? ? ? ?上篇文章寫了東博老股民和陶博士的組合收益。定期調整，滿倉穿越，等權配置，平均每年換倉一次。結果如下。
年份 東博老股民 陶博士 平均 深100R 平均對深100R的超額收益
2004 ?1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 ? ? ? ? ? ? ? 1.0000
2005 ?1.2879 1.2981 1.2930 0.9257 ? ? ? ? ? ? ? 1.3968
2006 ?4.7909 3.1739 3.9824 2.1281 ? ? ? ? ? ? ? 1.8713
2007 16.2235 7.8166 12.0200 5.9943 ? ? ? ? ? ? ? 2.0052
2008 ?5.7227 5.0438 5.3833 2.2059 ? ? ? ? ? ? ? 2.4404
2009 13.9848 7.9556 10.9702 4.7431 ? ? ? ? ? ? ? 2.3129
2010 10.5492 12.5417 11.5455 4.5864 ? ? ? ? ? ? ? 2.5173
2011 10.0561 8.8348 9.4454 3.1966 ? ? ? ? ? ? ? 2.9549
2012 14.3742 11.0958 12.7350 3.3027 ? ? ? ? ? ? ? 3.8559
2013 17.7758 13.2596 15.5177 3.1892 ? ? ? ? ? ? ? 4.8657
2014 30.2500 15.4993 22.8747 4.2948 ? ? ? ? ? ? ? 5.3261
2015 35.0197 28.5650 31.7923 5.2877 ? ? ? ? ? ? ? 6.0125
2016 46.1561 22.0591 34.1076 4.4889 ? ? ? ? ? ? ? 7.5982
十二年年化 ?37.62% 29.41% 34.20% 13.33% 18.42%
? ? 總的來說，截止到前年為止，十一年來分別是35倍和29倍是差不多的，僅僅去年相差比較大。
? ? 仔細分析，2008年末基本上是一樣的。而且陶博士代表的成長公司很抗跌。不符合市場當時的風格。2009年、2010年、2011年的價值成長循環，這兩個組合又基本上在一個水平線上了，非常符合當時的市場風格，2011年以東博老股民的組合代表的價值，優秀銀行基本上沒怎么下跌。成長公司下跌很深。
? ? ?2011年至2015年，這兩個組合的收益也是基本上差不多。2013年成長組合居然沒什么表現，反之，2014年的價值組合大放異彩。
? ? ? ?結果，經歷了2016年的下跌，成長敗于價值，如果吉艾科技算價值的話。如果吉艾科技算反轉成長的話，也是不符合當時的市場風格的。
? ? ? ?總之，2011年以來，確定的價值組合跑贏了不太確定的成長組合。確定的銀行內部之間的切換跑贏了不太確定的成長行業公司之間的切換。確定的走勢差的滬深300指數大盤里面的切換跑贏了走勢好的中小創業板行業公司之間的切換。一句話，被市場認為的沒落的行業里面的切換跑贏了被市場認為的新興的行業里面的切換，也跑贏了納斯達克之類的海外市場。
? ? ? 一年可能是運氣，十二年的年化收益三成多，無論價值還是成長，這么穩定的收益不是運氣。這是跨越市場、跨越周期、跨越行業、跨越大類配置的長期穩定的收益。在差是市場里面也是可能跑贏好的市場指數的。在沒落的行業里面搬磚大市值的公司的確定性要優于從新興行業里面輪換小市值的公司的飄渺不定。
? ? ? ? 市場認為，小市值可以跑贏大市值。然而，一般前者不容易選，后者比較確定容易選。當然，追求成長公司和海外市場里面贏取超額收益，要追求確定性，可以提高公司分析能力。只有提高了公司分析能力，只有認清了成長行業和海外市場的能力圈，才可能真正的取得更多的超額收益，才可能立于不敗之地。
? 總之，做一個超越資產配置的公司組合，資產配置退居其次，也是一種能力圈。做一個公司組合，把各類配置交給各種指數基金，也是一種不錯的選擇。
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