Basecoin: 一個魯棒性的、具備算法央行的 穩價代幣

Nader Al-Naji (n@intangiblelabs.co), Josh Chen (j@intangiblelabs.co), Lawrence Diao (l@intangiblelabs.co)

Version 0.99.2 (October 17, 2017)

For the most updated version, see:www.getbasecoin.com

1https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%B2%81%E6%A3%92%E6%80%A7

摘要? 當今，價格波動是阻礙著比特幣和其他數字貨幣廣泛應用的最大障礙之一。與法幣不

同，目前數字貨幣背后沒有央行來實施貨幣政策，因此并不能確保幣種購買力的穩定 性，而這就意味著需求量的變化會為價格帶來巨幅波動。如果用戶不能確保自己數字 資產的穩定購買力，那么他們永遠都不會以該數字貨幣作為交易媒介，而替換掉原有 的穩價幣種。而且，若不具備價格穩定性，以數字貨幣為基礎建立信貸市場將變得異 常困難，因為所有涉及未來結算的合約都需要提前收取大額保費，以便規避風險。

舉個例子，假設員工月薪為1比特幣—如果比特幣價格下跌，員工就要挨餓!然而，大 多數字貨幣的研究都專注于交易吞吐效率、智能合約等技術問題，相對而言關注如何 促進價格穩定的項目則是少之又少。可我們相信，這才是數字貨幣作為交易媒介卻沒 有得到大量應用的更大原因。在這份白皮書中，我們將介紹Basecoin-一個其代幣可以 穩健掛鉤任何資產或一攬子商品的，完全去中心化的加密貨幣。

比如，以便開始，1個Basecoin可能會掛鉤兌換1美元。而在未來，Basecoin可能會摒棄 美元，并轉而掛鉤CPI(居民消費價格指數)或者一攬子商品，就像現今央行平息通脹 使用的方法。Basecoin會通過協議算法，根據代幣匯率變化(如Basecoin兌美元匯率的 變化)來計算并調整Basecoin的代幣供應量。這種貨幣政策執行辦法類似于當今全球央 行所使用的，不同的是，Basecoin是去中心化的、是嚴格執行協議算法，且不需要人為 干預的。也正是因為這些，Basecoin可以被理解為基于央行政策的算法協議。

1 目錄 簡介:價格穩定為何如此重要?................................................................................

2 穩價幣的應用案例........................................................................................................

3 市場拓展................................................................................................................................

4 為交易者提供低波動數字資產 ............................................................................................

5 信貸和債務市場 ....................................................................................................................

6 更為廣泛的區塊鏈經濟........................................................................................................

7 避免宏觀經濟蕭條................................................................................................................

7Basecoin的穩價原理 ....................................................................................................

8 貨幣數量論 ............................................................................................................................

8 Basecoin協議.........................................................................................................................

9 代幣兌換率的測定..............................................................................................................

10 通過“三種代幣”體系實現擴張和收縮 ..............................................................................

11擴張 .................................................................................................................................

12收縮 .................................................................................................................................

13 部分技術說明......................................................................................................................

13 魯棒性 .............................................................................................................................

14 價格響應 .........................................................................................................................

14“后美元世界”..............................................................................................................

15 掛鉤CPI(居民消費價格指數) ............................................................................................

15 適用于地方經濟的區域性Basecoin...................................................................................

16其他穩價幣種的嘗試..................................................................................................

16 比特股(Bitshares-BTS).................................................................................................

16Maker Dao ..........................................................................................................................

17 Nubits ..................................................................................................................................

18 Tether ...................................................................................................................................

18結論..............................................................................................................................

19 聯系方式......................................................................................................................19

簡介:價格穩定為何如此重要?

如今，在日常交易中使用數字貨幣的人非常少。為什么呢?

有人可能會說，因為數字貨幣用起來又慢又貴。比特幣和一些比較舊的幣種的確如此， 但很多新協議卻并不是這樣。例如，達世聲稱可以在秒內確認交易，并且每秒鐘可以 以低于$0.15/筆的價格處理上千筆交易，而且隨著時間推移，費用還可能會進一步降 低。

另外一些人覺得，數字貨幣是不可靠不可信的。但也并不是這樣，很多協議都是以高 聲望投資者和強大技術團隊為后盾，得到了堅定的支持和肯定。此外，從容錯角度來 看，比特幣本身也證明了區塊鏈模型是非常強大、穩健的。

2

還有人可能會說，數字貨幣沒有得到廣泛應用是因為有著類似“先有雞還是先有蛋”的 問題-因為大家都使用本地貨幣，所以商家們沒有任何接受其他幣種的動機。但是我 們卻認為恰恰相反。只要有消費者愿意用數字貨幣支付，商家就應該接受，因為接收 數字貨幣幾乎不會產生任何額外費用，可不接受就會帶來損失。實際上，憑借數字貨 幣對欺詐性退款的“天生免疫”和低于信用卡甚至借記卡的轉賬手續費這兩點，商戶們 就理應更喜歡數字貨幣這種支付方式。

從商戶和消費者角度分析，我們可以找到兩點問題線索:首先，考慮到目前接受數字 貨幣支付的商家。比如Microsoft、Quickbooks和Spotify，允許消費者通過BitPay2服務 以比特幣支付。可上述這幾家商戶沒有一家會將款項以比特幣的方式來保存-相比之 下，他們會立刻將收到的比特幣換成美金。為什么?因為這些商戶對比特幣的投機不 感興趣。他們寧愿把錢存在石油桶中也不愿暴露在比特幣行業的風險之下。如果有天 比特幣下跌90%怎么辦?如果問的是加密貨幣愛好者，那他們會提到很多各自喜愛的 特性，比如便捷、易控制和半匿名等。但我們敢打賭，他們不會將畢生積蓄或一個季 度的收入都投資到這種價格如此不穩定的資產中去。也就是說，為了使加密貨幣不僅 作為投機者的游樂場，它們對“成為一個穩定價值存儲”還有著迫切需要。

其次，試想一下用比特幣買東西。因為商戶要為服務收取一定法幣，而你的欲購商品 面對的是不斷改變的比特幣價格。這是種非常糟糕的用戶體驗。可更糟的是，假如你 得到了一個月入1比特幣的工作機會-如果比特幣價格突然下跌，你就會付不起賬單。 再假如，如果你有一筆貸款需要每月償還1比特幣，其價格的任何反向波動都可能會使 你違約。細節我們后續探討，但最根本的問題是:目前價格不穩定的數字貨幣，既有 可能滿足任何合約的承諾，又可能使任何未來償還面臨巨大價格風險。從這點我們就 可以看出，若想使數字貨幣成為一種真正可行的交易媒介或記賬單位，對保證幣價穩 定的需求仍然十分迫切。

任何貨幣都有著三個基礎功能:價值貯藏、交易媒介和記賬單位。我們相信價格穩定 便是貨幣得以廣泛應用的敲門磚。在這份白皮書中，我們將介紹Basecoin-第一個穩健 的、去中心化的、以協議確保價格穩定的加密貨幣。具體我們將探討以下幾點:

穩定幣的應用案例:大量證明“價格穩定的數字貨幣將是您最好選擇”的有價 值的應用案例。

Basecoin是如何實現價格穩定的:一個完全去中心化的代幣穩價協議的詳細 說明，以及如何“穩價”。

“后美元世界”:以Basecoin標價的世界經濟會是什么樣子。 其他穩價幣種的嘗試:為什么其他穩價幣種的嘗試都不夠“穩定”呢?

