第一部分、

有一句名言:對于絕大部分人來說，痛苦的人生從投資股票開始。這句話說得太好了，我深有同感。我在金融行業干了20多年，一直都郁郁不得志，過得很痛苦，我在想，做投資多好啊，不用朝九晚五，沒有復雜的人際關系和沉重的業績壓力，沒事抓個漲停，那是遠超我的薪水啊。但我沒想到，做投資更加痛苦，因為工作辛苦你至少肯定賺錢，炒股辛苦你可能還倒貼錢。在股市我用盡了洪荒之力，傾注了所有的智慧和心血，最后心力交瘁，差不多開始懷疑人生了，卻仍然找不到一條在股市的生存之道。網上有一句話:聽過很多道理卻依然過不好這一生,我呢，聽過很多投資方法，卻依然做不好投資。在其它行業你越聰明、越努力就越容易成功，投資并不是這樣的，在錯誤的方向上努力發揮聰明才智，你就離投資的真諦、投資的本質越遠。

? ? ? ? 所以我想從證券市場的本質，來談一談散戶的生存之道。我們來到證券市場，不管是買股票，還是買債券，本質上都是你把錢交給企業，分享企業經營成果的一種行為。你投資股市的一切收益的來源，最終只能是來自于企業創造的價值，股市無非提供一個交易的平臺而已，交易本身并不創造價值，印花稅和傭金卻是在不斷毀滅價值的。從很長很長的時間來看，全體股市參與者能夠獲得的回報率，實際上就是全體上市企業的ROE，據統計，這個 ROE一年大約是10%，也就是企業一年就只能賺到這10%。那么這10%的蛋糕，是如何分配的呢?交易費用和稅收是必須扣除的，另外，有一部分人是肯定賺錢的，比如有信息優勢的人，象徐翔，有資金優勢的人，象許家印，有制度優勢的人，比如在一級、一級半市場的大小非、打新的人，還有做期現套利、ETF套利等各種無風險套利的聰明人，他們也是肯定賺錢的，比如我的老師徐大為，等等。總的就這10%，剩下的已經沒一點點了，大家都在搶，你如何確定你一定能夠勝出呢?在任何一個時刻，無論你是價值投資者，還是趨勢投資者，無論你用千百種投資方法中的任何一種，你的買入或者賣出，只要成交了，都有一個人的觀點是與你完全相反的，你們是互罵SB的兩個人，你賺的就是你的交易對手虧的，要知道，你的交易對手也是想來賺你的錢的，你有多大的把握一定是你對了而你的交易對手錯了?所以說，大家要想想，股市這么低門檻的地方，全世界最聰明的人聚集的地方，在信息上、在資金上、在聰明才智上、你有什么優勢、有什么超越眾人的洞察力，有什么核心競爭力、有多大把握能夠贏過其它人呢?更加殘酷的是，我們知道，在拳擊比賽中，選手是按不同重量級分組進行比賽的，而股市，沒有分級制度，沒人會因為你是菜鳥而手下留情，放你一馬，要知道，你是和無數個徐翔、無數個許家印、

無數個徐大為在貼身肉博，一團混戰的。

所以，我覺得，大多數散戶賺錢是偶然的，虧錢才是必然的。散戶想要戰勝徐翔他們，就好比我想要戰勝林丹，當然我說的是打羽毛球，沒別的意思。

對90%的人來說，付出了洪荒之力，對投資沒有好處，只有壞處，也就是說，你有可能越努力越失敗。這不是在聳人聽聞，我不是在嘩眾取寵，這是個殘酷的真相。為什么會越努力越失敗?就是因為你朝著錯誤的方向在努力，你不是來分享企業這10%的回報，你期待著賺其它人的錢，你追求的是不切實際的高收益，你追求著一夜暴富。朋友們，我問你，一年賺10%，你要嗎?有人說，別逗了，我隨便抓一個漲停就有了。朋友們，巴菲特年復利20%就能做到世界首富，而我們卻期待著一天就賺10%。如果你有了賺快錢的心態，你的策略，你的方向，就會偏離證券投資的本質，偏離了分享企業經營成果的初衷，因為企業一年總的才創造10%的新價值。確實，每天都有很多股票漲停，但那并不是因為這個企業昨天到今天就盈利了10%，他的內在價值增長了10%，那是因為什么?冥冥中是由什么因素在決定股票的漲跌?想賺快錢的人，肯定想研究其中的奧秘，破解其中的玄機，那么自然而然的，你就會開始抓熱點、聽消息、追大神、看技術指標、追漲殺跌。一方面你頻繁交易，給國家和券商做了貢獻，另一方面，你離市場越近，當局者迷，你發財心切，急病亂投醫，就容易掉入了別人給你設下的圈套，成為了被人收割的韭菜。你所聽到的所謂核心內幕消息無非是別人讓你接盤的誘餌，你看到的漂亮的技術指標可能是主力做出來迷惑你的，還有，你花幾百上千塊錢加入大神的收費群，看收費文章，幻想著有人給你指點迷津，帶你賺錢帶你飛，但你要想想，大神如果真的那么牛，他自己上杠桿狂買、悶聲發大財，早就一夜暴富了，誰要賺你那幾百塊錢，賺那點錢搞不好是要坐牢的！你離市場越遠，就越容易成功，你越不著急賺錢，錢就會主動來找你了。

證券市場的本質決定了，從股市里面賺錢是非常難的，現實就是，七虧二平一盈，七二一法則，90%的人是不賺錢的，散戶如何生存呢?剛才我說過了，所有上市企業每年創造的新價值是10%，而指數就是由全體上市企業構成的，企業的整體表現決定了指數的表現，所以，不管指數短期如何波動，長期大約也是以每年10%的斜率向上增長，這個歷史已經證明了。同時，美國的歷史已經證明，主動管理型的基金無論公募還是私募，扣除管理費后，幾乎都是跑輸指數的。所以，對于七二一里面的七虧二平的人來說，如果你清醒地認識到，你沒有徐翔那么牛，沒有許家印那么有錢，沒有徐翔那么聰明，那么你為何不直接持有指數，直接獲得10%的收益?所以我認為散戶不應該花時間進行選股擇時，也不應該看盤作T，不應該聽消息追熱點，甚至不用關心國家大事，連雪球都可以卸載了，只要你在相對低位買入指數，只要你相信人類社會是在發展進步的，你長期持有指數，不用花半點心思，就能夠勝出90%的比你努力的聰明人，大概率獲得每年10%的收益。

第二部分、

如果你愛一個人，就讓他去做投資，因為那里是天堂；如果你恨一個人，就讓他去做投資，因為那里是地獄！對于大多數投資人來說，那里是地獄。

（一）、你為什么不是那個奇跡？

股票期貨注定是極少數人贏利的市場，這個少數人的占比到底有多大，雖然版本不少，但排除運氣太好想賠都難的之外，以二年為期說是百里挑一并不過分。如果再要求三年以上持續贏利且有系統必然性，說萬里挑一，您也不要吃驚。萬里挑一，可以算得上奇跡了吧，一般誰可為之？有不少人可能會問，為什么自己不是那個奇跡？ 這個問題的答案很多，我們這一節的工作，就是試圖總結出其中最基本的最有共性的，供投資者對號入座，如果在這里找不到適合您的“座位”，恭喜，您是有壽星基因的少數人。

