(yīng)該要落在新三板的研究機(jī)構(gòu)身上去。
反過(guò)來(lái)說(shuō)，中國(guó)有了上交所深交所之后，之所以還要再弄一個(gè)新三板，最大的原因就是為中小企業(yè)融資找通道，為中國(guó)的資本建設(shè)一個(gè)價(jià)值投資的場(chǎng)所，所以新三板從誕生之初其靈魂所在就是價(jià)值投資，新三板就是為了價(jià)值投資而來(lái)的。
包括新三板在制度設(shè)計(jì)上都是圍繞價(jià)值投資來(lái)做的，比如說(shuō)投資者門檻的設(shè)定，比如說(shuō)做市制度的設(shè)計(jì)等等，這些機(jī)制實(shí)際上已經(jīng)形成了，但是因?yàn)閮r(jià)值投資理念沒(méi)有深入人心，所以相關(guān)市場(chǎng)主體其實(shí)需要有一個(gè)發(fā)育的過(guò)程，現(xiàn)在還在左右搖擺，充滿懷疑。新三板的研究機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、券商在這個(gè)市場(chǎng)建設(shè)之初應(yīng)該承擔(dān)起價(jià)值投資的靈魂塑造者的責(zé)任，去發(fā)現(xiàn)發(fā)掘、分析傳遞這個(gè)市場(chǎng)的投資價(jià)值，促進(jìn)價(jià)值投資的達(dá)成，讓價(jià)值投資理念根植于這個(gè)每一個(gè)市場(chǎng)參與者的一個(gè)靈魂深處。
同時(shí)我也建議股轉(zhuǎn)不要老出這個(gè)那個(gè)政策，因?yàn)楫?dāng)所有人都在抱著投機(jī)的理念來(lái)做這個(gè)的時(shí)候。你永遠(yuǎn)是沒(méi)法滿足他們的一個(gè)需求的。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)的建設(shè)者跟這個(gè)市場(chǎng)的目前參與者之間是有矛盾的，目前的市場(chǎng)參與者實(shí)際上要的是很好的流動(dòng)性，然后有利于他們來(lái)做投機(jī)的，但是市場(chǎng)的建設(shè)者實(shí)際上是想把它建成一個(gè)價(jià)值投資的地方，所以如果過(guò)分的去聽(tīng)從市場(chǎng)上的一些呼聲可能會(huì)擾亂我們市場(chǎng)的建設(shè)。所以我覺(jué)著理念其實(shí)很重要，股轉(zhuǎn)公司應(yīng)該多去宣揚(yáng)，多去向社會(huì)傳遞三板市場(chǎng)是一個(gè)價(jià)值投資的場(chǎng)所，甚至我們的券商也去向市場(chǎng)傳遞這樣的理念，這個(gè)市場(chǎng)才會(huì)有一個(gè)良好的發(fā)育過(guò)程。
對(duì)剛才其實(shí)這個(gè)問(wèn)題提得特別好。
在企業(yè)轉(zhuǎn)型的商業(yè)模式尚未通過(guò)財(cái)報(bào)體現(xiàn)的時(shí)候，行業(yè)趨勢(shì)也證明這種新的模式其實(shí)還不錯(cuò)的時(shí)候，怎樣去跟機(jī)構(gòu)對(duì)接，爭(zhēng)取一個(gè)好的估值？
首先，實(shí)際上我們的信息披露是比較簡(jiǎn)單生硬的，僅僅披露財(cái)務(wù)報(bào)表，所以你就不能僅僅通過(guò)我們?nèi)粘９赊D(zhuǎn)要求的披露方式來(lái)做披露，那你必須采取其他的一些方式，那其他的方式有什么呢？
