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? ? ? ? 各位書友大家好，歡迎您繼續做客『老齊的讀書圈』，今天我們再來讀一本投資類的經典，那就是《鄧普頓教你逆向投資》。先介紹一下鄧普頓爵士，他是鄧普頓基金的創始人，被譽為全球最具智慧以及最受尊敬的投資者之一，福布斯雜志說他是全球投資之父，歷史上最牛的基金經理之一。
? ? ? ? 這本書是他的侄孫女寫的，所以比較近距離的還原了鄧普頓的投資真相，特別是鄧普頓的極度悲觀點理論，這也是鄧普頓的絕招，是他投資長盛不衰的一個原因和方法。鄧普頓被稱為低價股獵手，他所說的低價股，不是指絕對價格，而是說市場價格遠低于股票價值，也就是那些被別人瘋狂拋棄的股票，鄧普頓總是能在人棄我取中找到大機會。如果要概括鄧普頓的投資策略，那就是牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。在最悲觀的時刻，就是我們該買入的時刻，而在最樂觀的時刻，反而是到了收獲的季節。那么我們盡快進入這本書，來看看鄧普頓到底是怎么考慮投資這個事情的？
? ? ? ? 本書上來就說，鄧普頓是苦出身，1931年他大二的時候，父親再也負擔不起他的學費，當時是一盆冷水，但現在想想，卻是一個再好不過的事情。他老爸是個律師，在大蕭條前期，他老爸也經常做一些投資，他從窗戶里就能看見農場的拍賣，當沒人出價的時候，他父親就會下樓，成為那個唯一出價的人，所以他用低價買來了好幾處資產。鄧普頓說，以日后的眼光看，當時這些農場沒人買簡直不可思議，但其實這種事時時刻刻都在發生，不光農場，所有的資產都是如此。所以在這種極度悲觀的時候，你只要出價，就會是贏家。而與之相對應的是，資產價格越貴，漲幅越大，偏離價值越高，往往買的人越多，出價博傻的人到處都是。
? ? ? ? 他們家的人還炒棉花期貨，經常是回家就喜笑顏開，說我們發財了，錢多的你們這一輩子也花不完了。但才沒幾天就又沮喪至極，我們賠光了，我們完蛋了，約翰鄧普頓就是在這樣的家里長大的，他從小就認識到了紙上的富貴沒有任何意義，只有控制風險才能成為金融市場的最后贏家。
? ? ? ? 他的財富也是從儲蓄開始的，不知道他是不是也看過《財務自由之路》這本書，鄧普頓很早就開始存錢了，他每賺到1美元，就把5毛錢存起來，然后量入為出，只花剩下的一半收入。錢肯定是不夠的，所以他們就養成了淘便宜貨的技巧，他這一生中從不借抵押貸款，更不會借錢買車，即使在經濟最差的那幾年，鄧普頓也有足夠的積蓄來保證生活。所以你看看，一個投資大師一定是知行合一的，他在投資市場上找便宜貨，他的生活也必定如此，總想著奢華生活的，很難能夠守住自己的價值觀。
? ? ? ? 那么什么東西在鄧普頓眼里算是便宜貨呢？作者說100塊錢的東西，只賣20，這就是鄧普頓找的便宜貨了。他的投資生涯也是完全以自己的積蓄開始的，他省吃儉用剩下了5000美元，買了一家投資顧問公司，幾年后跟另外一家公司合并，鄧普頓全靠省吃儉用，才維持了這家初創公司的運轉，在創業的頭幾年中，他的經營相當慘淡，經常付不出自己的工資。
? ? ? ? 約翰鄧普頓一開始的想法就是幫助別人，獲取更高的投資回報，他這個目標很樸素，但也很偉大，而為了這個目標，他可以過很樸素的生活，并且樂于與別人分享自己的投資才華。他從牛津畢業后，就開始了周游世界，他是一個極度有規劃的人，他把自己的錢和旅行做了嚴密的計劃，然后嚴格控制花銷。在旅行中，約翰鄧普頓了解了全球的經濟狀況，這也為他日后的全球化投資奠定了基礎，現在來看，這一切很容易，但當時全球化投資是一個偽命題，大家認為只有美國的股票叫做投資，而其他國家的股票是不能碰的。
? ? ? ? 群眾永遠是錯的，這件事放在投資上在正確不過了，別看有些人滿嘴的大道理，說希望股價下跌撿到便宜貨，但當市場真跌下去，這些人就不見了。為了不受群體意識的影響，約翰鄧普頓搬離了紐約，他來到巴哈馬之后，發現他的共同基金的業績越來越好了。從此之后，他嘗到了甜頭，于是他就再也不跟華爾街接觸了，在這里他必須獨立思考。而巴菲特也是一樣，他寧可把辦公室常年設在奧馬哈市，也不愿意去紐約湊熱鬧。
