中國(guó)萬向控股副董事長(zhǎng)肖風(fēng)在題為“Token與數(shù)字資產(chǎn)”的演講中表示，區(qū)塊鏈帶來了新的賬戶體系，基于此，區(qū)塊鏈上將誕生新的金融模式，未來在金融領(lǐng)域會(huì)有現(xiàn)在還完全無法預(yù)計(jì)的創(chuàng)新模式。

Token是使用權(quán)的證券化，Token是證券，但Token不是股票。未來，這個(gè)使用權(quán)的市場(chǎng)不會(huì)小于股票和債券兩個(gè)市場(chǎng)，它會(huì)是百萬億美元的市場(chǎng)。正是因?yàn)門oken是證券，它就會(huì)受證券法約束，任何想脫離中心化監(jiān)管機(jī)制，以期繞過監(jiān)管部門的行為肯定是犯罪。

在肖風(fēng)看來，Token有五個(gè)價(jià)值，最核心的價(jià)值是建立一套激勵(lì)機(jī)制。其次是構(gòu)建一套治理機(jī)制，第三是幫助市場(chǎng)熱啟動(dòng)，第四是作為融資工具，第五才是投資價(jià)值。

以下為肖風(fēng)演講內(nèi)容：

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新的賬戶體系帶來金融模式創(chuàng)新

這兩天，加密數(shù)字貨幣跌得很厲害，我差點(diǎn)也要改變“信仰”了，但我今天是來“充值信仰”的。

我們目前有三類賬戶體系，一類是銀行賬戶體系，另一類是互聯(lián)網(wǎng)賬戶體系，像微信錢包、支付寶，已經(jīng)脫離了央行的賬戶體系，脫離了銀行卡。最后是基于非對(duì)稱加密算法，我們可以開立一個(gè)新的不需要中心化機(jī)構(gòu)管理的區(qū)塊鏈的賬戶體系。

世界級(jí)的金融科技創(chuàng)新都來自于新的賬戶體系。傳統(tǒng)的銀行帳戶體系不可能出現(xiàn)移動(dòng)支付，也不可能出現(xiàn)余額寶，它們只有在新的賬戶體系上才能出現(xiàn)。沒有賬戶的創(chuàng)新，就不會(huì)有顛覆式的金融創(chuàng)新；沒有賬戶的創(chuàng)新，我們只有在原有的模式上做邊際效益的改變。

我們可以預(yù)見，在區(qū)塊鏈這個(gè)賬戶體系上，新的金融創(chuàng)新，新的金融交易，甚至新的金融體系，它會(huì)有你現(xiàn)在完全無法預(yù)計(jì)的創(chuàng)新模式出來，就因?yàn)樗切碌馁~戶體系，它就會(huì)有新的金融模式。

非對(duì)稱加密算法實(shí)際上是數(shù)字世界的產(chǎn)權(quán)確認(rèn)體系。只有基于分布式的記賬方法和區(qū)塊鏈賬戶，我們才能記錄、運(yùn)行數(shù)字化資產(chǎn)，非對(duì)稱加密算法是源頭。

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Token的演進(jìn)：從計(jì)算機(jī)到區(qū)塊鏈

Token實(shí)際上有一個(gè)演進(jìn)的過程。

在計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)世界，Token是指令牌，就是許可證、通行證、密碼、口令。它跟所有權(quán)是分離的，許可你可以用，但不表示你擁有它。

在兒童游樂場(chǎng)，你也可以去柜臺(tái)買一個(gè)Token，然后用這個(gè)Token去玩所有的游戲。丟兩個(gè)Token木馬可以旋轉(zhuǎn)五分鐘，木馬不是你家的，你只是擁有了五分鐘的使用權(quán)。

這時(shí)，兒童游樂場(chǎng)的Token具有了結(jié)算功能，這是計(jì)算機(jī)世界的Token所不具有的。這兒童游樂場(chǎng)的Token跟賭場(chǎng)籌碼一樣，假設(shè)每種玩法你都用現(xiàn)金玩，結(jié)算就非常復(fù)雜，換成賭場(chǎng)籌碼后結(jié)算就非常簡(jiǎn)單。

在網(wǎng)絡(luò)游戲里天然有Token，網(wǎng)絡(luò)游戲的Token有使用功能和結(jié)算功能外，實(shí)際上你是可以通過勞動(dòng)獲得系統(tǒng)發(fā)給你的金幣。這時(shí)候，這個(gè)Token是有經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的。這是Token的新功能，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，它激勵(lì)你繼續(xù)玩這個(gè)游戲。