3穩價幣的應用案例

市場拓展

生活在發達國家的人往往認為擁有穩定的貨幣是理所當然。如果你生在美國，則可以 不受限地使用美元，或在歐盟國家內任意使用歐元，然后你會奇怪為什么世界需要穩 價貨幣。然而，在體系虛弱且貨幣不穩定的國家，惡性通脹是非常普遍的。在這些市 場中，我們強烈期望能有一種價格穩定的數字貨幣出現。

據2017年第三季度的一篇公開報告3顯示，埃及正遭受著每年32%的高通脹率，阿根廷 為23%，尼日利亞為16%，而這還只是一些政府相對穩定的國家的數據-切記還有諸如 委內瑞拉-當前年通脹率在741%左右的國家。如果你的資產正以每年741%的速度蒸 發，你會怎么做?面對當地貨幣的急速貶值，人們在尋找其他出路，而往往第一選擇 都是涌向美元。這種現象被稱為“美元化”。一般來說，有三種形式:

第一，很大一部分人會在沒有當地政府協調的情況下采取美元支付，而非當 地貨幣。實際上，在一些位于中亞地區和撒哈拉以南地區的國家4，盡快沒有 官方協調，美元也正以驚人的速度發展為實際貨幣。例如，在2006年至2008 年的兩年里，塞舌爾地區的美元化比率從20%飛速增長至60%5。

第二，盡管政府資本管控能夠有效限制美元“過境”，國家的公民們可能還是 會對美元有所需求。2011至2015年阿根廷的資本管控期間，美元黑市-blue dollar(阿根廷人對黑市美元的稱呼)就曾是個公開的秘密。當時，黑市美元 的日交易額均處在100億美元至400億美元6之間，而匯率更是比官方報價高出 了25%~30%。這些黑市匯率甚至公開發布在當地全國性的大報紙上7，盡管 這樣做在官方看來是不合法的。

第三，貨幣貶值的極度發展將可能導致政府由官方決定轉用美元，就像2009 年的津巴布韋8那樣。如今，其整個國家都在發出需求-保證美元紙幣和硬幣 的日常運輸。

這其中是否蘊藏著機會?不論官方是否支持美元化，公民、銀行和政府都會在“進又” 美元上承擔大額開銷。然而，如果是加密貨幣-一部手機就可以轉移上百萬美元-這 在所有美元化場景中似乎都是替代紙質美元的絕佳方案。

最后歸納:目前的確有很多身處高通脹率國家的人在使用比特幣。然而，比特幣并不 能真正將人們從當地的不穩定貨幣中解放-因為其自身價格就不具備穩定性。舉個例 子，如果比特幣正處于貶值周期，那么從使用角度來看，便與當地的貶值貨幣沒有什 么顯著區別。只要幾次，人們便會非常明確地開始尋求新的、穩定的替代幣種-那么 就需要有這樣一個幣種存在。因此，穩定幣就定將成為發展中經濟體里貨幣快速貶值 的殺手锏。在極端的情況下，相比向美元紙幣和硬幣的“進又”轉型，下一個像津巴布 韋一樣放棄本國貨幣的國家很可能就會接受并使用一種穩價數字貨幣。

隨即，國際貨幣基金組織常務董事Christine LaGarde在2017年的講話9中提議:

對于那些機構薄弱、貨幣價格不穩定的國家，與其接受采用另一個國家的貨幣- 比如美元-不如意識到數字加密貨幣的使用率也在增長。對此，我們稱之為美元 化2.0(dollarization 2.0)。

IMF(國際貨幣基金組織)的經驗表明-對此有著一個臨界點，而這個臨界點一旦 被超越，新幣種的協調就將呈指數性變化。比如在塞舌爾，美元化從2006年的 20%躍升至2008年的60%。

然而，為什么公民更應該持有虛擬貨幣而不是美元、歐元或英鎊呢?因為總有一 天，它會比獲得紙幣更容易、更安全，尤其是在偏遠地區。還因為，虛擬貨幣實 際上會變得更加穩定。

例如，它們可以以兌美元或“一攬子貨幣”1:1的形式發行。由一個可靠的、預先設 定好的規則，可監控的算法，通過一個甚至可以反映不斷變化的宏觀經濟環境的 “智能規則”來管理，完全公開透明地發行代幣。所以在許多方面，虛擬貨幣都會 給現有貨幣和貨幣政策帶來挑戰。

為交易者提供低波動數字資產

如今，加密貨幣交易所的很多交易者會在加密市場動蕩的時候將其加密貨幣資產轉換 為美元。但是這里存在著一些問題:

首先，很多交易所都只針對數字貨幣(幣幣交易所)，這意味著，在這些交易所中不 允許兌現法幣。對于這類交易所，交易者們就迫切需要一種價格穩定的數字貨幣-等 待下跌，以備抄底。為了滿足這個需求，一個中心化的解決方案—USD Tether誕生 了，但是像Tether這樣的中心化解決方案很難長期維系(原因稍后討論)，所以也導致

5

了市場對Tether極為消極的態度。但Tether4億美金的市值已經證明了市場需求，只可 惜，它是完全不可能長期運轉下去的。

另外，雖然一些交易者可以在市場波動期間訪問法幣-代幣交易所甚至實現法幣兌換， 但大多數人卻更愿意避免這種轉換，因為這類轉換會被當地法規判定為“需繳納稅 款”。這不適用于對幣幣交易都要收稅的美國，卻適用于只對法幣-代幣交易收稅的很 多歐洲國家。

只有價格穩定的加密貨幣才能滿足這些數字貨幣交易者們的需求。

由于數字貨幣交易者們會自然對新協議產生興趣，因此我們也希望這是Basecoin種子 用戶最初需求的源頭。

信貸和債務市場

由于價格波動，目前的數字貨幣甚至不適用于我們經濟體賴以為生的最基本金融合約。 你無法想象如何用1比特幣的月收入償還美元賬單-如果比特幣價格崩盤，你和你的家 人會發生什么?如果購買了一套用比特幣計價30年期抵押貸款的房產，卻居住在一個 仍然可以用美元支付的世界里?這些假設是深不可測的，因為在信貸和債務市場，甚 至任何金融合同會因時間推移受到影響的市場，都依賴于貨幣價格的穩定性。

