本文由張喬志和李海鑫共同完成。

營銷人員、科研人員、作家亦或是一個(gè)說唱歌手，無論是哪個(gè)領(lǐng)域的人，要想有所成就，都必須要具有勤奮、不畏懼壓力等共同的品質(zhì)。多如牛毛的上市公司也是同樣的道理，雖然所處行業(yè)所做業(yè)務(wù)千差萬別，但它們之所以輝煌或之所以衰落背后一定存在一些可在普遍的意義上進(jìn)行解釋的原因。我們的文章就是根據(jù)前哨的科技行業(yè)啟示，選取相關(guān)領(lǐng)域上市公司，結(jié)合技術(shù)與行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行案例分析，力求從投資的角度為您提供分析上市公司投資價(jià)值的一些通用邏輯參考；與此同時(shí)，因?yàn)榭萍际歉呖萍夹袠I(yè)的最活躍變量與底層支撐，而上市公司命運(yùn)的跌宕起伏正是被行業(yè)格局演變所左右的，所以我們的文章也對(duì)技術(shù)和行業(yè)趨勢(shì)特別關(guān)注。

我們自認(rèn)目前還是初級(jí)水平的分析，且每篇分析文章是摘取上市公司面臨的眾多形勢(shì)當(dāng)中的一兩點(diǎn)進(jìn)行展開，只是與大家分享交流投資相關(guān)思考，您若就此入市則過于倚重片面信息，投資是一件非常嚴(yán)肅的事情，入市還需自行獨(dú)立分析和決策。我們的愿景是，在A股正步入價(jià)值投資時(shí)代與未來人類生活工作中科技參與度將越來越高的共同背景下，為您做投資分析及相關(guān)科技行業(yè)趨勢(shì)思考，給予可以幫助節(jié)約大量自行無序摸索時(shí)間的思路支撐。

在預(yù)見到一個(gè)大的行業(yè)風(fēng)口后，在趨勢(shì)來臨前依托原有技術(shù)積累，前瞻性進(jìn)行行業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)鏈位置調(diào)整，正所謂“見之于未萌”，而在趨勢(shì)到來后這些提前布局會(huì)明顯地反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的反映是對(duì)公司前期付出的檢驗(yàn)，具有重要的反饋?zhàn)饔?。本周我們以四維圖新為例，來具體闡述上述道理。

這是四維圖新06年-16年扣非凈利潤的變化狀態(tài)。很明顯，2011年以前利潤增長態(tài)勢(shì)很好，但12年利潤像斷崖一樣少掉一半不止，這是為什么，背后發(fā)生了什么？后面公司又采取了什么樣的戰(zhàn)略致使利潤從14年開始重回增長？這種增長接下來可持續(xù)嗎？

一、移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的落寞——四維的前世今生

從2012到2016這幾年，百度和高德不斷爭論誰才是互聯(lián)網(wǎng)地圖當(dāng)之無愧的老大，口水仗打了一場(chǎng)又一場(chǎng)，吃瓜群眾們也看了一場(chǎng)又一場(chǎng)的好戲。在四維的心里面，每一次爭論，我想一定是100點(diǎn)暴擊傷害的，這個(gè)曾經(jīng)的行業(yè)執(zhí)牛耳者在移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，顯得孤寂而落寞。

1.1移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)前的時(shí)代

四維圖新（002405），成立于2002年，是中國航天科技集團(tuán)的下屬公司，一家專業(yè)的電子地圖數(shù)據(jù)和地圖集成服務(wù)提供商。自四維成立之初，電子地圖業(yè)務(wù)便是其核心業(yè)務(wù)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來臨之前，其最廣泛的用途是汽車導(dǎo)航和滿足各類專業(yè)公司需求。而汽車導(dǎo)航則是最為廣泛和統(tǒng)一的商業(yè)市場(chǎng)。

電子地圖生產(chǎn)和使用，是需要牌照的。測(cè)繪資質(zhì)事關(guān)國家安全，具有壟斷性，目前全國導(dǎo)航電子地圖制作資質(zhì)牌照僅有13張，但是經(jīng)過多年的淘汰，玩家已經(jīng)寥寥無幾了。在汽車前裝導(dǎo)航市場(chǎng)，只有四維圖新、高德軟件、靈圖軟件、易圖通、凱立德等幾個(gè)，其中，四維圖新一家就占了近半壁江山。

所謂前裝市場(chǎng)，就是廠家在汽車出廠時(shí)預(yù)先在車機(jī)上預(yù)先安裝好的電子地圖導(dǎo)航。相應(yīng)的后裝市場(chǎng)，則是指消費(fèi)者在購買汽車后自行安裝的電子地圖導(dǎo)航。

隨著汽車進(jìn)入越來越多的中國家庭，前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)獲得了持續(xù)穩(wěn)定的增長，進(jìn)而四維圖新過了幾年幸福而安穩(wěn)的日子：從2008年到2011年，四維圖新的扣非凈利潤每年增速都在兩位數(shù)以上，4年增長了2.3倍。

