2009-11-29 23:42:11

如果當局維持低利率和寬松的貨幣政策就可以解決一切問題，那未免太容易了。為什么央行們不一直維持低利率，帶領我們走向天堂呢？原因是過低的利率會引起1、通貨膨脹，2、資產泡沫，3、銀行資產惡化。

如果說2央行們可以視而不見，那1和3卻無法忽略，而且這已經不僅僅是經濟問題了，會引起政治問題。而且這三個問題是一環扣一環的，沒法單獨解決。

我認為至少A股的價格（上證3000-3300之間）已經充分反映了低利率的預期了，“過度高估（Overpricing）或過度低估（Underpricing）的股價肯定會回歸于其內在價值。”美國股市長期平均年復合回報率約為7%，而A股現在的回報率是多少呢？我估計現在在2.5%左右，這對應于40倍的平均市盈率(現在深市的平均市盈率是40.58)，比起現在的長期國債利率低得多（新近發行的50年期固定利率附息國債，利率為4.3％）。配合A股有史以來出奇低的股息率，我認為現在A股購買者的長期收益很可能是負的。

世界經濟能快速回到07年時，美國大量借中國的錢，買中國商品的年代嗎？最近幾年是不可能了。央行已經在幕后回籠貨幣，銀監會要求銀行資本充足率達標，流動性不可能再像過去幾個月一樣泛濫。

從技術上說，我認為A股正在筑起一個雙頂，跌到2500左右，會有一個反彈，最終我看低到2000-2200，看法和三個月前一樣。

當然，預測市場是一項危險的工作，結果往往不理想，而且市場上也可能會存在某些有吸引力的投資標的，不過我還是堅持認為，當前在投資組合中保持較大份額的現金和現金等價物，是明智的選擇。