這個書讀我讀起來有些費勁兒，因為我對股票一點都不了解，里面有些詞不知道什么意思，還很多內容讀起來很生澀。所以這本書我讀得不是很精，后面作者還講到投進去的錢10年內不拿出來。那我還看啥？哈哈哈，我現在存的錢是帶著近期目標的，都是近幾年要用的啊。所以現在就是每月存錢要分成很多塊（近10年目標基金、指數基金等投資基金、失業保障）。作者還建立了3個投資計劃，為父母構建的養老定投計劃，為自己構建的加薪定投計劃，和為孩子構建的教育定投計劃。讀到這兒，感覺自己之前都干嘛去了，沒有想到這么多，現在要努力賺錢，為以后的方方面面考慮，我的孩子預計2020年出生（哈哈哈哈），那時我已經快30歲了，隨著時間的增加不僅有孩子的壓力，父母身體上也會漸漸出問題。所以現在正是我余生最無憂無慮的日子，離2020年還有2年多的時間，在這2年多的時間我要好好愛惜自己的身體、珍惜時間、努力工作，在2018年先達到工資翻一倍，過段時間，父母退休后給父母報瑜伽班調養身體。賺錢—攢錢—理財—錢生錢。

作者序

巴菲特的老師格雷厄姆的“盈利收益率法”來投資指數基金，是簡單而有效的投資策略來幫助普通投資者投資指數基金。作者在雪球網上連載指數基金定投帖，每周五收盤后發布。作者意在幫助每個人都可以達到20%以上的年化收益率。

第一章 給基金新手的建議

當我們月薪只有5000元的時候，先別想著購買最新款的iPhone；當我們買第一輛車的時候，可以挑選性價比更高的車型；當我們的時間還不值錢的時候，可以用業余時間多看書、鍛煉身體，戒掉一些花費較高卻對身體無益的消費。

這里要先說一個概念：現金流。有的資產可以產生現金流，例如我們在今年6月1日買了10000塊錢的5年期國債（記賬式），利率3.5%。那么之后每一年的6月1日，我們都可以收到350元的現金利息。這就是國債的現金流。能產生現金流的資產有很多，例如債券、股票、房地產（可以收租金）、銀行理財、P2P理財等等。

有的資產無法產生現金流，例如黃金，100年前1公斤黃金，妥善保存到今天，仍然是1公斤黃金，不會有什么變化。例如一塊明朝的玉佩、字畫、家具，放到今天它本身也不會產生現金流。這就是不能產生現金流的資產，例如貴金屬、古董、藝術品、礦山等等。

能產生現金流的資產，它的價格主要取決于現金流的大小和穩定性。

“盛世珠寶，亂世黃金”，為何黃金在發生戰爭的時候反而可以漲價呢？因為黃金流通性好，其價值比較通用，所以在發生戰爭的時候黃金的需求量就會上升，導致供不應求，黃金就會漲價。所有不能產生現金流的資產，價格都是由供求關系決定的。

能產生現金流的資產通常比不能產生現金流的資產長期收益更高；能產生現金流的資產中，現金流越高，長期收益更高。

股票是長期投資中收益最高的資產，其次是企業債券和短期國債。而且任何債券都無法長期跑贏通貨膨脹，只有股票可以長期跑贏通貨膨脹。

黃金這種無法產生現金流的資產，長期收益甚至比國債更低：100多年前，5兩黃金可以買下北京的一套四合院，而100多年后，5兩黃金只能買下北京四環里不到2平方米的房子，遠遠跑輸通貨膨脹。同一時間里，美國股市從40多點上漲到17700多點，上漲了400多倍

股票雖然長期收益最高，但實際上也是有局限的。我們不能期望股票給我們帶來不合理的收益率。長期投資股票，不考慮任何策略，只是長期持有，平均可以獲得9%—15%的年復合收益；配合正確的策略，才可以獲得20%左右的年復合收益率。部分投資能力卓越的大師，可以在幾十年里獲取20%以上的收益。別小看這個收益率，股神巴菲特50多年來保持了23%以上的年復合收益率，就成為世界第一了。