2.2移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的落伍

然而，不久，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮帶來了瘋狂的行業(yè)參與者。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，地圖是一項(xiàng)入口應(yīng)用，貫穿著出行、導(dǎo)航、定位等全方位服務(wù)，共享出租車、共享單車、O2O外賣……這個(gè)時(shí)代下的所有熱門應(yīng)用都離不開地圖，其地位等同于PC時(shí)代的瀏覽器。如此重要的戰(zhàn)略地位，必成兵家必爭之地。2012年百度地圖、高德地圖等掀起了手機(jī)導(dǎo)航地圖的免費(fèi)價(jià)格戰(zhàn)，車機(jī)導(dǎo)航受到了免費(fèi)手機(jī)地圖的強(qiáng)烈沖擊，四維圖新被打得措手不及，它將其描述為“野蠻人的游戲”，重視盈利的四維在猶豫中整整錯(cuò)過了一個(gè)時(shí)代。2012年、2013年公司扣費(fèi)凈利潤大幅下滑，公司在2013年年報(bào)中這樣概述：“經(jīng)營業(yè)績下降的主要原因是利潤貢獻(xiàn)率較大的導(dǎo)航電子地圖收入受消費(fèi)電子領(lǐng)域產(chǎn)品銷量持續(xù)減少的影響，同比出現(xiàn)下降。公司綜合地理信息服務(wù)收入保持較高增長，使得總體收入保持增長，但未能彌補(bǔ)導(dǎo)航電子地圖領(lǐng)域收入減少帶來的利潤缺口?！?/p>

我們看到，四維圖新2013年收入明細(xì)中，車載導(dǎo)航收入還在繼續(xù)增長，這是因?yàn)橹袊嚤Ｓ辛吭陲w速增長，汽車基數(shù)夠大，短期內(nèi)車機(jī)導(dǎo)航收入還是繼續(xù)增加的，因此四維圖新還不至于虧損，雖然整體利潤已經(jīng)一夜回到了解放前。另外，值得引起注意的是，同樣支撐公司收入利潤并處于快速增長中的另一主業(yè)“綜合地理信息服務(wù)”，其中車聯(lián)網(wǎng)及編譯業(yè)務(wù)收入增長最快！這就引出了四維圖新自2009年就開始布局并在接下來公司發(fā)展史上最艱難的三年中給予其轉(zhuǎn)型契機(jī)的——車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。

二、谷底躍新篇——押注車聯(lián)網(wǎng)和無人駕駛

2.1押注車聯(lián)網(wǎng)

對(duì)車聯(lián)網(wǎng)最通俗易懂的解釋是：將手機(jī)通過移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)連接就是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，同樣汽車也可以看作是一個(gè)終端，將車通過移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)連接就形成了車聯(lián)網(wǎng)。

當(dāng)時(shí)電子地圖移動(dòng)市場(chǎng)已被百度、高德與搜狗占據(jù)了超90%的市場(chǎng)份額 ，剩下的被騰訊地圖、Google地圖、老虎地圖以及和地圖等瓜分，同時(shí)移動(dòng)人口紅利逐步弱化，四維在這方面很難有大的翻盤。

不過因?yàn)?b>底層地圖數(shù)據(jù)具有一定壟斷性，前文我們提到，電子地圖行業(yè)涉及到測(cè)繪等敏感地理信息是需要資質(zhì)的，在電子地圖底層，是對(duì)現(xiàn)實(shí)的測(cè)繪、數(shù)據(jù)整理從而形成電子地圖的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。在這方面，其實(shí)主要只有兩個(gè)玩家，四維和高德。而其中高德主要是自采自用，也向google提供底層數(shù)據(jù)。其它電子導(dǎo)航地圖百度、搜狗、騰訊等則都是向四維采購底層數(shù)據(jù)。行業(yè)的特殊性加上長期以來四維在基礎(chǔ)測(cè)繪上的投入，讓其成為了在中國電子地圖基礎(chǔ)數(shù)據(jù)領(lǐng)域具有高壟斷性的企業(yè)。獲取收入對(duì)四維來說不是問題。關(guān)鍵是如何擴(kuò)展收入，尤其是在C端為未來鋪路。四維選擇了車聯(lián)網(wǎng)作為自己在后裝市場(chǎng)C端轉(zhuǎn)型的切入點(diǎn)。

2.1.1打通車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈

2013年，四維圖新通過資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)了對(duì)乘用車車聯(lián)網(wǎng)和商用車車聯(lián)網(wǎng)的全面布局：