（1）、市場生態惡劣

說證券期貨是零和游戲的說法太過客氣。您去看看管理層的腦滿腸肥，看看“非營利機構”的高樓大廈，看看經紀商的一擲千金，看看評論家研究員數據商的豐厚薪資，您就明白了零和市場只是崇高的理想。當然，他們的存在提供了市場服務，是必不可少的；但客觀上他們是市場的抽血者：生他們者爹媽，養他們者股民。在一個客觀上要求大多數人都是輸家的市場，在一個機構和狙擊手遍布的市場，普通投資者入市前請對著鏡子大聲問問自己：您的核心優勢在哪里？您憑什么能從別人手里搶到錢？ 您想在市場體面地生存，您就一定會遇上最慘烈的爭奪，因為投機的本質是搶錢，并且您還得買各種門票后才有資格進入這個搶錢場，所以這里注定是餓虎環侍，其態眈眈。但投機市場也很公平，有能力有毅力有運氣者總能闖關成功，這就是贏家，如果闖不過去，那就悄悄退回您原來的生活吧，即使涕淚橫流，即使咬碎后槽牙，市場也不會在意您的悲傷您的痛。能否成就投資夢想，并不是看您有多聰明多能干，而是看您能否笑著渡過難關。這是贏家的共識，跟您承認與否沒半點兒關系。 擁有長期穩定掙錢交易系統，并有強大執行力的人不多，但這些高手壽星象抽水機一樣在市場年復一年地抽水，再考慮復利的因素，以市場里面的這些資金也只能維持這種嚴酷的生態。所以市場必然是殘暴無常的，它一定會用各種方法證明大多數人是無法在市場中長期存活的。有人總結為什么期貨投資者大多數是要被打敗出局的，很是入味： 做趨勢的人多數死在震蕩里； 做盤整的人多數死在趨勢里； 做短線的人多數死在暴拉里； 沒方法的人多數死在亂做里； 有方法的人多數死在執行里； 靠主觀的人多數死在感覺里； 靠消息的人多數死在新聞里； 如此看來，真是死法多多，活著就是奇跡！經歷這些劫數都沒能被整死的，才是金剛不壞之身，是少之又少的真正王者。

（2）、盤商不夠

“盤商”是我們在多年招錄、培養、考核操盤手的實踐中，以及與業界強手交流的過程中總結并首先提出的一個概念，我們曾在《期貨日報》上詳細介紹過，結果無數媒體轉載并獲得了廣泛的認可，讀者大都認為這個概念有助于操盤者在投資能力方面重新認識自己，從而少走彎路。什么是“盤商”呢？簡單地說，就是面對投機性的“盤子”，例如在證券期貨黃金外匯市場甚至某些賭局，有一個高度的專注并有超強洞察力執行力的人群，這個人群的某些共性，某些與生俱來的特質，就是“盤商”。 人往往無法正確認識自己，尤其是涉世不深者，大多數不知道自己能做什么和不能做什么。回憶少時的同窗，有時會倍感可樂：一位常常在7個音符中唱出8的同學堅信自己是做音樂的料，一位粗懂文革體的同學竟認為自己可以當作家，至于一大堆長大要當科學家的同學們，往往連牛吃草問題都沒辦法掰扯清楚。無知少兒這么幻想是可愛的，成人多年的您如果也這樣認識不清自己，就悲劇了。 怎么認清自己是不是做交易的料呢？讓我們從智商情商說起。我們知道，高智商的人適宜于做學術，高情商的人適宜于處理人際關系，智商情商雙高的人幾乎無往而不利，但這“雙高”人群能做好證券期貨投資嗎？答案是不一定，這個結論可以透過無數智勇雙全的高富帥在市場里敗北的案例加以佐證。那么，哪一種商數高的人群適宜于證券期貨投資？是富爸爸說的“財商”嗎？也不是。那么，到底是什么呢？通過多年的觀察研究，我們認為適宜于證券期貨投資的，都是“盤商”極高的人。 “盤商”是我們的一個課題組設計的，基于智商和情商的衍生概念。盤商不是孤立的，而是與人的其他智慧和能力密切相關的，是結構性的。我們知道，智商是由德國心理學家施太倫提出的表示人的智力高低的數量指標，情商是由美國心理學家戈爾曼提出的，是自我情緒管理以及管理他人情緒的能力指數。后人東施效顰，又設計出了許多商數，包括德商、逆商、膽商、財商、心商、志商、靈商、健商等，按照成功學的說法，這些就是成功人士所必須齊備的“十商”。如此看來成功學是夠恐怖的了，能全部做到這一切，不是高帥富的完人，至少也得是無敵的金剛戰士，果如此，成功該是多么的難以想象。 其實，通過對一系列案例的跟蹤我們發現，即使以上“十商”具備，也不一定能夠在證券期貨和其他投機市場取得成功。 我們認為，成功的操盤手應該有高“盤商”，意思就是，有理解和洞察投機市場的能力以及面對市場變化的快速應變能力。這個“盤商”和以上提及的“財商”大異其趣，前者是指專業的操盤能力，后者是指平時把握金錢的習慣，例如算賬，節約，雞蛋要裝在幾個籃子里，等等。財商是《富爸爸，窮爸爸》一書中提出的概念，是指一般人的理財及配置資產的能力，是認識財富和駕馭財富的智慧。它包括正確認識財富及其規律的能力，還有正確應用金錢合理消費及保值增值的能力。 一個人的“盤商”多高，應該如何量化，我們曾做過系列研究。在多年招考培養操盤人員的實踐中，我們用過許多套考題，開始時基本上都是技術面基本面還有案例分析的，如此幾年下來，我們發現在這種模式下得高分的，大部分人其實并不能在實操上有好的表現。許多年的摸索后，我們根據優秀操盤手的共性，特別是一些本能性的特質，最終優化成了與書本知識無關的一套測試模式，在實踐中被證明是行之有效的，所以常常被同行借鑒。有了心得不敢獨享，現在此公布一套自測題，請認真試做一下，如果過不了分數線，你有必要重新做職業規劃。 以下各題，每題0分到10分，請根據實際情況自行打分。請如實回答這些問題，如果您智商高到不顧事實地給自己高分，市場終究會讓您支付成本的。 你打牌輸錢了會生氣嗎？會通過瘋狂加碼來翻本嗎？（生氣加碼者酌情減分） 你習慣于深度思考嗎？你會專注于一件事而忘了周邊事物的存在嗎？（無此習慣者酌情減分） 你到了賭場，會仔細研究規則，并冷眼觀察后再下注嗎？（匆忙下注者酌情減分） 打撲克牌時，你頭腦里有沒有一個什么牌在誰手里的基本圖像？有沒有當前形勢的大圖景？（不深入分析牌甚至隨手出牌者，酌情減分） 如果需要，你可以淡泊到做宅男宅女嗎？（做不到者酌情減分） 對自己目前應該做的事情，你是否會不計成本地去做？（做不到者酌情減分） 你犯了錯誤時，是急于做出解釋，還是真心反思？（急于做出解釋者酌情減分） 你的左右腦都很發達嗎？別人會說你第六感強嗎？你能根據微妙線索來判斷一件事情的發展嗎？（如果不是，酌情減分） 你突然被人無端責罵時，頭腦里會一片空白，本能地迅速罵回去呢，還是鎮靜一下然后問對方為什么？（如果立即回罵，酌情減分） 如果你權衡利弊后自愿加入某組織，您會嚴格遵守該組織的紀律嗎？你自律嗎？（如果自律能力欠缺，酌情減分） 如果你自測結果接近100分，恭喜！這種天分，如假以時日，得遇良機，你一定會自成一家；如果你得分90左右，你就擁有在投機市場體面生存的潛質了；如果你能得80分左右，你基本達標，屬加強自律后前景可期的一類；如果你得70分以下，你在這個嚴酷市場上持續生存的概率就很小了。 如果你得分偏低，也不是什么壞事，因為期貨本身就是極少數人可以體面生存的嚴酷市場，并且優秀操盤手由于太與眾不同，往往從世俗角度衡量的話，大多都不屬于社會主流。如果你得分不高又熱愛證券期貨的話，可以去做研究，可以去做市場，可以去做管理，這些一樣也是通往成功的道路，而且更容易成功。 我們想要說的是，優秀操盤手的某些特質可以經過鍛煉得以強化，但是無法在成年以后開始形成，這是因為這類特質一部分來源于腦組織的先天結構，另一部分則來源于蒙昧未開時就已形成的基本習慣。我們這么說并不意味著讀書學習以及投資經驗不重要，不過這些都是可以被復制的，而上述的一些特質是自然稟賦的和結構性的優勢，不容易甚至不可能被復制。 我們經常說的盤感，基本上是“盤商”的一部分，盤感只是對行情研判的層面，盤商還包括了執行層面。

