在我的血管里，
百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液。
——沃倫·巴菲特
《聰明的投資者》
作者：[美]本杰明·格雷厄姆
譯者：王中華 / 黃一義
出版社：人民郵電出版社
出版年：2010年8月
《聰明的投資者》
01
談及這本書，首先需要了解的就是本書的作者——本杰明?格雷厄姆。他被譽為“現(xiàn)代證券分析之父”、“華爾街教父”，他所撰寫的《證券分析》(1934年)和《聰明的投資者》(1949年)被公認為“劃時代的、里程碑式的投資圣經(jīng)”。
他所提出“聰明的投資法”，影響了近三代投資者。很多人利用“聰明的投資法”賺取了大量財富，其中就有“股神”巴菲特。巴菲特經(jīng)常提到的價值投資，其理論奠基人正是他的這位研究生導(dǎo)師——格雷厄姆。
格雷厄姆不僅是巴菲特就讀哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院的研究生導(dǎo)師，而且被巴菲特膜拜為其一生的“精神導(dǎo)師”，自稱“血管里流淌的血液80%來自于格雷厄姆”。
格雷厄姆在投資界的地位，幾乎可以相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦，生物學(xué)界的達爾文。如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人也都自稱為格雷厄姆的信徒，這也是格雷厄姆享有“華爾街教父”美譽的原因。
02
巴菲特1973年在《聰明的投資者》第四版的前言中寫道：“投資成功不需要天才般的智商、非比尋常的經(jīng)濟眼光、或是內(nèi)幕消息，所需要的只是在做出投資決策時的正確思維模式，以及有能力避免情緒破壞理性的思考，本書明確而清晰地描述這種思維模式，你必須將情緒納入紀律之中。如果你遵從格雷厄姆所倡導(dǎo)的投資原則，尤其是第八章與第二十章寶貴的建議，你的投資就不會出現(xiàn)拙劣的結(jié)果，這是一項遠超過你想像范圍的成就”。
巴菲特就是本書最早的受益者之一。“早在1950年這本書首次出版時我就閱讀了此書，當(dāng)時我19歲。那時我就認為這是所有投資方面最好的書。現(xiàn)在我依然這樣認為。”
格雷厄姆撰寫此書，不是教人“如何成為百萬富翁”，而是更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態(tài)度方面，指導(dǎo)投資者如何避免陷入一些經(jīng)常性的錯誤之中。
03
本書開篇就為我們的投資做好了“質(zhì)”的區(qū)分，強調(diào)要正確區(qū)分投資與投機：“投資操作是基于全面的分析，確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機性的。”
區(qū)分投資和投機主要就看三個方面，一方面是看有沒有做深入的研究和分析，很多人只是單方面聽從所謂專家的建議，就算不上投資。另一方面是看能否確保本金的安全，巴菲特就非常強調(diào)保住本金，對于本書來說，本金安全還涉及到一個非常重要的概念叫“安全邊際”。還有一個方面就是獲得適當(dāng)?shù)幕貓螅覀兌贾劳顿Y收益越高，風(fēng)險就越大，所以在收益率方面我們不能有過高的追求。
簡而言之，投資以事實和透徹的數(shù)量分析為基礎(chǔ)，而投機靠的則是奇思異想和猜測。
書中，格雷厄姆除了詳細地介紹了防御型投資者和進攻型投資者的通用組合策略之外，還重點講解了如何廉價購進股票的技巧，提出了評估普通股的十一條規(guī)則，并提出了成長股價值計算的簡單公式：價值=當(dāng)前（普通）收益×（8.5加上預(yù)期年增長率的2倍）。
