1.4.4彼得·瑪爾邁特
自1982年以來,彼得·瑪爾邁特(Peter Mulmat)就一直是芝加哥商品交易所國際貨幣市場部的會員。在最近13年里,他一直在交易所的大廳或在自己的辦公室里積極從事個人賬戶交易。瑪爾邁特先生的交易經歷包括外幣、利息率產品、股票指數、谷物、肉類和金屬等的期權交易。
瑪爾邁特先生在多個重要的CME(芝加哥商品交易所)委員會任職,其中包括外匯交易部和交易廳業務部。他現在是芝加哥科學和工業博物館成員。
問:彼得,作為商人家庭的第三代,你的背景很特別。
彼得:我出生和成長在一個商業環境里。如你所知,我祖父是芝加哥商品交易所的奠基者之一。20年代末交易所創建時,他正從事油脂和雞蛋的批發交易,對他來說,進入期貨交易是自然而然的事。我祖父幾年前已去世了,享年94歲。不管你相信與否,他去世時,他的交易賬戶中的頭寸仍然處于上升階段。
問:你祖父做了多少年交易?
彼得:他成功地做了60多年。我父親亦做了多年的家畜交易商。我從他們那里學到許多東西。我15歲就開始在交易廳里工作,主要是暑假期間為我爸爸做些事情,比如幫助他收拾桌面或者整理賬單。大學三四年級期間,我開始為自己做瑞士法朗交易。很幸運,當我開始交易的時候,一個繁忙的交易日有6000份交易合約,而當時那個交易池卻只有24個交易商。所以我們彼此盯著對方,好像我們在主宰整個世界。我入市的那個時候,環境氛圍也催人不斷學習。
問:你還記得你從你的祖父和父親那里聽到或者學到的有關交易的特殊教誨嗎?
彼得:我很樂意告訴你一個有趣的故事,它是有關我祖父的。他是一個著名的農產品交易商。當時我已經做了兩周的交易,最忙的一天我完成了八次買進八次賣出。我祖父走近我說道:"彼得,賣掉那些豬腩(porkbellies),它們正在下跌。"我在大學里學過國際經濟和金融,但我一點也不知道"豬腩"是什么,因而感到非常難堪。
問:然后發生了什么?
彼得:起初什么事也沒有發生。我緊張得不敢移動一步。在祖父的催促下,我賣出了5個合約。我以為這些合約在76.25美分時應該是有利可圖的,兩天后豬腩跌至74美分,我又立即買了回來。每個合約我賺了2美元5美分,我一共賺了4000美元,我處于極樂狀態。6周后這些合約以28美分成交,我祖父來到交易大廳對我說:"彼得,我想現在是買進的好時候了,把你拋出的那些合約買回來"。當我告訴他在我的賬目上還留有一些50美分的合約(共計2萬美元)時,好像我在他心口上扎了一刀。
問:彼得,你是說你祖父告訴你應該更耐心一些,瞄準時機抓住漲跌的趨勢嗎?
彼得:是的。當然。但實際上,我覺得正如蘋果和橙子不相同一樣,農產品市場上的操作手法通常并不適用于外匯市場或利率市場。我們沒有見過利率發生過那種極端的變動;我們也沒有見過匯率在6周的時間內從320美元跌至150美元的情況。我想我的意思是,農產品市場上的多變性常常不能作為理解貨幣、股票或者標準普爾500市場的基礎,也不能據此進行交易。
問:你是說交易的性質不相同,是嗎?
彼得:我想是不同。在我看來,家畜市場上的炒作者實際上是一群一直都相當成功的商人。我認為這是一個更接近于垂直結合而非平行結合的市場。農產品交易商對于付款、送貨和其他事情有一個更封閉的理解。他們似乎知道什么正在進行以及市場上可能發生的一切。他們對新聞似乎在它尚未發生前就能很好地把握。因此我認為這種交易方式實際上不適用于我目前所從事的交易。在我目前的交易市場上,有太多的變量是參與者無法把握的。
問:請你簡要談談你是怎樣形成自己的交易方法的,以及你做出買進和賣出決策的根據是什么,可以嗎?