（3）、專注不足，功課不夠

如果你的盤商夠高，你離成功就差四個字了：專注，努力。 神仙本是凡人造，只是凡人心不牢。自身有了基本的條件，你只是具備了成功的條件，錢鐘書說，要成就功業，最聰明的人偏偏得下最笨的功夫。沒有人可以代您修煉代您行事，你得有“若不至天竺，終不東歸一步，寧可就西而死，豈東歸而生”的決心和信心，才可能得償夙愿。要做到這一切，“專注”是個必然要求。做任何事情都是得先在一個點上專注深入，然后才能觸類旁通，要做到專注就得心無雜念多聞多思，同時還得能夠簡單生活淡泊名利，這些都是不容易做到的。巴菲特曾提到：蓋茨的父親問了大家一個問題，人一生中最重要的是什么？我的答案是“專注”，而比爾·蓋茨的答案和我的一樣！想一想，為什么全球財富雙雄都一致認為做事最重要的是“專注”？想想，想，再想想！默想這個問題十分鐘，可能會改善你的境遇，你可以不相信，但蓋茨和巴菲特相信，是吧。 專注是證券期貨投資成功的關鍵，投資者專注于某種有效的策略，只有真正深刻理解并在實踐中長期反復運用，才能真正駕馭這種策略，從而獲得滿意的回報。如果你常常在幾種策略之間朝秦暮楚，原因往往是對任何一個策略都是只懂皮毛，長期處于這個狀態的話，市場的響亮耳光會讓您清醒的。 如何才能專注呢？這就是常說的嚴格的目標管理、時間管理、項目管理，還有自我管理。做好自我管理，修身養性也是一個必然的途徑，對此，我們以后會辟專章論述。 圈內人都說，市場上的超級大贏家往往看來都像是愚鈍之人，他們用最傻的堅持換來了最牛的成功，這就是專注的力量。剛入行者往往浮躁，但隨著年齡和經驗的積累，再加上自身修為的提高，浮躁的心態是能夠戒除的，否則市場會請你到別處發財的。市場上有人專注得可怕，他們不認可幾個籃子的理論，建議一生只做一只股票或一個期貨品種，這種說法雖然偏激，但循著這條路徑獲得不俗收益者也大有人在，這個也從一個維度上說明了專注的力量之所在。不過，這種專注一般人真的做不到，能做到的人，離成功就不遠了。 做投資不需要那么多花招，大道至簡，我們需要的是把復雜的問題簡單化，然后堅守。最簡單的往往是最有效的，只是在大多數情況下，我們忽視了最簡單的道理。

（4）、有致命的硬傷

無法在證券期貨市場長期生存的投資者各有各的原因，但這些原因從本質上看又非常類似，甚至如出一轍，以下根據我們的實踐把這些最常見的硬傷類型羅列出來，供投資者對照自查，有之應深刻反省，一定會對您有所裨益，無之也不要暗自偷著樂。 沒有完整的交易計劃，沒有進攻和防御方案。入市點、止損點、止盈點選擇隨意，甚至一概欠奉，沒有任何成熟的體系做支撐。往往是盤前不做什么功課，盤中跟著媒體評論和市場傳言隨手操作，由于邏輯的混亂和無序，這些人通常會平掉好單子，留下套住的單子，最終把自己逼在一條死路上。 試圖利用信息不對稱獲利。有些人盲目追逐主力動向，打聽市場消息，豈不知這些東西即使是真的，作為普通交易者，您當然不可能在第一時間得到，小散都知道的消息一定是早已被消化過的甚至僅僅是傳言。許多不成熟的投資人在了解基本面的一個消息時，就一廂情愿地認為要影響到趨勢，于是死盯不放，即使技術走勢已經逆轉也執迷不悟，結果可想而知。 沒有連續運用的自己的交易系統。每個成功操盤手都應該在實盤經驗的基礎上，結合自身特點找到合適的交易模式，然后整理升華為一套交易系統，而且還必須得一貫性的運用它。不要輕易另起爐灶，因為交易系統本身并無優劣之分，適合自己的就是最好的。 常抱僥幸心理，不懂得適時止損，不愿認錯不知道向市場低頭，不知道自己對市場的看法太過膚淺。有些人甚至還常常會孤注一擲，不僅不止損而且還經常為已經虧損的單子加碼。有一副對聯，建議不懂得止損的人貼在自己的交易室里：止損對了真英明，止損錯了也正確；橫批：止損如軍令！ 太有看法。實際上這是一種褊狹，市場沒有那么民主，您認為行情將上漲到九霄云外，或跌到第十八層地獄，這些都沒有人去關心去理會，市場會用各種方式告訴大多數人，個人的判斷基本是沒有價值的。 沒有頭寸管理意識或頭寸管理不當，動輒滿倉操作，在巨大的不利波幅時，被迫斬倉出局，嚴重時甚至一次大虧后就沒有了存活下去的機會。市場中不留風險資金，這就意味著沒有足夠的資金去應對市場中隨時出現的萬一。 沒有良好的交易習慣。大部分投資者失敗，不是不知道，而是沒做到。充分了解市場并認識自己，把別人的經驗和自己的理念、方法做成習慣，您就成功了一大半。

（5）、滿足了失敗者不等式

根據多年來的集體智慧，我們總結出一個不等式組，想必可以回答大多數投資失敗者的各種提問： 有計劃+沒行動≤零 有機會+不會抓≤零 有實踐+不求道≤零 有進步+沒耐心≤零 有學習+沒思索≤零 有能力+不努力≤零 有原則+不堅持≤零 有問題+不敢沖≤零 有沖勁+沒效率≤零 有人可能會問為什么會小于零？因為這一因素可能成為負能量，至少也浪費了機會成本。各位，請套套這些不等式，捫心自問三遍：為什么您不是那個奇跡？ 除了以上種種外，還應該以成功者為鏡照一照自己的行為模式，不單單是交易，還有日常生活。

成功投資者的要點大而化之地說，就是以下幾十個字：認真感悟市場，努力提高修為，克服人性弱點，逐漸強化自信，雄心信心加耐心，然后再加上不怕傷心！其實，他們在日常生活上的習慣往往也不輸于交易。當然，這只是粗線條的描述，我們會在以后的章節里對其條分縷析地深度剖析。

第三部分

虧損的必然性

（1）、擺脫“韭菜”宿命的一個觀念：所謂的交易，是一種“零和游戲”。

他們錯在哪里了呢？他們全然忽視了交易市場里最大的一個作用力：經濟周期。或者通俗點講，就是牛熊交替。在牛市里，絕大多數人都賺到錢了，少數人賠掉的金額，全然抵不上那么多人賺到的總數；到底哪一根韭菜被割了？在熊市里，絕大多數人都賠錢了，大量的人賠掉的總金額，是少數人賺到的總額的無數倍，誰在割韭菜？所以，這根本就不是“零和游戲”！事實上，在牛市的尾巴上，無論是誰，買到的都是打了激素催肥了的價格；在熊市的尾巴上，無論是誰，買到的都是骨瘦如柴嗷嗷待哺的價格。正確的解釋很簡單：我們買入的時機錯了。牛市的時候，雞犬升天，多差的標的，都有可能繼續暴漲；熊市里，萬馬齊喑，有時好的資產反倒跌得更狠……“時機錯了”是最本質、最合理、最有指導意義的正確解釋，甚至應該是唯一的合理解釋。另外，稍稍成長了一點的你，從此就明白了：以后，絕對不要參與任何零和游戲——這比賭博還浪費時間！