在最后一章，他提出了投資的核心概念———“安全邊際”，對后世影響深遠。巴菲特曾說：“我認為，格雷厄姆的這些思想，從現(xiàn)在起一百年之后，將會永遠成為理性投資的基石”。如果只用簡單的幾個字來總結(jié)格雷厄姆和巴菲特的投資中心思想，那一定是“安全邊際”這四個字。
所謂安全邊際就是內(nèi)在價值與實際價格相比，被低估的程度。格雷厄姆認為安全邊際是穩(wěn)健投資的秘密，安全邊際的作用是使投資者不必對未來做出準(zhǔn)確的預(yù)測，即使預(yù)測錯了，后果也在可控范圍之內(nèi)。
04
在這本書中，我們可以學(xué)習(xí)、獲得的知識與價值非常之多，在此列舉部分拋磚引玉：
書中介紹了交易者控制風(fēng)險的重要意義。控制風(fēng)險的意思有兩層：一是在投資策略中有充分完善的風(fēng)控體系，二是堅持做正確的投資行為，降低發(fā)生損失的概率。
書中介紹并且推崇價值投資，格雷厄姆對價值投資的理念很清晰。從分析總體經(jīng)濟環(huán)境到備選標(biāo)的實際經(jīng)營狀況，都要做充分了解。而且你要有一套完善的交易體系，并且這套體系是建立在對市場客觀嚴謹?shù)姆治龅幕A(chǔ)之上。
關(guān)于對市場的看法，格雷厄姆說，市場就像一只鐘擺，永遠在短命的樂觀和不合理的悲觀之間擺動。他認為，投資者要始終記住，市場給自己提供了便利——要么利用它，要么不去管它，但千萬不能被它牽著鼻子走。所以，聰明的投資者必須拒絕根據(jù)市場波動做出投資決策，而要使其服務(wù)于自己的利益。
05
格雷厄姆經(jīng)常扮演著先知的角色，為了避免投資者陷入投資誤區(qū)，格雷厄姆在他的著作及演說中也不斷地向投資者提出下列忠告：
1. 做一名真正的投資者
格雷厄姆認為，雖然投機行為在證券市場上有它一定的定位，但由于投機者僅僅為了尋求利潤而不注重對股票內(nèi)在價值的分析，往往容易受到市場的左右，陷入盲目投資的誤區(qū)，股市一旦發(fā)生大的波動常常使他們陷于血本無歸的境地。而謹慎的投資者只在充分研究的基礎(chǔ)上才作出投資決策，所冒風(fēng)險要少得多，而且可以獲得穩(wěn)定的收益。
2. 注意規(guī)避風(fēng)險
一般人認為在股市中利潤與風(fēng)險始終是成正比的，而在格雷厄姆看來，這是一種誤解。
格雷厄姆認為，通過最大限度的降低風(fēng)險而獲得利潤，甚至是無風(fēng)險而獲利，這在實質(zhì)上是高利潤；在低風(fēng)險的策略下獲取高利潤也并非沒有可能；高風(fēng)險與高利潤并沒有直接的聯(lián)系，往往是投資者冒了很大的風(fēng)險，而收獲的卻只是風(fēng)險本身，即慘遭虧損，甚至血本無歸。投資者不能靠莽撞投資，而應(yīng)學(xué)會理智投資，時刻注意對投資風(fēng)險的規(guī)避。
3. 以懷疑的態(tài)度去了解企業(yè)
一家公司的股價在其未來業(yè)績的帶動下不斷向上攀升，投資者切忌盲目追漲，而應(yīng)以懷疑的態(tài)度去了解這家公司的真實狀況。因為即使是采取最嚴格的會計準(zhǔn)則，近期內(nèi)的盈余也可能是會計師所偽造的。而且公司采用不同的會計政策，對公司核算出來的業(yè)績也會造成很大差異。投資者應(yīng)注意仔細分析這些新產(chǎn)生的業(yè)績增長是真正意義上的增長，還是由于所采用的會計政策帶來的。
4. 當(dāng)懷疑產(chǎn)生時，想想品質(zhì)方面的問題
如果一家公司運營不錯，負債率低，資本收益率高，而且股利已連續(xù)發(fā)放了一些年，那么，這家公司應(yīng)該是投資者理想的投資對象。只要投資者以合理的價格購買該類公司股票，投資者就不會犯錯。