彼得:你知道,鮑勃,我開始時僅僅是交易場內的一名自營交易商。幸運的是,我能夠隨同市場的成長而成長。我仍然記得我賺了40個最小變動價位(共計500美元)的第一天。我邁著輕快的步伐離開交易所。我太激動了,你無法給我絲毫的打擊。
問:那是什么時間?
彼得:1980年,當時我大概21歲。當你在市場上不斷炒作,耳濡目染,通過銀行和機構買進賣出,你就會對市場形成一種感覺,你就會開始注意某種獨特的市場動態。它總是趨向于不斷重復自身的運動。我認為當前的交易變得更為困難,原因之一是因為市場變動加快。當然,市場一直在變化,但是現在它每周或每月都在變,有時甚至每天都在變,而在過去數年才改變一次。你過去通常能夠在堅挺時買入,在疲軟時賣出,也能夠在堅挺時按比例增加買入。而現在這是不可能的了。因此你現在必須能夠靈活地監視一系列不同的參數,而不是固守過去的老辦法。你必須明白這種變化,尤其在它已經相當明顯的時候。
問:彼得,從廣義上看,你當前制定交易戰略的根據是什么?
彼得:你的問題很有意思。戴芙·雪夫曼(獨立的貨幣交易商和CME董事)和我曾經就我們所設立的基金討論過這個問題。在目前的環境下,我認為你應該注意的一點是,對任何事情都應該保持一種更加謹慎的態度。我不是說你應該非常保守,但你絕對應該采取一種更加精確的方法。我想一旦你入了市,當你開始做頭寸,你必須想好你將在什么地方退出。過去,你或許會天天跑交易所,問題只有一個:"你想要賺多少?"你用一種極其好斗的、極其富有侵略性的目光盯著它。你凝視著,企圖發現市場將在什么地方開始變得薄弱。你也可以推動某種頭寸,使它真正達到預期的水平。我想這種戰略現在已經不起作用了。你必須清楚一夜之間會發生什么變化。
問:你現在主要做什么交易?
彼得:日元、加拿大元、澳大利亞元、股票以及標準普爾。我的業務主體仍然是貨幣市場。
問:目前你根據每天或每周的變動交易嗎?
彼得:你知道,鮑勃,我按照我的理念進行交易。我會觀察日交易的變動,但是,我當然是圍繞某一頭寸做交易,并利用長期的趨勢。如果我認為市場確實是低估的或者超值的,我將清理全部或者部分的頭寸,并且調過頭來尋找一次下跌或者短期反彈。但是,一般而言,我總是清楚在市場上我應該采取哪種方法。
問:你是否利用期權,或者是否主要限于期貨交易?
彼得:目前我沒有采用期權作為交易工具,但同時我非常重視期權的波動。我會觀察期權價格的波動,把它當作方向指示標。我知道在什么地方,期權交易商會認為市場是低估的或者是超值的。
問:你還觀察其他什么嗎?
彼得:正如我前面所說,你需要有一種靈活性,調整自己認清什么是驅動市場的重要因素,什么是非重要因素,而且這種重要因素總是在不斷改變。10年前是黃金和貨幣供應,5年前是貿易平衡,現在是零售貿易或者耐用消費品。我認為你應該把自己的觀點與市場當時所期待的作比較。你可能不相信它們是能夠決定市場方向和數量的有效數據。然而,你無法貶低市場正在考慮它們的事實。因此,依我個人的觀點,我在我的交易戰略中不使用期權,但是我卻把它當作市場方向的指示標,或者通過它判斷市場的趨勢。
問:彼得,你目前的交易目標是什么?
彼得:大衛和我目前所做的事情之一,就是要使我的風格更加保守,實際上是趨于市場化,并設立一種基金。我的回報一直相當不錯,但并不穩定。
問:因此,你希望清除一部分不穩定?
