指數基金投資指南

銀行螺絲釘

111個筆記

什么是指數

>> 指數是一個選股規則，它的目的是按照某個規則挑選出一籃子股票，并反映這一籃子股票的平均價格走勢。

第4章 如何挑選適合投資的指數基金

>> 巴菲特老師格雷厄姆的價值投資理念的一種投資方法

>> 用價值投資的理念挑選出值得投資的指數基金，再用定投的方式去投資它，這是我們投資指數基金的核心，

價值投資的理念

>> 格雷厄姆先生有兩部著作，《證券分析》（Security Analysis）和《聰明的投資者》（The Intelligent Investor），這兩本書系統地記錄了他的投資理念

>> 約翰·博格是指數基金的發明者

>> 格雷厄姆對價值投資總結出了三個非常重要的理論，分別是：價格與價值的關系、能力圈，以及安全邊際。

>> 價格與價值的關系

>> 股票有其內在價值，股票的價格圍繞其內在價值上下波動。

這個就是價格與價值的關系

很形象的闡述了價值和股價的關系

>> 股價就像一只跟著主人散步的小狗。主人沿著馬路前進，小狗一會跑到主人前面，一會兒又落后于主人。但最終主人到目的地時，小狗也會到。

>> 能力圈理論，要求我們對所投資的品種非常了解，能判斷出它大致的內在價值是多少，而不是什么熱門投資什么。

>> 對投資來說，我們需要能自己判斷出投資品種的價值，這才算是具備了能力圈。

>> 套用在投資上，就是說，我們要用比價值更低的價格去買股票。

>> 安全邊際理論是格雷厄姆最重要的投資思想。這個理論貫穿他的整個投資生涯，幫助他做出了一個又一個英明的投資決策。

>> 我們來總結一下格雷厄姆對價值投資的貢獻，主要有以下三點：

·價格與價值的關系。價格圍繞價值上下波動，但長期看是趨于一致的。

·能力圈。只有具備了能力圈，我們才能判斷出股票的價值。

·安全邊際。只有當價格大幅低于價值的時候，我們才會買入。

>> 我們也就明白了，到底什么是價值投資，即能判斷出大致的價值是多少，然后在價格大幅低于價值的時候買入

>> 怎么知道指數基金的價格是不是低于價值呢？我們可以通過一些估值指標和方法來幫助我們判斷。

>> 最常用的估值指標有哪些呢？主要是4個：市盈率、盈利收益率、市凈率、股息率。

>> 市盈率的定義是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）

>> 市盈率的分母，也就是公司盈利，可以取不同的值，從而將市盈率細分為靜態市盈率、滾動市盈率和動態市盈率。其中靜態市盈率是取用公司上一個年度的凈利潤，滾動市盈率是取用最近4個季度財報的凈利潤，動態市盈率是取用預估的公司下一年度的凈利潤。

