格雷厄姆雖然寫的是“聰明的投資者”，卻是以不聰明為前提的，也就是那些不認為自己可以戰(zhàn)勝市場的人。
當(dāng)你有了“大部分人是無法戰(zhàn)勝市場的”這一前提，投資之路就變得不再是盲目追逐利潤，反而是謹慎地管理風(fēng)險了。
被動投資者和主動投資者
格雷厄姆把投資者分成兩類：被動投資者和主動投資者。
他用三個例子來舉例什么人是被動的投資者：一個繼承了一筆遺產(chǎn)卻要獨自把孩子拉扯大的寡婦；一個事業(yè)處于上升期卻工作繁忙的醫(yī)生（所謂的中產(chǎn)階級）；還有一個剛剛開始工作，每月有一定定存金額的大學(xué)生。
這看似截然不同的三類人，他們有什么共同點？
首先是對于風(fēng)險非常敏感，需要采用更穩(wěn)健的財務(wù)方式獲取利息，并保證資產(chǎn)的穩(wěn)步增值；另外，無論是忙著照顧孩子的寡婦，還是忙著張羅自己事業(yè)的醫(yī)生和大學(xué)生，都沒有那么多的知識和精力來關(guān)注自己的財務(wù)組合。
而另一類主動型投資者呢，并非比被動投資者擁有更強的風(fēng)險承受能力，也不能簡單以個人資金的多寡來界定，而僅僅是比前者擁有或者更愿意主動去學(xué)習(xí)財務(wù)相關(guān)的金融知識和能力（經(jīng)驗、知識、性格、精力等..）。但如何去界定這個多寡呢？作者并沒有提到，或者說并沒有更好或者更有效的辦法。
投資與投機
如何去界定這二者的區(qū)別呢？格雷厄姆認為，投資是以深入價值分析為基礎(chǔ)，以確保本金的安全。
坦白講這兩者的界限非常模糊，很多時候你持有一支股票長達五年，以為自己在投資，實際是在投機，因為投資與投機與否并非因你對證券所持有的時間來決定，而是以你對證券持有的價值判定來決定。當(dāng)你購入的是價值被低估的股票，然后在其價值被高估的時刻拋出，這可以說是投資。但與此相同的，盲目以很低的價格購入一支股票，在其上漲之后再賣出這并非投資，而僅僅是因為你運氣好。
之前也看過一些人的帖子說，在中國的證券市場上，是被迫投機。更適合的方式可能是以價值分析為基礎(chǔ)買進，以投機方式賣出。
簡單的證券組合策略
格雷厄姆認為，對被動投資者而言，最簡單的證券組合策略就是按照一定比例配置的高等級債券和多樣化的龍頭股。而為了確保本金的安全，需要將購入的高等級債券和龍頭股保持最大程度的“分散化”。最好的解決辦法就是買能夠覆蓋所有債券和所有股票的產(chǎn)品，并按照一定比例進行配置。而具體把覆蓋所有債券和所有股票的配置放到現(xiàn)在，債券可以采用債券基金平衡大盤風(fēng)險，同理股票，也可以通過購買覆蓋大部分股票的指數(shù)基金來降低風(fēng)險。
那債券和股票，這兩者的比例又如何呢？傳統(tǒng)的觀念普遍認為，股票的風(fēng)險要高于債券，因此最簡單的辦法就是按照年齡來劃定二者的比例，年紀越大所持有的債券的比例就要越多，二者在25%≤X≤75%之間協(xié)調(diào)（也就是說至少要保持25%的股票或者至少要保持25%的債券）以確保投資的穩(wěn)健。
對于被動投資者而言，還有一個簡單的辦法，就是以最終資產(chǎn)比例來調(diào)整債券和股票的購買量。當(dāng)股票價格高時，就需要賣出股票以平衡和債券之間的價值比例，而股票價格低的時候，又可以以低價購入更多的股票，很好地彌補了不會計算“股票價值”而帶來的投資風(fēng)險。
普通股的選股策略
對于主動投資者而言，愿意花更多的時間和精力來判斷股票的價值，再進行投資。格雷厄姆也提到了相應(yīng)的方法：對于普通股的價值判斷，最重要的就是回答兩個問題：企業(yè)現(xiàn)在（以及將來）的利潤來自何方？企業(yè)增長的原因是什么呢？
而具體到選股操作，他提出了幾項基本的標準：
1. 適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模；——有品牌形象、無形資產(chǎn)、壟斷或者無法被替代的競爭優(yōu)勢更佳；
2. 強勁的財務(wù)狀況：具體表現(xiàn)為流動比率（流動資產(chǎn)/流動負債）≥2；長期債務(wù)＜流動資產(chǎn)凈額（營運資本）；
3. 利潤的穩(wěn)定性：連續(xù)10年的利潤增長記錄（稅前10%，稅后6%-7%）；過去10年沒有負利潤；過去10年利潤至少增長1/3；
4. 盈利能力判斷：每股利潤的年增長率；投資資本回報率（每股凈利益/賬面值）；
5. 至少20年的股息支付記錄；
6. 適度的市盈率和適度的股價資產(chǎn)比：就市盈率而言，當(dāng)期的股價最好不超過過去3年平均利潤的15倍，而且當(dāng)期的股價也不應(yīng)超過最后資產(chǎn)賬面值的1.5倍。不過這二者可以結(jié)合看，乘積不超過22.5即相對比較安全。
7. 股票有多大比重被各個機構(gòu)持有：任何超過60%的持股比重都是極度危險的。
選股時還需要注意的幾個不利跡象：
1. 并購過多的“連環(huán)并購者”；
2. OPM（other people's money）成癮者：現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動資金為負數(shù)，而融資活動資金為正數(shù)；
3. 收入來自某一個或某幾個客戶（不夠分散）；
4. 調(diào)整內(nèi)部期權(quán)；
5. 管理層頻繁/大規(guī)模出售股份；
投資心理學(xué)
格雷厄姆在這本書里探討的另一個主題就是投資心理學(xué)，即不被投資大眾所追捧的趨勢所影響的自制力。簡單來說，整體股市是不理智的，當(dāng)你購買的某一支價值適合的股票，受市場因素或者莫名產(chǎn)生了下跌，你能否控制住自己不跟風(fēng)賣出呢？能否控制自己不那么頻繁的關(guān)注股票的價格呢？這里格雷厄姆舉了個很好的例子，你會每天關(guān)注自己房子的價格么？會因為它每天的漲跌產(chǎn)生悲喜情緒么？會因為它的漲跌頻繁賣出買進么？把你的投資跟房子類比，用來控制自己想對股票或者債券想要頻繁買賣的心。（這篇筆記是五月寫完的，現(xiàn)在回頭看真的可能會...）
這本書被巴菲特奉為案頭經(jīng)典，確實適合一讀再讀，在不同的投資時期、知識積累階段，看到后都會有新的體會。特別其中放了很多關(guān)于不同行業(yè)、同一行業(yè)不同公司之間財務(wù)數(shù)據(jù)的對比，對于數(shù)據(jù)的分析和思路都非常具有參考性。
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