彼得:是的,但仍然努力維持著35%～50%的回報率。
問:彼得,請你描述一些你在過去的交易中所犯的錯誤,并談談你是怎樣從中吸取教訓的,可以嗎?
彼得:每天都有錯誤。交易中最主要的心得之一,就是你總是有下一次機會認識你自己和市場。
問:你是說你把整個交易過程都看作一種學習經歷嗎?
彼得:是的,確實如此。市場是動態的,如果你把它看作一種學習的機會,它就會令人難以置信地為你提供源源不斷的信息。我所學到的經驗之一,就是要更加謹慎地從事交易,并且在作過基礎性分析之后要多看幾次曲線圖,以便形成概念確定市場價值之所在,最近18個月以來我對這一點的感受尤其深刻。給定一個寬松的水平,要能確定最佳交易頭寸的規模。如果眼前的一切突然變糟了,我希望知道應該從什么地方退出市場。
今年二、三月份,令我感到棘手的問題就是很難弄到短期資金。我有長期資金并且一直在增長。我只是覺得這些貨幣很難變現。我想,最近一次市場變動給我的教訓是,"現實的"最好是一個相對的概念。我告訴一個回到紐約的朋友,我能看到美元對日元的比價跌到60美元。這并不意味著市場即將達到這個水平,而是說有可能達到這個水平。我認為美元對日元的比價不會突破90美元,更不用說下跌至79.50美元了。問題的關鍵在于,當你做錯了的時候,你總是能夠退出市場并把交易撤回至隨后的領域,或者換一種相近的說法就是尋找其他的市場。你必須盡量避免陷入一種很尷尬的境地,千萬不要一次交易就失敗得太慘,以致無法找到可接受的地方退出市場。
剛才我們一起說話的時候,我已經有了七種不同的頭寸。我按照所謂的頭寸的質量來評估其中的每一種頭寸。根據我的感覺,頭寸的質量決定于市場變動的力量,以及我所預期的市場走勢,而最重要的是我建立這筆交易時的市場狀況。我也觀察市場狀況以及某種頭寸與我從事的其他交易的聯系。如果我一開始就錯了,通過這種觀察,頭寸的質量就能夠決定我維持該頭寸所冒的風險。這就可以決定我是否該就該頭寸增加一次或兩次投入。還有,如果我的行動是錯誤的,我也可以據此判斷是退出市場還是有可能調過頭來再干?
問:彼得,你會在空頭市場上增加投入嗎?
彼得:當然會,前不久我就追加了一次投入,然后來了一次緊急剎車。
問:正如你所知,彼得,絕大多數交易商都絕對會說他們不會在空頭市場上增加投入。你是否指出了一種反對這個公認之理的方式并且還能增加利潤呢?
彼得:是的,我想是這樣。而且,當我是正確的時候,我增加投入就更加雄心勃勃。我將追加一次投入,有時是兩次。這主要是由于交易市場的不穩定性決定的。我的一個戰略原則就是不要把事情一次做死。因此當我在增加空頭頭寸的投入,當我持有長期的50或100的德國馬克以及我對市場走勢有一種樂觀的感覺的時候,我就會增加這種頭寸的投入。我也會觀察市場上的各種評論和動態。
問:你會在下跌市場上買進嗎?或者你是否一直要等到市場見底?
彼得:市場下跌的時候我就會買進,如果我認為一個低谷已經形成,我就會更多地買進。我會很小心地避免把我所有的頭寸都放在同一水平上。我喜歡把交易分散于不同的頭寸。我想最糟糕的莫過于把一切都放在同一價格水平上。我覺得這也許就是你所說的不要在空頭市場上增加投入那樣的公理。我不僅僅拾底而買,而且我還會充分考慮到目前市場的不穩定性,并估計市場的實際價值,在此基礎上選擇一個區域來投入交易。
問:并且在市場見底時增加投入??彼得:這里面沒有什么百分比,也沒有什么退出市場的最佳位置。因此我認為實質上我喜歡做的是一次性買進1/3的頭寸,而且我會根據進入市場的時間采用一次停止。
問:彼得,如果你進行德國馬克的交易并且已經買入你第一個單位的頭寸,而市場卻不符合你的意愿,在你試圖再次進入長期交易之前,你會一直等待下去直到市場轉向支持你的水平嗎?