最具參考意義的是靜態市盈率和滾動市盈率，因為它們是已經確實發生了的盈利，這也是我們通常所說的市盈率。

>> 市盈率的適用范圍：流通性好、盈利穩定的品種。

>> 流通性越不好的股票，市盈率就越沒有參考價值。

>> 一般能夠進入滬深300、中證500之類指數的股票，它們的流動性都沒有什么問題。

>> 周期行業也不適用市盈率

>> 周期性的行業有很多，例如鋼鐵、煤炭、證券、航空、航運等。基本提供同質化產品和服務的行業，都具備比較明顯的周期性，并不適合用市盈率估值。

>> 流動性好、盈利穩定的品種，就可以使用市盈率為其估值。寬基指數基金大多都可以與這兩點比較符合，所以使用市盈率為寬基指數基金來估值是可行的。

>> 而盈利收益率則是用公司盈利除以公司市值。也就是盈利收益率＝E/P。

>> 盈利收益率是格雷厄姆常用的一個估值指標。它所代表的意義是，假如我們把一家公司全部買下來，這家公司一年的盈利能夠帶給我們的收益率，就是盈利收益率

>> 一般來說，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估

>> 盈利收益率也是有適用條件的，市盈率所要求的流通性好、盈利穩定，盈利收益率也同樣要求。

>> 市凈率指的是每股股價與每股凈資產的比率，也就是我們說的賬面價值。市凈率的定義是：PB＝P/B（其中P代表公司市值，B代表公司凈資產）。

>> 凈資產通俗來說就是資產減去負債，它代表全體股東共同享有的權益。

>> 凈資產這個財務指標比盈利更加穩定，

>> 凈資產收益率（ROE）。ROE等于凈利潤除以凈資產。

>> 衡量資產運作效率的重要指標就是凈資產收益率ROE。

>> ROE越高的企業，資產運作效率越高，市凈率也就越高。

>> 資產價值越穩定，市凈率的有效性越高。

>> 如果一個企業主要靠無形資產來經營，像律師事務所、廣告服務公司、互聯網公司，那市凈率就沒有多少參考價值了。

>> 當企業的資產大多是比較容易衡量價值的有形資產，并且是長期保值的資產時，比較適合用市凈率來估值。

>> 強周期性行業的指數基金，它們的盈利不穩定或盈利呈周期性變化，因此市盈率和盈利收益率都無法用在它們上面，但可以用市凈率來估值。

>> 股息，是投資者在不減少所持有的股權資產的前提下，仍然可以直接分享企業業績增長的最佳方式。

>> 我們都知道，有的股票是會分紅的。如果我們用過去一年，公司的現金分紅除以公司的市值，得到的就是股息率了。股息率衡量的，就是現金分紅的收益率。

>> 股息率與分紅率有什么不同

>> 股息率是企業過去一年的現金派息額除以公司的總市值，而分紅率是企業過去一年的現金派息額除以公司的總凈利潤

>> 這兩個比率，分子一樣，但是分母一個是公司市值，一個是公司當年凈利潤。

>> 股息率和盈利收益率之間有很大的關系。股息率＝股息/市值，而盈利收益率＝盈利/市值，分紅率＝股息/盈利，所以股息率＝盈利收益率＊分紅率。

>> 所以對同一個指數來說，往往盈利收益率高的時候，也是股息率高的時候。這就是盈利收益率與股息率之間的關系。

>> 第一個是市盈率，它是用公司市值除以公司盈利。第二個是盈利收益率，約為市盈率的倒數，是用盈利來除以市值，它衡量的是如果我們把一個公司全部買下來，每年盈利能夠帶給我們的收益。第三個是市凈率，它是用公司市值除以凈資產，是從買資產的角度來衡量公司的。第四個是股息率，它是用現金分紅除以公司市值。股息率和盈利收益率關系很緊密，盈利收益率乘以分紅率就等于股息率。

盈利收益率法挑選指數基金

>> 當盈利收益率大于10%時，開始定投。

>> 當盈利收益率低于6.4%時，暫停定投。

>> 我們使用盈利收益率來定投指數基金的策略是：

>> ·當盈利收益率大于10%時，分批投資。

·盈利收益率小于10%，但大于6.4%時，堅定持有已經買入的基金份額。

·當盈利收益率小于6.4%時，分批賣出基金

>> 聯儲有一個對股票市場的估值模型：FED模型，它是用美股的盈利收益率除以美國十年期國債利率。

>> 盈利收益率的使用條件比較苛刻，只適合于流通性比較好、盈利比較穩定的品種

>> 目前適合盈利收益率的品種，國內主要是上證紅利、中證紅利、上證50、基本面50、上證50AH優選、央視50、恒生指數和恒生中國企業指數等。這幾個品種的投資很簡單，當盈利收益率大于10%時就可以投資，小于6.4%時就可以賣出。

