每次看到市凈率、市盈率、市現率和股息率，我都是好像明白，又好像不明白。干脆，就趁這次機會，徹底搞明白這4個指標。內容總結于《有效資產管理》、《指數基金投資指南》、《微博投資感悟》和其他的一些書籍。

對股票或股票市場進行價值評估，有4個重要指標：

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市凈率（P/B）

市凈率（P/B）是用一個公司的證券市場市值除以其賬面價值所得到的比率，即市值/賬面價值。或者用每股市值除以每股賬面價值得到，即每股市值/每股賬面價值。

由于賬面價值可言理解為公司的全部資產的凈價值，所以P/B也可以用市值/凈資產表示。凈資產=資產-負債，它代表了全體股東共同享有的權益。所以，凈資產比凈利潤更加穩定，而且大多數公司的凈資產都是穩定增加的。

市凈率的意義：

1.?該指標是一個測量證券價格便宜度和證券價值評估的比率。

例如，A公司的資產價值是25億美元，負債10億美元，且A公司流通在外的所有股票價值20億美元，則A公司的市凈率P/B=20/(25-10)=1.3，即A公司的股票是按照其賬面價值的1.3倍來出售的。

2. 市凈率越低，收益率越高；市凈率越高，收益率越低。若一只股票的市凈率不到1，這只股票可以說是非常便宜的。若一只股票的市凈率大于5，這只股票可以說是昂貴的。

市凈率的影響因素：

1.?企業運作資產的效率：ROE。（一般，ROE越高的企業，資產運作效率越高，市凈率就越高。）

ROE=凈利潤/凈資產，它衡量了資產的運作效率，是企業經營中最關鍵的一個。

從長期看，一只股票的回報率與企業息息相關，如果一家企業40年的盈利一直是資本的6% （即，ROE=6%），那么40年后你的平均收益率不會和6%有什么區別，即使你當初買的是便宜貨。如果該企業在20~30年的盈利都是資本的18%（即，ROE=18%），即使當初出高價，其回報率依然會讓你滿意。（查理芒格）

因為PB=市值/凈資產，PE=市值/利潤，且ROE=凈利潤/凈資產，所以PB=PE*ROE。從PB=PE*ROE這個公式來看，當ROE=8%的時候，即使PE是35倍，但PB卻只有2.8倍。若公司能夠持續成長，ROE提升到25%，則屆時的PE在25的時候，PB反而提升到了6.25倍。由此可見，PE反映的是預期溢價，而PB反應的是資產溢價。通常預期的反映遠早于ROE的實際變動，而PB則相對同步或滯后于ROE的變動。

從其中還可以理解，ROE本身的變化趨勢是估值的核心要素，估值的最大奧秘不是對指標的簡單加減乘除，而是對企業未來盈利能力的前瞻性判斷，是對公司經營階段的準確定性。所謂模糊的正確，其實就是具體的PE和PB相對模糊（或者說可針對性分析），但ROE的趨勢判斷一定要正確。

高ROE是公司盈利能力的體現，又高又持續的ROE是公司強大競爭優勢的體現。那么對那么好的公司市場絕大多數情況下必然給予資本溢價，也就是較高的PB。如果一個高ROE公司出現很低的PB，你要想想為什么？可能：1.市場是傻瓜；2.公司的本質是強周期且當前處于盈利高峰的拐點。這種矛盾偶然會發生，但經常性場景而言，高ROE和低PB本質上是矛盾的。（微博投資感悟）

2.?資產價值的穩定性。（資產價值越穩定，市凈率的效率越高）

資產的價值多種多樣，但有的資產能夠隨著時間增值，如白酒，有的資產會隨著時間迅速貶值，如芯片。

3.?無形資產。（如果一個企業主要靠無形資產來經營，如律師事務所，廣告服務公司、互聯網公司等，那么這個企業無法用市凈率來估值和投資）

無形資產，如企業品牌，高級技術工程師、專利、企業的渠道影響力、話語權、定價權等，是很難衡量其價值的。

4.?負債大增或虧損。

凈資產=資產-負債，所以如果公司負債不穩定或出現虧損，都將導致凈資產減少，進而影響市盈率。

市盈率的適用范圍：當企業的資產大多數比較容易衡量價值的有效資產，并且是長期保值的資產時，比較適合用市凈率來估值和投資。