? ? ? ? 之前我們也說，他老爸曾經破產了，再也出不起學費了，這就把他推向了自己去掙錢的位置。而他25%的錢是通過打牌賺的，剩下的是來自于勤工儉學，打牌也能賺錢，是的！您沒聽錯，鄧普頓的打牌技術很高，他可以記住所有出過的牌，并快速計算出出牌概率和贏牌概率。足以證明他是一個善于用數字理性思考的人，他說打牌和投資是一樣的，都是利用別人的錯誤贏得比賽。
? ? ? ? 他經歷過大蕭條，也經歷過存錢的銀行倒閉，所以他十分清楚不論你有多少錢的市值，最終能拿的出來才是關鍵，否則所謂那些市值，最后很可能會化為烏有。這就要求每個投資人必須要有很好的判斷力，任何時候你都要鎮定自若。
? ? ? ? 眾所周知，美國股市在1929年崩盤了，到1932年跌到了谷底，這波下跌跌去了9成的市值，然后開始逐漸反彈，上升了37%，在1937年再度因為戰爭而暴跌，下跌了一半。29年資產泡沫的最主要特征就是，買家被樂觀的行情沖昏了頭腦，資產價格漲的過高。當時大家都以為美國將迎來永久的繁榮了，但是結果卻等來了最大的一場蕭條。市場就是預期的反應，當大家越來越樂觀的時候，資產價格泡沫自然就會越來越大，但真實的價值卻不會有變化，所以當這種價值跟不上資產價格上升的速度的時候，市場就會發生預期破滅，然后就是暴跌。
? ? ? ? 所以關鍵點在哪？肯定是找到價值所在，然后你才能夠依據這個價值來判定市場情緒。1937年鄧普頓踏入投資顧問這個行業，他當時就很清楚，股票跟公司是截然不同的兩個概念，股票價格經常嚴重偏離公司的實際價值。很多專業人士在做研究的也經常混淆這個概念，比如他們會說茅臺多么多么牛逼，但其實那只是茅臺公司而已，不代表茅臺的股票。
? ? ? ? 鄧普頓說如何避免購買那些故事類的股票呢？其實很簡單，數據不會說謊，你要看市盈率、市銷率、市凈率。如果這三個指標比競爭對手都高出很多，那么就是在講故事了。鄧普頓說在高市盈率、市銷率和市凈率的三高情況下購買股票，從長遠來看，無疑是一個非常糟糕的投資。這種話我們在很多書里都聽過了，對你的投資最后的保護就是，千萬別買的太貴。
? ? ? ? 老齊這里多說一點，其實投資真的很簡單，對于一個人來說，只要能夠識別牛市和熊市就夠了，牛市的時候慢慢退出，熊市的時候慢慢買進。根本不用選股，就簡單的去配指數，你的投資絕對可以打敗90%的投資者，甚至能打敗8成的基金經理。為什么這么容易的事，大多數人都干不好呢？說白了還是貪婪，總想再多賺一點，總想再買的低一點，再賣的高一點，就是這幾個一點，最后葬送了你躺著賺錢的機會。
? ? ? ? 鄧普頓說，有些投資者被錯誤的投資理念洗腦了，他總是去找市場中的強勢股，以獲得市場優勢，短期看你的投資也許能夠獲得挺好的收益，但長期一定會失敗的。換句話說，成功只是暫時的，失敗確實永恒的，那這就悲劇了。在股市上長久立于不敗之地很困難，但是避免購買那些價格注定會跌的股票，是你邁向成功的第一步，只要避免購買這類股票，就會增加你成功的概率。他自己選股票，都是從低市盈率，市銷率市凈率的排行榜里面選，這些被市場拋棄的倒霉蛋，才是他的狩獵對象，而鎂光燈下基本全都是坑。
? ? ? ? 當然他的意思也不是說，股票價格越低越好，比如如果你是一家生產馬車的公司，當福特的T型車下線的那一刻起，你的價格肯定是暴跌的，這不是說明你便宜了，而是說明你已經過時了，甚至馬上就要玩完了。所以真真假假，股票價格的變動，有的時候偏離價值，有的時候卻指引價值，他提前指出了價值的歸宿。所以你要做的，就是在這些倒霉蛋里面看看，哪些是真倒霉的，哪些是被錯殺的。其實這還是挺見功力的，你怎么知道哪些公司的趨勢出了問題呢？但老齊有個主意，可以完美的避開這一麻煩，這又是什么呢？咱們明天接著講。
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