作為一個貸款人，你簽署一份抵押合同的最大風險往往就是違約。但如果抵押貸款以 諸如比特幣一類價格波動的幣種計價，那么你還會面臨巨大的價格風險。例如，如果 比特幣價格在未來30年的某天突然下跌90%，那么以比特幣計價的30年期房屋貸款也 會驟然貶值。若要簽署這樣一份合同，你必須或愿意推測每筆貸款中的比特幣價格變 化，或必須找到一個投機者。無論你最終會向借款人收取溢價，還是投機者會愿意承 擔對沖價格風險，這樣的交易都為最簡單的金融合約帶來了巨大摩擦。

當然，穩價貨幣中根本不存在這種摩擦。幣價穩定可以使金融工具更便宜、市場更流 動。而在更深層面上，若要維持匯率掛鉤，幣價穩定仍需要那些愿意利用貨幣供給的 擴張和收縮的投機者。然而，投機者們不是直接操縱個別合約，而是通過貨幣本身進 行操作，創造一個預先對沖的，價格穩定的可變資產-可被作為衍生工具構建任何交 易組合。這就像是從原來每家都必須擁有自己發電機的世界，走向了一個發電廠利用 規模經濟效益為整個城市發電的世界。

隨著加密貨幣使用率的增加，我們預計其在工資、貸款、期貨合約、期權合約等場景 中的需求也會隨之增漲。如果以價格不穩定的數字貨幣計價，那么所有涉及未來支付 條款的合約都將可能與投機者發生摩擦。因此，通過提供價格穩定性，Basecoin在幫 助資本市場構建上層協議這一點上是獨一無二的。這也是我們預測中會隨著時間推移 而逐漸增長的需求來源。

6

更為廣泛的區塊鏈經濟

很多區塊鏈行業的遠見者們都相信，很快就會形成“區塊鏈應用”生態系統，將現有服 務以去中心化的方式重建。比如，某天我們可能會看到“區塊鏈版Uber”或“區塊鏈版 Airbnb”，且每個項目都有著自己應用的代幣。實際上，這樣的事情已經發生了- Filecoin 已經重建了互聯網存儲層。Coinbase的共同創立者、Basecoin的天使投資人和 顧問Fred Ehrsam曾發表過很棒的博客文章10，描述了這種更為廣泛的區塊鏈經濟。

當然，如果每個區塊鏈應用都創建了自己的代幣，那么就需要有一個交易系統來完成 各種應用代幣和一些“通用代幣”之間的轉換。我們希望每個人都能持有這些“通用代 幣”，并在區塊鏈應用中支付。在支付時，這些通用代幣將以市場價格立即轉換為該應 用的代幣。這與同時持有美元賬戶和在外國，如西班牙;)使用借記卡的情況類似， 不必多加考慮，您的銀行會在每次購物時自動按照市場匯率將美元轉換成歐元。

這種“區塊鏈應用生態系統”一旦形成，通用代幣就將成為剛性需求，屆時，如果通用 代幣價格不穩定就會是一件非常奇怪的事。比如，想像一下你今天的上班交通費是5美 元，但第二天就變成了50美元。更重要的是，一個價格不穩定的貨幣很容易受到囤積 激勵的影響。如果人們相信該幣種會升值，那他們就不會消耗自己的寶貴資產。但這 樣做很可能會在區塊鏈經濟起飛之前將其扼殺在搖籃之中。換而言之，如果你相信區 塊鏈應用的未來價值，那么不僅要相信，交易中定將需要一個穩價幣種-你更應該期 望這個穩價幣種能夠成功。

避免宏觀經濟蕭條

想象一下，一個代幣的流通超越了法幣的世界。所有的儲蓄都通過比特幣進行，所有 商品都以比特幣標價和支付-從雜貨到汽油，從新車到新家。那么，如果某一項比特

幣貸款服務導致了一系列次級貸款的惡化，最終造成了2008年經濟危機的重現呢?

因為并不存在“比特幣聯儲”，所以經濟衰退演變成一場全面宏觀經濟蕭條的風險是真 正存在的。許多經濟學家都認為，美聯儲08年經濟危機中的舉動拯救了世界于另一場 大蕭條之中。這個信念背后的邏輯很簡單。想象我們正處于經濟衰退期，對商品的需 求正在下降，人們購買力的降低通常意味著價格下跌。但既然面對著下跌的價格，為 什么要現在以10比特幣的價格進行房屋裝修，而不是等到明年該價值可能會下跌到5比 特幣時再進行呢?因此，需求會進一步下滑，導致價格進一步下跌，以此類推，周而 復始，進入一個不斷自我實現的預言循環。這種現象被稱為“通縮螺旋”，而這種現象 之所以為人所知，是因為08年經濟危機期間，該現象曾導致生產力巨大損傷。凱恩斯 主義經濟學11認為，這些極具破壞性的螺旋可以通過擴張性貨幣政策來打破，即在物價 水平下跌期間創造更多貨幣。然而，這對現有的數字貨幣來說是不可能的，因為它們 的貨幣供應量都是固定的。另一方面，這種智能擴張的貨幣供應正是美聯儲在08年為

7

防止經濟大蕭條重演時所做的，也正是我們Basecoin協議的內置內容。

加密貨幣技術的飛速發展能夠為身處高度通脹經濟體中的人們提供比當地法幣更加優 質的服務;為數字資產交易者們提供一種比現金更便捷、穩定的資產;促進加密貨幣 資本市場和完整的區塊鏈經濟的形成。在這樣的未來世界里，政府會在“支持這種面對 宏觀經濟動蕩依然穩定的加密貨幣”方面做得很好。事實上，即便政府不這樣做，公民 們甚至也會這樣要求。

Basecoin的穩價原理 Basecoin運用的價格穩定機制和全球任何一個央行所依賴的經濟原理相通。其中最重要

的原理稱為“貨幣數量論12”。這一節，我們將解釋如下內容:

貨幣數量論是如何將長期價格水平與貨幣的供給和需求相結合的。 Basecoin協議是如何通過監測，根據與掛鉤資產的兌換率變化估測出需求變化 的。

Basecoin協議是如何根據兌換率判定代幣供應量的擴張和收縮的。

這些由協議強制執行的操作是如何激勵投機者們以Basecoin作為交易媒介， 甚至短期內幫助維持Basecoin掛鉤的。

貨幣數量論

歷史表明，隨著市場起伏，人們在脆弱的經濟中往往更容易做出瘋狂和恐慌的決策。 在經濟繁榮時期，人們經濟條件充裕，購買力高，致使物價水平上升，也為漲工資的 需求提供了燃料，而這就意味著人們會有更多的錢。就是這樣一個“通脹螺旋”，發生 在了二十世紀二十年代的德國，八十年代的巴西和九十年代的阿根廷。同理，在經濟 蕭條時期，人們害怕買東西，導致物價水平下跌，然后人們進一步推遲購買，致使物 價繼續下跌等等。這就是所謂的“通縮螺旋”-08年經濟危機中就險些發生這樣的一 幕。在這兩種情況下，任何負責任的央行都可以通過介入切斷這些極具破壞性的反饋 循環。但央行們又是如何介入的呢?

