股票漲跌理由有時是顯性的，有時是隱性的。有的從一開始就能被大家理解、接受，有的則要過段時間才行。

以過去的行情來說，1994年325點的行情是一波一開始就能被大家理解并接受的行情，因為有三大政策救市。而1996年的512點行情在開始之初，卻是看空因素多于看多因素——緊縮的貨幣仍在執行，300億元的新股發行額度如劍高懸（當時全部流通市值只有900多億元），直到后來，各種看多因素才逐漸明朗起來。這是看漲理由相對隱蔽的一輪牛市。

單從因素角度看，1999年的5·19行情更是莫名其妙：東亞金融危機剛剛過去，出口全面受阻，經濟增長放緩，上市公司利潤平均下降15%，找不到一條支持上漲的理由。因此，當我預測1999年上證指數將創歷史新高時，業內普遍將它作為天方夜譚。直到1700點后，人們才明白究竟是什么因素在支持股市上漲。

與此相同的是2008年的1664點，世界經濟全面滑坡，諸多公司巨額虧損，也找不到一點看漲理由，單從因素分析，能夠止跌就已不錯，牛市根本別談。

這樣算來，20年的牛市行情，除了1994年的325點以外，其余都是在找不到具體理由狀態下開始的。相反，一些理由十分充足的行情，卻總是銀樣镴槍頭：在眾人的鼓噪聲中開始，漲不了多久又眾人鼓噪聲中結束，如2011年的2661點到3067點。

因此，對股市，我有幾個觀點。

一是不到理由的漲跌比理由很多的漲跌更可怕。因為預期引導操作，以上漲來說，看跌的理由越多，說明大多數人還沒加入買方大軍，市場只要用一小部分力量就能把大盤抬上去，或者是有大量的場外醒目資金在源源不斷入貨。相反，看漲的理由越充分，說明投入到買方大軍的人越多，行情需要市場盡全力才能啟動，其后續上升動量也就可以想象了。

二是絕大多數理由都是在趨勢運行后期才被人們慢慢總結、歸納出來的。它代表了人們對一輪趨勢從不接受、不理解、不認可，到被動地接受、理解、認可，再到主動地去尋找理由的過程。人類有追求完滿解釋的天性，一旦被大家歸納出各種理由，這輪趨勢至少已過了半程。

三是人類的大腦根本沒發達到可通過各種復雜因素的分析、歸納，對事物作出準確判斷的能力。西方有一首民謠：“丟失一個釘子，壞了一只蹄鐵；壞了一只蹄鐵，折了一匹戰馬；折了一匹戰馬，傷了一位騎士；傷了一位騎士，輸了一場戰斗；輸了一場戰爭，亡了一個帝國。”混沌理論以此來說明不為人注意的細節可以改變全局。

而從矛盾論的觀點來看，在諸多矛盾中必有一對主要矛盾對事物發展起著主導作用。而在主要矛盾的2個方面，必有一個方面是起主導作用的主要方面。主要矛盾和矛盾的主要方面是隨時勢轉換而轉換的，昨天的主要可下降為次要，昨日的次要可上升為主要。影響股市的因素很多，但各種因素并不是等量齊觀的，也并不總是7大于1，有時1個利多可戰勝7個利空，有時1個利空可戰勝7個利多。只有找到那個關鍵的1，才能把我們從簡單的羅列中擺脫出來。

目前市場起主導作用的是“上下均思漲，資金無出路；量能有余地，估值有空間”，這才是那個關鍵的1。至于有人說“連牛糞味都聞不到”那很正常，因為牛糞是牛的排泄物，只有吃飽喝足，吸收完營養后才會排出來。等聞到牛糞味再說牛市，牛市已經結束了。