增資控股中寰衛(wèi)星導(dǎo)航通信有限公司，完成對(duì)商用車車聯(lián)網(wǎng)的布局。中寰衛(wèi)星是在競(jìng)爭還比較分散、從業(yè)企業(yè)眾多的商用車車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中業(yè)務(wù)覆蓋全國近半數(shù)省份的全國性服務(wù)運(yùn)營商，市場(chǎng)占有率居行業(yè)前三位；在乘用車車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，四維與國機(jī)汽車股份有限公司合資創(chuàng)立了北京圖新智盛信息技術(shù)有限公司，進(jìn)一步提升了在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，鞏固了競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，為獲取國際主流車廠更多的車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)訂單打下具有決定性意義的基礎(chǔ)；全資控股了上海納維信息技術(shù)有限公司，加強(qiáng)了渠道優(yōu)化，而且獲得了諾基亞的地圖和位置服務(wù)“HERE”核心技術(shù)的使用權(quán)，進(jìn)一步鞏固渠道優(yōu)勢(shì)和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

四維圖新在車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上的強(qiáng)化及汽車整體市場(chǎng)規(guī)模的繼續(xù)增長，使其在車聯(lián)網(wǎng)及編譯服務(wù)領(lǐng)域和車載導(dǎo)航領(lǐng)域的收入繼續(xù)增加，并在這兩塊業(yè)務(wù)收入增長的帶動(dòng)下，2014年扣非凈利潤相比2013年實(shí)現(xiàn)了0.17%的小幅增長。雖然只是0.17%的微小增幅，但這正是四維走出在消費(fèi)電子領(lǐng)域一敗涂地的陰影、扭轉(zhuǎn)利潤下滑態(tài)勢(shì)的開始，而這若沒有車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域收入快速增長的貢獻(xiàn)是實(shí)現(xiàn)不了的：2011年時(shí)車聯(lián)網(wǎng)及編譯服務(wù)收入為8640.17萬元，在四維的營收中占比僅為9.97%，到了2014年，這方面收入已經(jīng)增長到3.49億元，占四維營收的比重達(dá)到33%，收入及占比三年增長近三倍。

而2014年堪稱是國內(nèi)圖商市場(chǎng)重新布局的一年，也是四維圖新發(fā)展模式開啟轉(zhuǎn)型的一年。2014年8月高德正式從納斯達(dá)克退市，成為阿里巴巴的全資子公司，阿里移動(dòng)事業(yè)群總裁俞永福對(duì)高德進(jìn)行了大刀闊斧的改革、進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：放棄政企業(yè)務(wù)、運(yùn)營商業(yè)務(wù)、三維業(yè)務(wù)和街景地圖業(yè)務(wù)，導(dǎo)航業(yè)務(wù)因?yàn)楝F(xiàn)有客戶需要維持，但不再是重點(diǎn)業(yè)務(wù)，未來重點(diǎn)是手機(jī)和旅游信息，主要做to C面向消費(fèi)者的業(yè)務(wù)。而騰訊產(chǎn)業(yè)基金以11.73億元戰(zhàn)略投資四維圖新，成為四維第二大股東，同時(shí)四維圖新的CEO由孫玉國向程鵬交接。高德與四維圖新開始了明顯的差異化發(fā)展之路。

2.1.2打造車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)

騰訊入股后，四維圖新開始了更具轉(zhuǎn)型意義的布局和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，期望利用騰訊的平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)資源，開拓互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

2014年與江蘇新科軟件有限公司合資成立了上海趣駕信息科技有限公司，布局車載導(dǎo)航軟件領(lǐng)域，使公司的車載導(dǎo)航電子地圖業(yè)務(wù)從數(shù)據(jù)層面延伸到軟件領(lǐng)域。2014年9月24日，與騰訊共同打造出業(yè)界首創(chuàng)的車載互聯(lián)網(wǎng)解決方案以及下一代車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)——WeDrive（一個(gè)預(yù)裝在車機(jī)內(nèi)的App），融合了云計(jì)算技術(shù)、大數(shù)據(jù)處理技術(shù)等在內(nèi)的多種技術(shù)，整合了騰訊車載QQ、QQ音樂、騰訊新聞、大眾點(diǎn)評(píng)、自選股、騰訊看比賽和四維圖新趣駕導(dǎo)航、趣駕T服務(wù)等雙方資源，可以實(shí)現(xiàn)電腦、手機(jī)、平板電腦和車機(jī)的多屏同步及連接。WeDrive平臺(tái)整合了車廠、4S店、汽車后服務(wù)商等車生活全產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)者。總經(jīng)理程鵬表示，四維圖新正在推進(jìn)從內(nèi)容提供商向車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、從汽車出行服務(wù)擴(kuò)展到位置大數(shù)據(jù)服務(wù)的角色轉(zhuǎn)變。

在2014年導(dǎo)航電子地圖業(yè)務(wù)來自消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入繼續(xù)下降的同時(shí)，四維圖新的車載導(dǎo)航卻迎來了具有重要意義的事件：成為特斯拉中國導(dǎo)航電子地圖的合作伙伴，為特斯拉汽車用戶提供整合了特斯拉超級(jí)充電網(wǎng)絡(luò)信息（用戶能夠在地圖上查看車輛附近的充電設(shè)施，通過導(dǎo)航前往附近充電站）的導(dǎo)航電子地圖，這是四維在拓展新能源汽車領(lǐng)域的里程碑式節(jié)點(diǎn)。