想象在某經濟體中已經具備著一定價格水平-比如，一個預定義的“一攬子商品”價格 為100美元。那么貨幣數量論則認為，如果將每人的銀行存款乘以2，那么后續長期看 來，同樣的“一攬子商品”將價值200美元。為什么?盡管每個人的名義貨幣翻了一番， 但商品的實際價值卻保持不變。這就意味著，人們應該愿意以先前兩倍的貨幣購買同 樣價值的商品。這樣的原則反之亦然:如果我們把人們的積蓄提出一半，那么長期看 來，同樣的“一攬子商品”就應僅價值50美元。

對此概念進行延伸，我們考慮了一個“央行試圖平息通脹”的情況。高物價水平且仍在 持續增長，意味著人們“太愿意”花錢。為了恢復價格，我們可以對此加以限制，使他 們擁有更少的錢(至于如何做到這一點，我們暫且不談)。同樣的情況也適用于通縮- 人們不愿意花錢，我們就給他們更多的錢。這個簡單而重要的想法正是央行為穩定價

8

格所做的。雖然央行實施貨幣政策的工具可能是深奧而難以理解的，例如公開市場操 作13和準備金要求14，但身居高位的央行的確能夠精準地完成以下兩件事:

擴張貨幣供應:如果央行發現物價水平持續走低，那么他們通過增加貨幣供 應把價格水平拉上來。 收緊貨幣供應:如果央行發現物價水平持續升高，那么他們通過減少貨幣供 應把價格水平降下去。

擴張和收縮貨幣供應能夠起效是因為，如貨幣數量論所述，一個經濟體的長期價格水 平與流通貨幣的總供給量成正比。以下是該理論的實例之一，用以維護類似Basecoin的 穩定幣價格:

假設你想要以1美元=1代幣的價格，實現像Basecoin一樣的法幣掛鉤。那么 可以按照與掛鉤貨幣的兌換率變化，按照比例增加或收緊代幣供應量。 首先，我們介紹一下總需求量的概念。從概念上講，總需求量描述了人們對 代幣的需求總數:

總需求量=代幣價格流通中的代幣總數

這也被稱作該代幣的市值，因為市值同樣描述了該代幣的合計價值。

如果用X表示流通中的代幣量，即代幣供應量。假設過去幾個月的需求增長 使代幣現價為1.10美元，那么:

需求量= 1.10美元

X 為使代幣恢復掛鉤1美元，假設需求量不變，設Y為期望流通數量，則:

之前需求量=1.10美元X 之后需求量=1.00美元Y 之前需求量=

之后需求量

解出的Y即為，為了使代幣恢復掛鉤1.00美元所需的價值1.10美元的代幣供應

量:

Y = X * 1.10 正如以上粗略估計，貨幣數量論發現，如果Basecoin的交易價格，暫設為p，過高或過 低，那么協議則可以通過現有的供應量乘以p將長期價格恢復至$1.00。

還有一些技術細節我們會在后續章節中介紹，包括協議需要以多快的速度響應等等- 但核心思想是維持長久掛鉤-只需測定Basecoin價格并對代幣供應量做出相應調整即 可。

Basecoin協議

我們發現，只要代幣供應量能夠根據代幣的市場價格及時調整，那么Basecoin就可以長 久地維持與1美元掛鉤。那么Basecoin協議是如何測定代幣價格的呢?代幣供應量又是

如何調整的呢?

在此，我們將通過完整描述Basecoin協議來回答這些問題。在價格水平較高時，協議可

以被理解為在擁有著“傳統加密貨幣全部技術性能”(就像比特幣)的同時，還具備著

以下特性:

由協議設定掛鉤資產。首先，協議會定義一個掛鉤資產。可以是美元、任何

9

其他法幣、指數(如居民消費價格指數)或任何“一攬子商品”-后續以美元 為例。然后再由協議為Basecoin在其掛鉤資產中定義出一個目標價格-比 如，1 Basecoin = $1 由區塊鏈監測匯率并測定價格。區塊鏈會通過甲骨文系統(Oracle System) 收錄Basecoin/USD兌換率。這點可以通過去中心化的方式實現，后續會解 釋。

區塊鏈會根據匯率偏差，適量擴張和收縮Basecoin的代幣供應量

如果Basecoin的交易價格高于$1.00，那么區塊鏈就會創造并分發新的 Basecoin. 這些Basecoin會按照協議決定的次序，由債券幣和股份幣的持 有者們發出。債券幣和股份幣是兩種不同類別的代幣，后續會詳細解釋。

如果Basecoin的交易價格低于$1.00，那么區塊鏈就會創造并通過公開競 價的方式出售債券幣，使其不再流通。債券幣的購買單價低于Basecoin 代幣，且每一枚債券幣都有著“在Basecoin按需擴大供應時按1 Basecoin 價格出售”的潛力。這樣的機制鼓勵了投機者參與債券幣的銷售，也因此 有助于銷毀交易所中的Basecoin，換取債券幣未來的支付潛力。

將Basecoin協議與美聯儲相比似乎更容易理解。和美聯儲一樣，Basecoin區塊鏈監測著 價格水平，并通過公開市場操作調整代幣供應量-這在我們的系統中包括創造Basecoin 或債券幣。和美聯儲一樣，這樣的操作按照貨幣數量論，對掛鉤資產進行預測并產生 長久價格指標。以下是Basecoin協議細節。

代幣兌換率的測定

首先，解釋一下Basecoin區塊鏈是如何獲取Basecoin/USD兌換率的。由于這類信息與

區塊鏈技術本身并不相關，Basecoin只能通過甲骨文系統(Oracle System)-一種將外部

消息上傳到區塊鏈的系統，通過以下幾種途徑實現:

可信信息源:這種最簡便的途徑是由單一來源向區塊鏈上傳現存交易所(比 如Coinbase, Kraken或其他大型交易所)的實時貨幣兌換率。這顯然是中心化 的一大要點，但卻是值得一提的。 去中心化受托人信息源:這種半去中心化的途徑是通過投票，從Basecoin代 幣持有者中選出幾位，組成一個用來獲取信息的受托人。有了這樣的設定， 系統便能夠按照固定區間取中值。若任何不當行為被持續識別為“企圖腐蝕” 小組，那些有著保護系統長期價值動機的代幣持有者們就會將其票出。這一 途徑成功捕捉了去中心化的大部分優勢。受托人機制(DPoS機制)與之相似， 甚至已用于其他協議生成完整區塊-盡管該算法是否存在作弊現象仍然備受 爭議。 去中心化謝林點機制:這個完全去中心化的途徑是通過謝林點機制判定兌換 率的。其運行過程大致如下:

任何處在該機制中的人都可以根據過去5分鐘內的平均兌換率進行投票;

所有的投票結果每5分鐘整合清算一次，并根據投票人持有的代幣數量所 占比重進行計算。換句話說，你持有的代幣越多，你的投票就越有份量;

得到的加權中值即為真正兌換率;另外，計算出加權后第25和第75百分??