但各種投資股票騙局都有一個最明顯的特征：承諾不合理的高收益。

不要貪婪，避免不合理的高收益，一切金融騙局都是紙老虎。

換句話說，假如你現在掌握了一個正確的投資策略，可以長期獲取13%的年復合收益率，那么你手里的10萬元，在92年后，會變成77億！相反的，如果你沒有相對應的投資能力，只會把錢投入到收益率5%的國債中，那么92年后，你手里的10萬元，僅有890萬，是77億的千分之一！

而復利的關鍵在于，如何獲取長期穩定的投資收益。最適合上班族的基金——指數基金。

常見的指數基金可以根據購買渠道簡單分為交易所外交易基金，和交易所內交易基金。交易所外交易基金交易起來相對更簡單。我們可以去自己經常去的銀行柜臺申贖基金，也可以在網站上進行操作。像天天基金網、淘寶、京東等平臺上都有很多基金可供申贖。在不同的網站申贖交易所外交易基金，只是渠道不同，申贖的基金是一樣的。所以挑選費用低的、服務好的即可。不過本書重點推薦的，是交易所內交易基金，俗稱ETF指數基金。

第二章 了解指數

指數基金的特點： 平均性、永續性、被動性、周期性、低風險。

這就是指數的作用，求一個加權平均，來顯示平均值。不同指數的作用都是如此，所不同的是，它們的規則所確定的成分股不同，加權時衡量的權重也不同。同時由于大數定律的存在，理論上指數樣本空間越大，指數越有效。

指數會周而復始地在低估和高估之間波動。所以不用擔心等不到低估的買入機會或高估的賣出機會。

股票指數可以看作是其樣本中一個具備平均水平的、且永生不死的個股。它完全具備一般個股的所有特性，包括盈利、負債、資產、銷售收入等等。我們完全可以用個股的策略去分析指數。

個股有很多難以預料的風險：例如做假賬、長期停牌、增發損害老股東的收益、管理層無法預料到的黑天鵝等等。而指數基金可以幫助我們避免這些風險。

跟蹤指數，讓我們可以獲得市場的平均值；指數的被動性，讓我們可以摒棄人性的恐懼與貪婪；指數的永續性，讓我們遭受本金永久性損失的可能性大大降低；指數的周期性，給我們提供了源源不斷的買入和賣出機會；指數具備個股的特性，讓我們可以用價值投資策略去分析它，同時避免一些風險。

從指數的定義我們也可以看出指數最主要的缺點：只能實現市場平均。想依靠指數基金實現一夜暴富是很難的。但是考慮到10年以上仍舊可以戰勝指數的投資者比例不到5%，投資指數基金對于缺少能力圈的投資者來說還是可以接受的。

第三章 了解指數基金

購買指數基金首選大基金公司經過長時間運營的指數基金。

誤差

規模越大，運行實力越長，歸屬大公司的指數基金，在應對流動性危機或大額申購贖回時表現會更好。注意盡量避免上市未滿一年的基金，或者有長時間拖延建倉的惡性基金公司。

這是因為指數大多不考慮成分股的分紅，而指數基金會把收到的分紅攢一攢，定期以現金的形式分紅。特別是一些高分紅的指數基金，在長期復利作用下，跟指數之間的差距會越來越大。

并不是所有的指數都有資格被成立指數基金。一般來說，設計比較好、影響力較大的寬基指數被開發成指數基金的更多一些。

如果指數包括10只以上股票，單個成分股權重不超過30%，權重最大的5個股票累計權重不超過指數的60%，并且成分股日均交易額超過5000萬美元，那這個指數可以稱為寬基指數。”這是美國證券期

還要再加上一個定義：包含的行業種類要多

這是寬基指數的最大優勢：包括了各行各業，盈利遠比單一成分股更加穩定。成分股越多，覆蓋行業越多，分配越均勻，寬基指數的盈利也就越穩健。

行業指數也會按照行業的不同分類，分為一級行業、二級行業等。什么是一級行業二級行業呢？例如能源，這屬于一級行業；石油行業就屬于能源下面的二級行業，石油開采行業就更加細分，屬于三級行業。行業細分到極限就是個股。