實(shí)際上，公有區(qū)塊鏈你就可以看成是一個(gè)游戲。

在區(qū)塊鏈里，Token除了使用、結(jié)算、經(jīng)濟(jì)激勵(lì)功能外，它還有支付、融資工具、導(dǎo)流等功能。拿導(dǎo)流功能來說，它能幫助項(xiàng)目熱啟動(dòng)。比如某交易平臺(tái)，依靠交易挖礦的設(shè)計(jì)，讓它在幾天內(nèi)成為全球交易量最多的交易平臺(tái)。但如果機(jī)制設(shè)計(jì)不好，這個(gè)游戲就變得不可持續(xù)。

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Token是使用權(quán)市場(chǎng)

我們把市場(chǎng)分為三類，即所有權(quán)、收益權(quán)和使用權(quán)市場(chǎng)。

所有權(quán)市場(chǎng)有股票市場(chǎng)，買賣股票，實(shí)際上交易的是所有權(quán)。收益權(quán)市場(chǎng)就是債券市場(chǎng)，持有債券可以獲得一定比例的利息，但你不擁有這家公司。

區(qū)塊鏈?zhǔn)鞘褂脵?quán)市場(chǎng)。為什么呢？你想，我們說比特幣是開源基金會(huì)，實(shí)際上任何一個(gè)區(qū)塊鏈系統(tǒng)，它沒有資產(chǎn)負(fù)債表，也沒有股東和注冊(cè)地址，但握有Token你就可以使用這個(gè)系統(tǒng)。

區(qū)塊鏈把Token的使用權(quán)剝離出來建立起了一個(gè)市場(chǎng)，大家交易比特幣、ETH，它是有用處的。

所有權(quán)、收益權(quán)、使用權(quán)的含義不同，所有權(quán)市場(chǎng)我們把它叫做權(quán)益，收益權(quán)是權(quán)利。有人跟你說Token可以分紅，那它就和股票沒有區(qū)別了。這中間有很大的不同。

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Token是證券，不是股票

股票是把所有權(quán)證券化了，債券是把收益權(quán)證券化了，Token是把使用權(quán)證券化了。

我們認(rèn)為，Token是證券，但Token不是股票。如果它是股票，那我們就沒有必要弄一個(gè)Token出來，直接買股票，用股票交易就好了。Token是一個(gè)嶄新的東西，它是很有價(jià)值的。之所以大家樂于討論，是因?yàn)樗馕吨硗庖粋€(gè)市場(chǎng)，這是一個(gè)使用權(quán)的市場(chǎng)。

股票市場(chǎng)非常大，估計(jì)參與者有上百萬人，它是一個(gè)百萬億美元的市場(chǎng)。債券這個(gè)收益權(quán)市場(chǎng)也非常大。我們有理由相信，基于使用權(quán)證券化的Token，它是使用權(quán)市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)不會(huì)小于前面兩個(gè)市場(chǎng)，將來也會(huì)是百萬億美元的市場(chǎng)。也許20年，也許30年。比如，優(yōu)步是使用權(quán)市場(chǎng)，它是所有權(quán)被淡化使用權(quán)被重視的市場(chǎng)。

任何使用權(quán)的許可都可以是Token，而且是有價(jià)值的，未來可能非常非常值錢，使用權(quán)不是免費(fèi)的。

因?yàn)樗亲C券，它就會(huì)受證券法約束，任何想脫離中心化監(jiān)管機(jī)制，想繞過監(jiān)管部門的行為肯定是犯罪。愛西歐過后STO的討論很熱烈，這種討論一是想把它往股票上靠，二是想繞過監(jiān)管。不需要監(jiān)管就等著坐牢。

但是Token的證券化，即使用權(quán)的證券化，它在技術(shù)上非常不一樣。

股票的證券化，是把股份變成一股股的份額，中國(guó)證券法規(guī)定，股票面額是一塊錢。使用權(quán)的證券化，不是面額化，是原子化，拆分到最細(xì)，這是兩個(gè)證券化最大的不同，背后是兩種貨幣最大的不同。

有人說，比特幣固定2100萬的發(fā)行量，會(huì)造成經(jīng)濟(jì)上的通縮，他是站在法幣的角度看數(shù)字貨幣，數(shù)字貨幣沒有面額，它可以細(xì)分到小數(shù)點(diǎn)后很多位。ETH是小數(shù)點(diǎn)后18位，它照樣可以通貨膨脹，但通貨膨行不是發(fā)貨幣，而是漲價(jià)。

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Token核心價(jià)值：為區(qū)塊鏈建立激勵(lì)機(jī)制

