每周學(xué)財(cái)報(bào)，學(xué)投資，這周學(xué)習(xí)的是財(cái)務(wù)比率！

我們學(xué)習(xí)了財(cái)務(wù)報(bào)表的三張報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表，但是當(dāng)你拿到一份財(cái)報(bào)時(shí)，是不是還是會(huì)覺(jué)得不知道如何下手呢？雖然我知道財(cái)報(bào)是什么，但是我還是不知道該怎么讀懂一份財(cái)報(bào)啊？這周，我們就學(xué)一個(gè)快捷的方式，不需要搞懂那么多，搞懂本篇文章說(shuō)的這些比例，那你差不多也算是一個(gè)合格的投資人了。

嗯，那現(xiàn)在開(kāi)始正式進(jìn)入正題！

投資看財(cái)報(bào)，就像女生找男朋友，你說(shuō)吧，現(xiàn)在女生找個(gè)男朋友要結(jié)婚，除了看長(zhǎng)得帥不帥，當(dāng)然還是會(huì)關(guān)心是不是有房有車、工作是什么，有些女生則會(huì)關(guān)心這個(gè)男生是不是潛力股。其實(shí)這些放在財(cái)報(bào)上來(lái)看，那也是一樣的，一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大不大、賺不賺錢(qián)、企業(yè)做什么的、利潤(rùn)增長(zhǎng)率怎么樣？這和女生找男友是不是一個(gè)道理呢？

1.安全性分析

那我們就從女生找男友靠不靠譜開(kāi)始，一個(gè)企業(yè)靠不靠譜看什么呢？我們把它叫做安全性分析指標(biāo)。如何判斷一個(gè)企業(yè)是否安全呢？在財(cái)務(wù)上，我們是依據(jù)企業(yè)的償債能力來(lái)分析的,為什么是償債能力呢？因?yàn)槿绻粋€(gè)企業(yè)欠了一屁股債，資不抵債要破產(chǎn)了，你會(huì)覺(jué)得它安全不？所以一個(gè)安全的企業(yè)至少是不會(huì)隨時(shí)有可能破產(chǎn)的企業(yè)。償債能力的判斷會(huì)涉及到這么幾個(gè)指標(biāo)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)，我們一個(gè)一個(gè)來(lái)說(shuō)：

流動(dòng)比率，流動(dòng)比率等于流動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債;

速動(dòng)比率，速動(dòng)比率等于速動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債，速動(dòng)資產(chǎn)等于流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨 ;

原則上，課本上是認(rèn)為流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率等于1 是比較合理的。那這個(gè)比率是不是越高越好的，也不是的，因?yàn)楸嚷侍吣钦f(shuō)明你流動(dòng)資產(chǎn)沒(méi)有被充分的利用，太低了當(dāng)然也不好，那你的安全性就值得懷疑。那什么是流動(dòng)資產(chǎn)呢？流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資（交易性金融資產(chǎn)）、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等，這些會(huì)計(jì)科目在資產(chǎn)負(fù)債表上很好就可以找到了。

資產(chǎn)負(fù)債率，也就是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額，反應(yīng)的是你資產(chǎn)負(fù)債情況，這個(gè)比率當(dāng)然是要小于1的，不能負(fù)債比資產(chǎn)還大。

利息保障倍數(shù)等于息稅前利潤(rùn)除以利息總額。這個(gè)指標(biāo)反應(yīng)的是企業(yè)支付利息的能力，這個(gè)比率也至少要大于1 。

現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)比等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量除以本期到期的債務(wù)

現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金凈流量與債務(wù)總額的比等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以債務(wù)總額，這都是考察你到底能不能拿出還債的錢(qián)。

看到這里，不知道你暈了沒(méi)，這么多的比例，我看個(gè)XXX的財(cái)報(bào)啊！如果你暈了的話，那你就把這些比例都忘記吧，記住我下面說(shuō)的話，所有的這些比例都是衡量企業(yè)是不是有能力把欠別人的錢(qián)給還了？嗯，記住這句話之后，最后記住最后這個(gè)最重要的數(shù)據(jù)，那就是企業(yè)的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物一定要大于企業(yè)的有息負(fù)債，至少要大于利息和最近要還的流動(dòng)負(fù)債”。你想啊，如果現(xiàn)在賬上只有100萬(wàn)現(xiàn)金，明天就有200萬(wàn)的債務(wù)到了，那你還不得把桌椅板凳都得賣了去還債，那這種企業(yè)你還敢投資不？

2.盈利能力分析

知道了這個(gè)男生靠不靠譜后，大概就得考慮下以后和這個(gè)男人過(guò)日子，他養(yǎng)得起這個(gè)家不？能讓我過(guò)上好日子不？嗯，這個(gè)放在企業(yè)來(lái)看，就是企業(yè)盈利能力分析，這個(gè)企業(yè)是不會(huì)倒閉了，但你得賺錢(qián)我才愿意投資你啊！

分析一個(gè)企業(yè)的盈利能力，相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)簡(jiǎn)單一些，這個(gè)回到企業(yè)的利潤(rùn)表。用巴菲特股神的三好公司原則就可以了。即毛利率>40%,凈利率>5%，還有就是凈資產(chǎn)收益率>15%。為什么要考慮凈資產(chǎn)收益率呢？原則上從長(zhǎng)期來(lái)看，這三個(gè)指標(biāo)中最重要的就是凈資產(chǎn)收益率了。長(zhǎng)期是多長(zhǎng)呢？至少大于10年就叫長(zhǎng)期！為什么凈資產(chǎn)收益率這么重要的，因?yàn)槿绻阃顿Y一家企業(yè)持有超過(guò)10年，那大抵它的凈資產(chǎn)收益率就是你的年回報(bào)率。即使像一些高估的股票，如格力或者茅臺(tái)等，如果你能有10年不動(dòng)的錢(qián)一致放在里面，那你的投資回報(bào)率就能達(dá)到20%-30%這么高。

