本章主要是行天豐雄的回憶，講述的是史密森圖書館協議之后，美國再次要求日元升值20%，實質上史密森協議已經使日元相對美元升值了16.88%。此時的首相是田中角榮，他希望實施擴張政策，即財政擴張大量投資日本的基礎設施建設，重建日本。這顯然與美國希望日元升值的思路有所矛盾。由于日元升值就意味著貨幣量要減少，整個社會將沒有那么多活水從投資出口溢出，當然也就不會緩慢滲漏到其他領域去，經濟發展將放緩，投資建設將變慢。這是貨幣政策對國家內政的影響。

后來日元還是升值了，田中角榮對抗美國也沒清洗除了政壇，這個值得現在的每一任日本首相深思。

日元升值17%-20%之間浮動，此時日本的貿易還是順差，可見日本的產品確實有競爭力。此時，有一個現象值得觀察，就是日本順差經濟過熱，日本人有錢了開始投資國外市場，如果沒有外匯管制將導致巨量資本外流，此時日本經濟就開始放緩，國內資本減少，日元就開始貶值了。這是一個自動調節的貨幣經濟閉環，值得思考。

到這里還只是一次政策的經濟負反饋調整，但后來遇上全球性的石油危機，日本的弱點就開始顯現出來。由于日本能源完全依賴進口，當國際原油價格上漲三倍時，日本購買石油的花銷也擴大了三倍，此時面對的是巨量的貿易逆差，經濟內循環要出現問題了。這也引起了我對于中國進口石油天然氣的思考，如果一個國家能源都靠進口，很容易被外國操作油價引致國內經濟的奔潰。一個是石油儲備安全，一個是石油額國際市場議價權。這有時一個矛盾發展的過程，試想本身作為最大的買家在是市場上應該有議價權，但如果體諒太大達到供不應求，又變成了一個賣方市場，又失去了話語權只能照單全收。

經歷石油危機，日本出現巨量逆差，此時日本只能從中東產油國借債度日。這也可以想見，哪些產油國手握巨量的順差但沒有其他投資去除，作為他們的最大賣家經濟體系健康的日本當然成為了他們的放貸對象，日本在國際市場的信譽極佳。這樣一種趨勢就是資本與實業的結合，一個經濟循環總是會將更多的相關方去組成一個完備的整體，試想如果中國是產油國，日本是實業國，結果將是日本吞并中國將中國作為其附庸提供資源，又或者是實業國被納入到資源國家的產業鏈中，為其制造產品，實際上這個模式正式美國與日本的模式，只是美國目前是一個工業實力同樣強大的資源國家。而中國可以看做是西部資源與東部工業的結合體，這就是資源整合產業分工的力量。

歐洲和日本都傾向于實施固定匯率制度，這說明盯住美元是日歐的利益所在，此時美國是日歐的大市場，是其主要順差來源，所以要盯住美元，可以減少交易成本。現在中國是日歐的大市場，但日歐對人民幣卻并不盯住，可見這個市場還不夠大，或者這個毛衣往來還不是純粹的順差，中國也還要從日歐賺錢，總體貿易平衡的，這個有待考證。

歐洲人反對美國在解決其對外逆差時使用其自己貨幣的特權。這句話值得深思，現象是很好理解的，美元來自美國，當然可以用來處理逆差，但這個特權的結果是什么還需要深思之。