（2）、認識周期識別周期和把握周期

幾乎所有的人，沖進交易市場的時候，都自然而然地犯下一個錯誤：一進場就買買買。之前的解釋是，之所以犯下這個錯誤很自然，因為他們是在牛市尾巴里沖進市場的。更深層次的原因是什么呢？更深層次的原因是，這些人（包括當年的我）在沖進交易市場的時候，腦子里就沒有“周期”這個概念。如果交易者腦子里有這個概念，了解這個概念，擅長應用這個概念，那他就不大可能把交易當作零和游戲了，不是嗎？以后你仔細觀察一下就知道了，韭菜們只喜歡談趨勢，而周期是他們腦子里根本不存在的概念。他們頂多會說： “現在是上升趨勢……” “現在是下降趨勢……” 或者，“這是大趨勢！”這種描述盡管有時候還算管用，但更多的時候卻是膚淺的、危險的，因為一個上升趨勢要加上一個下降趨勢才構成一個完整的周期。而實際上，真正的趨勢常常需要在多個周期（至少2個）之后才能真實展現。如果我們探究的是真正的趨勢，就會發現，上升與下降只不過是一個真理的表象——現實的經濟里沒有直線，只有波（動）。在一個很長的波段中，從任何一個點前后望，看起來都像自己身處在一條直線而不是曲線上，就好像我們站在地球上卻很難感知我們自己其實是站在球面上而不是平面上一樣。一個上升與一個下降構成一個周期。兩個或多個周期之后，如果我們發現曲線就好像是數學課本里的sin曲線的話，那么所謂的“趨勢”實際上就是一條水平線而已，而我們常常說的且在尋找的所謂“趨勢”應該是個要么上升、要么下降的線條才對，因為“水平”等于“無變化”，無變化就無趨勢。這就解釋了為什么有些人認定的所謂的趨勢在另外一些人眼里根本談不上是趨勢，因為后者重視的是一個以上的周期之后所顯現的真正的趨勢。這也解釋了為什么“跟漲殺跌”的人必然吃虧，因為他們所看到的并不是實際的趨勢，他們看到的和把握的只不過是幻象而已。這里有個重點，以及有趣的現象：所有的韭菜都骨子里認為自己正在交易的標的并非可以持續長期增長的……所以他們才“快進快出”，所以他們才根本無法長期持有，所以他們才“絕對沒有辦法降低交易頻率”……雖然沖動的時候他們甚至會用“終身事業”之類的詞修飾自己正在干的事情，但，骨子里他們就是不信該標的的長期增長。問題在于，你正在交易的，如果你不確定是一個可以長期增長的東西的話，你在干嗎呢？好奇怪！話說回來，關注周期，以及多個周期背后顯現出來的真正趨勢，會給你一個全新且更為可靠的世界和視界。“……我要是能在熊市底部建倉，而后在牛市頂部逃頂就好了……”——又來了，你的腦子里閃過的這個念頭，說明你還是個不成熟的小孩子。可說實話，理論上來講，這也是一個有志向的新手最終應該學會的技能。但，志向不能這么小吧？因為你想的只不過是“把握一次牛熊”，而不是“穿越多次牛熊”……巴菲特老爺子怎么說的？“我喜歡的周期是永遠……”這句話里的“周期”指的不是我們正在討論的周期的含義，但，他喜歡永遠，為什么？因為走到一定程度之時，你能賺到的錢已經超出了你的消費能力，所以，剩下的那些，拿著一年還是拿著兩年，還是拿著永遠，有什么區別呢？如何把握周期呢？有很多種理論，最終，在我眼里只有一個東西簡單靠譜容易上手不太可能出錯：仔細觀察體會絕大多數交易者的情緒。牛市里，FOMO情緒達到頂峰，各種投資者開始ALL-IN的時候，上升趨勢漸漸到頭了；熊市里，大多數“韭菜”經過失望謾罵而后竟然平靜了的時候，下跌趨勢漸漸到底了……

如果，你尚未沖入交易市場，卻意外先讀到了這本小冊子，甚至已經讀到這最后一節，你猜，你會不會避開那個第二節里提到的“幾乎所有人都犯下的錯誤”？我猜，你還是有3/4的概率犯錯。為什么呢？因為你對周期的判斷有一半可能出錯，然后，你控制自己的能力有一半的可能不及格，于是，你勝出的概率大抵上也就只有1/4而已。控制自己是天下最難的事情。以后你會知道的，當你反思自己行為的時候，你最難過的是想到那些“你自己明明知道應該怎么做卻事實上沒那么做”的情節。越是簡單的原理越是難以遵守，就是這個原因。而當你意識到自己沒控制好自己的時候，你甚至很難想象究竟是什么原因造成了那樣的情況。我也經常感覺莫名其妙——最后找到的解決方法也很含混：增加獨處的時間，增加自我責怪的時間，讓自己更難受一會兒，希望能記住那個痛苦，希望如此這般能夠避免下一次做出同樣的傻事……

第四部分

成功者萬分之一

真正適合做投資的是這類人？

簡單、正直、沒有私心與堅忍不拔。

（簡單：只買指數，不擇時做定投，對自己的理念堅忍不拔）

投資者需要修煉“高異心性”?

人類之事，好像沒有比金融市場的投資更難的了。古往今來，杰出的文學家、藝術家、科學家、軍事家、政治家、革命家不可謂不多，然而可以稱為金融市場投資大師的屈指可數。金融市場的投資之所以這么難，是因為它需要洞悉市場在泡沫膨脹與破裂的長周期循環中處在哪個階段，需要有一套可靠的與中短線不確定性進行“試錯博弈”的方法體系，需要在第一時間對紛繁的噪聲和有用信息做出鑒別，需要獨立挖掘和洞悉別人看不到的重要因素，需要區別統計上的相關性與真正的因果關系，需要及時把握主要矛盾的動態變化以避免刻舟求劍，需要構建超越世俗生活的“對”與“錯”的哲學觀念，甚至使自己成為超越任何一個哲學流派的哲學家，需要洞悉大眾人性規律和自我人性的特點，進而從本我的弱點中分離出來并戰勝它……簡言之，要成為金融市場成功的投資者，不僅要有一套超越大眾并適應市場特性的思維方法，更要磨練出超越大眾和本我弱點的“高異心性”。盡管金融市場的投資這么難，且其“受傷”和“死亡”率高于大部分的戰爭和戰役，但全世界范圍內心懷鯉魚跳龍門一般的僥幸心理著迷于、沉湎于其中的人不計其數。據說這是因為在人類所有的行為中，沒有什么比金融市場的投資更能刺激多巴胺的釋放。當然，紙幣脫離貴金屬約束以來，貨幣供應量和紙面財富以史無前例的速度增長，這促使人們越來越深地依賴于金融市場實現財富的保值與增值。既讓人無比興奮，又最讓人極度焦慮，既讓一些人盆滿缽滿，又讓一些人血本無歸，這就是金融市場。它既是天堂又是地獄。

說要成為一個卓越的投資者絕不容易，極為稀缺，異常困難。

有多難？從神經專家轉型的專業投資者和作家威廉·伯恩斯坦（William Bernstein）說，要成為成功的投資者應當具備4個方面的基本技能：①對投資流程感興趣；②數學技能；③對金融史的全面把握；④嚴格執行計劃的情緒控制能力。伯恩斯坦對大多數投資者追求卓越的信心不足，他說：“我預計不超過10%的投資者有上述某個方面的能力，如此只有萬分之一的投資者（10%的4次方）擁有全部4項能力。” 我同意伯恩斯坦的觀點，只有極少數投資者擁有他所列舉的全部技能，并有可能獲得卓越的投資業績。因為這不僅需要智力、靠譜的投資流程及與眾不同的分析能力，還需要一些運氣。這就是為何絕大多數投資者不宜謀求卓越業績。傳奇投資者本杰明·格雷厄姆曾經說過：“獲得滿意的投資業績比大多數人想象的更容易，而要獲得優秀的投資業績比大多數人想象的更困難。”這就是大多數投資者面對的境況，他們總在追求實現優秀的投資業績，但是他們不具備獲取那個業績水平必需的內在素質、時間及技能。滿意的超過平均水平的投資業績，會讓你超越70%～80%的投資者。獲得滿意業績的難度比大多數人想象得容易。首先你必須放棄獲得優秀業績的白日夢，真正認識到只有極少數投資者曾經如愿，而且其中大多數人的優秀業績還難以持續。普通投資者的宿命是：當他們追求優秀業績時，通常連平均業績都難以實現。說來也奇怪，追求更高業績卻很容易做得更差。投資者面臨的最大挑戰是如何認清自己。這就是普通投資者力求成為世界上的偉大投資者的目標不靠譜的原因。更值得追求的目標是超過平均水平，這個目標完全現實，也可以實現。長期來看，超過平均水平的投資業績會產生了不起的成績，主要是利用長期思維、消除非受迫性失誤、有足夠耐心獲得正向復利效應等方面的功效。問題是：如何實現這些？下面是一些簡單、實用的標準化的投資建議。