比位置上的估價;

猜中在第25和第75百分比位置上的估價之間的用戶將會得到預設的定量

新創Basecoin作為獎勵。這一獎勵不僅能夠鼓勵人們投票，還能進一步鼓

勵大家形成共識機制;

視情況而定，那些猜測數值位于第25和第75百分數以外的用戶可能會受

到“削減部分股份”的懲罰。

通過“按照代幣所有權加權”、“選出中值”和“共識獎勵機制”來衡量，只要參與Basecoin

投票的用戶無人擁有50%以上的投票權，該計劃就很大程度上保護了自己免受于不良

行為者的影響。為了激勵足夠用戶參與投票，獎勵機制和懲罰規則的制定都是必要的。

如果這些激勵措施的設計是正確的，那么結果就是-Basecoin能夠提供與比特幣(如果

一個礦工聲稱他采礦的CPU超過50%，那他也是一樣脆弱的)和以太坊(是否應該實

施PoS機制)相同的安全級別。

可信信息源和去中心化受托人信息源都是由安全地啟動此協議的簡單途徑，即使犧牲 了部分去中心化優勢。謝林點機制則更新奇，但我們堅信自己可以通過設定正確的激 勵措施使Basecoin穩健發展。無論怎樣，這些都是為Basecoin區塊鏈項目提供Basecoin/ USD實時兌換率的有效途徑。

另外，Basecoin/USD兌換率并不取源于Basecoin和USD間的流動貨幣市場。事實上，兌 換率可以通過任何以Basecoin衡量價格的貨幣來計算。舉個例子，如果Basecoin在代 幣-法幣交易所上市時遇到麻煩，那么Basecoin/USD的數據源就可以通過提前獲取幣 幣交易所中Basecoin/Bitcoin匯率，再單獨收錄Bitcoin/USD匯率來實現。我們甚至可以 更具創意地創建一個以Basecoin標價的市場，觀察已知美元價格的商品的Basecoin價格 變化，并借此估算出Basecoin/USD匯率。

雖然我們也希望能夠盡快融入交易所-因為我們在全球幾大杰出代幣-法幣交易所中 有著幾位天使投資人(包括Coinbase聯合創始人，Kraken董事會成員之一的Fred Ehrsam)且占有很大股份，但我們卻注意到，Basecoin協議若想獲得強健匯率，并不能 依賴于此。

通過“三種代幣”體系實現擴張和收縮 為擴張和收縮Basecoin的供給，Basecoin協議界定出了三種代幣。我們在前面簡要介紹

了這三種代幣，現在將給出更明確的定義:

Basecoin: 暫稱為代幣，這些是系統的核心代幣。它們掛鉤美元并試圖作為交 易所的價格基準。其價格的伸縮旨在維持與美元的掛鉤。 BaseBonds:暫稱為債券幣，這類代幣會在Basecoin需要收縮供給時被區塊鏈 拍賣掉。債券幣自身并不掛鉤任何貨幣，每一枚債券幣都可以在未來的某些 情況下抵作1枚Basecoin。由于新發行的債券幣在開放拍賣時售價低于1 Basecoin，因此您大可期望認購的債券幣能夠帶來極具競爭力的溢價和”收 益”。那么贖回債券幣的條件是:

區塊鏈正在創建和分配Basecoin，也就是說已經確定需要擴大 Basecoin的供給;

?

?

11

?

該債券幣還沒有到期，也就是說債券發行后的時間還不到5年;

在此債券幣之前發行的所有債券幣都已被贖回或到期;

BaseShares: 暫稱為股份幣，這些是在區塊鏈起源時定量供應的代幣。股份幣 本身并不掛鉤任何貨幣，它們的價值源于它們的分紅政策。當Basecoin的市 場需求上升，區塊鏈創建了新的Basecoin以匹配需求時，只要所有未償還的 債券幣已被贖回，股東們就可以按比例獲得這些新創Basecoin.

擴張

擴張是這樣進行的:首先，區塊鏈根據發行時間，按照順序統計出所有未償還的債券 幣。我們把這個有序的債券幣數列稱之為債券幣序列(Bond Queue)。區塊鏈還會紀 錄所有未償還的股份幣。隨后，創建N枚新的Basecoin代幣，并按照如下方式分配:

債券幣持有者最先支付，遵循先入先出(FIFO)順序原則:如果有未償還的債 券幣，則區塊鏈會按照債券幣序列中的順序將其1:1轉換成代幣。舉個例子， 我們需要創建100枚Basecoin, 那么就會將最久一批未償還的債券幣轉換成100 枚新代幣。也就是說，這種先入先出序列鼓勵了人們-越早參與獎勵越多， 因為早期購買的債券幣會在下一批債券幣發行前贖回。 股份幣持有者在債券幣持有者之后支付:若債權幣已全部清算完畢，系統會 將剩余的新代幣按比例分配給股份幣持有者。舉個例子，我們需要創建100萬 枚Basecoin，在剩余未贖回的債券幣為0的情況下，有1000萬枚股份幣已經發 行，那么每個股份幣就都會收到0.1枚Basecoin.

為防止因債券幣序列排隊過長而導致的后位投機者對新債券幣的不再重視，我們給債 券幣加上了有效日期。債券幣序列贈長的時間越長，排在序列后面的債券幣等待支付 的時間就越久。而這將導致新債券幣的價格下跌-因為投機者們會開始因為多付出的 時間和風險要求更高的回報。但如果新債券幣的價格降到0，那么系統就不能再繼續縮 緊供應了-價格為0意味著沒有人還會愿意用Basecoin兌換債券幣。為防止這種情況的 發生，即使尚未贖回，我們也會強行賦予所有排在序列中的債券幣一個5年的“有效 期”。該有效期的界定經過了嚴格模擬，確保了即使是在價格瘋狂波動的情況下，5年 為期也足以形成一個強健的系統，債券幣的價格也會足夠高。對此我們保留細節以便 后續討論。

設定有效期有沒有成本呢?當然。拖欠債券幣直至其永久過期不僅會使債券幣承受更 大的風險，還會拖低債券幣的整體價格。但關鍵洞悉是，即將到期的債券幣會在系統 需求長期收縮的情況下(一種非常要命的假設情景)大幅抬高債券幣價格。例如，如 果Basecoin的需求在一年內急速下降，且未來5年內都不足以彌補第一年發行的債券幣 總量，那么這些早期的債券幣就會過期。然后縮短債券幣序列，并幫助新發行的債券 幣不斷達到價格新高。退一步講，有效期能夠打擊“懲罰平靜時代，贊同關鍵時刻”的 投機交易，而這的確有助于提高系統穩定性。

從概念上講，債券幣序列類似于美國國債。就像美國政府將發行國庫券并列入國債直 至付清那樣，Basecoin系統發行債券幣，加入債券幣序列，然后等待支付。當國債過多 時，人們對國庫券的信心下降導致未來借貸成本上升，最終將表現為未來通脹、未來 較高稅收或未來違約。通過限制債券幣序列長度和自動清算過舊債券幣，Basecoin并不

?