>> 所以我們內地的朋友在投資恒生指數和H股指數基金的時候，要將它們的盈利收益率打9折之后再做參考。

博格公式法挑選指數基金

>> 決定股市長期回報的最關鍵的三個因素。分別是：初始投資時刻的股息率、投資期內的市盈率變化、投資期內的盈利增長率

>> 指數的點數代表指數背后一籃子股票的平均股價

>> 指數基金未來的年復合收益率，等于指數基金的投資初期股息率，加上指數基金每年的市盈率變化率，再加上指數基金的每年的盈利變化率

>> 根據已知的確定因素，我們可以做到以下三點：

·在股息率高的時候買入。

·在市盈率處于歷史較低位置時買入。（以上這兩點往往是同時發生的。）

·買入之后，耐心等待“均值回歸”，即等待市盈率從低到高。

做到這三點，就能大概率地保證我們在指數基金上獲得一個不錯的收益。

>> 盈利收益率和博格公式的關系

>> 格雷厄姆的盈利收益率法，其實就是尋找“市盈率上漲帶來收益”和“初始股息率帶來收益”這兩個收益都能讓我們滿意的指數基金。

指數基金估值方法小結

>> 挑選指數基金的兩種估值方法，即盈利收益率法和博格公式法的應用。

如何制定定投策略

>> 我們定投的頻率該如何選擇呢？

>> 其實都差不多的。根據過去的歷史數據回測，長期看，按月投和按周投的效果差距非常小，幾乎是一樣的。只是按周投的時候，我們短期的收益率曲線看起來會平滑一些。所以讀者在具體選擇定投頻率的時候，根據自己的需求來選擇就好了

>> 定投的金額該如何確定呢？

結合估值的懶人定投法： 在價格低于價值的時候定投

>> 盈利收益率法＋定投。

·在盈利收益率大于10%的時候堅持定投。

·盈利收益率小于10%，大于6.4%的時候暫停定投，繼續持有；可以定投其他盈利收益率大于10%的品種。

·盈利收益率小于6.4%的時候賣出。

博格公式法＋定投。

·在市盈率或市凈率處于歷史底部區域的時候堅持定投。

·市盈率市凈率進入正常估值，暫停定投，繼續持有；可以定投其他處于底部區域的品種。

·當市盈率市凈率進入歷史較高區域的時候賣出。

如何計算定投的年復合收益率

>> 一個比較容易掌握的方式是在Excel表格中來使用IRR公式。

>> 月復合收益率的值填入公式IRR（B2：B9），意思是計算每月投入和最后收回現金的實際收益率，計算出來約為2%，這個數據是我們定投的月均收益率。如果上面填入的是每周定投的金額，那么計算出來的就是定投的周均收益率。

>> 然后計算年復合收益率，計算公式為（1+2%）12-1，結果約為30%，這就是我們定投指數基金的實際年復合收益率了

提高定投收益的5個小技巧

>> 提高定投收益的5個小技巧

>> 1.省下就是賺到：降低交易基金的費用

>> 交易基金的過程中，最常見的費用名稱，主要有6個，分別是申購費贖回費、買賣傭金、銷售服務費、印花稅、分紅稅和所得稅，這也是交易指數基金的過程中最常見的幾個費用。

>> 申購費贖回費

>> 場外基金主要是通過申購贖回來交易的，在申購贖回的過程中，會收取申購贖回費（與之對應的，場內基金主要是通過買賣來交易，收取的是買賣傭金）。

>> 買賣傭金

場內基金，包括ETF基金和LOF基金，在買賣過程中會收取買賣傭金。買賣傭金的收取規則，一般等同于股票傭金。

>> 銷售服務費

我們經常能看到一些基金公司宣傳某只指數基金申贖費用全免。這種免申贖費用的基金，通常會在基金后面加個字母C，被稱為C類基金。C類基金目前主要是場外基金。

>> 我們投資指數基金一般是在低估值的時候分批買，高估值的時候分批賣，一般需要持有1年或多年。這種情況下，挑選申購費1折的平臺申購場外基金，交易成本可以控制在0.1%左右，持有2年以上也沒有了贖回費；而C類基金則需要固定交0.4%～0.6%，如果不是有頻繁申購贖回的需求，C類基金并不是特別好的選擇。