比如通過(guò)路演，比如通過(guò)券商的研究報(bào)告，或者通過(guò)做一些訪談節(jié)目等等各種各樣的形式，再比如說(shuō)還有直接走入投資機(jī)構(gòu)，做面對(duì)面的交流與溝通，或者說(shuō)找我們?nèi)痰?，如果企業(yè)自己不會(huì)寫(xiě)，那券商可以來(lái)幫你來(lái)對(duì)接，幫你來(lái)梳理企業(yè)的投資價(jià)值、投資亮點(diǎn)以及企業(yè)的定位和企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，通過(guò)其他的渠道來(lái)向市場(chǎng)傳遞。這是新三板上一些中不溜的企業(yè)可能普遍面臨的問(wèn)題。這個(gè)時(shí)候確實(shí)需要我們積極主動(dòng)的出擊，而不是在家守株待兔。
這個(gè)問(wèn)題也很好，三板擴(kuò)容以來(lái)交投一直不活躍，可能讓我們很多市場(chǎng)參與者都失望了，讓企業(yè)也失望了，讓投資人也失望了，讓股轉(zhuǎn)公司我們的監(jiān)管層可能也失望了，但是實(shí)際上一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)交易又有很多機(jī)會(huì)，為何作為有這么多機(jī)會(huì)的平臺(tái)，卻發(fā)揮出作用機(jī)制，那底是資產(chǎn)問(wèn)題、資本問(wèn)題還是交易機(jī)制問(wèn)題？
我覺(jué)得肯定是交易機(jī)制的問(wèn)題，因?yàn)橘Y產(chǎn)存在在那，我們4000多萬(wàn)家企業(yè)真真實(shí)實(shí)的存在著，這里邊有非常多的優(yōu)秀的企業(yè)，而另一端社會(huì)上的資金也非常的多，流動(dòng)性泛濫，然后這些資金都用去炒房做地產(chǎn)了，其實(shí)它們也想投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面來(lái)，但是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有通道，實(shí)際上新三板就是這樣一個(gè)通道，但是這個(gè)通道現(xiàn)在還沒(méi)有建好，很多機(jī)制不完善，所以導(dǎo)致了雖然通道建好了，但是路可能太窄。我們以修橋來(lái)舉例，河的兩岸一方是企業(yè)一方是資本，雙方執(zhí)手相看淚眼，竟無(wú)語(yǔ)凝噎，只能是隔著岸看見(jiàn)，但是走不過(guò)去，新三板實(shí)際上就是一個(gè)鵲橋，是搭建起一個(gè)溝通的通道，但是新三板這個(gè)鵲橋現(xiàn)在太窄，不是很實(shí)用，我們就應(yīng)該怎么去解決這個(gè)問(wèn)題呢？我們把橋做寬，把橋這個(gè)開(kāi)放時(shí)間延長(zhǎng)，或者是不是應(yīng)該多架幾座橋。所以這個(gè)肯定是機(jī)制的問(wèn)題。
第三個(gè)問(wèn)題是說(shuō)新三板沒(méi)有流動(dòng)性到期的新三板基金該怎么辦？
這涉及到什么叫新三板流動(dòng)性，實(shí)際上我不認(rèn)為新三板沒(méi)有流動(dòng)性，我也不認(rèn)為新三板流動(dòng)性比較差，因?yàn)槿绻闳ビ^察德國(guó)、美國(guó)包括香港的資本市場(chǎng)你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的流動(dòng)性其實(shí)跟現(xiàn)在新三板的流動(dòng)性是差不多的，日均換手率可能都在0.1左右，如果你把這個(gè)流動(dòng)性跟A股去比，A股現(xiàn)在日均換手率可能是0.4到0.5，行情比較好的時(shí)候可能會(huì)到1%。
所以我首先不認(rèn)為新三板沒(méi)有流動(dòng)性，但是既然說(shuō)到了，我們就暫且這么講吧，為什么說(shuō)一些新三板基金到期了但是沒(méi)有流動(dòng)性怎么辦？
