昨文提到了“現金牛”、“金狗”、“兔子”等概念，有讀者問這怎么說，找來2012年5月2我發表在《第一財經日報》“金氏股語”欄目的一文，重發如下——
滬深股市中人一談到藍籌股，首先想到的總是大盤股，似乎藍籌股就是大盤股的專有名詞。最荒謬的是2007年，一位“首席策略分析師（去年被評為金牌策略分析師）”竟搖頭晃腦地告誡股民：今后做股票很簡單，只要根據市值，從大選到小就行了，否則就會做不好股票了。
其實藍籌股是有各種種類的。從公司性質上，我們可以把它分為成長型藍籌股、收益穩定型藍籌股、周期循環型藍籌股。而在規模上，可分為大型藍籌股，小型藍籌股。貴州茅臺上市之初的總股本只有2.5億股，但誰能否定它當時就是一只藍籌股？蘇寧電器上市之初的股本更是小到0.93億股，但它也是一個藍籌股——小型成長型藍籌股。而今，它已逐漸成為一個收益穩定型的大型藍籌股了。唯因如此，它的投資價值反而不如上市之初了。
“當我是一個真正權威時，大家并不認為我是權威。現在我已不是權威了，大家反而認為我是一個權威”。這是激光照排之父王選當選為中科院院士后發表的一個感慨。藍籌股就像中科院院士一樣，曾經是最佳價值投資或成長投資標的時，人們并不這樣認為。當它們戴上了藍籌股這頂帽子后，人們卻認為它們是最佳投資標的了。
藍籌股這名詞在早期滬深股市中并不像現在這樣時髦，那時人們喜歡以績優股來稱呼某類股票。這個名稱要比藍籌股更為貼切。因為績優不分大小，藍籌常容易讓人想到大盤股。
藍籌在歐美股市也不像人們想象得那么時髦。其出現頻率最高的是香港股市。因為香港受英國法律制度影響很深，而英國革命是一種“光榮革命”，是昔日權貴和新興資產階級妥協的產物，其法律制度存在有利于有錢、有地位人的傾向，所以在香港股市中，控股股東利用各種手段，漂洗中小股東甚至上市公司的事例層出不窮。比如一些資本玩家可以少量資金買一個殼，然后通過增資擴股去收購資產，再將其分割，好資產以挖地道方式，賣給自己的關聯公司，壞資產留在上市公司內。如此三番五次，上市公司破產了，控股股東則從小富成為大富。因此，在香港股市中，除了有國際大投行參與的大盤股以及內地國企股，其余股票都存在巨大的道德風險。我的一位好友，當年就是因李嘉誠也參股了某公司而去參與投資，結果成為被洗劫對象，上億資金打了水漂。在這樣的市場里，大盤藍籌股成為安全投資的重要保障。也因此，在滬港同時上市的大盤藍籌股，上交所的股價低于港交所是正常的，高于港交所反而是不正常的。因為這些股票在這里只是可選標的之一，在香港卻是不二選擇。
我認為，與其以藍籌股與非藍籌股來劃分股票種類，不如以4種動物來區分不同成長周期的企業。
第一類：兔子。兔子奔跑跳躍速度快，短小輕薄，前景誘人，但還弱小，壽命短，天敵多，一不小心就會被逮住吃了，盈利不多甚至尚未盈利。因此適合風險投資。從2000年的網絡概念股到近幾年的七大新興產業，都屬兔子。
第二類：金狗。銷售已初具規模，盈利開始快速增長，且成長空間仍大。適合成長投資。
第三類：金牛。公司利潤規模相對該行業、該產品來說已經非常龐大，但仍能維持一定的增長，且現金流非常充沛，是公司生命周期的黃金期。這類股票適合穩健型投資。
第四類：大象。無論是盈利還是收入規模都已達到極致，并已出現了輕微衰退，偶有增長也非常有限，這是公司有可能步入老年的征兆。這類股票通常是保守型投資者的最愛。
不同象限的股票會有不同的估值。金牛與大象的市盈率、市凈率一般都低于市場平均水平。尤其是大象，通常會比市場平均估值低60%以上，因此對保守型投資者很有吸引力。
但價值投資的陷阱往往就在這里：由于缺少足夠大的購買群和購買力，這些股票的價值有可能被長期低估，直到公司發生重大衰退為止。除非公司能趁現金流充沛時，及時培養出新的兔子和金狗。但有這種遠見卓識和氣度、文化的企業很少。就以柯達來說，它發明了全球第一臺數碼相機，只因膠卷盈利太好，舍不得把兔子培養成金狗去和自己的金牛爭利。結果別人把兔子養成了金狗，一群金狗把它這頭金牛活活吃了。
