導語：6月15日，樸新教育將在美股上市。公司通過短短3年多運營，迅速成為一家上市公司，其秘密成長武器就是“買買買”。但是，在高考改革以及K-12輔導整頓的背景下，如果市場出現下行，或者公司業績不達預期，這種并購而成的體系, 很有可能會出現不穩定的因素。這會成為上市后的樸新教育最大的障礙嗎？
6月15日，樸新教育將在美股上市。據悉，本次IPO預計發行1656萬股，發行價區間13.6-24美元，合計募集資金約3.97億美元，股票代碼為“NEW”。這也是今年繼尚德教育、精銳教育、安博教育之后，第4家赴美上市的教育集團。
據公司招股說明書顯示，本次募資70%將被用于繼續收購潛在標的和建立新的學習中心；15%將被投入到線上平臺以及技術系統的研發；10%將被用于提升樸新的品牌以及市場影響力；剩下的5%將被投入到日常的公司運營之中。
2014年9月才成立的樸新教育，目前已在全國35個城市，擁有397家學習中心，學生注冊人數超過127萬名，全職教職工超4000名，營收規模數億元。公司不斷通過股權置換，通過“買買買”，替換管理層，不裁員不減薪，保留原班基層人馬，再輸入新東方的運營模式，快速有效的整合資源，迅速建立了自己的教育集團。
據悉，針對各大小機構，樸新教育采取的收購方式也完全不同。比如，對較小的機構以現金收購為主，對較大的機構則以股權置換為主。具體收購的估值為公司年營收的50%-150%，或是年利潤的6-10倍不等。
值得注意的是，目前，樸新教育的股權架構為：沙云龍成為第一大股東，占比47%；而第二大股東為Puxin Nova Limited，占比13.3%。
那些“校長”們去哪兒了？
那么，問題來了， 樸新教育通過“買買買”收購的那些“校長”們去哪了呢？通過i-EDU進一步梳理發現，Puxin Nova Limited即天津樸賢教育科技合伙企業，通過參股樸新教育科技集團有限公司18.23%，從而擁有上市公司13.3%的股權。
而天津樸賢是由27個自然人出資建立，其中包括樸新現任管理層，比如：在樸新教育成立伊始，即成為沙云龍合伙人之一的原北京新東方副校長張洪偉，以及其收購的中小教育企業的創始人及股東。
總體來看，樸新教育和安博教育最初并購上市的模式相似，樸新用很低的PE倍數收購各種中小K-12培訓實體學校，然后通過置換成樸新股票的形式，以待樸新上市后，得到合理回報。
樸新教育在這個過程中得到了上市公司的營收規模，中小K-12培訓機構將自己的企業賣了個好價錢，其實是雙贏的并購策略，本質上是賺了一級市場和二級市場的價格差。
如果在高考改革以及K-12輔導整頓的背景下，如果市場出現下行，或者公司業績出現不達預期，這種并購而成的體系, 很有可能會出現不穩定的因素。這會成為上市后的樸新教育最大的障礙嗎？