?

12

允許其未來穩定性負以如此“重擔”。相反，其定量發行的、具備有效期的債券幣很通 透地為其未來穩定繳了稅。換句話說，這打擊了現在較高的借貸成本(表現為在債券 幣序列較短時單價過高)和在我們真正需要時的較低借貸成本(表現為債券幣價格低- 否則債券幣序列會過長)間一種通透平衡。

總體來說，擴張機制還可以通過以下幾個例子來理解:

假設債券幣序列中有500枚債券幣，其中200枚發行于5年以前。同時，假設現 有1,000枚股份幣正在流通。

假設系統需要創造1,000枚新代幣。 系統自動失效了這200枚舊債券幣，剩下300枚債券幣留在序列之中。如果系 統需要的新創代幣數量少于300，那么贖回這些舊債券幣就夠了。然而，系統 需要新創1,000枚代幣，所以還是先贖回了這300枚舊債券幣。 系統還需要創建700枚代幣。所以系統將這700枚代幣平均分配給這1,000枚股 份幣。所以每一枚股份幣都將收到700/1,000 = 0.7枚代幣。如果你持有100枚 股份幣，那么這次擴張你將能收到70枚可以馬上轉出的代幣。

收縮

供應緊縮是這樣進行的:為了銷毀Basecoin, 我們必須適當鼓勵代幣持有者們將其 Basecoin“鎖定”于交易所，以期未來回報。這一點我們可以通過區塊鏈發行和債券幣出 售來實現。正如前文所述，債券幣是以公開拍賣出售的，價格往往低于1 Basecoin。作 為回報，在系統擴張且所有舊債券幣都已被贖回的情況下，我們對債券幣有著“未來可 以抵付1 Basecoin”的承諾，只要該債券幣還未被贖回并仍處于5年的有效期內。

首先，我們來解釋一下這個公開拍賣系統。為了出售債券幣，區塊鏈中運行著一種連 續拍賣機制-競價者可自己擬定新債券幣的競價價格和競拍數量。換句話說，拍賣參 與者們可以自己擬定想要為每個債券幣支付多少枚Basecoin，以及他們想以這個價格競 拍多少枚債券幣。舉個例子，某人希望以0.9 Basecoin的價格購買100枚債券幣。當區塊 鏈決定收縮代幣供應時，它就會選擇出價最高的訂單，并將持有者的代幣轉換為債券 幣，直到銷毀了足夠多的Basecoin. 如下:

假設系統需要取出100枚Basecoin;

假設訂單列表中有兩單:1. 以0.8 Basecoin/枚的價格收購100枚債券幣;2. 以0.4 Basecoin/枚的價格收購100枚債券幣; 系統將自帶完成訂單1，給予訂單1用戶價值1000.8 = 80 Basecoin的100枚債 券幣。然后完成部分訂單2，即給予用戶價值504 = 20 Basecoin的50枚債券 幣。總計100枚Basecoin代幣被銷毀。

協議為債券幣的價格設定了一個人工底線，以確保不會由于過度借貸抵御其未來交易。 我們目前將這個底線設置為0.1 Basecoin。就我們模擬出的債券幣價格波動來看，該兌 換率已完全能夠滿足Basecoin需求模型的廣泛需要。后續會發布專門內容詳細介紹。

部分技術說明

現在我們來詳細闡述一下Basecoin協議的核心，即區塊鏈是如何通過擴張和收縮? 13

?

? ?

?

? ?

?

Basecoin供應量來維持其掛鉤的。就此，我們來解釋一下最見的問題:它真的有效嗎? 該問題具體包含如下幾個顧慮:

魯棒性:區塊鏈是否總能夠在需要拍賣債券幣時收縮供應? 價格響應:貨幣數量論是長期作用的。當區塊鏈對擴張或收縮代幣供應量采取 行動時，匯率的響應速度是否足夠快?

魯棒性

該問題的另一種問法是:在什么樣的情況下才會使新債券幣的價格跌至人工底線?為 了回答這個問題，我們構建了多個“債券幣價格變化模型”和多個由市值估測出的 “Basecoin需求模型”，然后我們用這些不同參數化的模型進行蒙特卡羅模擬，以估算出 債券幣價格在多種假設情況下觸及人工底線的概率。 為了提供一些具體信息，我們“市值估測需求”的建模方式包括以下幾步:

將代幣市值建模為幾何布朗運動(GBM)，這是股票期權定價理論中常用的模 型。我們用以下資產和指數的歷史回報來確定GBM中的漂移系數(μ)和Sigma系 數(σ):比特幣、以太坊、標準普爾500指數，美國10年期國債和美國GDP 等。我們也用μ和σ來模擬了市值，來確定這些核心參數是不是健壯。 使用分塊自助法(block bootstrapping)對虛擬幣市值進行建模，這是一種從非 平穩時間序列數據中抽取相關測試統計數據的方法。我們從上面提到的相同資 產和指數的歷史回報中抽樣。

至于債券幣的定價，我們的方法包括以下幾點:

使用風險中性定價-期權定價理論的另一個標志。其中我們通過假設一個復制 的資產組合來確定GBM模型下的債券幣價格。 使用經過時間檢驗的夏普比率定價方法(Sharpe Ratio pricing method)來確定那 些不依賴于GBM假設的債券幣價格。

雖然細節部分超出了本白皮書的范圍，但很快我們就將在網站上公布全面魯棒性分析 報告 。

價格響應

有人可能會擔心Basecoin協議是否能夠即時響應價格變化。尤為特別的是，該協議將響 應的處理量化到時間段，而這意味著一旦系統受到沖擊，價格就會在協議做出響應之 前變得異常低或異常高。此外，即使協議立即作出響應，貨幣數量論這一內置貨幣政 策也只針對于長期價格。那我們如何能夠確保匯率迅速回至掛鉤水平呢?

關鍵的觀點是，只要交易者們期望的是貨幣價格的長期校正，那么系統中構建的所有 激勵措施就都是用來鼓勵交易者們恢復掛鉤的。具體如何作用呢?例如，如果投機者 發現價格低于掛鉤，并且他相信協議會對此做出響應，價格也最終會被修正，那么他 就會受到激勵購買代幣-因為期望著當前的價格下跌能夠使協議做出“資本化”響應。 但實際結果卻是，甚至在協議做出任何響應之前，價格就會回升至先前掛鉤。同樣， 當投機者發現代幣價格過高(高于掛鉤)，那么他可能就會做空，但這樣做就為下拖 價格和恢復掛鉤施加了壓力。

投機者們采取做多和做空策略也可以被理解為，為Basecoin的需求高峰提供了流動資? 14

? ?

?

?

?

?