（1）長期思維與行動。（2）排除噪聲的干擾。（3）低買高賣。（4）控制情緒沖動。（5）分散投資。（6）堅持到底。所有這些建議都很好。問題是如何做到？如何知道長期對我意味著什么？如何才能低買高賣？如何控制好情緒沖動？如何正確地分散投資？如何降低干擾資產組合的噪聲，堅持到底？本書自始至終就是力求回答這些問題。知道做什么比如何做的重要性要低一些。對大多數人來說，最大的問題是好的投資建議往往聽起來很好，當回顧既往或規劃未來時都很有意義。但是真正執行時，卻很少有看起來那么好。通讀本書，你會發現這一點既很簡單，同時又很難。正如沃倫·巴菲特所說：“聰明的投資并不復雜，盡管遠不能說容易。”這句話很好地總結了本書的精髓。

當“傻”錢領悟到自身的局限性后，就不再傻了。當韭菜知道所有虧損的方法時，再也不是韭菜了。

低成本的被動投資策略適合絕大多數缺乏時間、資源與能力，難以做出高質量投資決策的個人投資者與機構投資者。

個人投資者起步時面臨的最大問題之一是：他們致力于追求較低風險、較高收益的投資時，并未真正理解實現目標的難度有多大。他們使用復雜投資策略致力于打敗市場，但是缺乏足夠的資源與技能。此時，戰勝市場的意愿卻招致低于市場的績效。

投資者犯的最為嚴重的錯誤之一是：在形成聰明的投資決策的過程中，讓他們的情緒壞事。研究表明，個人投資者往往賣掉賺錢的股票，而死守虧錢的股票。他們看重過去的表現，隨大流做決策，價格大幅度上漲時買入更多股票，而在市場崩盤后賣出股票。 如果考慮長時期的復利效應，這類錯誤讓投資者損失了很多錢。

為何從專業投資者到個人投資者均存在此類行為？在經典電影《華爾街》（Wall Street）中，邁克爾·道格拉斯扮演的戈登·蓋柯有句名言：“貪婪，是一個壓倒一切的好詞。” 如果說貪婪是大多數金融決策的驅動因素，但嫉妒將阻止我們實現目標。在一項研究中，哈佛大學的研究人員問受訪者，假設兩個地方的物價水平一致，他們是愿意住在本人收入5萬美元、人均收入2.5萬美元的地方，還是本人收入10萬美元、人均收入20萬美元的地方。最后，52%的受訪者選擇本人收入5萬美元的地方，雖然這里本人收入只有另一個選項的一半，但是其鄰居的兩倍。 在機構投資者圈子里面也發現了嫉妒的蹤跡。原因在于，這些資產組合的操盤者也是人。盡管專業投資者更加習慣于市場的起伏波動，但也不能免俗，同樣易于屈服于人性。由于擁有各種資源方面的優勢，專業投資者通常被認為更有可能戰勝市場及績效基準。但專業投資者經常與行業中的同行進行業績攀比，而這對于提升其業績作用不大。競爭在人生的很多方面可能有利，但是當投資目的、目標、風險偏好和投資都不相同時，如果你還是執著于要打敗你的同行，這類行為可能導致非受迫性失誤。至于相對收益，機構投資者不僅與同行進行業績競爭，還與常用的或基于指數的內部業績基準進行比較。業績基準對個人投資者在某種意義上可能有用（本書隨后會進一步介紹），但是唯一重要的業績基準是你自己的投資目標。如果你實現了投資目標，誰會在乎你是否戰勝市場？你完全沒有必要在任何特定時段、基于某個特定指數或市場，來對你自己做出評判。在投資領域，沒必要打敗其他人或市場，重要的是戰勝自己。因為存在不同的目標，所以投資者不應該操心專業投資者如何投資，甚至不需要了解他們采用哪類績效基準。有人說，在運動項目中若想戰勝由超級高手組成的團隊，絕不能在他們擅長的領域里競爭，應該發現他們的弱點，突顯我方的優點。這意味著，擠進專業投資者日益激烈的競技場，不是個人投資者應該參與的游戲。在那兒，你面臨競爭劣勢。

為何看重負面知識？因為諸多研究表明，投資績效受一些看起來容易改正的特別基礎性的錯誤所制約。投資者在高點時投入資金而在低點撤出資金，導致年收益率平均損失2%。過于自信的頻繁交易，導致年相對收益率又損失1.5%～6.5%。 僅僅這兩項因素就可以耗光投資者一整年的市場收益。一項來自個人投資者的經紀商的數據研究，總結了10項最為重要的不良投資行為。只要改進這些錯誤，個人投資者就可以將年投資收益率提高3%～4%。 從這個角度看，假設初始投資金額是10萬美元，年收益率分別是4%和8%，20年后的差異大約是25萬美元，而要想改善較差的績效只需要改進一些簡單的錯誤。不過，要改正這些簡單的錯誤非常困難，因為人們雖然很容易看到別人的錯誤和偏見，卻很少能注意到自身的錯誤。發現別人在哪些地方持續犯錯誤，是確保你自己取得成功的最佳方式之一。由此，下面介紹你可以將其納入負面知識庫，爭取減少或消除的投資者經常犯的7項最嚴重的錯誤。

1.渴望暴富

關于成功投資的最糟糕部分的介紹相對無趣。大多數投資者是時空過客，期望突然中彩票，而不是努力慢慢變富。如果你足夠幸運，成功加入暴富計劃，難道生活不會容易很多？不幸的是，致富的秘密就是不存在秘密。投資者經常尋求打開市場密碼賺取快錢的鑰匙。由此，書架上充斥各類號稱能幫助你將小額資金迅速變成百萬美元的書籍，如《如何一周賺3萬美元》《我一年內將1萬美元變成200萬美元的秘籍》等。不要相信任何告訴人們快速發財會很容易的騙子。任何做到這一點的人往往是靠走大運。聲稱有快速致富秘籍的人，可能是街頭小販或江湖郎中。積累財富需要耐心和紀律。如果某人有快速致富的秘籍，他怎么會向你透露？將自己化身為幫助人們快速致富的大祭司，是取得人們信任的有效方式，因為人們傾向于相信確有可能。人們相信那些信心滿滿、言之鑿鑿的牛人。“你應該馬上投入資金”，聽起來比“因為沒有人能預測未來的市場行情，請分散投資”更加讓人放心。在市場上夢想中彩票的后果之一是，可能會讓投資者在最壞時點超配特定的股票、行業或資產。當我們認為已經發現最有效的致富方式時，我們傾向于將當前趨勢視為未來永恒的前景，而現實卻不是這樣。不存在積累財富的簡單方式，積累財富需要時間、耐心、紀律及艱苦的工作。可能很簡單，但絕不容易。對任何向你兜售輕易致富夢想的人，保持高度警惕。