一位做投行的朋友5年前看好一只股票，并重倉持有，理由是其價值被嚴重低估。但5年后的今天，雖然其股價從7、8元跌到了1元多，但因公司經營層面也發生了重大衰退，所以，當年“被嚴重低估的”價格，而今再也不低估了。
如果說，價值陷阱就是把價值投資簡化為按市盈率和市凈率高低“排排坐，吃果果”的游戲，忘記對公司先做一個定性分析，然后再去考慮當期的估值是否合理。那么，成長陷阱則更多地表現在2個方面。一個是把暫時當永恒，還有一個是為金狗支付了金牛價格。
今年初應朋友邀請去考察一家上市公司。按研究員分析，該公司盈利前景十分璀璨，且公司規模不大，總股本才2億多，所以他們一幫人買了大量該公司股票。但一天下來，看了在產的、預期中的產品，包括和董事長聊了半天，我發現這家公司所處的行業容量其實很小，累計500億元的銷售額（不是年銷售額）就可把整個行業填滿。按此估測，當該公司從金狗變為金牛后，年稅后利潤最多只是目前的3倍。如果說，金牛的市盈率最高20倍，那么，相對它目前40倍的市盈率來說，牛價的三分之二已經體現在目前股價中了。考察結束后，幾位朋友非常感慨：早一點叫你來看就好了。由于持倉量太大，到現在，他們還堅守在這只股票中，只是一波行情下來，股價還在原地踏步。
我認為，絕大多數成長股投資的失敗，其根源都在以買一頭牛的價格去買了一條狗，尤其是那些小型成長股，因公司規模小，總讓人有一種成長空間巨大的錯覺容易上當。只有估測一下當其成為一頭金牛后，其盈利規模有多大，才能避免陷入這種成長陷阱。
和以一頭牛的價格去買一條狗相比，更大的陷阱是以一頭牛的價格去買一只兔子。無論是公司還是公司的某個新產品，只要是兔子，其想象空間總是十分巨大的。2000年的網絡概念股、近年的7大新興產業等，均如此。因其概念新，既無橫坐標可做比較，也無縱坐標可做參考，所以炒起來很容易失控。再加上有前景誘人，很容易讓人把它們直接就當作成長股看待，由此而踏入一個連環的陷阱：先是把兔子當金狗，然后再以牛的價格去買這只兔子。
比如，一位讀者來信傾吐他的苦惱：去年看到那么多的研究員都在推薦荃銀高科，“好評如山呼海嘯”，而他又喜歡成長股，所以就滿倉買了荃銀高科。而今其股價已跌了一大半，而且既看不到公司利潤高增長的勢頭，也看不到股價止跌回升的苗頭。
這只股票在2010年時我也在群里推薦過，推薦的重要理由就是公司有一個優良的水稻品種，屬于兔子，養成了可變為一條金狗；發展勢頭好的話，可變長一頭金牛。但是，當股價漲到30元以上，一位群友問我是否可做長期投資，我明確地說不行。問題很簡單：兔子壽命短，天敵多，夭折率很高，絕大多數兔子都難以進化成一條金狗。因此，這種股票作為趨勢型投資和概念型投資可以做做，但絕對不能把它當做真正的成長股，更不能以牛的價格去買一只兔子。
如要兔子身上做長期投資，那么就要考慮三個因素：一是它有多大的概率能夠從兔變狗？二是它的營收增長率如何？三是其股價相對銷售收入的比率（PS）有多高？如果概率很大，且營收增長率非常喜人，PS也很低（越低越好），不妨可做長期投資的考慮，否則，只能把它當做概念和潮流來炒一下。而在研究員起勁推薦時，這只股票的PS值高達14倍！14倍的市價銷售比別說買一只兔子，連買一只金狗都貴得慌！
籠而統之，大而化之，一言以蔽之，定一個性，戴一頂帽子，然后就萬事大吉，不做進一步的細究，是中國文化的弊端之一。因為市盈率低，讓我們踏入價值陷阱；因為成長性好，讓我們以牛的價格去買一條狗；因為前景誘人，所以讓我們以買狗、買牛、買象的價格去買一只兔子。這種事，
我們都做過。寫出來，既供大家參考，也警醒自己。