其實(shí)四維圖新在車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈里面的布局已經(jīng)越來越不僅局限于地圖服務(wù)。到了2015年，四維圖新通過一系列資本運(yùn)作，進(jìn)行了從傳統(tǒng)地圖到動(dòng)態(tài)內(nèi)容、云端平臺(tái)服務(wù)、車載手機(jī)應(yīng)用、車載操作系統(tǒng)、混合導(dǎo)航以及手機(jī)車機(jī)互聯(lián)方案的的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局，成為具有車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的供應(yīng)商。

2015年1月，四維圖新完成了對(duì)和驪安（中國）汽車信息系統(tǒng)有限公司51%的股權(quán)收購。和酈安對(duì)于車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的搭建和車載系統(tǒng)的研發(fā)有著國際化的水準(zhǔn)，其前身是由原諾基亞汽車電子部的核心骨干在芬蘭成立的公司，2012年實(shí)現(xiàn)中方控股，公司全球總部落戶在天津?yàn)I海新區(qū)，并成為基于中國、印度研發(fā)，歐、亞、美洲運(yùn)營的跨國公司，2013年12月，和酈安首個(gè)市場(chǎng)化產(chǎn)品及服務(wù)搭載長安汽車。四維圖新通過投資和驪安布局車載操作系統(tǒng)領(lǐng)域。

為了迎合越來越復(fù)雜的車主出行及導(dǎo)航需求，完成了北京騰瑞萬里95.28%的股權(quán)交易，提升面向未來的混合導(dǎo)航研發(fā)能力。

2015年4月四維圖新發(fā)布公告，公布公司使用自有資金約2.96億元對(duì)圖吧(即北京圖為先科技有限公司)進(jìn)行戰(zhàn)略投資獲得后者51%的股權(quán)。之后又將旗下資產(chǎn)騰瑞萬里(導(dǎo)航犬)，和驪安(知名安卓操作系統(tǒng))，上海趣駕(車載導(dǎo)航軟件)三個(gè)公司的全部股權(quán)注入到圖吧中。

對(duì)圖吧的投資對(duì)雙方來說是互相補(bǔ)短板。四維圖新是地圖底層數(shù)據(jù)供應(yīng)商，服務(wù)對(duì)象主要在B端，占超過60%的數(shù)據(jù)市場(chǎng)份額。但在to

C市場(chǎng)，盡管四維圖新有導(dǎo)航犬，但與高德、百度根本不在一個(gè)量級(jí)上。而在四維圖新近幾年重點(diǎn)布局、意在借其轉(zhuǎn)型的——車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)鏈中，2B和2C都是極其重要的。圖吧的優(yōu)勢(shì)就主要在C端，在地圖/導(dǎo)航整體App市場(chǎng)中，圖吧具備一定的市場(chǎng)號(hào)召力。在導(dǎo)航犬納入圖吧旗下后，圖吧導(dǎo)航和導(dǎo)航犬的累計(jì)不去重車主用戶量將近2億，合并出一個(gè)龐大的數(shù)字。有人據(jù)此暢想，隱于其背后的騰訊，或?qū)⒃赥SP(汽車遠(yuǎn)程服務(wù)提供商)這點(diǎn)上發(fā)力，以期在內(nèi)容服務(wù)提供上，優(yōu)越于競(jìng)爭者的既有優(yōu)勢(shì)，提供在地圖這一基礎(chǔ)架構(gòu)之上更多的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，比如視頻、資訊乃至汽車保養(yǎng)O2O等?；蛘?，這才是背后的大招，不過真要走到這一步，還有許多溝坎要過。

四維圖新自己表示，將以圖吧集團(tuán)為主形成獨(dú)立的車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群，統(tǒng)一制定戰(zhàn)略規(guī)劃，通過投資圖吧，公司將成為具備從地圖數(shù)據(jù)到平臺(tái)服務(wù)、從操作系統(tǒng)到內(nèi)容應(yīng)用、從客戶端到云端的車聯(lián)網(wǎng)整體解決方案提供商，增強(qiáng)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

在2015年10月29日四維圖新年度用戶大會(huì)上，已經(jīng)成為四維子公司的圖吧集團(tuán)發(fā)布了趣駕WeDrive3.0，帶來了“產(chǎn)品化”、“微信+”和“開放平臺(tái)”等創(chuàng)新突破，展現(xiàn)了差異化的競(jìng)爭特征。圖吧集團(tuán)CEO（也是原圖吧CEO）、四維圖新高級(jí)副總裁景慕寒發(fā)表了演講，他表示趣駕WeDrive3.0將與國內(nèi)外的知名汽車廠商、硬件廠商一起，構(gòu)建車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，力求為車主帶來更好的車載生活體驗(yàn)。

四維圖新在車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)上更為全面的布局和投入也為其帶來了更為顯著的財(cái)務(wù)回報(bào)。2015年公司車聯(lián)網(wǎng)及編譯服務(wù)收入較2014年大幅增加2.75億元增幅高達(dá)78.76%，在營收中占比達(dá)到41%，并與來自車載導(dǎo)航領(lǐng)域1.15億元的收入增長一同讓四維圖新的整體收入利潤在獲得了快速增長：2015年?duì)I業(yè)總收入同比增長42.22%，扣非凈利潤同比增長31.39%。