2.缺乏投資計劃

確實沒有辦法保證你的投資組合（包含股票、債券、不動產或任何其他資產）會百分之百成功，真的不會如你所愿。但是，卻存在肯定會失敗的方式，即一開始就不按計劃行事。制訂投資計劃看起來很瑣碎、很基礎，特別像為日常支出建立月度預算。不過，如果你沒有書面計劃來指導行為，你不可能平靜地應對各種市場境況。缺乏計劃的投資者，長期來看注定會失敗，因為他們只是依賴本能的直覺，來告訴他們要做什么。因為成功的投資是反直覺的，這導致人們在錯誤的時間做出錯誤的行為。一項計劃用來約束渺小的自己，確保做出成功率較高的決策。缺乏計劃的投資者根本不是投資者，他們是投機者。

3.無腦隨大流

羊群效應導致投資者在20世紀90年代后期蜂擁買入技術類股票，隨后納斯達克指數下跌超過80%。羊群效應還引誘人們在21世紀前10年中期的房地產泡沫中，超越購買能力買入不動產。在20世紀80年代末期，羊群效應導致東京市的不動產市值，是全美不動產市值的4倍。羊群效應是歷史上每次重大泡沫的起因。追溯到17世紀初的荷蘭郁金香泡沫，當時一顆郁金香種球的價格相當于普通工人10年的工資收入。 一次又一次，人們對這種論述信以為真：這次不一樣，這類資產的價格將永遠上漲。根據心理學家的研究成果，集體迷思的主要癥狀有8項（見圖2-1）。了解這些癥狀并承認其存在，是將它們對你的決策過程造成的負面影響最小化的第一步。 跟著市場中的人群走，感覺會安全很多，偶爾人群會是對的，但是在極端情況下會很危險。

4.只在乎短期

在24小時不間斷的新聞時代，每周都會出現新的危機，從而吸引投資者的注意力。金融投資顧問與作者尼克·默里（Nick Murray）對此有最佳總結，他說：“實際上，在世界上某個地方總會有某種神秘天象。即使在那些沒有出現神秘天象的稀有時刻，記者們也會簡單地構想一個，并按‘每周7天，每天24小時’的節奏宣傳，視其為世界末日的開端。”作為投資者很難應付這些事件。若將其放入對長期市場發展的考慮中，則大多數事件會消散，或者只是一段小插曲。但有時會導致嚴重損失。有時，短期事件對市場很重要，其余時候則不是這樣。投資者并不關心這些事件是否會影響市場，但是會關注將如何影響其個人狀況。致力于猜測每周發生的地緣政治事件，其成功的概率最多相當于拋擲硬幣猜正反面。重點關注短期績效確實很傻，因為你完全無法掌控，這就好比盡力解釋每天市場波動原因的新聞機構。沒有人真的知道市場發生了什么，但是如果有一種針對當天行情的解釋，我們會感覺更好。看重短期只會增加你的操作行為，由于錯誤的擇時決策，你會實施很多交易行為，而這將增加市場交易成本。當市場上漲與下跌時，你每次都會反應過度，因市場中的每件小事情而要死要活，將對你的生活產生不必要的壓力。況且，沒有人能夠預測市場的短期運行方向。

5.只看重那些自己完全無法掌控的領域

作為投資者，市場的短期走勢不是你完全無法控制的唯一事情。投資者每天吐槽的一籮筐的抱怨包括：通貨膨脹，總統、國會、聯儲的行動，經濟狀況，稅收政策，每家政黨的行動，利率水平……這個清單還可以永遠繼續下去。這些事情都有共同的特點：你對它們毫無掌控力。如果你不喜歡總統的經濟政策，你不能拿起電話向他抱怨。抱怨可能是針對這些不滿的解藥，但絲毫也不會改善你的財務狀況。你真正能控制的那些事情對你的結果的影響要大很多，諸如：你存了多少錢，建立綜合性投資計劃，設定合理的資產配置方案，明確你的風險容忍度，審視你的成本與行為，利用延稅退休賬戶以及做出冷靜的決策。

6.個人與市場走勢抬杠

一旦你開始與市場走勢抬杠，你就注定要失敗。市場從來不會專門針對你。美聯儲在制定貨幣政策時，不會關心你的資產組合。每次你賠錢或錯失盈利機會，市場不會跟你結仇。當你與市場走勢抬杠時，一旦發生損失，你的最初本能就是責備別人，而不是查找自己的錯誤或承認并非所有的投資策略每次都能贏。希望每次都能正確，會讓你的心態從過程轉向結果，這只會增加你的精神壓力。總是糾結于你完全無法掌控的結果，特別是在短期，是成心跟“市場先生”找別扭。當損失發生時，如果投資者過于糾纏自己的錢包，問題比較嚴重。不要因自負讓事情更加糟糕，這樣會讓問題加劇。當你沉迷于出售得太早或沒有在合適時間買入時，就很容易責備別人。但是，一旦你歸咎于其他人或市場隨機走勢時，你就受情緒所控制，錯誤隨之而來。參與市場投資應當順勢而為，市場走勢不會遵照我們的意愿。不論是市場還是我們的資產組合出現差錯，問題都不能歸咎于市場。只會是我們的個別問題。問題在于我們的認知以及認知對我們行為的影響方式。學會如何面對虧錢，比學會正確面對賺錢重要得多，因為賠錢不可避免。與你的行為相比，你的反應及其影響你的思維過程的方式，對你的投資影響更大。

7.不愿意承認自身的局限性

自負是世界上最重要的財富毀滅者之一。自負讓投資者假定其關于未來的預測是精確的，導致人們相信自己不需要實施風險管理，還讓其他人相信他們能完全控制市場。涉及資產組合管理流程的最為重要的理論之一，是本杰明·格雷厄姆的安全邊際思想。安全邊際為你的判斷失誤預留空間。它承認你不會在任何時候都正確。它考慮諸多可能性，投資者不會因為某項有絕對把握的投資行為，而走向破產及血本無歸。它為我們尚不足以精確預測未來的能力提供安全墊。不愿意承認自身局限性的投資者，沒有為自己提供安全邊際。他們假設自身永遠正確。他們犯錯誤時從來不承認，而是將其歸咎于分析模型或市場。給自己提供安全邊際的最簡單的方式之一，就是實施分散化投資。將你的資產配置到范圍很廣的金融產品、資產類別和地理區域，等于聲明“我不知道未來會發生什么”。聰明的投資者通過風險管理和謙遜品質，謀劃諸多可能的結果，防止自身陷入嚴重損失境地。

第五部分

怎么辦？

指數，定投，資產配置，長期投資，閑錢，追求平均收益。

第六部分

普通人需要的是理財，而不是投資。

1.1 非專業的散戶不適合走專業的投資道路

從我第一次有意識地去學習有關股票投資的書籍算起，差不多10年有余。如果再算上我父親--他是中國第一批股民，對我從小產生的耳濡目染的影響，那我接觸證券投資的時間還再長些。這期間我讀過大量關于投資、理財、財務的書籍，這些書幾乎占據了我家的一整個角落;也在真實的市場中交過為數不少的“學費”;大學時將大部分精力傾注于此，畢業后也順其自然走上了與證券投資相關的工作崗位，一位證券公司基層的理財服務經理。

但在工作中，我卻深深地感受到，不管是那些新開立股票賬戶、接觸證券投資不久的客戶，還是那些已經接觸股票多年但還是虧損頻頻的客戶，我能給他們帶來的幫助是非常非常有限的。每當與這些客戶交流時，心中雖然有大量的話語和建議，但絕大多數時間都不知從何談起，又或者明知客戶沒辦法正確理解我所說的話，也就只能作罷。況且時間上也不允許我與每一位新增客戶一對一服務，手把手詳細交流。即便有這樣的機會，每個人的性格不同，思維不同，投資上的那些簡短建議，不管我說的是什么，即便本意是善良的，但在客戶自己消化理解后，卻往往不一定產生好的結果。

