財報學習的基礎是財務比率，包括現金流量、經營能力、盈利能力、財務結構、和償債能力五大部分。這一周，我們用六天時間學習了其中的第三部分“盈利能力”，盈利能力單元在整個財報學習中的位置參見下面的思維導圖。
從財報中解讀“盈利能力”，主要從六個指標中判斷一家公司到底做的“是不是一門好生意！”
一、概念回顧
好生意的六大關鍵指標分別為：“毛利率、營業利潤率、經營安全邊際率、凈利率、每股收益（EPS）、凈資產收益率（ROE）”。
（1）毛利率?-------> 這是不是一門好生意！毛利率水平反應了公司的初始獲利能力。
毛利率=毛利/營業收入
毛利=營業收入-營業成本
（2）營業利潤率：為了辨別是不是“賺得多、花的也多”的情況，我們還有考察其“營業利潤率”這個指標?------>?有沒有賺錢的真本事。
營業利潤率=營業利潤/營業收入
由此引出“營業費用率”概念，它連接了“毛利率”和“營業利潤率”：
營業費用率=毛利率-營業利潤率 ??
（3）經營安全邊際率：它反應的是一家公司對抗市場波動的能力，公司的護城河高不高？------>抵抗風險的能力怎樣？
經營安全邊際率=營業利潤率/毛利率
（4）凈利率：扣完稅后是否掙錢？
凈利率=凈利潤/營業收入
（5）每股收益（EPS）------>凈利潤轉化為每一股能幫股東賺多少錢？
EPS=凈利潤/總股數
（6）凈資產收益率，又稱股東報酬率（ROE）------>?相對于股東出的錢，可以獲得多少的利益。
ROE=凈利潤/股東權益
二、有關企業盈利能力的六個指標在財報分析中的運用：?
1、毛利率、營業利潤率、每股收益（EPS）沒有具體的數字指標標準，需要關注個股五年趨勢以及行業的橫向對比，原則都是越高越好！
其中，毛利率是企業盈利能力的一個非常重要的參考依據，它應該是一個相對平穩的指標，如果出現突變，一定是出現了重大轉變。所以在看毛利率時要看五年的，不能只看一年，還要從毛利率數字中看到未來趨勢。
一般而言，企業在毛利率上如果出現以下情況，就要注意了：
（1）毛利率下降，代表產品競爭力出現下滑，持續盈利能力也會受到影響；
（2）毛利率比同行高或低，說明合理性需要詳細解釋；
（3）毛利率的變動和行業變動不符，要挖掘其產生的原因和真實性；
（4）毛利率大幅波動，對持續盈利能力有影響，需要新增判斷。
2、營業費用率：
“營業費用率”連接了“毛利率”、“營業利潤率”，它可按下列指標判斷一家公司在行業內的相對地位：
（1）、營業費用率<10%，代表這家公司在行業內已具有相當的經濟規模，是具有一技之長的公司，或是行業的前三甲。
（2）、營業費用率<7%，不僅具備很大規模，在經營上的費用也相當節省。
（3）、營業費用率>20%，可能出現在以下行業中：
a、自有品牌，廣告推銷的費用非常貴。
b、尚未具有經濟規模的公司，因為分母（營業收入）小，所以指標高。
c、市場蓬勃發展，但仍需持續投入的行業。
d、需要不斷促銷，才有回頭客的行業，如超市。
e、餐飲業。餐飲業的費用率一般都在33%以上，所以餐飲業的毛利率也必須在50%以上才能持續經營。
3、經營安全邊際率：經營安全邊際率>60%，則這家公司有較寬裕的獲利空間，即使面臨突如其來的市場波動，也將比其他競爭對手具有較高的抵抗能力。
4、凈利率：至少>2%的公司才值得投資，當然，凈利率越高越好！
5、凈資產收益率（ROE）：一家公司ROE能達到10%就不錯了，但如果：
（1）、ROE>20%的公司，是非常好的公司。