2.2布局無人駕駛風(fēng)口

2.2.1車聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)化

2014年，四維圖新在年報(bào)中首提無人駕駛：“2014年,車聯(lián)網(wǎng)不再僅僅作為互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)入口而被業(yè)界關(guān)注,車聯(lián)網(wǎng)正在經(jīng)歷“從車到人”向“從車到車”以及“從車到設(shè)施”的發(fā)展，無人駕駛汽車是未來的發(fā)展方向?！?/p>

自動(dòng)駕駛或者更遠(yuǎn)了說無人駕駛可以稱為車聯(lián)網(wǎng)的2.0版本，汽車走向智能化的里程碑。

面對(duì)汽車發(fā)展的必然趨勢(shì)——自動(dòng)駕駛，車聯(lián)網(wǎng)可以比喻為自動(dòng)駕駛不可或缺的“器官”之一。自動(dòng)駕駛的基本過程是搜集汽車周邊信息，然后做出決策（轉(zhuǎn)向、變道、加速、減速）。相對(duì)于雷達(dá)和攝像頭能直接“看”到周圍環(huán)境，車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)是獲得視距外汽車狀態(tài)的一種有效手段，就像給自動(dòng)駕駛汽車裝上了一雙“順風(fēng)耳”，和雷達(dá)、攝像頭視頻識(shí)別、傳感器共同組成了車輛對(duì)外界環(huán)境的信息獲取系統(tǒng)，而這些信息是自動(dòng)駕駛汽車做出決策的重要依據(jù)。很顯然，隨著人類不斷追求智能化，正是雷達(dá)、攝像頭、傳感器、車聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的成熟自然帶來了自動(dòng)駕駛，所以車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展指向自動(dòng)駕駛是順其自然的。

2.2.2核心突破——高精度地圖

而高精度地圖在面向無人駕駛的智能汽車領(lǐng)域扮演著核心角色，是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化駕駛的關(guān)鍵因素，相當(dāng)于基礎(chǔ)設(shè)施。高精度地圖作為自動(dòng)駕駛的“眼睛”，精度要求在20厘米以內(nèi)，可以幫助汽車預(yù)先感知路面復(fù)雜信息，如坡度、曲率、航向等，結(jié)合智能路徑規(guī)劃，讓汽車做出正確決策。過去這樣的厘米級(jí)高精度地圖只掌握在諾基亞、谷歌等少數(shù)公司的手上，而四維圖新在2015年將面向自動(dòng)駕駛的高精度地圖業(yè)務(wù)明確納入公司的發(fā)展戰(zhàn)略，提出推動(dòng)傳統(tǒng)地圖業(yè)務(wù)向高精度地圖、自動(dòng)駕駛地圖等業(yè)務(wù)方向拓展，并在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了達(dá)20CM絕對(duì)精度的高精度地圖。實(shí)現(xiàn)了該技術(shù)可以說是個(gè)不小的突破，這樣的高標(biāo)準(zhǔn)基本能夠滿足廠商對(duì)于完全自動(dòng)駕駛的需求。這些技術(shù)目前已經(jīng)應(yīng)用于寶馬、奔馳、特斯拉等高端車型，四維圖新在國內(nèi)第一個(gè)實(shí)現(xiàn)了精度達(dá)20CM的ADAS（自動(dòng)輔助駕駛）地圖商業(yè)化。特斯拉的全自動(dòng)駕駛功能，在國內(nèi)正是建立在四維圖新的ADAS地圖之上，后者的技術(shù)儲(chǔ)備是前者所不可或缺的。

2.2.3劍指無人駕駛風(fēng)口

有近年在車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)上的布局以及在高精度地圖上開拓的前提在，四維圖新為適應(yīng)已成趨勢(shì)的自動(dòng)駕駛的需求，2016年時(shí)，幾乎已經(jīng)將所有業(yè)務(wù)發(fā)展方向都十分明確地指向了自動(dòng)駕駛：

“公司將積極順應(yīng)面向未來的智能駕駛的發(fā)展浪潮及萬物互聯(lián)的發(fā)展趨勢(shì)，圍繞“智能汽車大腦”的戰(zhàn)略構(gòu)想，全面提速公司在導(dǎo)航、自動(dòng)駕駛、車聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)芯片領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，并且為各業(yè)務(wù)設(shè)立了清晰的未來發(fā)展戰(zhàn)略愿景。其中，在導(dǎo)航領(lǐng)域，成為具有國際化能力并可面向自動(dòng)駕駛及智能出行領(lǐng)域提供一體化解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)服務(wù)商；在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，可向下游客戶提供高精度地圖、核心算法、芯片等在內(nèi)的整套解決方案；在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，成為面向自動(dòng)駕駛領(lǐng)域、可提供全球一流車聯(lián)網(wǎng)解決方案及核心數(shù)據(jù)分發(fā)服務(wù)的供應(yīng)商，并不斷增加變現(xiàn)方式，提升變現(xiàn)能力；在相關(guān)芯片領(lǐng)域，成為國際廠商主要產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商?！?/p>