本書下面所分析的指數基金，大多是以包含了各行各業的寬基指數基金為主

第四章 指數基金的估值

最常見的估值有三個：市盈率（PE）、市凈率（PB）、股息率。

市盈率的定義是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。

按照取用的盈利不同，可以分為靜態市盈率、動態市盈率和滾動市盈率。其中靜態市盈率是取用公司上一個年度的凈利潤，動態市盈率是取用預估的公司下一年度的凈利潤，滾動市盈率是取用最近四個季度財報的凈利潤。最具參考意義的是靜態市盈率，這也是我們通常所說的市盈率。

市盈率背后的信息 ·市盈率反映了我們愿意為獲取一元的凈利潤付出多少代價 例如某個公司的市盈率是10，就代表我們愿意為這個公司的1元盈利付出10元。 ·估算市值 一個公司一年賺100億凈利潤，市盈率是10，其市值就是1000億。市值代表我們買下這個公司理論上需要的資金量。很少有公司的盈利會在一年的時間里大幅波動，但是公司的

市盈率背后的信息 ·市盈率反映了我們愿意為獲取一元的凈利潤付出多少代價 例如某個公司的市盈率是10，就代表我們愿意為這個公司的1元盈利付出10元。

很少有公司的盈利會在一年的時間里大幅波動，但是公司的市值可以在牛市的時候大幅上漲，在熊市的時候大幅下跌，原因就在于市盈率估值的大幅波動：牛市推高了大家對單位盈利的估值。

市盈率的適用范圍：流通性好，盈利穩定的品種市盈率包括兩個變量：市價和盈利。所以應用市盈率的前提有兩個，一是流通性好能夠以市價成交，二是盈利穩定不會有太大波動。

以前經常看到有人說全通教育這類“神股”的市盈率破百，其實這類高泡沫的股票，市盈率已經失去了參考意義。因為這類股票流通性不好，只需要很少的資金買賣，就會導致暴漲暴跌。流通性越不好的股票，市盈率就越沒有參考價值。這是因為當你想以這個市盈率去進行投資的時候，你的投資行為就會極大地影響市價，形成一種反饋效應。

例如香港市場有很多日成交量不足千元的股票，市盈率甚至只有0.1不到，單從估值角度看，低到不能再低了。但是當你去投資的時候卻會發現，如果想要買到這個股票，你的出價可能要比上一個成交價高好多才能買到。流動性越不好，這個現象越明顯。 A股的很多小股票也有這樣的效果，幾萬元就可以把這個股票打到漲停板或者跌停板。前段時間股災的時候也是，很多

第五章 當下追蹤的指數基金

這里介紹幾個我目前正在追蹤的、適合入門的指數基金。考慮到費用更低等優點，這里介紹的是ETF指數基金。

鑒于篇幅所限，只列舉了幾只當前處于低估或接近低估的指數基金。未來我會撰寫更多的指數基金分析文章，感興趣的朋友可以關注我的雪球主頁。

第六章 怎么投資指數基金

所有的投資策略，所要解決的無非就是“買什么，怎么買；賣什么，怎么賣”

從這里我們就可以看出，指數相比較個股來說，最大的一個優勢：我們把這個優勢稱為永續性。永續經營是每一個企業都夢寐以求的，但實際上能存活五六十年的企業寥寥無幾。指數可以輕輕松松就達到這個時間長度。

只要股市還存在，你就永遠都不必擔心指數基金會倒閉破產，也不必擔心它會弄虛作假偽造盈利。所以如果我們想為自己的一生，構建一個長達幾十年的投資計劃，指數基金就是非常好的選擇了。

很多人就會不了解，為什么同樣一只基金，第一次買能賺錢，第二次買就虧了呢？原因很簡單，第二次買貴了。

買股票和買房子、買菜是一個道理。這個菜值4塊錢，你花8塊錢去買就買貴了；100萬的房子，你花200萬去買就買貴了。股票買貴了，我們再想賺錢就很困難了。所以我們要在股票便宜的時候去買，而不是貴的時候去買。那么我們怎么知道股票是便宜還是貴呢？這就需要我們掌握一種估值方法，來幫助我們做出判斷。

