在2016年夏季達沃斯論壇上，知名財經網紅吳曉波看似無意實則有心的將“小米何時上市”的炸彈拋向了雷軍，雖然雷軍曾有“五年內不上市”的前言，但仍舊無法阻擋大眾想要知道更多“隱秘內情”的好奇心。

于是，雷軍不負眾望，表示“其實從小米模式創辦開始就知道需要15年時間”，顯然雷軍并沒有喬布斯的現實扭曲力場，和風口上的豬理論一樣，『15年自證模式』不免有些故弄玄虛之感。即便是15世紀的大預言家諾查丹瑪斯可以預言法國大革命，但卻無法準確預測其發生時間。因為前者是基于從業者的職業素養，而后者更像是毫無邏輯的神棍玄學論。

正所謂大膽假設小心求證，我們不妨以小米的融資作為研究的起點，討論雷軍所謂的2025年上市計劃到底是忽悠還是有現實背景作為支撐的邏輯。

小米自創立伊始，共進行了六輪融資活動，其中2014年12月小米完成了最后一筆11億美元的融資。同月，小米科技同時斥資12.66億元入股美的集團，也因為這次投資我們得以一窺小米科技的財務狀況：2013年小米營收約為265.83億元，凈利潤約為3.47億元，利潤率僅為1.8%！

但隨后《華爾街日報》稱，根據得到的一份小米申請貸款文件內容，2013年小米公司凈利為34.6億元，和美的公布的數據嚴重不符；而隨后小米也表示美的公布的數據僅是小米集團旗下的小米科技，并不能代表整個集團，小米2013年的總營收是326億元。那么至少可以證明的是：小米2013年的凈利絕對不僅僅是3.47億元，不過手機確實利潤微薄。

既然小米本身已經實現盈利，那么再融巨額資金動機就值得考量。首先，70%的小米手機走電商渠道，并且饑餓營銷模式使得其不太可能出現渠道庫存積壓問題。其次，小米手機的供不應求保證了能夠很好的消化采購的手機元器件。整體而言，小米本身已經盈利，并且庫存周轉率很高，表明其有著相當良好的資金流動性，本身業務上并不需要大筆額外融資。

那么，能夠讓小米大手筆撒錢的地方當屬所謂生態鏈的投資了，譬如入股美的、投資華米科技（小米手環）、紫米科技（移動電源）等50多小米生態鏈家企業而，可以預測到的是小米對于大額資金的渴求中，對外投資占據了很大一塊。在小米戰略布局有著很強的資金需求的情況下，那2015年是不是上市融資的最好時機呢？

顯然不是，因為在2015年，整個手機行業陷入了增長放緩的瓶頸，而市場調研機構紛紛大幅調低了全球手機銷量增速，并且市調機構Gartner表示，2016年全球手機市場將繼續低迷，預計2016年全球手機銷量增速將下滑至7%，相比2015年為14.4%。大環境使然，小米必無獨善其身之理，所以即便是上市也很難達到融資目的，長期來看，手機行業很難回暖，短期上市的可能性就非常低。

短期內無法上市，又曾傳出小米2015年融資失敗，如何籌措大筆資金進行戰略投資呢？于是小米上線了“米籌金服”，即以互聯網股權眾籌的方式來進行戰略布局，以達到一兩撥千斤的效果。

此外，我對于雷軍所謂的“用15年證明小米模式”非常好奇，為什么不是10年、20年，而偏偏是15年呢？唯一能夠找到能夠證明這個關于“15年”的出處是雷軍2016年4月23日在中國企業家俱樂部綠公司年會上的演講，原話是這樣的：

在美國生活的我的那些同學、朋友，我問了幾個人，我說你們去COSTCO嗎？大部分人回答說“我只去COSTCO”，還有人回答說COSTCO沒有賣的我再去別的商店。把所有的用戶都變成了粉絲......（此處省略一萬字）大概用了15、16年時間獲得了美國消費者的信賴，COSTCO最近十年的經營是蒸蒸日上。

作為雷軍一直非常推崇的零售企業，COSTCO（好市多）對于小米的影響體現在方方面面，例如COSTCO注重打造單款爆品、低價優質、采購和自有品牌相結合等等，這些在小米身上或多或少都能夠找到影子。但是在COSTCO模式核心——會員制上，小米是得其形而失其神，因為小米恰恰缺少的就是這種有較強粘性的忠實粉絲。

