最后芒格還談了選股的藝術。有效市場理論大體上是正確的，很難有哪個選股人，能夠光靠聰明和勤奮而獲得比市場的平均回報率高出很多的收益。確實，平均的結果必定是中等的結果。從定義上來說，沒有人能夠打敗市場，生活的鐵律就是，只有20%的人能夠獲得比其他80%的人優秀的成績，所以答案是，市場既是部分有效的，也是部分低效的。

普通的股票市場的概念可以簡化為賽馬中的彩池投注系統，每個人都下注，賠率則根據賭注而變化。在計算收益的時候不要忘記了，馬會還會收取17%的管理費用。股市的情況是相同的，只不過管理費用要低得多。聰明的人，發現好機會就下重注，其它時間則按兵不動，就是這么簡單。成為贏家的方法是工作、工作、工作再工作，并期待能夠看中幾次機會。巴菲特說“我用一張考勤卡就能改善你最終的財務狀況，這張卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的機會，這代表你一生中所能擁有的投資次數。當你把卡打完之后，你就再也不能進行投資了。在這樣的規則之下，你才會真正慎重的考慮你做的事情，你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項目上，這樣你的表現將會好得多”。所以，認真謹慎地研究、觀察，尋找合適的時機，當時機到來時就下重注。這就是很多人到現在都不懂的，很淺顯的贏家的道理。

決策者的激勵機制會影響決策行為。聯邦快遞的管理層曾想盡一切辦法，用勸說、威脅等等的手段，都不能讓員工將貨物及時地送到客戶手里。后來他們想到一個好主意，不再按小時計薪，而是按班次計薪，而且職員只要做過做完工作就可以回家。他們的問題一夜之間就全部解決了。所以制定正確的激勵機制是非常重要的教訓。

讓投資者來挑選普通股，怎樣獲得比長期的平均回報率更好的收益呢？這就用到了本杰明·格雷厄姆使用的方法。他認為，如果考慮將整個企業出售的話，能夠賣多少錢是可以計算出來的，然后把股價乘以股票的份數，如果得到的結果是整個售價的1/3或者更少，那么，買這樣的股票就是撿了大便宜，即使那家企業很爛。

芒格曾經按照格雷厄姆的理念獲得了很好的成績，但他們發現，有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，但仍然是非常便宜的，因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，它的某個管理人員可能非常優秀，或者整個管理體系非常出色等等。突破了格雷厄姆的局限性，芒格和巴菲特就開始不用格雷厄姆的定量方法尋找便宜的股票，而是考慮那些更為優質的企業。從長遠看，回報率很難比發行該股票的企業的年終利潤率高很多，如果一家企業幾十年來的資本回報率很低，那么，即使長期持有它的股票，收益也不會和公司的回報率有太大的區別。相反，如果一家企業資本回報率很高，那么即使用很大的價錢去買它的股票，你最終得到的回報也將非常可觀。所以竅門就在于買進那些優質企業，這也就買進了你可以設想其慣性成長效應的規模優勢。

買入這些偉大公司的股票的一種方法是及早地發現它們，在它們規模很小的時候就買進它們的股票。等優秀企業明顯壯大之后，在想要參股就很困難了，因為競爭非常激烈。理想的情況是，你買入的偉大企業正好有一位偉大的管理者。然而，把賭注押在企業的質量上，比押在管理人員的素質上更為妥當。如果，能夠長期持有一些偉大公司的股票，光是少交的所得稅都能增添很多財富。對個人而言，長期持有幾家偉大公司的股票，而什么都不用做有許多巨大的優勢：你付給交易員的費用更少，聽到的廢話也更少，如果這種方法生效，稅務系統每年也能給你1%到3%的額外回報。