二、投資理念
1.以實業(yè)的眼光做投資（把二級市場的股票投資當成一級市場的實業(yè)投資來分析）
－是不是一門好生意
例：二級市場有時偏愛“爛生意”，如手游（蘋果ios上1萬多家的手游，月流水過千萬的極少，火爆的游戲產(chǎn)品周期也只有3-6個月－偷瓜偷菜；手游內(nèi)容開發(fā)商的議價權很有限，錢都讓平臺商賺走了）
－企業(yè)的商業(yè)模式和現(xiàn)金流狀況如何
例：電影業(yè)其實是個現(xiàn)金流狀況很差的行業(yè)（先投入拍攝，發(fā)行宣傳都是高成本，公映幾個月之后才能從票房分錢，因此很多電影公司現(xiàn)金流大多為負，抗風險能力很弱）。中國每年700多部電影，只有200多部才會上映，票房超5億的屈指可數(shù)。美國的米高梅或夢工廠，只要有一部大片變成票房毒藥，就逃脫不了被破產(chǎn)和認購的命運。美國的電影也發(fā)展上百年，沒有獨立的電影公司，都是大型綜合傳媒集團，體現(xiàn)了電影作為獨立商業(yè)模式的缺陷。電影的定價權在導演和演員手中，因此電影制作方不容易掙錢。迪斯尼可以百年屹立不倒，是因為米老鼠和唐老鴨不好要求漲片酬。
－成長是否具有可復制性
拍電影不一定每部都火，也未必賣的掉，房地產(chǎn)的模式可以在不同的地方復制。
－行業(yè)的競爭格局以及公司是否具有比較優(yōu)勢
如果后來者要顛覆既有的龍頭老大的地位，要看是否能夠為客戶提供不可比擬的價值，以及相對于競爭對手的比較競爭優(yōu)勢在哪里。
例：互聯(lián)網(wǎng)金融為什么在發(fā)達國家沒能取代銀行。互聯(lián)網(wǎng)的本質是“人生人”，規(guī)模效應體現(xiàn)在“人多”，二八現(xiàn)象不明顯，典型的散戶經(jīng)濟。銀行也本質是“錢生錢”，規(guī)模效應體現(xiàn)在“錢多”，二八現(xiàn)象顯著，20%的客戶需要線下高端服務。中國電子商務比美國發(fā)展的快時因為中國的線下零售業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)的時候沒有美國的集中，效率低，鏈條長，加價倍率過高，中國線下零售的分散和低效時電商迅速崛起的原因。但是線下銀行也比美國的線下銀行也要集中的多（資本充足率）相反基金業(yè)就要弱的多，因此互聯(lián)網(wǎng)金融首先從基金業(yè)開始突破。

結論：
－行業(yè)集中度持續(xù)提高的行業(yè)容易出牛股，因為行業(yè)有門檻，有先發(fā)優(yōu)勢，后浪沒法讓前浪死在沙灘上。過去5年，寡頭壟斷行業(yè)利潤增長不斷超預期，市場集中度低的行業(yè)常常陷于惡性競爭和價格戰(zhàn)的泥潭。（白色家電和黑色家電）
－好公司標準：它做的事別人做不好（門檻決定利潤率高低和趨勢），它做的事情自己可以重復做（成長的可復制性決定銷售增速）
－市場經(jīng)常對暫時的信息（政策打壓、訂單超預期、高送轉）過度反應，對靜態(tài)的、本質的信息（公司核心競爭力、行業(yè)競爭格局）反應嚴重不足。做投資不應該去猜測市場的情緒變化，而是要去研究經(jīng)濟規(guī)律、行業(yè)格局、供需關系和商業(yè)模式這些不以人的意志為轉移的規(guī)律。

2. 人棄我取，逆向投資的關鍵
－選準行業(yè)，不要落入價值陷阱
不是每個行業(yè)都適合做逆向投資：有色煤炭最好跟趨勢走，鋼鐵這類夕陽產(chǎn)業(yè)可能是價值陷阱，計算機、電子等技術變化快的行業(yè)也不適合越跌越買。
－一只下跌的股票是否值得逆向投資的關鍵
首先：估值是否低，是否已經(jīng)過度反映了可能的壞消息。
估值高的股票下調空間大，以及未來增長預期也存在巨大的下調空間，
戴維斯雙殺導致的下跌持續(xù)時間長且幅度大，剛開始暴跌時不宜逆向投資。
其次：看遭遇的問題是否是短期、可解決的問題
如零售遭遇網(wǎng)購，租金上漲壓縮利潤空間短期解決不了，因此股價持續(xù)調整
但是大家都把零售當作夕陽行業(yè)，反而有階段性反彈可能
最后：看暴跌本身是否會導致公司基本面進一步惡化
索羅斯說的反身性，如貝爾斯登和雷曼的股價下跌直接引發(fā)債券評級下降，
以及交易對手追加保證金的要求，負反饋帶來的連鎖反應就不適合逆向投資
－何時下手（對負面新聞保持敏感）
在事件導向導致大眾恐慌的時候，當市場過度反應股票跌出價值的時候買入，就容易獲得超額收益。
例：瘋牛病的恐慌中買入麥當勞，塑化劑事件買入統(tǒng)一，以及2012年因為塑化劑而大幅跳水的白酒。
操作策略（食品飲料）：選擇沒有直接卷入安全事故／負面新聞，或者牽涉程度較淺的行業(yè)龍頭。看是否有替代品，個股問題還是行業(yè)問題（個股問題避開涉事個股，研究競爭對手，行業(yè)問題關注影響較小個股），看涉事問題是否容易解決；涉事企業(yè)根基是否扎實，是否有突出的受害者個例。
－最一致的時候就是最危險的時候
如機構一致看好醫(yī)藥股。邱觀點：醫(yī)藥比銀行貴3倍，但增長不可能比銀行快3倍
－投資心態(tài)
逆向投資者必備素質：買早了還得熬的住
－小技巧
每年年初和年中時匯總所有基金公司季報行業(yè)配置，對大家都追捧的熱門行業(yè)，謹慎一點，對大家都嫌棄的冷漠行業(yè)，試著樂觀一點。當只有存量資金的市場里，別去人多的地方。

3. 便宜才是硬道理
投資影響股價漲跌最重要的兩點：估值和流動性
－投資要牢牢抓住定價權
定價權的來源：壟斷、品牌、技術專利、資源礦產(chǎn)
－選股票要先選行業(yè)
－做投資要賺到超額收益，就要保持獨立的判斷（如何應對三個層次的悲觀）P43
－永久性虧錢兩個原因
** ** 市盈率的壓縮（日本70倍—>15倍）；
利潤在歷史高點的時候，夕陽行業(yè)有本金永久性喪失的風險。
－小技巧
通脹的時候買資產(chǎn)資源類股票，可以受益于價格上漲，更好的選擇也許是有定價權的股票，通脹的時候可以提價，把成本壓力轉嫁給下游，通脹回落時不必降價就可以享受更高的利潤率。包括食品飲料、工程機械、核心汽配、白色家電等。