彼得:這要根據一系列的情況而定:其他貨幣的變化情況,我對交易頭寸質量的感覺是否強烈等。時間也是非常重要的。它取決于市場會在那個部位停留多久。如果市場上德國馬克再來一次小小的下跌而其他所有的貨幣卻維持在原地不動,我通常認為這個頭寸相當不錯;如果市場波動在某個波段強有力地支持或者在某個范圍內支撐曲線圖,我還有可能會增加投入。但是我希望在一段時間之內,也就是10至15分鐘吧,看到市場返回到我進入時的水平。如果這個頭寸在原地停留了更長一些時間,我會認為它已經開始變得陳舊。此時我會考慮在什么地方進行結算。當然,絕大多數這種決策都只是直覺。過一會兒我就會知道在采取行動之前,一次交易應該停留多長時間。
問:你有多大比重的交易是一天性交易?
彼得:這確實很難說,因為我的交易方式是,不是長期就是短期。我經常卷入市場。甚至當我在尋找長期趨勢的時候,我也總是試圖利用短于一天的市場變動。有時我調轉我的頭寸僅僅是因為我認為市場將會有一次小小的反彈。
問:彼得,你從貨幣市場上最大的場內交易商之一轉變成一名成功的場外交易商。這種轉變與什么類似呢?
彼得:這要看你問的是哪一天。
問:今天。你的場內交易經歷有助于還是阻礙了你目前的活動呢?
彼得:這很有趣。與只是形式上出現在交易大廳里相比,在那里從事交易你能夠得到更多的收獲。許多次我都相信。如果我的交易背景和經歷僅僅是場內交易,在電腦屏幕前進行交易將會更加困難。最初,我發現最難對付的事情之一就是削減損失和退出市場。其中一個聽起來非常簡單的原因就是,當我在場內進行交易的時候,一旦我做錯了而市場又朝著不利于我的方向發展時,場內的噪聲就非常巨大。這樣就會有一股驅動力,一種沖動強迫我退出交易。而當我轉入辦公室的時候,所有我能看到的就只是曲線圖上的一條細線,只是屏幕上的閃爍。至少對我來說,它不會引起那種沖動,相應地也不會產生那種不舒適感進而促使我退出交易。
問:當你有損失的時候這會干擾你嗎?
彼得:這有一定關系。我想我不想做的事情之一就是情緒化。然而當我陷入一種境地,我把市場推到一個不利的水平而又無以退出的時候,這個問題自然就出現了。如果我緊張而又陷入情緒化,我就會作出錯誤的選擇。如果我堅持過去的戰略而交易又不成功,我可以接受它。而現在一旦我放寬原則并且情緒化,我就會作出錯誤的決策。因此我總是盡可能努力做到不要因為有損失而情緒化。
問:你是怎樣做到這一點的,彼得?
彼得:這個問題問得不錯。經歷過幾次好好壞壞的時刻后,我已經學會了怎樣對付這種事情。為了保持自我鎮定,我認為我必須經歷一次前后一致的自我評價過程。許多時候我的想法是正確的,而我的交易只是一種現象。然而,如果任憑自己的心理防線崩潰,我眼前的一切都會變得很糟糕,這種情況在我們每個人身上都發生過。你知道我在說什么。這就是為什么說不斷地做自我分析并且反思自己很重要。不要忘記了你的交易頭寸在你心中所形成的輪廓在任何時間內都會發生戲劇性的變化。如果在這種市場環境下能夠保持情緒穩定,許多機會垂手可得。
問:彼得,你認識許多成功的商人,其中一些人還是你的親戚和朋友。你認為成功的交易商的特征是什么?