理財知識過度專業的問題

在自己漫長的“學習”證券投資的過程中，我發現目前流行的大部分關于投資的方法，無論語言多么通俗易懂，內容多么深刻經典，但對于大多數“非專業投資者”而言，仍然顯得過于“專業”。這些“專業”的投資方法與理論，最終只能被極少數人完好地吸收，被更少的人實踐與運用。普通百姓、業余投資者與散戶股民，幾乎不可能只通過簡單的學習便將比如“價值投資”這種投資體系，很好地運用在個人的理財投資過程中。所以在數年的工作中，我一直在思考一個問題：究竟有沒有一種簡單好理解的方法，能夠將家庭理財以及個人投資中的一些基礎的、實用的、有效的知識有邏輯地呈現出來？為了這個目的，我四處搜尋那些散亂于各處的，關于業余投資、家庭理財的技巧，試圖從中找出規律，將之歸納為一個比較完整的投資知識體系。

專業與非專業

一個優秀的外科醫生的成長過程需要大量專業化的知識、良好的工作條件，配合漫長的臨床實踐，但這一整套的“學習”過程對于一個只想學一些普通家庭醫療常識的非專業人士而言，是不適合的。平時感冒了吃點什么藥，胃痛時按壓哪些穴位能緩解癥狀，著涼受寒該吃點什么之類的常識，在諸如《人體解剖學》這樣的專業教材中是學不到的。同理，類似這樣的問題，對一個想要學習家庭理財的人來說，極其常見。可能大家需要的只是一本《家庭理財知識》，只想知道如何讓自己的工資收入、家庭財產保值增值，但現實是現在的各種論壇、博客、微博大量充斥各種較為專業性的討論，這讓剛接觸投資理財的新朋友很容易被人為地拉入了諸如價值投資、量化投資、技術分析這樣培養專業投資者的閱讀世界。而很多時候，在投資世界，這種過量的閱讀也并不一定都是好的。在錯誤的方向努力越多，只會與目標越來越遠。趨勢理論、支撐壓力、財務指標、宏觀經濟……初學者進入證券投資領域時總是容易被各種財經媒體與“專業人士”的各種術語或者理論弄得暈頭轉向，相反，一些更加基礎的，但又更重要的知識卻大多沒有接觸到。所以我見過的大部分初學證券投資的客戶與朋友，都有意無意地被大量過度專業的理論方法錯誤地牽引。誠然，極其少數的“業余愛好者”在投入巨大的熱誠與漫長的學習后，最終能夠成為一名成熟理性的投資者，但精英畢竟只是少數，而絕大多數人都在一個長到看不到希望的學習與虧損的過程中，最終選擇了放棄。其中的問題，出在了“目標”與行為的差距上，大部分人并沒有決心也沒有必要去成為一個“投資大師”。所以關于家庭理財與個人投資，沒有必要以過于專業的面目呈現，就像家庭醫療常識，又或者家常菜譜一樣。投資中的的確確也存在一些更基礎但又十分重要、實用的知識。這些知識既可以成為投資知識體系這座大廈的基石，也同樣能對業余投資者起到極大的幫助。

1.2 理財與投資的區別

絕大多數進入股市的普通人，需要的是理財，而不是投資。比如雪球、新浪這樣的地方，能發出聲音的大V是少數，而更多的人沉淀為那幾萬、幾十萬粉絲數字的普通看客。看客和大V們大多時候是兩個世界的，少數看客成長為投資牛人，但多數依然還是要繼續屬于自己的生活。絕大多數股民，有自己的工作，有自己的家庭和生活，入市前就積累了大量理論基礎的很少，大多數是利用的業余時間邊炒股、邊學習。這過程往往花費很多時間、，要花很多學費有些人在幾輪牛熊以后堅持下來，變成一個老股民，但更多人是在虧損以后默默地離開。理財講究的是利用財產產生被動收入，躺著掙錢，其中有個非常重要但卻被忽略的關鍵，那就是省時省力。很多人有閑錢，只是想找地方投，追求資產的保值升值，而這個地方可能是銀行、房產、債券以及股票、基金，收益率的要求并不一定非常高，但風險要在可承受的范圍之內，同時最重要的是不要太花時間、太花精力，不能妨礙原本的生活、興趣和工作。而股市投資（炒股），特別是想把投資做好，是一件極其困難而且專業的事情。用炒股的心態買股票不能算理財，因為它需要花很多時間和精力，更像是給自己找了份工作，而不是給錢找了份工作，是勞動所得，而不是被動收入。股市里，努力不一定有回報，但不努力基本就是在賭博和娛樂了。我得肯定，在股市里如果讀了足夠多的書、有天賦、有一套系統的方法，又足夠勤奮，肯付出精力去挖掘和鉆研，絕對能賺到錢。不過無論是基本面分析還是技術分析，不花足夠的時間去學習、去研究是入不了門的。即便入了門，也可能沒走對方向，即便走對了方向，也可能因為不夠努力而炒了十幾年股仍然沒賺錢。畢竟股市的進入門檻非常低，競爭很慘烈，市場中那么多搞職業投資的，智商高、學歷高、情商高、資源好，而且全職研究，雪球上動不動就有十幾年專業投資經歷的大佬無數。普通股民靠著每天下班上網看2小時，憑什么能在這么個市場里具備競爭力？又憑借什么賺錢？如果真賺了，賺的也是靠賭運氣得來的錢。我周圍很多朋友就表現出對股市濃厚的興趣，即便如此，也只能說，要形成一套穩定成熟的賺錢思路還有漫漫長路要走。而沒有足夠知識儲備，又已經過了求知欲最旺盛的年紀（大學畢業我就覺得已經是比較大齡了），還談不上濃厚興趣與天賦異稟，那么不管用的是什么方法走的什么路子，都注定要在市場交掉無數的學費，而且交完還不一定能出師，慢慢演變成不自知的賭博，影響工作影響生活。我常常會和自己的客戶聊天，有些時候會聽那些入市時間不長的股民興奮地聊自己入市后的各種心得，聊宏觀經濟、股市熱點、自己的觀點、操作風格方法等等，其實那種感覺是很奇怪的。學習很需要，只是股市里門派很多，岔路很多，出師很慢，一個股民，遇到什么樣的導師，形成怎么樣的股市世界觀，有怎么樣的成長路徑，關心什么樣的事件，是很隨機的。只是大家，往往在成熟之前，就“死掉”了，或者“放棄”了。理財和炒股不一樣，關于理財的一些核心，比如被動收入，比如資產負債，比如復利，這些概念的重要性，一點不比那些股市專業知識差。做客服時間久了就能知道，客戶和韭菜真的沒有區別，來了走，走了來。我反而常常比客戶自己還希望他能活得久一點。所以大家在進入股市前，還是需要好好想想，認清自己，想清楚“我到底想要什么”。是準備把股票當作家庭理財的一種資產配置？還是確實熱愛財經，熱愛炒股，把股票當成一種興趣和追求呢？“把股票當成一種理財手段”與“把炒股當成畢生追求”，要學習的內容，學習的方向還有強度，是完全不一樣的。

1.3 被動投資與資產配置

在各個財經論壇，一直有個相對小眾些的話題，叫“被動投資”；而眾多股市理論體系中，也一直有個熟悉而陌生的詞匯，叫“資產配置”。資產配置在眾多主動型投資策略里一直不是主角，比如各種技術分析，比如格老巴老的“價值投資”，因為在這些方法里，資產配置對于投資收益的重要性往往被掩蓋和忽視。而看似更重要的關于“選股”“選時”的方法論占據各自理論的絕大部分篇幅。在規避選股、規避選時的被動型投資策略里，資產配置卻是最重要也是唯一需要弄懂的東西。其重要性一點都不亞于價值投資中的“安全邊際”“能力圈”等詞匯。資產配置就是決定買什么（指大分類、如股票、債券、現金、房產、黃金），買多少的過程。在不同投資品種間劃分一個比例，然后執行。比如50%股票+50%債券，又或者30%股票+5%存款+20%債券+45%房產。關于資產配置，我讀過的，有三本很親民、很易懂的暢銷好書：一本是《不落俗套的成功——最好的個人投資方法》。作者是耶魯大學捐贈基金的管理者，長期收益過15%，且職業生涯僅有1年虧損的大衛·斯文森（David F.Swensen）。第二本是《聰明的投資者》，作者是巴菲特的老師，價值投資的開山鼻祖格雷厄姆，寫給普通投資者看的。最后一本，是已經暢銷了30多年的《漫步華爾街》。作者是美國投資大師伯頓·馬爾基爾。