反之：
（2）、ROE<7%,可能就不值得投資。
三、判斷企業盈利能力的六項指標的分析權重
除了凈利率和每股收益（EPS）各占比10%，其余各項指標分別占比20%。
四、指標比較分析實操
看財報除了明白各項指標意義、標準之外，還要做比較-------行業之間做比較、同行業做比較、與自身往年業績做比較、這幾項指標之間做比較。下面我們一起來看實例：
1、行業之間“毛利率”的比較
毛利率的高低和行業有很大關系。
（1）生物制藥行業，普遍毛利率都很高，行業五年平均達到62.8%。
（2）白酒行業也不錯，五年平均毛利率能達到62.7%，和生物制藥行業不相上下。
（3）“鋼鐵”行業毛利率很差
2014之后鋼鐵行業因為面臨產業升級、能源約束、環境約束等問題而發展放緩，整個行業公司的毛利率在2015年急速下坡，但就算2016年回暖，毛利率也就在10%以下，行業五年平均毛利率只有不到6%。
（4）
除了關心比率，有時間繼續深入研究公司的具體數額。比如貴州茅臺的毛利（營業收入-營業成本）2009年為87.2億，逐年上漲，2016年達到354.5億，漲幅近4倍，不僅反映出公司極強的競爭力，同時也展現出公司強大的盈利能力。
2、白酒行業“營業利潤率/營業費用率”的比較
（1）在“白酒”行業里，哪些公司的利潤率比較高，費用又比較省呢？一起來看：
貴州茅臺五年平均有68.39%的高利潤率，洋河股份、五糧液也很厲害，都超過了40%。
（2）具體到數額上，“貴州茅臺”2009年“營業利潤”為60.8億，2016年為242.7億，漲幅也為4倍，與前面毛利潤呈現相同的趨勢，兩個指標均表現出其強大的盈利能力。
（3）再來看看“白酒行業”的五年平均費用率：
從費用上來說，白酒行業普遍都>20%，可能說明行業廣告費用都很高，市場銷售和推廣費用較高。
3、經營安全邊際率
（1）“貴州茅臺”和“洋河股份”的安全邊際率都超過60%，盈利空間非常大。
（2）但“貴州茅臺“不僅僅盈利空間大，它手上錢還特別多，結合第一模塊知識，它的“現金占資產比率”非常高。這點上，洋河股份雖然還不錯，但和茅臺相比是沒有啥明顯優勢的。
一家公司應該具備長期穩定的獲利能力，才能抵抗景氣波動、持續存活下來。
我們投資的時候，也要從財報中去尋找更多這種類型的公司，即“經營安全邊際高、手上現金充足！”
4、凈資產收益率（ROE）
（1）從五年各公司指標中，發現白酒行業在2012年是白酒高峰期，整個行業的ROE指標都特別高。
2013年開始白酒行業深度調整，ROE整體下滑，但茅臺仍然是一枝獨秀。這兩年逐漸減少，但行業領頭的還是“貴州茅臺”。
(2)凈利率：除了上面分析的幾個指標，還有“凈利率”，課程中我們講到了“博士眼鏡”，雖然有高達70%的毛利率，但凈利率卻不足10%，具體請查閱五期D18資料https://shimo.im/docs/SvhmVABEA7IlBgGJ/ 「五期D18：凈利率」訪問密碼 avbj
而“貴州茅臺”的不僅五年“毛利率”都超過90%，五年“凈利率”也基本在逆天的50%左右。是不是一門好生意、是不是賺錢，一目了然。
從上面的分析中，我們看到了“貴州茅臺”作為品牌化消費型企業巨大的盈利能力。
5、再來看我買的公司九芝堂，下圖是中藥企業九芝堂的2012至2016年的盈利能力指標數據：
從以上數據可看出該公司毛利超高.?運營成本比較高，即便是稅后,凈利潤也很高，但投資回報率一般,?每一股去年為公司賺到了 0.75 元錢。
