一、巴菲特與可口可樂

2019年12月9日，是可口可樂公司上市100周年。1919年價值40美元的單支股票現(xiàn)在的價值早已超出1,800萬美元。自1920年以來，可口可樂一直支付季度股息，并在過去的55年里逐年提高。可口可樂素來享有“股息之王”的美譽，投資價值長盛不衰。

追溯巴菲特與可口可樂的關(guān)系，最早是他的童年，5歲的他第一次喝到可口可樂，然而童年就早已展現(xiàn)企業(yè)思維的他，在喝到可口可樂不久后便花25美分批發(fā)六罐可樂，然后以5美分一個的價錢賣出去，那個時候的巴菲特僅有5歲。

二、不能忽略的成長

如果僅僅從一堆靜態(tài)的數(shù)據(jù)，就能判斷好公司與好股票，那巴菲特就不是巴菲特。1988年巴菲特仔細研究了可口可樂過去年報。他發(fā)現(xiàn)這個賣糖水的公司，其毛利率高達80%以上。這家公司未來的成功取決于它能向全世界賣出多少份可樂，數(shù)量越多，賺錢越多。他發(fā)現(xiàn)在過去80年里面，沒有一年其銷量不是增加的！

下表為：1988-2019年可口可樂營業(yè)收入與凈利潤情況（備注：2019年營業(yè)收入與凈利潤為預(yù)估值）

我們可以看到，1988年之后可口可樂的營業(yè)收入具有顯著的增加。在2011年左右到達頂峰。凈利潤也一路走高。巴菲特1988年買入可口可樂股票5.93億美元，1989年大幅增持近一倍，總投資增至10.24億美元。1991年就升值到37.43億美元，2年漲了2.66倍，連巴菲特也大感意外。

1994年巴菲特繼續(xù)增持，總投資達到13億美元，至1998年底，巴菲特在可口可樂的持股市值為134億，10年里增長了約11倍，年均復(fù)合收益率約27%。到2016年底，除去股息后，巴菲特已經(jīng)賺了超過150億美元。這是巴菲特最傳奇最成功的股票投資案例之一。

三、“護城河”分析

1、產(chǎn)品特性角度，可口可樂的護城河來自其神秘配方。配方是可口可樂公司最大的秘密，據(jù)說世界上只有三個人知道其配方。其酸酸甜甜的口感，具備輕微的成癮性。誘使消費者重復(fù)地消費。源源不斷地為公司創(chuàng)造利潤。

2、品牌營銷角度，可口可樂在品牌上的傳播可謂是煞費苦心。在二戰(zhàn)期間就與不少名人結(jié)緣，巴頓將軍把可口可樂當(dāng)作必需品，無論他轉(zhuǎn)戰(zhàn)何處，都要技術(shù)觀察員跟著搬遷可口可樂工廠，巴頓將軍有次半開玩笑地說：“我們應(yīng)當(dāng)把可口可樂送上前線，這樣就不必用槍炮去打那些混蛋了。”

3、成本和渠道的角度，有人說可口可樂的成功是讓美國總統(tǒng)和乞丐都能喝到同樣品質(zhì)的碳酸飲料，讓人人買的起。這種觀點認為通過規(guī)模優(yōu)勢可口可樂把成本降到了極致，成為最典型的“不漲價”的例子：20年前，一瓶可樂是3塊錢;10年前，一瓶可樂也是3塊錢;現(xiàn)在，一瓶可樂還是3塊錢。也有人認為可口可樂的優(yōu)勢體現(xiàn)在產(chǎn)品渠道優(yōu)勢，使產(chǎn)品伸手可及，無處不在，要使它在舞廳、理發(fā)店、辦公室、火車上等地方可隨時取用。

4、價值創(chuàng)造的角度，可口可樂不同于一般飲料企業(yè)，大部分收入來自濃縮漿，而非直接終端產(chǎn)品。可口可樂公司把濃縮漿賣給各種各樣的裝瓶/灌裝（Bottler）公司。這些灌裝公司配上糖漿、水，制作成可供飲用的可樂。他們根據(jù)可口可樂公司的授權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)灌裝產(chǎn)品打上Logo，再進入各種渠道售賣。這種做法更容易標(biāo)準(zhǔn)化、更容易運輸、更容易分銷，毛利率也就更高。

以上的幾種說法角度不一，但殊途同歸都是提升了品牌資產(chǎn)。據(jù)評估，可口可樂的品牌價值已經(jīng)超過了300億美金。

四、總結(jié)

巴菲特的每次投資也都只投資未來收益確定性高的企業(yè)。判斷是否有確定的收益，也就是判斷公司是否有“護城河”，擁有核心競爭力且不易被替代的公司均能實現(xiàn)持續(xù)盈利。對于巴菲特來說，在日常消費領(lǐng)域具備壟斷性特征的公司，往往就是值得長期去跟隨和守候的。從而獲得巨額收益，89歲高齡的他于今年10月，在福布斯美國400富豪榜位列第三名。