我們對(duì)Token的估值有很大的誤區(qū)，我們把它當(dāng)成股票或債券看，實(shí)際上我們無法按照過去的估值模型。因?yàn)樗鞘褂脵?quán)，我們要用使用價(jià)值去估值，這是它和股票、債券最大的差別。它不是融資工具，融資僅僅是附帶的價(jià)值，Token真正的價(jià)值在于只有基于Token，你才能在區(qū)塊鏈上構(gòu)建一個(gè)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)模型。

我們認(rèn)為，技術(shù)上的成熟并不表示區(qū)塊鏈上的商業(yè)就能獲得成功，技術(shù)是基礎(chǔ)。

技術(shù)不是一個(gè)開發(fā)者自己能解決的，它需要整個(gè)社區(qū)，需要計(jì)算機(jī)專家?guī)退鉀Q。區(qū)塊鏈項(xiàng)目商業(yè)上的成功，Token是關(guān)鍵，必須用Token建立一套激勵(lì)機(jī)制，然后分析這種激勵(lì)機(jī)制以及相應(yīng)的治理機(jī)制是不是可持續(xù)。

因此，我們把Token的價(jià)值劃歸為如下幾種：

首先，構(gòu)建一個(gè)激勵(lì)機(jī)制是Token最核心的價(jià)值；第二，Token在去中心化的系統(tǒng)上幫助社區(qū)運(yùn)營(yíng)建立一個(gè)治理機(jī)制；第三，Token幫助實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的熱啟動(dòng)；第四，Token是融資工具；第五，Token具有投資價(jià)值。

但我們認(rèn)為，其投資價(jià)值在于系統(tǒng)的無限可擴(kuò)展性。為什么呢？

我們認(rèn)為，區(qū)塊鏈上所有東西都是免費(fèi)的，交易成本幾乎為零，因此它具備了商業(yè)的無限可擴(kuò)展性。

如果設(shè)計(jì)得好，一個(gè)區(qū)塊鏈系統(tǒng)可以服務(wù)20億，乃至50億人。這時(shí)，當(dāng)你的Token供應(yīng)量是固定的，其價(jià)格就會(huì)有巨大的漲幅。但是，你不是根據(jù)現(xiàn)金流在分析Token的價(jià)值，也不是分紅、利息。這一套在Token領(lǐng)域統(tǒng)統(tǒng)無效，你是基于它的商業(yè)的可擴(kuò)展新和Token在商業(yè)里面的價(jià)值進(jìn)行分析。

當(dāng)你投資區(qū)塊鏈項(xiàng)目，或者說公鏈項(xiàng)目時(shí)，你要看：它的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)模型設(shè)計(jì)得好不好，不好就不具有投資價(jià)值，這是判斷投不投區(qū)塊鏈項(xiàng)目非常重要的因素。

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最好的Token應(yīng)是“無限循環(huán)的游戲”

Token設(shè)計(jì)，實(shí)際上做的是在區(qū)塊鏈上，把去中心化的商業(yè)設(shè)計(jì)成一個(gè)可以無限循環(huán)的游戲。所有參與者能持續(xù)得玩這個(gè)游戲，無限循環(huán)下去。

比特幣就是可以無限循環(huán)的游戲，因?yàn)樗?jiǎn)單，邊界清晰，目的明確只有一個(gè)，而且它是一個(gè)鎖死的系統(tǒng)。以太坊就麻煩了，它是開放的，除了底層公鏈外它支持二次開發(fā)，甚至應(yīng)用開發(fā)，它太復(fù)雜，沒有人能在設(shè)計(jì)之初就完美得設(shè)計(jì)出它的激勵(lì)機(jī)制，因此它的激勵(lì)機(jī)制、治理機(jī)制只能不斷優(yōu)化。最近以太坊就在更改對(duì)全節(jié)點(diǎn)的激勵(lì)，因?yàn)橹凹?lì)不夠。

我們認(rèn)為，激勵(lì)誰(shuí)，把Token分發(fā)給誰(shuí)，最后會(huì)決定區(qū)塊鏈里都是哪些人在參與。

拿以太坊和EOS為例，EOS的激勵(lì)給了投資者，EOS成了投資者為主的社區(qū)，圍繞EOS全是炒作的人。以太坊的激勵(lì)主要傾向于技術(shù)開發(fā)者，所以它的社區(qū)主要是數(shù)千個(gè)技術(shù)開發(fā)者。

從這個(gè)角度說，或許以太坊比EOS更有前途，畢竟有那么多技術(shù)開發(fā)者參與其中，它會(huì)慢慢改進(jìn)。

你認(rèn)為以太坊和EOS，哪個(gè)更有前途呢？為什么？歡迎在文末留言。 https://biche.yaofache.com/c/0a0adbaf17814b60866d6d8aaa8268df?clientId=android_4.2.1