又過(guò)了兩年……

公司成為行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)之一，利潤(rùn)非常可觀，并在知名投行高盛的幫助下在納斯達(dá)克 IPO 上市，并增發(fā)6000股，上市時(shí)原始股定價(jià)每股25兩。這樣，一個(gè)創(chuàng)新模式的傳統(tǒng)服務(wù)型公司在VC的幫助下便創(chuàng)辦成功了。上市后，該公司總股本為 30428股（6000+24428=30428），市值大約760700兩（30428×25=760700）。

上市后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如表7所示。

這時(shí)，創(chuàng)始人佟掌柜、呂秀才等人變成了充滿傳奇色彩、家財(cái)萬(wàn)貫的財(cái)主，大嘴等員工也持有價(jià)值萬(wàn)兩的股票，也成了小財(cái)主。但是，佟掌柜等全體公司員工只持有44%左右的股份，公司的所有權(quán)大部分從創(chuàng)始人和員工手里轉(zhuǎn)移到投資者手中。一般來(lái)講，一個(gè)創(chuàng)始人在公司上市時(shí)還能握有超過(guò)20%的股份已經(jīng)很不錯(cuò)了。

作為最早的投資者，“天使”錢(qián)老板的收益最高，投入500兩，產(chǎn)出62500兩，回報(bào)高達(dá)124倍。紅樹(shù)資本的第一輪獲利24倍，第二輪和其他兩家VC均獲利4倍。顯然，越早投資一個(gè)有希望的公司獲利越大，當(dāng)然，失敗的可能性也越大。一般的VC基金都會(huì)按一定比例投入到不同發(fā)展階段的公司，如果公司發(fā)展良好，后續(xù)還會(huì)追加投資。

故事解讀：

佟掌柜的創(chuàng)業(yè)和融資過(guò)程，對(duì)于每一個(gè)階段創(chuàng)始人和投資人的股權(quán)比例和股權(quán)價(jià)值的計(jì)算，可以作 為那些尋找VC融資的創(chuàng)業(yè)者一個(gè)參考。從這個(gè)例子中可以看到，風(fēng)險(xiǎn)投資必須是漸進(jìn)的，在每一個(gè)階段需要多少錢(qián)投入多少錢(qián)，這樣對(duì)投資者和創(chuàng)業(yè)者都有好處。 對(duì)投資者來(lái)講，沒(méi)有任何一家VC會(huì)在剛開(kāi)始時(shí)就把公司今后五年的開(kāi)銷(xiāo)全包了的，這樣風(fēng)險(xiǎn)太大。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，早期的公司股價(jià)都不會(huì)高，過(guò)早大量融資會(huì)使得 自己的股權(quán)稀釋太多，自己不但在經(jīng)濟(jì)上不劃算，而且還會(huì)失去對(duì)公司的控制，甚至在創(chuàng)業(yè)的途中就被投資人趕走。

上面的情況是一個(gè)簡(jiǎn)化得不能 再簡(jiǎn)化的投資過(guò)程，任何一個(gè)成功的投資都會(huì)比它復(fù)雜得多。比如，天使投資人通常可能是幾家而不是一家，很多人都會(huì)要求坐到董事會(huì)里去，這樣在真正的VC投 資時(shí)，董事會(huì)已經(jīng)變得很龐大。在這種情況下，VC通常會(huì)以當(dāng)時(shí)合理的股價(jià)從天使投資人手中買(mǎi)回股權(quán)，并把他們統(tǒng)統(tǒng)從董事會(huì)中請(qǐng)出去。否則每次開(kāi)董事會(huì)，坐著一屋子大大小小的股東，大家七嘴八舌，還怎么討論問(wèn)題？大部分天使投資人也愿意兌現(xiàn)他們的投資收益，以降低自己的投資風(fēng)險(xiǎn)。

上面這個(gè)例子同時(shí)也是一個(gè)非常理想的情況，同福客棧的發(fā)展一帆風(fēng)順，公司每一輪估值都比前一輪高，實(shí)際情況可能并非如此。不少公司在某一輪風(fēng)險(xiǎn)投資資金用完的時(shí)候， 業(yè)績(jī)上并沒(méi)有太大的起色，下一輪融資時(shí)估價(jià)還會(huì)下降。同福客棧的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——怡紅樓的創(chuàng)業(yè)者花掉了近幾萬(wàn)兩的投資仍然不能使公司盈利，但必須繼續(xù)融資，新 VC給的估價(jià)只有前一次估價(jià)的十分之一，但是創(chuàng)始人和以前的投資人不得不接受這個(gè)估價(jià)，以避免公司關(guān)門(mén)，那樣他們的投資一文銀子也拿不回來(lái)。