如何有效提升粉絲粘性？提升粉絲粘性首先就需要提升服務體驗，從而建立品牌忠誠度，而不是小米粉絲所謂的“價格忠誠度”。其次，提升用戶粘性最有效的辦法就是提高用戶的更換成本，無論是硬件成本還是學習成本。

而這也是小米目前所面臨的兩大困境，即線下渠道開拓和單品爆款的多品類復制，分別對應小米的服務、生態戰略。

1、現在，線下渠道正在被各個手機廠商重新重視起來，早期用戶對于智能手機更在乎價格，而隨著智能手機更新換代潮，價格正在讓位于體驗，譬如手機的做工、材質、手感、設計以及功能體驗上，這些都需要親自上手才能體驗，并且售前指導可以不同用戶差別對待，提升了用戶的品牌好感。

其次，隨著小米智能家居生態的推進，通過線下渠道的演示功能，來讓智能硬件概念落地也愈發必要，因為智能家居沖擊的是人們固有的生活方式以及理念，體驗環節必不可少。

2、既然是智能家居生態，那必然就需要一套完整系統化的產品進行覆蓋。而小米的智能家居產品之間的聯系是相對孤立、斷裂，相互之間鮮見生態優勢，例如小米的IH電飯煲，作為廚房用具，其之于整個廚房生態體驗而言是斷層的，用戶仍舊需要單獨進行操作。

而線下渠道和智能家居生態顯然不是一朝一夕就能完成的，除了大規模的資金通入，例如線下渠道的選址、人員培訓、裝潢以及智能家居的產業鏈布局、技術孵化等等，和練兵一樣，需要長時間的精力成本才能夠形成足夠的戰斗力。

除了融資、商業模式的問題之外，小米的主營業務增速陷入困境已經在事實上成立，目前主要包括國際市場開拓不利和國內市場增速放緩。至于國內市場的分析，有很多大神的珠玉在前，這里就暫不獻丑了。

全球手機市場增量在于巴西、印度這些智能手機普及率較低的發展中國家，但是小米所以靠的低價模式在這些國家并不奏效，因為小米嚴重依賴中國特色——異常發達的電子商務、物流系統以及產業供應鏈優勢。

其實糅合到一起，就是渠道扁平化遭遇困境，本來互聯網電商手機的B2C模式消除了渠道中間商，也就是盡可能的削減商品成本中的運營成本，降低定倍率（即商品售價和成本的比率）。

但是這些條件在基礎設施較為落后的巴西和印度都不具備，正如小米全球副總裁雨果?巴拉所言，巴西的物流、稅負和倉儲成本居高不下，使得小米手機的低價優勢被嚴重削弱，面臨和其他傳統品牌手機一樣的渠道成本問題。

而這是小米模式目前的另一大困境——沒有找到放之四海而皆準的通用模式。小米模式需要的是打造一個通用架構，并且能夠根據印度特色、巴西特色等進行本土化改造。當然，對于含金量較高的美國、歐洲等發達市場，小米雖具備攻城之心力，卻沒有掠地之能力，橫亙在其中的便是專利問題，而不是模式問題。

小米手機作為小米的主營業務的支撐以及其核心戰略的承載體，銷量的高低將會直接影響小米一系列的戰略布局的最終成效，個人認為，小米的下一步便是在國內如何保持現有存量的情況下提升產品、品牌氣質；而國外市場則是如何復制小米模式。

綜合來看，上市對于一家企業而言主要有兩大主要功能：一是能夠融得巨額資金，并獲得穩定的融資渠道；二是為股東投資者建立退出機制。但這是基于企業擁有有良好的業績前景，并且公開市場非常看好其商業模式的前提下，否則很難有好的估值。

所以，目前小米上市是弊大于利，首先，小米目前仍舊只能算是一家手機公司，在整體戰略布局尚未完成時，一切對其的估值猜測都不能夠體現其最大價值；第二，互聯網股權眾籌的方式緩解了小米戰略投資所帶來的資金壓力，也就意味著上市對其的吸引力大大降低。

當然，雷軍之所以敢喊出15年不上市，其實也從側面證明了風投資本的態度，畢竟放長線釣大魚，利潤最大化才是他們的最終目的。

作者介紹：專注于TMT行業，微信公眾號：WSKJBYG，歡迎留言討論