金。而該緩沖區在協議做出響應之前，和協做出響應之后(在貨幣數量論預測的長期 價格生效之前)都是適用的。因此，只要有足夠的流動資產，且這些流動資產的提供 者相信，Basecoin協議能在流動資金耗盡之前將代幣供給恢復到掛鉤水平，那么我們就 應該期望無論代幣價格與何種資產或指數掛鉤，出現的偏差都將是極小的。

“后美元世界”

通過與當地貨幣掛鉤，加密貨幣肩負著一切央行為穩定貨幣購買力所做的努力。換句 話說，Basecoin與美元的掛鉤使其高效地模仿了美聯儲穩定美元的操作。但如果 Basecoin隨著時間推移受到越來越多用戶的青睞，變得和信用卡、現金或美元本身一樣 受歡迎時，又會如何呢?

總有一天，Basecoin可能會被廣泛用作交易媒介，甚至真正開始在交易量上取代美元。 如果這種情況真的發生，那么Basecoin將向世界展現其技術和機遇-發展一個獨立、透 明且具有比任何央行貨幣政策都穩定而更具潛力的貨幣政策。這對未來意味著什么?

掛鉤CPI(居民消費價格指數)

如果Basecoin開始在全球交易量中占據大量份額，那么我們可以假設一些商品首先以 Basecoin定價銷售。在這樣的世界里，Basecoin協議就可以將掛鉤更新至獨立于任何當 地的貨幣的資產或指數—最大可能便是與以Basecoin計價的“一攬子商品”掛鉤。這與美 聯儲目前掛鉤CPI以維持美元購買力穩定的舉措類似。如果開發者發現其內置通脹對經 濟或系統有利，那么新的掛鉤甚至可以將高達2%的通脹目標納入考慮范圍，就像美聯 儲那樣。

我們預想到了這種機制的一系列潛在優勢。首先，與美聯儲不同的是，Basecoin是通過 一種透明的去中心化算法來實施貨幣政策的，并無直接人力投入。我們承認全面自動 化的貨幣政策存在著危險。但我們也相信，由于Basecoin是首個可驗證的全自動化貨幣 政策技術的協議，因此隨著使用量的增長，我們定將會看到這一算法貨幣政策的研究 進展。

此外，掛鉤CPI的Basecoin協議所執行的貨幣政策是獨立于任何政府的。從更高層面上 看，我們相信政府會為其公民提供兩項關鍵服務，以維持對貨幣供應的控制:可驗證 性和價格穩定性。在可驗證性方面，政府幫助保護公民免受偽造貨幣的侵害;在價格 穩定性方面，央行幫助平穩宏觀經濟需求，并在某些情況下管理失業問題——這是美 聯儲所謂的“雙重使命”。隨著比特幣的出現和其為“雙重支出”問題提供的解決方案的 問世，對中心化可驗證性的需求已經消失。而Basecoin也首次消除了對中心化的價格穩 定的需求。然而，或許是出于好意和對“絕對保障”的考慮，那些擁有一體化央行的政 府總是有著動機以印鈔逃避財政債務。我們設想著，一旦公民應該選擇了Basecoin技術 而非當地貨幣，那么一個獨立、透明、基于加密資產的貨幣政策將會為社會提供歷史 上前所未有的責任。

最后一點:如果Basecoin轉為與CPI掛鉤，那么批評者們很有可能會說“它只能滿足美聯? 15

儲當前的兩項使命之一”。再具體一些，它能實現價格穩定，但卻會忽略失業問題。但 這個缺點實際上是可以解決的-想想美聯儲是如何穩定就業水平的?更具創造性地思 考一下，這實際上類似于穩定勞動力的小時價格。設想，在經濟動蕩期間，企業對勞 動力的需求下降導致了工人勞動力價格下降，最終導致了失業問題。為緩解這一狀況， 美聯儲以增加印鈔援助經濟，并期望經濟能夠通過這幣資金重新雇回人力，將勞動力 價格推回高處。但Basecoin協議可以像美聯儲一樣，創造出應對失業問題的代幣- Basecoin可以簡單地將勞動力價格納入匯率并上傳至區塊鏈。再具體一點，在用于計算 CPI的“一攬子商品中”，Basecoin協議將簡單地將整個經濟體中工人的平均單位勞動時 間價格列入其中。通過這一細微修正，我們相信Basecoin能夠在復制美聯儲“雙重使命” 的同時，保持完整、透明和協議執行的去中心化優勢。

適用于地方經濟的區域性Basecoin

擁有單一全球貨幣看起來似乎很有吸引力，但現實情況卻是每個區域經濟體都有著各 自的貨幣，能夠獨立應對當地的需求沖擊。這是因為，需求沖擊很可能集中在幾乎完 全與世隔絕的特定地區。例如，就是這種情況，最近已經給歐元區帶來了問題—希臘 所經歷的國內需求大幅下降對德國并不共享。如果他們在這種情況下使用單一貨幣， 那么與分別使用本國定量發行的貨幣相比，他們的狀況并不會更好。因此，從長遠來 看，為每個區域經濟單獨創建一個與該地區CPI掛鉤的Basecoin或許才是更加有利的。 而這樣做將使世界貨幣市場類似于當前，只是每個經濟體都能從Basecoin這一數字化貨 幣政策的問責制和透明性質中受益。

其他穩價幣種的嘗試

我們相信，深入了解曾經的嘗試和現在正在嘗試的類似項目對我們的發展來說至關重 要。下面，我們列舉出了我們所知的所有類似的穩價幣種嘗試項目，以及在我們看來， 他們為什么沒能成功:

比特股(Bitshares-BTS) 以下解釋了比特股(BTS)這一穩定性貨幣的工作原理:

首先，有著Bitshares(BTS)和BitUSD兩種代幣-與Basecoin類似的多種資產體 系。 BTS運用其區塊鏈為BitUSD設計了獨創的市場掛鉤資產(MPA)交易所，所以 總有人愿意買賣這兩種資產。 人們可以做兩件事:“做多”BitUSD-等待其增值以獲取收益;或“做 空”BitUSD-意味著在其價格下跌時賺取利潤; 如果你選擇“做多”BitUSD，你只需按其上市價格以美元購買-如果后續價格 上漲，便可以按照市面價格賣出并獲取利潤; 如果你選擇“做空”BitUSD，視交易所兌換率而定，你購買1美元的BTS，區塊 鏈便會將其鎖定30天，然后便會出現如下幾種有著細微差別的情況:

如果BitUSD價格上漲，那么30天之后你獲得的BTS就會變少。

?

? ? ? ?

16

?

?

?

如果BitUSD價格大幅上漲，那么你可能會被要求追加保證金或失去全部 BTS。 如果BitUSD價格下跌，那么你將獲得更多BTS。在這種情況下，當你將 你那價值1美元的BTS投入到區塊鏈中交易時，區塊鏈會做出如下工作:

? 憑空創造出1枚新的BitUSD.