彼得:當然,一個明顯的特征是聰明,在交易廳里我猜想還有年輕和敏捷。但我認為也有某種驅動因素。最好的交易商需要挑戰,他們對所涉及的風險和回報有一種天然的興奮感;他們也需要及時的和真實的反饋;他們對于獎勵和懲罰都有所準備并且知道如何處理好兩者的關系。我還發現,真正在交易市場上干得很不錯的商人都是目標導向的,他們喜歡面對挑戰,并且愿意努力工作。他們超越了壓力,并且實際上是喜歡面對壓力。許多人對交易有一種錯誤的理解。他們認為只要你開始進行交易就會財源滾滾。當我開始在交易大廳里干的時候,我所學到的教訓之一就是你必須呆在那里,而且必須一直呆在那里。當我還是一個生手之時,我發現我總是在下午干得很好,因為此時一些大交易商開始離去。這樣我就可以移到距離交易顯示牌近一些的地方。此時也是我在交易廳里最好的學習時間之一。
問:在我的印象中,彼得,我發現新手無不是鈴響而至又鈴響而歸。這是否也是你成功的原因呢?
彼得:鮑勃,我記得我15歲就開始了交易;我很快就愛上了交易大廳這個地方。這是一個令人激動的場所,其中的潛力激刺著我。唯一的限制是自己的能力。開始時,前5年我所做的一切就是學習技術分析。我參加了市場上所能參加的每一個學習班。在大學里,我主修的是國際經濟學,同時學習怎樣進行交易?？吹秸n堂上所學的知識能夠在實際中運用,這是一件令人興奮的事情。就這樣,我便漸漸地愛上它,并且努力工作。這確實是對任何人都沒有什么奇怪的。有過一段時間的成功之后,我就必須掌握適當的技術工具。我必須理解蘊藏在交易背后的原理以及我的競爭者---大通公司、化學公司、銀行方面的MBA---所認識的原理。這些人擁有可能獲得的最好的信息,他們還擁有最優秀的參謀人員作幫助。如果你不把自己也提升到這個水平,你也許會取得短暫的成功,但是不可能維持長期的成功。
問:你是否說過你有多大比例的交易是盈利的?
彼得:不,我沒有說過。我一般根據每月的業績考察自己的盈利情況。這是我用以衡量自己的業績的一種標準。我發現間隔時間再短一些就會挫傷我的自信心,而再長一些卻又失去了目的性。我對自己的交易情況嚴格按月進行分析,對每一個市場都分開進行考察,這樣我就可以知道哪個市場應該加以調整。
問:你認為成功的交易商都有一種特殊的指導思想嗎?
彼得:是的,絕對如此!要想取得成功,你必須樂于不斷地重新評論你所做的一切,不斷地革新你的交易理念。我認為最成功的交易商總是在不斷地變換他們的市場理論。他們總是在調整自己的戰略以適應當前的環境和感覺。我認為其他所有的人都落后了一步。在極短時間內你必須第一個辨別出什么是絕對相關的,因為也許第二天情況就變了。你千萬不能驕傲自滿。你必須有能力向自己挑戰,這一點我在前面也提到過。你總是能找到辦法改進自己所做的交易以及進行交易的方法。這并不僅僅意味著尋找新的市場和新的方法進行交易。對于貨幣交易商而言,這可能意味著只在白天進行交易或者利用期權進行套期交易。我想,你必須樂于變革并且不斷地嘗試著向前看。當然,最糟糕的事情莫過于抓住別人正在運用的方法并以為它會使你成功。你必須嘗試著識別并相信你自己的交易直覺。
問:彼得,按照你的說法,你的市場直覺來自何方?