資產配置為何重要？

以下我就直接借用大衛·斯文森的觀點了——從一個非常長期的投資視角看（比如一個人的一整段投資生涯），資產配置對投資收益的影響要比選股和選時重要得多。擇時選股本質上是零和的，無論是選擇買什么，以及什么時候買。一方賺的錢，一定是市場中做出相反決定者虧損的錢。而從事擇時選股方面的研究，就是在“市場并不是永遠有效”上花工夫，與市場上持有“錯誤觀點”的人博弈。如果算上大量的傭金、印花稅、基金的管理費，擇時選股的主動努力甚至是“負和”的，這都導致了擇時選股從全體投資者以及長期投資的層面看，對投資收益的貢獻近乎為零。投資個體需要花費大量的精力和時間使自己處在平均投資水平以上。但即便略微超越了平均水平，其投資收益的絕大部分仍然來自于所關注的”大類投資品“的收益。現在，互聯網雖然會加快投資者的學習進度，但也大大提高了“平均水平”的高度。導致想獲得能超越市場的投資機會反而需要花費更多的努力或者具有更獨特而又不被眾人知曉的新視角去挖掘。而巴菲特這樣長期戰勝市場的曠世奇才，畢竟只是少數中的少數。

資產配置的一個隱藏屬性

資產配置還有一個最大的好處，它隱含了一個固有屬性——逆向投資（低買高賣），并且是不需要人們去克服人性的逆向投資。由于資產配置使資金在不同投資品間的劃分是相對固定的。這使得我們可以幾乎不動大腦，就能在不同資產中實現一定程度的低買高賣。在一種投資品不斷走向狂熱中逐步減倉，并在其走向恐慌中逆向加倉，而這個行為，就是資產配置中的“再平衡”（比如股票在不斷走向瘋狂的上漲過程中，其占總資產的比重會自然提高，比如從30%變成了50%，遠遠超過了原來的比例，這時賣掉部分股票，使整個組合中的股票回到原來30%的比例）。被動投資的理念、資產配置方法對于普通個人投資者而言，對于普通的家庭理財而言，意義是極其巨大的。不過也是因為實在太簡單，“被動投資”這個能使普通大眾通過略微學習，實現瞬間跨越盈虧平衡線的投資理念卻長期被群眾冷落。這東西幾乎會觸動所有股市寄生蟲的利益——它不產生傭金，券商沒動力推。不產生稅收，政府沒好處拿。因為簡單，老百姓一學就會，一會就能上手，所以幾乎不需要專業管理者，基金公司不喜歡。這東西也沒什么可寫的，不需要長時間的研究和培訓，所以沒有稿費拿、沒有學費交。推廣和普及變成，一種類似公益的事情。

二、簡單50：50策略

2.1 50：50平衡策略——傻瓜式交易，簡約而不簡單。

2.2 市場面前，我們都是無知的

2.3 在震蕩中獲利

2.4一個和股票沒關系的炒股秘訣——提高現金收益的巨大魔力

2.5 資產配置的再平衡——天上掉下的餡餅

金融市場中的每一次“泡沫”才是真正的財富絞肉機，相反每一次巨大的危機反而是有所準備者等待的機會。

精彩觀點。

（1）行動基于思維與認知，若缺乏認知，行動的落實自然會顯得異常困難。

（2）在投資的世界里有時過量的閱讀并不一定都是好的，在錯誤的方向努力越多也只是與目標越來越遠。

（3）資產配置就是決定買什么、買多少的過程，在不同投資品種間劃分一個比例然后執行。

（4）資產配置隱含一個固有屬性——逆向投資（低買高賣）。

（5）缺乏對“被動式策略”的深刻理解，那么策略就像人體排泄廢氣一般因得不到實踐而失去價值。

（6）50：50策略在趨勢性上漲中不如股票，在趨勢性下跌中不如現金，但在反復的震蕩中會超越兩者，50：50中的再平衡過程能夠幫助你被動地完成低買高賣。

（7）50：50能否表現良好的關鍵是在上漲最瘋狂的時候能否堅定不移執行再平衡（將股票賣掉變回現金），以及是否在股市最蕭條悲觀的時候堅持執行再平衡策略（買入股票）。（8）50：50的第一個根基是人的無知性、第二個根基是股市強烈的波動性。

（9）投資組合的收益能力一半以上來自于股市之外的修煉，如果你真正提高了現金部分的投資收益，對你股票部分的投資幫助非常大，你會變得更有耐心而且平靜。

（10）資產配置策略其實就兩個問題：一是決定不同大類資產的配置比例，二是決定“再平衡”行為的執行。

（11）投資者在大類資產上的配置能力對組合收益起到決定性作用，不少朋友接觸到資產配置概念后往往過度關注資產的波動性而忽視了所配置資產自身的長期增長潛力，這是本末倒置。

（12）再平衡幾乎是天上掉下的餡餅——能在不增加風險的情況下利用資產間不相關的波動性提高組合收益。

（13）50：50是一種最保守的“防守”策略，在證券的世界里真正的防守不是空倉而更像是半倉，空倉不是保守的策略而是一種激進的選擇——這個選擇如果錯了一樣會帶來巨大的“后悔”。

（14）50：50有點類似武術中的“馬步”，它是投資中看多行為和看空行為的起始動作，是應對“無限可能且不可預測”未來的中性態度與起點，在各種各樣的環境里都“不是最差”的選擇。

（15）為50：50點贊的人有但實踐者很少，要讓大家拋棄潛意識里的暴富欲望、拋棄主觀努力帶來的成就感與興奮感、拋棄人比人的本能——這些都是反人性的。

第七部分

你為什么賺不到錢？

一）、你的本金太少

二）、你對投資回報率有不切實際的預期

不切實際的預期往往是導致悲劇的根源。在投資上，過高的回報預期通常導致的是頻繁交易，希望抓住每一次上漲，避免每一次下跌，結果不但沒有實現預期的目標，反而讓交易費把本金割掉了。

歸根結底，投資者長期的資產回報率很難超越投資標的凈資產回報率減去摩擦成本。上市公司的凈資產回報率中位數在8%～12%。建立在現實回報率上的投資行為有意義嗎？結論是有。

三）、你做了錯誤的事情

1.以為自己在投資，實際在“賭博”。

2.瞎子摸象式的選股

當你沉迷于股票基本面研究的時候，一定問自己兩個問題：我所看到的，是不是別人也都看到了？是不是還有很多是我沒看到的？對公司基本面的研究，本質上是對商業的研究，對人的知識量、邏輯能力、思維方式的獨特性有極高的要求。在這方面的進取精神是值得尊敬的，但不得不承認，絕大多數人的成就都乏善可陳，在精力投入有限的情況下尤其如此。

3.弄巧成拙的擇時

不得不承認，大部分擇時創造的是負收益。包括很多人說基金讓自己賠錢，這通常是一個認知誤區，其實不是基金讓投資者賠錢，而是自己購買、贖回基金的時機讓自己賠錢，大多數人都是在牛市中后期進入市場，買入股票或者基金，在熊市接近觸底時賣出股票或者贖回基金，這可以說是逆向擇時。熊市賣出股票、贖回基金，本質上就是投資組合的凈值波動超出了心理承受能力所致。提升對波動的承受能力跟提升選股能力一樣艱難，所以，通過資產配置平抑波動是非常有必要的。對市場上99%的玩家來說，通過提升自己的選股、擇時能力獲得超額收益，是一輩子都不會成功的。相反，降低自己的收益預期，明確自己的波動承受能力，通過資產配置將投資組合的凈值波動控制在心理承受能力之內，獲得長期穩定的回報，則是可行的。