盈利收益率=股票盈利/股票市值。

例如一個股票的每股盈利為1元，當前股價為8元，那這個股票的盈利收益率就是1/8，也就是12.5%。

盈利收益率是市盈率的倒數。

在熊市最低估的時候，市盈率都會在10以下，換句話說，盈利收益率都會在10%以上。格雷厄姆把這個盈利收益率作為他買股票的第一個標準。

盈利收益率=股票盈利/股票市值＞10%

盈利收益率都會在10%以上

國債利率在哪兒看

（1）盈利收益率要大于10%； （2）盈利收益率要在國債利率的兩倍以上。

盈利收益率也會受到兩方面的干擾，一是短期里的股價波動，股價越低，盈利收益率越高；二是較長時間里的成長性，成長性越強，盈利收益率漲的越快。所以要綜合性的評估。

大部分的寬基指數，盈利都比成分股穩定得多，適合用盈利收益率來衡量估值。如果成長性也相近，那就可以互相比較盈利收益率來發掘投資價值。大多數國家的股市指數都適合用格雷厄姆的這套方法，例如標普、納斯達克、滬深300、MSCI中國指數、上證50、H股指數、紅利指數·

盈利收益率也有其局限性，它的分母是盈利，盈利是一個會計結果。對于像醫藥、新興消費這種行業的公司，很多還處于高速擴張期，大部分利潤都會用于再投資。所以市盈率會很高，盈利收益率很低，出現一定的失真。對于這些行業的指數，需要用別的指標來衡量。

股票并不總是最好的選擇，例如你小區有個停車位出售，你盤算了一下，可以花20萬買下這個停車位，一年能收到3萬租金，租售比就是15%。和10PE的股票指數相比，指數的盈利你是無法直接獲得的，但是租金可以，所以停車位如果能夠找到穩定的租客，是具備明顯優勢的。

每個人生活的圈子不同，能夠接觸到的各種投資渠道都不同。可能有的朋友在銀行內部工作，能拿到高回報保本的信托；有的能和朋友合伙開個小飯店，年收益也不錯；有的專門做P2P理財，平衡風險后收益也很好。所以對于不同的投資者，同樣估值的指數基金對他們的吸引力是不同的。

所以什么時候該賣出股票基金，取決于“投資者所能找到的最大無風險收益率”，并沒有一個普適的標準。

例如如果我們可以找到6%的長期每年穩定現金流收益產品，而滬深300指數上漲到了20PE。我們就可以將這兩個產品進行比較：一方面是高風險、收益率5%的滬深300指數，而另一方面是低風險，收益率6%的穩定現金流收益產品。我們該選擇哪一個就一目了然了。

投資無非就是解決這四個問題“買什么，怎么買；賣什么，怎么賣”。在這一章里，我們解決的就是“買什么”和“賣什么”的問題。我們用了一個核心的估值指標來幫助我們做出判斷，這個指標就是盈利收益率。盈利收益率從收益率的角度，將指數基金看作一個永續浮息債券。這樣我們就可以拿著盈利收益率去和其他資產大類比較。只有當“盈利收益率大于10%，并且盈利收益率大于國債利率的兩倍以上”時，我們才會去考慮這個指數基金。換句話說，我們只會從符合這兩條標準的指數基金中去挑選。這就解決了“買什么”的問題。我們持有指數基金到什么時候呢？“只有當我們能夠找到比股票盈利收益率更高的穩健品種時，我們才會考慮賣出股票”。這就方便了我們在股票和其他資產大類之間橫向比較，選擇當下最佳的資產大類，解決了“賣什么”這個問題。格雷厄姆的盈利收益率策略，就是這么簡單！

第七章 定投的方法

例如年輕上班族，手里沒有多少積蓄，那么，定投就是最好的策略了，它可以幫助上班族強制拿出一部分收入，投入到收益更高的股票品種中。再比如，手里已經有一定積蓄、想拿這筆錢養老的投資者，可以采取動態再平衡的方法，將50%的資產分配于股票，50%的資產分配于短期債券，平時就可以從短期債券中取用生活所需。

每個月我會強制性地留存出一定量的資金用于定投，相當于強制儲蓄，避免亂花錢；與此同時，定投還可以分散投資風險，避免一次性買入估值過高的股票。只要我們每次定投，都符合第六章中所說的買入標準，那么長時間堅持下來，總體也是在低估值買入

