第29講 上集 近期匯率上升原因與離岸人民幣市場分析
（本文字，依據戴老師課程整理，并未與老師進行校對，僅供經濟研習社同學們學習參考）
最近匯率是熱點，人民幣升值速度很快，走勢的分歧比較大。去年很多人配置了很多海外資產。今天我們分析下這件事，
匯率分兩個市場，在岸市場、和離岸市場。人民幣國際化戰略，推行了人民幣跨境貿易結算，形成了人民幣離岸市場，也形成了離岸市場上人民幣兌其他貨幣的匯率，最大的離岸市場是香港。
人民幣出境的通道是什么呢？
第一，是通過跨境貿易出去的人民幣。國外企業將商品出口給到中國，接受國內的買家用人民幣支付，因此形成了離岸的人民幣存款。
第二，為促進離岸市場發展，我們國家還有有貨幣互換機制，相當于，央行向海外提供人民幣。因此，央行主動通過貨幣互換輸送人民幣，也是離岸市場人民幣供給的主要來源。
這兩個供應的渠道，輸出的人民幣，存在銀行，就會形成存款放大，倍數擴張，形成海外人民幣的擴張機制。假如，離岸人民幣，不增收準備金，那么商業銀行可以無限的放杠桿，無限的放大。15年以前，離岸人民幣市場非常活躍，尤其在香港。
而在這個離岸市場上形成的匯率，某種意義上是自由匯率，這曾經也被視為一個均衡的人民幣匯率的參照物。真的是自由匯率嗎？不一定。
這個體系的匯率水平，非常受的供給的影響。因為，如果跨境貿易的貿易商不選擇人民幣，就少了一半的供給。因此，這個市場的匯率，與人民幣的遠期價值預期密切相關。當認為預期升值，那么大家就會要人民幣，當預期人民幣貶值，就沒人要。
2015年人民幣貶值預期形成，香港離岸市場人民幣就比較稀缺，從而匯率升值，但總供給數量也是減少的。央行對海外人民幣控制方法是通過貨幣互換的量，來控制離岸人民幣價格。空方想控制價格，他沒有人民幣，就無法可施，或者價格太高無法實現。
因此，央行以貨幣互換和資本流動項，兩個控制方法，控制了離岸人民幣市場的價格。
現在，我們講了下離岸市場，本來離岸與在岸，有利差，就可以套利。比如，從離岸買人民幣，到在岸買美元。這樣管控的目的，是要拉高離岸價格，而現在離岸人民幣也高了，代價是離岸的人民幣規模小了，人民幣國際化的道路也暫停了，實際上現在國際化很難做了。
有沒有短期提供人民幣離岸供給的方法呢？有人提出用債券通可以嗎？如果海外的一些人，以債券的回購機制，把人民幣借出去。交易所目前正在推這個事情。解決離岸市場人民幣供給不正常的問題。
還有一件事情，我們開始對離岸人們幣的存款手準備金。在岸，穩定人民幣市場，一是管制資本，還有一個手段是緊縮貨幣供給。也能維持人民幣穩定。
基礎貨幣收縮，在加上去杠桿，國內流動性收縮，人民幣對美元能穩定，是2017年做的事情。最近，關于匯率的估計，資本管制疊加貨幣供應偏緊，會因為人民幣放的少了
五月份不太好，在第二季度出現頂部，一些大宗指數出現大跌。經濟形勢偏軟，中期繼續調整。
中國今年股票市場表現不好，但其他國家不錯。