在錯(cuò)失移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的機(jī)遇后，四維在擁抱新的行業(yè)風(fēng)口時(shí)可謂不遺余力、傾盡投入。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代落后于高德等競(jìng)爭對(duì)手的四維，終于在無人駕駛來臨時(shí)扭住頹勢(shì)。不僅在高精度地圖上擁有核心技術(shù)，在車聯(lián)網(wǎng)上廣泛布局，更重要的是四維站在全產(chǎn)業(yè)整合的角度，沿著打造成系統(tǒng)服務(wù)提供商的角色，縱橫捭闔。

2.2.4打造全產(chǎn)業(yè)鏈貫穿能力——并購杰發(fā)科

在擁有面向自動(dòng)駕駛的車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，2016年四維圖新繼續(xù)進(jìn)行了一系列有利于提升其車聯(lián)網(wǎng)整合能力的投資布局，其中最為受到矚目的即為對(duì)芯片商杰發(fā)科技的并購：

2016年5月四維圖新發(fā)布公告稱，將以38.75億元收購杰發(fā)科100%股權(quán)。

杰發(fā)科技前身為聯(lián)發(fā)科的汽車電子事業(yè)部,是一家汽車電子芯片設(shè)計(jì)和解決方案的提供商,在國內(nèi)車載信息娛樂系統(tǒng)后裝市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，是國內(nèi)汽車電子芯片的領(lǐng)導(dǎo)者。四維圖新的此次收購直指其自動(dòng)駕駛藍(lán)圖。借助杰發(fā)科技在芯片領(lǐng)域的技術(shù)積累，加上四維圖新的高精度地圖業(yè)務(wù)、布局?jǐn)?shù)年的車聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、手機(jī)車機(jī)互聯(lián)解決方案，四維圖新將擁有提供自動(dòng)駕駛軟硬件一體化解決方案的能力，這對(duì)于需要傳感器、數(shù)據(jù)、人工智能高度融合的自動(dòng)駕駛來說，至關(guān)重要。杰發(fā)的加入，使四維圖新成為國內(nèi)首家同時(shí)具有“高精度地圖+芯片+算法+系統(tǒng)平臺(tái)”能力的企業(yè)。另外，杰發(fā)科技的原母公司聯(lián)發(fā)科作為世界一流的芯片設(shè)計(jì)企業(yè),也將和四維圖新、杰發(fā)戰(zhàn)略合作,提升自動(dòng)駕駛完整解決方案的整體能力。

而在短期，四維圖新自己在前裝市場(chǎng)超過60%的市占率，再借助杰發(fā)科在后裝市場(chǎng)超過60%的市占率，將較快給四維帶來新的盈利。

該收購于2017年3月正式落地。

2.2.5戰(zhàn)略投資HERE

2016年12月26日，四維圖新與騰訊子公司Oriental Power、以及新加坡政府投資公司子公司Rocco共同投資荷蘭公司SIWAY，并以SIWAY的名義收購世界領(lǐng)先的汽車導(dǎo)航電子地圖服務(wù)商Here 10%的股份。在此之前，寶馬、奧迪以及戴姆勒三大汽車廠商就以31億美元從諾基亞手中收購了Here。而騰訊入股Here之后沒過幾天，英特爾也宣布將收購Here地圖15%的股份。

Here為什么如此受到汽車廠商和大型互聯(lián)網(wǎng)公司青睞？那是因?yàn)镠ere提供的高精度地圖是世界范圍內(nèi)的領(lǐng)頭羊。對(duì)于四維的意義就是，一是在高精度地圖數(shù)據(jù)上達(dá)成全球戰(zhàn)略同盟，二是獲得先進(jìn)的高精度地圖測(cè)繪技術(shù)。Here制作和維護(hù)約200個(gè)國家的地圖數(shù)據(jù)，通過其豐富的地圖數(shù)據(jù)和核心的位置平臺(tái)為汽車、消費(fèi)者和企業(yè)客戶提供位置服務(wù)和解決方案。通過本次收購，將能夠使四維圖新與HERE及德國三大車廠從資本層面建立能夠提供全球地圖數(shù)據(jù)和位置服務(wù)解決方案的戰(zhàn)略聯(lián)盟。

2016年，四維圖新在自動(dòng)駕駛方面的進(jìn)展除了投資布局完善產(chǎn)業(yè)鏈外，在實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)上也有了推進(jìn)，與車企的合作領(lǐng)域已經(jīng)從傳統(tǒng)的地圖數(shù)據(jù)服務(wù)向高精度地圖、車聯(lián)網(wǎng)解決方案、自動(dòng)駕駛解決方案、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等領(lǐng)域拓展及深化。2016年8月與12月分別和國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的蔚來汽車、威馬汽車及長城汽車達(dá)成合作，為他們的自動(dòng)駕駛汽車提供地圖導(dǎo)航、軟件解決方案等服務(wù)，并稱將與這些車廠在包括自動(dòng)控制、智能駕駛決策算法、環(huán)境感知算法在內(nèi)的自動(dòng)駕駛技術(shù)領(lǐng)域方面合作布局。這些合作有利于推進(jìn)四維圖新在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的商業(yè)化進(jìn)度。