定投，顧名思義，就是定期的投資。

（哈哈哈哈哈，就像賭博，有趣有趣）

絕大多數人并沒有這種擇時能力，遇到市場暴漲暴跌的時候，很容易心態不穩，情緒失控，從而影響到自己的決策。

（我10，15，25發工資，以10號的作為定投時間吧）

例如我是每個月初，工資發下來的第二天，從工資中拿出一部分進行投資。這樣基本做到了以月為間隔來定投。無論市場短期如何暴漲暴跌，我都會等到每個月的那一天，再去判斷買什么、賣什么。這樣就避免了主觀情緒的干擾。

通貨膨脹、指數上漲導致每期買入的股份縮水我們來看這樣一個案例，如果我們從2015年開始，每個月拿出1000元定投，持續10年，會發生什么呢？10年后，我們會持有幾十萬元市值的指數基金，但是仍然是每個月買入1000元。實際上因為通貨膨脹、指數上漲等原因，10年后的1000元能買到的指數基金份額，只有現在的一小部分，換句話說，如果我們定投投入的金額不變，我們實際上買入的基金份額在逐漸減少。這就是定額定投的最大缺點：相同金額的購買力隨時間在下降。我們需要對此進行修正。

我們要保證自己投入的額度，和指數基金的盈利增長速度接近。

想好自己在哪個估值區域買入，哪個估值區域持有，哪個估值區域賣出

在這一章里我們解決了“怎么買”和“怎么賣”的問題。定投是最適合上班族的一種策略，采用定期投資的方法，可以幫助我們強制儲蓄，避免短期市場暴漲暴跌帶來的心理影響，將主觀情緒帶來的干擾降到最低。同時結合優化后的不定額投資方法，我們可以讓投資的金額，隨著時間的增加而合理增長，以免受通貨膨脹等的干擾導致購買力下降；也會在短期出現更低估的價格時，適當地增加投資金額，積累成本更低的股份。看完這一章，我們已經解決了“買什么，怎么買；賣什么，怎么賣”的問題了。關于指數基金投資的理論我們已經掌握，接下來就讓我們一步步地為自己構建投資計劃吧！

第八章 構建屬于自己的定投計劃

不同的投資者有不同的需求。在投資之前要想好自己的錢將來會用于什么。假如在未來10年就要動用這筆錢，那它就不應該拿來投資股票類資產。只有這筆錢在未來10年以上的時間里，都不會被迫拿來使用，我們才可以把這筆錢用于投資股票基金。

（那我還看啥？我現在存的錢都是近幾年要用的啊，有目標的。所以我只能投入股票基金的錢要和人生近幾年規劃的大事件分開，每個月存錢也要分很多塊）

資產以股票基金的形式存在的時間越長，增值的速度就越快，所以最好的方式是構建一個長期的定投計劃。

大家可以使用記賬的App，例如挖財等，來記錄一下自己每個月的收入和支出，這樣才能看出自己能拿出多少用于投資。

上班族最常見的收入就是工資了，每個月固定的時間會發到手，這跟我們的定投是非常契合的。日常的開銷可以用第一章的知識梳理一下，看看有哪些不必要的支出可以減少：例如抽煙喝酒的支出可以控制一下，像買書學習鍛煉身體等方面的支出可以不變。額度較高的不必要消費可以為你節省下不小的現金流。

我們介紹過用格雷厄姆的“盈利收益率”去買股票的標準。一共有兩條：盈利收益率要大于10%；盈利收益率要大于國債利率的兩倍以上。當前我國十年期國債利率也不過3.1%，兩倍就是6.2%。所以我們只需要找盈利收益率大于10%的指數基金即可。

如果沒有特殊要求，我們可以選H股指數；如果不想承擔更高的股價波動，可以選擇盈利更穩定的恒生指數；如果想未來依靠基金的分紅來更好的生活，那么每年都會分紅的紅利指數是更好的選擇。

假如我們當下每個月能拿出1000元用于定投而不會影響正常生活。那之后每個月需要將定投的金額增加1%。這樣可以避免通貨膨脹和基金盈利上漲導致的定投份額下降。

第九章 三個定投實例

三個定投實例

這三個實例分別是為父母構建的養老定投計劃，為自己構建的加薪定投計劃，和為孩子構建的教育定投計劃

三個計劃都以1000元作為初始投資資金，大家可以根據自己的實際收入，選擇不影響正常生活的金額作為起投金額。

這是給父母建立的一個‘生活質量提高基金’，投資的是ETF，父母無須為炒股去學習建立能力圈，波動也比個股小，不用擔心公司倒閉，適合打造幾十年周期的投資計劃。”