? 將這枚新BitUSD賣給某人，并因此有效增加了BitUSD的供應。

? 這也是現實生活中的“做空”現象，但你并不需要為該貨幣的“做空”而

擔心-你只需將BTS賣出再買回，至于盈虧則需要視BitUSD的具體

價格而定。 BitUSD只存在于人們想要參與短期緊縮的情況下。如果沒有人想要使用 BTS縮緊BitUSD 的供應，則根本不存在BitUSD. 你可以將BitUSD出售給某人，也可以自動償還給擁有做空合同另一方的 人。如果你選擇后者，那么BTS的供應就會增加，從而推高BitUSD價 格。

總的來說，BTS協議有著幾個缺陷，而這些缺陷對于一個穩定性貨幣的實現來說，是 完完全全的破壞性因素:

BitUSD的掛鉤是由BTS公司作為最終貸款方，來維護和支持脆弱的自我強化 機制的，而并不是由協議本身。BTS之所以價值1美元，是因為所有人都覺得 它價值1美元，也正因如此，人們持續做多做空，只為維持其價格在1美元上 下浮動。如果某一天，人們覺得BitUSD應該價值100美元，那么平衡就會被 調整至100美元。而其保持了如此長期的穩定價格最可能原因便是，BTS作為 最終貸款方能夠在有人企圖破壞平衡時使其強制掛鉤1美元。但這樣做的代價 將毫無疑問地越來越高，然后就會導致BitUSD作為穩定性貨幣的完全崩盤。 順便說一句，當我們向朋友解釋這些時，他立即建議我們籌集數百萬美元來 摧毀這種機制，并將平衡掛鉤到一個新的價格，這無疑是及其有利可圖的- George Soros也是以這種方法成功摧毀了英格蘭銀行。請注意，這與 Basecoin的協議有很大區別，Basecoin協議會強制執行一種負反饋循 環，以此保證了其價格兌1美元的掛鉤。 BTS的設計初衷并非“成為一種穩價貨幣”，而是“成為一種市場預測”。即使 在我們看來，上述缺陷足以完全毀掉一個穩定性貨幣，但也需要牢記的是， BTS遠比穩定性貨幣作用更大-它是一種廣泛的市場預測機制。你可以通過 該平臺對任何事情下注。也正因如此，我們猜測(即使我們不確定)BTS研 發的初衷甚至就不是穩定貨幣，而你在其平臺上擁有了BTS只是一個討喜的 巧合，證明了他們的平臺應用是多么廣泛。

Maker Dao

我們個人認為Marker Dao項目理解起來有些困難。也就是說，我們確實認為它被作為 一種廣泛傳播的“中介幣”存在著問題。

基于儲備的協議大都容易遭受“黑天鵝事件”。我們所理解的MakerDao協議需要以 ETH為抵押，并按照交易所價格補助約為ETH總價值一半的MakerDao代幣。因為

17

補助的MakerDao代幣比抵押的價值低，所以MakerDao的合約可以一直確保其代 幣持有者能夠得到價值0.5 ETH的補償-只要ETH的價值不會削減過半。 如果真 的削減過半了，看起來協議是需要MakerDao立即“追加”價值0.5 ETH的保證金 的，可這將導致災難性的價格波動。我們不清楚MakerDao機制是如何處理這個問 題的。另外，這看起來似乎是所有基于儲備的協議所面臨的問題。相反，如果代 幣價格開始下降，Basecoin協議則可以非常方便地發行更多債券幣，如果一段時 間過后，由于序列過長導致仍然無人愿意購買債券幣，Basecoin協議就會根據舊 債券幣過期后的需求恢復量盡快完成重新掛鉤。

Nubits

這個項目的機制非常有趣，但我們還是發現了一些在我們看來足以破壞主流采納的特 征。

代幣是通過“投票選出代幣保管人”而創造的。當人們對新代幣產生需求以便 維持掛鉤時，他們必須投票選出一位保管人來接收這些新代幣，然后祈禱這 位保管人會將這些新代幣投入交易，以保證代幣價格的正常掛鉤。在我們看 來，這個機制太脆弱了。相反，Basecoin的新代幣是發行給股權幣持有者們 的，是可以遍及全球的。 并沒有依賴于任何兌換率。看起來人們只是按照各自意愿，通過投票來決定 代幣價格高低的。這顯然就太易碎了，因為在我們看來，某些時候人們會存 在一些不正當動機，來增加或降低至對其有利的兌換率，然后導致掛鉤破碎。 另外，似乎這個項目的掛鉤并不會像Basecoin或BTS那樣高度精確。 代幣存放利息將導致長期通脹。為了從流通中提出代幣，Nubits為代幣持有 者們提供了為期一年的“存放”利息。這樣做可以，但一年后，當他們想要提 出本金+利息的時侯就會造成代幣供給的激增。我們非常懷疑日后Nubits是否 能夠解決這個問題，因為他們看起來似乎并沒有一個真正能夠減少代幣供應 的機制。

Tether

這個項目非常有趣，但在我們看來Tether并不是加密貨幣-他們為每一枚Tether幣存儲 恰好1美元的儲備金，然后向人們保證，無論什么時候能夠通過銷毀手中的Tether換取 相應價值的美元。對我們來說，這基本就像企業吸收存款然后再發行自己的代幣，與 90年代eGold的做法非常相似。雖然這當然可以在短期內發揮作用，但我們認為這種基 于儲備的做法存在著巨大缺陷。Tether和其他基于儲備金的項目都能為代幣的穩定帶來 短期優勢，但這種做法會犧牲掉加密貨幣的大部分優勢-去中心化和匿名。

對于所有用法幣作為儲備金的公司都存在著一個巨大風險-就像eGold那樣- 隨時都有被關閉叫停的可能。Tether團隊已經超出了臺灣銀行對法幣持有量的 法律限制，現在尚不清楚他們還能逃避多久。 對Tether或其他任何基于儲備的代幣來說，持有者們對貨幣供應都擁有完全控 制權，僅僅這一點就能使項目失敗。 這些代幣永遠都無法真正取代法幣，因為它們沒有任何內置貨幣政策。如果 Tether永遠作為美元供應量的小數，那么其穩定性就會因為美聯儲不再影響供 應而完全受損。相比之下，Basecoin的即期貨幣政策為從現在的掛鉤法幣到

?

? ?

?

?

?

18

未來的掛鉤顧客消費指數提供了平緩過渡。

結論

想象這樣一個世界-比特幣開始與美元的交易和使用地位競爭:你可以按比特幣結算 酬勞，并用美元支付房租，反之亦然。但鑒于比特幣固有的波動性，這根本就不合邏 輯。

在這份白皮書中，我們介紹了Basecoin, 一個強健的、去中心化的穩定加密貨幣的實 現。我們相信，如果能夠實現購買力的穩定，那么人們就會從“擁有盡可能少的加密貨 幣”這一思維模式轉變成“將積蓄或收入存入其中”的心態。我們相信，這一貢獻能大大 促進加密貨幣的良性循環，幫助其轉變為主流交易媒介-迄今為止，還沒有其他任何 加密貨幣達成這樣的結果。

作者：菠菜philsong

鏈接：http://www.lxweimin.com/p/737d0153cb09

來源：簡書

著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權，非商業轉載請注明出處。