2.2.6自動(dòng)駕駛業(yè)績初現(xiàn)，繼續(xù)深入布局

我們可以看到，四維圖新在2016年年報(bào)中首次將“高級(jí)輔助駕駛及自動(dòng)駕駛”作為一個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)板塊列示：

高級(jí)輔助駕駛及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)在整體營業(yè)收入中占比雖只有1.42%，但其增速最快，較15年收入增長21.14%。2016年在車聯(lián)網(wǎng)、企服及行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)增長的帶動(dòng)下，四維圖新扣非凈利潤繼續(xù)增長，同比上升41.9%。

2017年上半年，收購杰發(fā)科技對(duì)盈利的提升作用明顯顯現(xiàn)：新增芯片收入1.61億元，占總營收比重為19.34%，整體營收同比增長16.8%，扣非凈利潤同比增長61.56%，業(yè)績高速增長。隨著自動(dòng)駕駛商業(yè)化加速落地，其業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持較快增長，增幅18.19%。

最為重要的是，長久以來四維在核心業(yè)務(wù)地圖上的深耕讓他迅速在高精度地圖領(lǐng)域攻城奪地。2017年上半年，四維圖新取得了自動(dòng)駕駛關(guān)鍵技術(shù)的突破，公布了兩項(xiàng)專利技術(shù)方案：“建立增量型導(dǎo)航數(shù)據(jù)庫的方法和對(duì)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行更新的方法”和“基于曲率的輔助駕駛的方法及裝置”。這兩項(xiàng)專利技術(shù)可有效降低硬件資源的消耗、提升導(dǎo)航精度和速度、快速處理車輛在行駛中遇到的復(fù)雜路況，而這也是現(xiàn)階段絕大多數(shù)公司自動(dòng)駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)正在尋求突破的課題。

四維圖新的這兩項(xiàng)技術(shù)專利，在短期內(nèi)處于絕對(duì)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，使其走在了國內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的最前沿。具體來講，在自動(dòng)駕駛技術(shù)中，這兩項(xiàng)專利技術(shù)屬于基礎(chǔ)性應(yīng)用，要想繞開此類應(yīng)用十分困難。

也就是說，目前想要在國內(nèi)給車輛配備完整的自動(dòng)駕駛技術(shù)，很大幾率就會(huì)成為四維圖新的客戶，這無疑是四維圖新目前核心競(jìng)爭力的最佳體現(xiàn)。

與此同時(shí)，四維圖新自主研發(fā)的支持ADAS功能的首款國產(chǎn)芯片開始量產(chǎn)，針對(duì)專用ADAS的訂制化芯片研發(fā)和基于深度學(xué)習(xí)的圖像識(shí)別算法也在積極研發(fā)當(dāng)中。

三、誰才是無人駕駛賽道的主宰者

基于上述分析，我們可以看到當(dāng)前四維的技術(shù)領(lǐng)先，布局充分，優(yōu)勢(shì)明顯。在車聯(lián)網(wǎng)和無人駕駛領(lǐng)域還會(huì)持續(xù)發(fā)力，而四維圖新的愿景是在未來成為中國乃至全球車聯(lián)網(wǎng)和無人駕駛領(lǐng)域的不可或缺的參與者。在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，隨著乘用車進(jìn)一步擴(kuò)張，四維已經(jīng)在車聯(lián)網(wǎng)上下游之間打通壁壘，形成平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，而目前自動(dòng)駕駛技術(shù)的大規(guī)模量產(chǎn)預(yù)期在2020年左右，考慮到我國巨大的汽車市場(chǎng)，我國ADAS未來的市場(chǎng)規(guī)模將在千億量級(jí)，基于四維圖新當(dāng)前具備的核心競(jìng)爭力，看起來四維未來在自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)方面的成長空間巨大。

這時(shí)就有了一個(gè)疑問，在無人駕駛時(shí)代，四維能夠依靠核心競(jìng)爭力實(shí)現(xiàn)翻盤嗎？

在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，隨著移動(dòng)互聯(lián)的進(jìn)一步發(fā)展和汽車智能化的發(fā)展，車機(jī)不再是一個(gè)必需品，前裝和后裝市場(chǎng)都會(huì)逐步萎縮。而在無人駕駛領(lǐng)域，我們認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)鏈上未來主導(dǎo)無人駕駛的會(huì)是平臺(tái)型或者整合型的公司。隨著無人車實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)搜集能力的提升，未來可能出現(xiàn)各大車廠或者平臺(tái)利用反饋數(shù)據(jù)以及聯(lián)網(wǎng)能力自建高精度地圖，屆時(shí)如果這種情況出現(xiàn)，四維可能又將回到老路上。在我們撰寫這篇文章的時(shí)候，百度阿波羅平臺(tái)開始采購江淮測(cè)繪車，以期盡快推出高精度地圖。