與凈資產(chǎn)收益率相當(dāng)?shù)倪€有一個(gè)是資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)收益率則把相應(yīng)的負(fù)債回報(bào)率也考慮進(jìn)來(lái)了。比如說(shuō)吧，A企業(yè)的負(fù)債是6塊，股東權(quán)益是4塊，收益是2塊；B企業(yè)的負(fù)債是8塊，股東權(quán)益是4塊，收益是2塊，雖然兩家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都是50%，那我更愿意投資A企業(yè)，因?yàn)樗馁Y產(chǎn)收益率更高，即表示它借來(lái)的錢(qián)創(chuàng)造了更高的收益。

3.成長(zhǎng)型分析

人也知道是靠譜的了，也知道可以賺錢(qián)養(yǎng)家了，那我們還會(huì)關(guān)心啥呢？我想接下來(lái)就會(huì)關(guān)心這個(gè)男人有沒(méi)有潛力了。那一家企業(yè)是否有潛力呢？這就需要看一家企業(yè)的增長(zhǎng)率了 。股價(jià)的高低并不是那么重要，可以有較長(zhǎng)期較好的增長(zhǎng)才重要，這一點(diǎn)我相信大部分人都能認(rèn)同。如果有持續(xù)較好的增長(zhǎng)率，那即使在較高的點(diǎn)位進(jìn)去也是不慌的，你看茅臺(tái)不就漲了好多倍了。那增長(zhǎng)率又該怎么看呢？大概是看兩個(gè)增長(zhǎng)率就可以了，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，本期收入減去上期營(yíng)收，除以上期營(yíng)收，反應(yīng)業(yè)務(wù)能力擴(kuò)大的速度；

利潤(rùn)增長(zhǎng)率，本期利潤(rùn)減去上期利潤(rùn)除以上期利潤(rùn)。

我們之前提到過(guò)格雷厄姆的PEG估值方法，那個(gè)G就是增長(zhǎng)率的情況，通常保守的價(jià)值型企業(yè)用利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)算，成長(zhǎng)型企業(yè)則用收入增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算，增長(zhǎng)率20%，頂多給20倍市盈率的估值。成長(zhǎng)率為10%，最好買(mǎi)入的市盈率別超過(guò)10倍。至于增長(zhǎng)率100%，理論上可以給100倍市盈率的估值，但問(wèn)題是這100%的增長(zhǎng)能維持多久？自己心里要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

為什么成長(zhǎng)型企業(yè)用收入增長(zhǎng)率呢？因?yàn)槌砷L(zhǎng)型企業(yè)一般都急于擴(kuò)大市場(chǎng)份額，還不穩(wěn)定，如果你看它的利潤(rùn)增長(zhǎng)率絕對(duì)是完美的把它錯(cuò)過(guò)了。就說(shuō)京東和亞馬遜吧，也不怎么賺錢(qián)，那也不能說(shuō)他們不是好公司吧。

4.綜合分析

到這里為止，大概是可以比較清楚的看清一家公司了。最后呢，還缺一個(gè)綜合的角度，這就需要引出我們的大Boss了—杜邦分析體系。杜邦分析體系是由杜邦公司首創(chuàng)的，它將資產(chǎn)收益率巧妙的結(jié)合和分解，我們來(lái)一探究竟。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/銷售收入X銷售收入/平均總資產(chǎn)X平均總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=A*B*C。

你可別覺(jué)得麻煩，這正是這個(gè)公式的偉大之處。我們分別看A、B、C三部分它分別代表了銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，這代表了啥呢？意思是你賣一個(gè)產(chǎn)品賺了多少錢(qián)？你賣一個(gè)產(chǎn)品動(dòng)用了多少資產(chǎn)？你產(chǎn)生的收益動(dòng)用了多少杠桿。

我們上文也說(shuō)了，長(zhǎng)期投資最重要的就是凈資產(chǎn)收益率。當(dāng)我們從銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)角度去看時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)生活中也就這三種企業(yè)值得去投資。第一種是賣產(chǎn)品賺錢(qián)的，如茅臺(tái)，銷售凈利率達(dá)到50%；第二種是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率極高的企業(yè)，如沃爾瑪，雖然凈利潤(rùn)不高，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率極高，靠的是效率來(lái)賺錢(qián)；第三種就是靠高杠桿來(lái)賺錢(qián)了，如我們的銀行，通過(guò)高杠桿賺錢(qián)。當(dāng)然，以我個(gè)人的淺見(jiàn)，我覺(jué)得還是靠產(chǎn)品賺錢(qián)的企業(yè)比較靠譜，像蘋(píng)果啊、騰訊啊、阿里巴巴啊、我們都在用他們的產(chǎn)品。

那當(dāng)你知道凈資產(chǎn)收益率可以拆分出銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，你去投資一個(gè)企業(yè)，那就可以把它拆開(kāi)看看。如果是通過(guò)高杠桿獲得較高的資產(chǎn)收益率，那我覺(jué)得還是避而遠(yuǎn)之比較好。

小結(jié)

做一個(gè)小總結(jié)，這次學(xué)習(xí)的是一些財(cái)務(wù)比率，關(guān)注了企業(yè)的償債能力、盈利能力和成長(zhǎng)力，最后通過(guò)杜邦分析體系來(lái)綜合分析一家企業(yè)的資產(chǎn)收益率，避免我們?cè)诜治鲐?cái)報(bào)時(shí)陷入誤區(qū)。好了，那這周的學(xué)習(xí)就到這里結(jié)束了。

重點(diǎn)：本文觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議！！！