>> 印花稅

印花稅是針對場內基金的品種來說的。

>> 對場內基金來說，目前的政策是不需要交印花稅，這也是我們投資指數基金的一個小福利。

>> 分紅稅

>> 基金分紅是不需要交稅的。

>> 所得稅

目前國內基金交易過程還不需要交所得稅。不過像美國市場做投資，是有所得稅的

>> 這些費用我們在投資時該如何利用呢？如果能在費用上節省1元錢，就相當于我們多賺了1元錢，這對于任何一個指數基金投資都是如此。這里有幾個要訣：

（1）盡量選擇費率比較低的場外和場內渠道。

（2）不要過于頻繁交易，以免產生較高的費用。

（3）成立1年以上的指數基金，在分紅稅上會更有優勢一些。

>> 對分紅的處理，總結起來就是一句話：在指數基金的低估區域，分紅適合再投入；而當指數基金不低估的時候，分紅可以投入到其他低估的品種上。這樣就能把指數基金的分紅充分利用起來，獲得更高的長期收益

>> 定期不定額：盈利收益率法

>> 以盈利收益率首次達到10%以上（首次達到低估標準）時的投資金額為基準。之后每個月定投的金額，可以根據下列公式來計算：

>> 盈利收益率越高的時候，指數基金投資價值越大；而博格公式使用的數據是市盈率，當市盈率越小的時候，指數基金的投資價值越大；博格公式的變種使用的數據是市凈率，市凈率越小的時候，指數基金的投資價值越大

>> 所以使用博格公式進行投資時，每月定投的金額可以用以下的公式這樣來計算：

使用博格公式的變種來進行定期不定額投資時，每月定投金額的計算公式如下：

>> 手里有一筆資金，該不該一次性買入低估的指數基金？

>> 指數基金是一種風險比較高的資產，我們可以用100減去自己當前的年齡，用得到的數值加上百分號就是適合投入到指數基金中的資金比例。

>> 采取這種“資產配置+基金定投”的方式，輕輕松松就可以把手里的資金轉化為生錢的資產了

構建屬于自己的定投計劃

>> 做好定投記錄

貨幣基金：隨取隨用的“余額寶”

>> 貨幣基金是專門投資那些安全又具有很高流動性的貨幣市場工具的基金。

>> 貨幣基金的收益該怎么看？

>> 貨幣基金有兩個最重要的收益率指標。一個是7日年化收益率。7日年化收益率是計算了貨幣基金最近7天（包含節假日）的收益，再將其折算成年收益率，具體如圖7.1所示。如圖7.1中顯示的4.09%，意思就是，將過去7天貨幣基金的收益折算成年收益率為4.09%。

>> 這個收益率并不代表未來一年一定能獲得4.09%的收益，只能說按照過去7天的收益去推算未來一年，我們能獲得的收益是4.09%。

>> 另一個收益率指標是每萬份基金單位收益，如圖7.2所示。前面提到，貨幣基金的單位凈值都是1元，如果我們持有10000份貨幣基金，那對應的基金凈值就是10000元。那么，每萬份基金單位收益，衡量的就是，假如我們持有10000份貨幣基金

>> 選擇一只成立有一段時間、歷史業績相對穩定的貨幣基金是更明智的選擇。

債券基金怎么買

>> 1.什么是債券基金

債券基金是以債券為主要投資對象的基金，它主要投資的是國債、金融債、企業債等固定收益類金融工具。

>> 債券的價格和市場的利率是呈反方向變動的。如果利率下降，債券的價格會上升，這時債券基金的回報會更好；如果利率上升，債券的價格會下降，這時債券基金的回報會變差。

>> 長期看，國內所有的貨幣基金平均收益率在2%~3%，債券基金在6%~7%，股票基金在14%左右。

>> 3.債券基金怎么投資

>> 投資債券基金比指數基金簡單很多，只需要記住兩句話即可：

第一，利率低位選短期，利率高位選長期。

第二，隨時可以投資，出現浮虧可以加倉拉低成本。

>> 高于3.5%的時候，我們就可以選擇一些長期的債券基金品種；而低于3%的時候，則可以選擇一些短期的債券基金品種，或者直接選擇貨幣基金。

做好家庭資產配置

>> 如果市場上沒有低估的指數基金，可以投資債券基金品種；如果債券基金也不合適，可以選擇銀行理財或貨幣基金。

附錄 定投常見問題匯總

>> 1.剛開始定投，不知道買哪些基金好？

>> 3.定投指數基金能賺多少錢？

>> 4.如何判斷高低估值？

>> 5.如何做到長期堅持？

>> 6.定投買入多少錢合適？

>> 7.什么時候賣出？