關于作者

霍華德·馬克斯，華爾街頂級投資人，全球最大資產管理公司之一“橡樹資本”的聯合創始人兼董事長，最受尊重的投資意見領袖之一。此人善于在危機中逆勢而為，其投資眼光獨到老辣，被稱為“兇猛的華爾街禿鷲”。

從上世紀90年代起，他每年為全球投資者提供備忘錄，股神巴菲特是其忠實粉絲。巴菲特說：“我第一時間打開并閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄，我總能從中學到東西。”

關于本書

本書是作者多年投資備忘錄精華的總結，詳細闡述了逆向投資策略和價值理念，分析了投資者常見的投資誤區。其對投資理念、市場風險、價值分析的深刻理解、把握，展現了一位華爾街頂級投資人的深厚實戰功力。

這本書受到巴菲特的鼎力推薦，并受到全球投資者歡迎和重視。對于每一位渴望在投資領域獲得成功的人而言，這都是一本經典必讀書目。

核心內容

作者認為，想在投資市場真正發財，就絕不能一味順應市場趨勢。只有堅持“逆向投資”，才能最終跑贏市場。真正意義的逆向投資策略，除了關注市場趨勢變化、內在價值評估之外，還必須重視價格的內在變化規律。

此外，對于市場上大眾形成的普遍共識，要保持高度警惕，甚至必要時反其道而行之。在選擇投資伙伴時，首先要明確自己的投資目標和風格，其次要考察對方投資成績的背景，最后應遠離那些對未來盲目迷信的投資者。

一、兩種類型的投資者

假設有兩個人：一個人玩俄羅斯轉盤，靠運氣上佳，轉出來一個特等獎，賺得一千萬；另一個人是位技術精湛的牙醫，靠每天勤勤懇懇坐診，長年累月賺得一千萬。

兩個一千萬本身并無不同，但背后反映出了兩種投資者類型：靠運氣的賭徒和靠理性的牙醫。大家雖然都在玩投資，但有些人是投資局中的“賭徒”，有些人是投資局里的“牙醫”。

二、兩種不同的投資策略

“賭徒”的策略更加依賴于市場趨勢，他們相信追逐趨勢和時機就能發財，典型例子是在牛市下的散戶股民。

而“牙醫”的策略與之完全相反，他們非常冷靜清醒，更多依賴于對投資對象的詳盡價值分析，不太重視市場環境趨勢，只關注投資項目的內在價值。他們相信只要投資對象有實力和潛力，自己總有一天將獲得巨大回報。

三、理性價值投資遭遇的困境

作者認為，完全依照理性價值判斷、不顧及價格變化、不尊重市場趨勢的刻板投資方式，是一種愚蠢的投資誤區。這樣的投資策略在市場中常遭遇失敗。

例如1968年，花旗銀行堅持的“漂亮50投資法”：只對當時聽起來名頭響亮的大公司進行投資，但這些公司最終未能回報以漂亮的投資成績。再比如上世紀90年代，當時的科技、互聯網、電子商務股票被大家普遍看成潛力股，不顧一切去地投資，最終以股市泡沫破裂而慘淡收場。

四、高明的逆向投資策略

作者心中真正的逆向投資者，既不能是純粹的“賭徒”，也不能是純粹的“牙醫”，他應該是一個在賭局中善于利用市場規律的“牙醫”。理性價值投資當然應該遵守，但同時還必須要尊重價格變化、敏感捕捉市場趨勢。

對于所有人都普遍認可的事情，聰明的投資者應該保持警惕，投資之前多問幾個“為什么”，不要輕易跟風從眾。運用自己的獨立思考和逆向思維，辨別和發現價格低于價值的優質投資對象，大眾眼里價格便宜的“垃圾”，并不代表著沒有好的投資品質。相反，大眾眼里的熱點，也許并不是好選擇。

借用巴菲特的話說，應該“在別人恐懼時我貪婪、在別人貪婪時我恐懼”。

五、投資者的成功與失敗

作者在華爾街從業35年，注意到最奇怪的事情之一是：曾經擁有過最優秀業績的投資者，其投資生涯反而都非常短暫。越是做出過優秀業績的投資者，越容易因為低級愚蠢的投資失誤而徹底出局。

在投資領域，運氣成分永遠也不會消失。很多投資人暫時取得了漂亮的投資回報，其實靠的只是踩了狗屎運——僅僅是“趕上了風口，豬都能飛起來”而已。在不同市場趨勢下都能有上佳表現，才是投資中的高手。

六、當你想選擇一位投資伙伴

作者建議，在選擇投資伙伴時，要做到“知己知彼，談談未來”。

首先，要先確定自己的投資目標和虧損底線，不盲目追求高回報率、承擔額外風險，也不能不設底線、任由貪婪心理將手中的資金深度套牢。此外，還要根據自身財務情況明確所需的投資風格：是謹慎保守還是冒險激進。

其次，不要關注對方的過往投資紀錄，應更多關注這些紀錄是如何取得的。可以重點考察對方在與自己投資風格不同的市場中，分別有著怎樣的業績。如果一個投資者的業績長期與市場趨勢保持一致，大概可以判斷出這位投資者技術含量偏低，其獲得收益更多地依賴于環境和運氣。

最后，在投資市場中，對于那些拍著胸脯、對未來信誓旦旦的人，務必要遠離。在這種人眼里看來，未來是可知的——可能性最大的那種未來，會被當成唯一的未來，他們的投資往往都建立在這種對未來的盲目和迷信上。作者認為這類投資者遲早會摔得鼻青臉腫，并且給他的客戶帶來巨大損失。

金句：

1.?別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。

2.?如果死板地依照理性價值、而不顧及價格趨勢進行投資，那么一樣是一種愚蠢的投資策略。

3.?所有泡沫都開始于一點兒正確的事實。普遍相信沒有風險，其實就是最大的風險。

4.?真正高明的逆向投資，應該是遵循從價格出發的原則，并且對于大家都認可的事情保持高度警惕。

5.?你必須先掌握投資的基本專業知識，才能談得上在投資中利用市場走勢進行決策，否則無論你擁有什么投資思維，最后可能都只是寄希望于運氣的“賭徒”。

6.?在某些人眼里，未來似乎是可知的——可能性最大的那種未來，會被他們當成唯一的未來。對于這類投資者，一定要遠離。