打算當父母退休后，他們就可以從定投計劃中定期取用資金，用于改善生活。

養老定投計劃，需要有很長一段時間“只進不出”，等積累的資產足夠多了，每年收益足以覆蓋所需要的資金之后，再取用資金，才不會影響未來收益繼續增長。

這個定投計劃是我從2014年7月18日開始的，到目前仍然在執行中。希望到父母退休之后，每年可以從中提取1萬元以上。從現在到8年之后，估計總投入的資金量在15萬。按照上面的盈利收益率策略執行，我們可以獲取15%—20%以上的年復合收益率。這樣到2022年，手里的資產在26萬左右。因此，從2022年開始，每年提取至少一萬用于父母改善生活，是完全可行的。而同時，剩下的資產還可以繼續保持15%—20%以上的增長速度。

對于大多數上班族來說，薪水的增長速度一般會大幅高于投資的收益率。剛工作不久的年輕人，努力工作幾年，薪水增加兩三倍一點都不難。

但是想幾年里靠投資讓資產增長兩三倍，沒有人能保證做到

所以年輕人最主要的是努力拼搏，無論是上班工作還是努力創業，靠事業提升收入是最關鍵的。

與此同時，打理好自己手里的結余資產，也是十分重要的。特別是到了三十多歲，準備養育子女贍養老人的時候，面臨的開支會陡然增加。如果現在不提前做好準備，到了那時就會捉襟見肘，影響生活質量。

所以對年輕上班族，專注于事業是最關鍵的，主要精力集中于事業。同時控制花銷，不要讓自己成為月光族。而且年輕人精力多，潛力大，能承擔更多的風險，省下的資金，可以大部分投入到定投計劃，不到萬不得已，就不必取用，讓資金在長期收益更高的股票基金中增值。

（2020年孩子出生）

自己的孩子將在多少年之后上小學、初中、高中、大學，什么時候用錢等時間點，基本都可以確定。這一點不同于養老定投計劃和加薪定投計劃。下面的示例介紹的，就是一個為10年后孩子出國留學準備的定投計劃，供讀者參考。

第十章 長期投資的心理建設

核心就是每次都在指數基金處于低估值的時候才定投，在正常估值的時候持有，在高估的時候賣出，如此循環往復。

格雷厄姆的策略雖然簡單，但是對人的心理素質要求較高。很多時候需要我們摒棄內心的心理干擾，像一個機器人一樣去一絲不茍地執行計劃。這一點很少有人能做到，這也是為什么我們需要將計劃一一列出，落實在紙面上，這樣才能保證自己不會被主觀情緒干擾。

同樣，指數基金如果在低估值的基礎上繼續下跌，我們應該高興才對，這樣我們在下一次定投的時候就能買入更多的份額了，為何要止損呢？

如果經濟不景氣，在7%—8%。為了全面奔小康，國家對GDP的增長要求是7%左右，藍籌指數成長性大概率是比這個要高的。我們在低估值的時候定投指數，平均持倉成本大約能攤平到8倍PE。未來可能會在15—17PE以上賣出。

最早的時候，人們認為，面對損失和獲利，人們的情感強度是相同的。例如買彩票，盈了100塊的喜悅心情，和虧了100塊的懊惱心情強度差不多。但后來研究發現，實際上損失帶來的負面效用是同等盈利帶來的正面效用的2.5倍。換句話說，我們虧損100元帶來的懊惱，需要盈利250元才能彌補。這就是損失厭惡，人們更討厭損失。從這個角度，我們能更好地理解在投資股票時的一些現象：例如有的散戶想用錢的時候，會先賣掉已經盈利的股票，而留著仍在虧損的股票。這就是典型的損失厭惡。

從盈利收益率的角度，指數基金下跌得越多，盈利收益率上漲得就越多。我們可以用更低的價格，買到盈利收益率更高的指數基金，未來的長期收益會更好，認識到了這一點，我們就不會再討厭下跌了。