首先是基金的時(shí)間可能比較短，之前成立的比如說(shuō)有2+1的，還有12+6的也就是一年半的基金，那它肯定就是投機(jī)的，而不是投資的基金，所以如果這個(gè)三板的基金時(shí)間足夠長(zhǎng)，比如說(shuō)5+2的這種七年的基金，首先它就不會(huì)擔(dān)心流動(dòng)性，因?yàn)榱鲃?dòng)性是一個(gè)時(shí)點(diǎn)的概念，是否能在較短的時(shí)間然后將資產(chǎn)盡快以合理的價(jià)格變現(xiàn)，這是流動(dòng)性的概念，在基金時(shí)間比較充分的情況下，我覺(jué)得你不會(huì)在乎流動(dòng)性的事。
第二是如果新三板基金投的這些票到期了沒(méi)法變現(xiàn)，那至少證明它投這個(gè)票實(shí)際上是沒(méi)有成長(zhǎng)性的。比如說(shuō)你投的票是一個(gè)5000萬(wàn)凈利潤(rùn)的企業(yè)，但是企業(yè)盈利很穩(wěn)定，一直在四五千萬(wàn)上波動(dòng)，那你即使投了兩年，資本市場(chǎng)對(duì)它的估值可能不會(huì)有太大的變化，你15倍市盈率投進(jìn)去的，兩年以后它可能依然是15倍，如果它的凈利潤(rùn)依然維持四五千萬(wàn)沒(méi)有增長(zhǎng)，那算上肯資金成本的話肯定是虧損的，那你這會(huì)兒你不愿出或者即便出的話，也都會(huì)有損失。
對(duì)這個(gè)基金來(lái)講不合適，但是如果你投資企業(yè)是有成長(zhǎng)性的，比如說(shuō)現(xiàn)在你投這個(gè)企業(yè)它是1000萬(wàn)的凈利潤(rùn)，它每年有50%的一個(gè)增長(zhǎng)，明年就是1500萬(wàn)的凈利潤(rùn)，后年可能就變成了2200萬(wàn)的凈利潤(rùn)，那這時(shí)候你如果要退出，很顯然，你如果還是15倍的市盈率來(lái)退出，你可能已經(jīng)收獲百分之七十幾的收益率，那在這個(gè)基礎(chǔ)上哪怕你打個(gè)折，你只收獲50%的收益率，像這種有增長(zhǎng)性質(zhì)地和企業(yè)盈利能力又好的企業(yè)你肯定是可以退出的，而不會(huì)承擔(dān)一個(gè)退出的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以我認(rèn)為現(xiàn)在講的這個(gè)基金到期了無(wú)法退出的原因歸結(jié)于沒(méi)有流動(dòng)性，我覺(jué)得是不對(duì)的。
新三板上投資必須要把握兩點(diǎn)，一就是它的價(jià)值性，這個(gè)企業(yè)首先是好企業(yè)，有價(jià)值。另外一個(gè)非常重要的就是它的成長(zhǎng)性，如果以新三板目前的這種流動(dòng)性，必須把握好這兩點(diǎn)才可以去投。
關(guān)于授米
授米是一家基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和共享經(jīng)濟(jì)思維的創(chuàng)新型金融咨詢機(jī)構(gòu)。目前已經(jīng)匯聚20,000名各類投融資從業(yè)者，3,000多位實(shí)名認(rèn)證金融行家。通過(guò)原創(chuàng)分享、在線直播、主題會(huì)議、案例咨詢等方式，樹(shù)立行家個(gè)人品牌，并推薦行家為各類成長(zhǎng)型企業(yè)和政府部門提供專業(yè)金融咨詢服務(wù)。
授米現(xiàn)為濟(jì)南市、青島市、日照市、蚌埠市、桂林市、貴陽(yáng)市等地方政府財(cái)政、金融、招商部門的金融顧問(wèn)；是華西集團(tuán)、博耳電力、中建安裝、恒大地產(chǎn)、碧桂園等大型企業(yè)的金融顧問(wèn)；是郵儲(chǔ)銀行、光大銀行、齊魯銀行、海航金控、中融信托等數(shù)十家金融機(jī)構(gòu)的合作伙伴。
如果您有豐富的投融資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，或者希望尋找投融資領(lǐng)域的行家，歡迎您登陸授米官網(wǎng)www.showmoney.me 了解更多資訊。