可見高科技產(chǎn)業(yè)的行業(yè)格局瞬息萬變，尤其是在風(fēng)口剛來，技術(shù)未定，龍頭企業(yè)未獲得壟斷性地位之時(shí)。這時(shí)候行業(yè)的變化是非常精彩的，我們不知道是誰裹挾著某種新技術(shù)或者占據(jù)某種壁壘性資源，或者是占據(jù)較大市場(chǎng)份額，最終崛起，獲得更大的成功。不論是出行領(lǐng)域最終滴滴一家獨(dú)大，還是手機(jī)面板中三星笑傲群雄，還是風(fēng)能中維塔斯吃肉喝湯等等，都在反復(fù)上演這樣的故事。

所以對(duì)科技公司前景的判斷不能單純看它以往的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，更重要的是對(duì)這家公司核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)位置和布局的深刻理解和前瞻性判斷，也就是對(duì)未來風(fēng)口的把握能力。在前哨第一季中關(guān)于巴菲特的那篇文章，王老師曾經(jīng)鮮明地表露過這個(gè)觀點(diǎn)，也就是技術(shù)在當(dāng)今社會(huì)越來越具有革新和影響整個(gè)社會(huì)的能力，對(duì)技術(shù)公司的分析不再是以往的思路，這也是王老師認(rèn)為巴菲特的投資方法“過時(shí)”的原因。

四維圖新近年發(fā)展脈絡(luò)小結(jié)：

2012年之前，電子地圖領(lǐng)域龍頭，2012-2016錯(cuò)失移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代風(fēng)口，2016年至今車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛雙引擎齊發(fā)力：

?2012年、2013年，錯(cuò)過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代風(fēng)口的四維圖新業(yè)績斷崖式下滑。

?2013年，四維圖新對(duì)乘用車車聯(lián)網(wǎng)和商用車車聯(lián)網(wǎng)全面布局。

?2014年，因車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入的顯著增長而扭轉(zhuǎn)了利潤下滑的態(tài)勢(shì)，迎來了新的曙光。同時(shí)，14年，原圖商行業(yè)重新布局，四維、高德開始差異化發(fā)展之路；騰訊成為四維第二大股東，四維開啟更具轉(zhuǎn)型意義的發(fā)展之路。

?進(jìn)行車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局：2014年，布局車載導(dǎo)航軟件領(lǐng)域，使公司的車載導(dǎo)航電子地圖業(yè)務(wù)從數(shù)據(jù)層面延伸到軟件領(lǐng)域。與騰訊共同打造出車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)WeDrive。2015年，四維圖新通過一系列資本運(yùn)作，成為具有車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的供應(yīng)商。同時(shí)，四維圖新在車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)上更為全面的布局和投入也為其帶來了更為顯著的財(cái)務(wù)回報(bào)：2015年扣非凈利潤同比增長31.39%。

?車聯(lián)網(wǎng)的自然進(jìn)化及原有地圖技術(shù)的升級(jí)：四維圖新在2014年首提無人駕駛是車聯(lián)網(wǎng)未來的發(fā)展方向，在2015年將面向自動(dòng)駕駛的高精度地圖業(yè)務(wù)明確納入公司的發(fā)展戰(zhàn)略，并在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了達(dá)20CM絕對(duì)精度的高精度地圖。

?2016年時(shí)，幾乎已經(jīng)將所有業(yè)務(wù)發(fā)展方向都十分明確地指向了自動(dòng)駕駛。16年、17年，四維圖新通過收購芯片商杰發(fā)科成為成為國內(nèi)首家同時(shí)具有“高精度地圖+芯片+算法+系統(tǒng)平臺(tái)”能力的企業(yè)，打造自動(dòng)駕駛?cè)a(chǎn)業(yè)鏈貫穿能力。2016年在車聯(lián)網(wǎng)、企服及行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)增長的帶動(dòng)下，四維圖新扣非凈利潤繼續(xù)快速增長，同比上升41.9%，同時(shí)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)業(yè)績初現(xiàn)。2017年上半年因收購杰發(fā)科產(chǎn)生的新增芯片收入，扣非凈利潤同比大增61.56%，自動(dòng)駕駛商業(yè)化加速落地，其業(yè)務(wù)收入同比增幅18.19%。

引申思考：

?四維圖新目前展現(xiàn)出來的良好發(fā)展勢(shì)頭能持續(xù)嗎？自動(dòng)駕駛領(lǐng)域四維圖新面臨著什么樣的競(jìng)爭者，它能否依靠當(dāng)前的核心競(jìng)爭力在無人駕駛時(shí)代實(shí)現(xiàn)徹底翻盤呢？

?無人駕駛行業(yè)格局將如何演變，什么樣類型的公司最終會(huì)成為行業(yè)主導(dǎo)者？