彼得:我認為直覺總是伴隨著實踐而且也來源于實踐。市場總是在變化的,而且是動態變化的。變化是多樣的,但是按照一定的特征衡量,人們的反應、情感以及市場運動又總是不變的。實踐會告訴你這些。你通過學習就能夠憑直覺去思考和行動。憑直覺你還能夠了解其他交易商、聯邦政府和大機構的注意力集中在哪里。直覺給予你行動的效率,但是這需要時間和經驗。我還沒有見過有人走進交易所的第一天隨便看看市場就去冥思苦想的。
問:因此你認為努力工作和實踐給了你直覺,是嗎?
彼得:是的。開始時我所做的一些事情,現在即可稱之為直覺。舉例來說,當我開始在交易池中交易時,我使用一種點陣式曲線圖。這是一種1∶3或2∶6的曲線圖,它有助于我看清當天的高峰值和低谷值以及趨勢線觸底的時間。今天我對此還有同樣的感受,這就是直覺。你知道,鮑勃,使用這種方法一段時間以后,我就有了某種印象,此時一般的市場流向就好像已經儲存在我的大腦中。我嘗試著根據這種流向的力量進行操作,并且根據這種流向的質量---實際上只是直覺,進行許多方面的決策。我會觀察誰在買進、誰在賣出以及他們是在什么水平上進行操作的。
問:你是說你對一般交易日的特征有了一種直覺的理解,這是否意味著當你處于一種特殊的環境之下,你僅僅作出一般性的調整呢?
彼得:簡要地說,我認為實際上直覺僅僅能讓你與市場同步。
問:通過與你的談話,我猜測其中的要點之一即成為一個有直覺的商人沒有捷徑可走。如果你沒有實踐經驗,也沒有投入時間,就不要考慮在標準普爾市場上根據你的預感下大賭注。
彼得:我想我所能給出的關于直覺的最好的定義就是,它是整個交易時間內你所做的一切的一個反映。你的直覺接受信息很快,但是并不像你開始所能做到的那樣更具有意識性。你不需要去關注你的點陣式曲線圖或者市場上一些細微的變動,你只是在監視你自己和整個市場。直覺只是一個無意識地合成一系列不同信息的過程。我相信你這樣做得越多,你的直覺便會越靈敏。
問:直覺得到發展是否是因為你相信它,把它當作一個重要的信息來源?
彼得:是的。但我認為你也可以有另一種性質的方法處理所有的這些信息。只要你堅持提高自己的能力以找回那種直覺,你就可以更有效地處理這些信息了。我想,只要你有自信心,并且在直覺出現的時候相信它,你的直覺便會不斷發展。同時,我認為如果你不再相信自己,或者失去了自信心,那么,除非你能夠不斷前進,不斷保持一種動態過程,否則你的直覺就會變得滯后或停止不前,因為你不可能適應已經變化了的市場。
問:彼得,你將會向一個新手推薦什么呢?
彼得:首先,千萬別氣餒。市場上仍然有許許多多的機會。我明白最近幾年來許多人都面臨著許多困難。14年前當我開始從事交易的時候,每10個交易商中就有2人在6個月之后離去,而這僅僅是因為他們干得不太好。而且或許一年以后,又會有3人離去。而在今天,10個交易商中也有2人在6個月之后會離去。現在的情況比5年前要困難得多。這就是為什么說做好充分的準備是至關重要的。
問:準備努力工作?
彼得:準備十二分努力地工作。如果你希望在交易市場上獲得成功,還必須準備利用科學的數量分析工具武裝自己。記清楚與你競爭的人,因為你是在競爭,而且是與最優秀的人才展開競爭。這種競爭絲毫不亞于體育上或者學術上的較量,不作好充分的準備你是不可能在競爭中占有一席之地的。
問:這種準備有助于直覺的發展嗎?
彼得:我非常相信這是真的。還有,一旦你形成了一套成熟的交易技巧,不妨回過頭來作一次非?？量痰淖晕以u估。決定哪些工具是有用的,哪些是你需要學習的新工具?看看你自己可否做些什么改進你的交易戰略。這是一個不斷反復的過程。但是關鍵的一點總是不變的:直覺來自于充分準備和努力工作。這也是你自身從投資中所獲得的紅利。
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