【主題演講】產業鏈組合的投資新格局
演講摘要
會上，乾立基金董事總經理鮑忠和作了《產業鏈組合的投資新格局》主題分享。
現場回放
演講實錄
我今天的題目是《產業鏈組合的投資新格局》，首先來講講產業結構調整。我們的標題第一頁就是產業結構調整，產業結構調整核心的內容是什么？我們來看看北京、上海第一產業、第二產業人口統計數據。為什么拿這個數據？第一產業、第二產業代表我們在國家發展過程中過去的時間，第一產業人口、從業人員快速下滑到第二產業人口下滑，已經調整超過了15年。
我們在上海，上海調整比北京晚一點，第一產業已經外遷，已經做了很多的調整。上海第二產業主要是以國資為代表的產業，這些產業在2015年開始已經陸陸續續外遷，包括上海周邊的昆山、嘉興，發生了很多產業人口的導入和產業的變遷。這些產業變遷會對我們的空間格局，以及空間格局里核心的內容帶來怎么變革？我為什么會講這個課題？這是基于我們乾立基金，我們主要做房地產領域，房地產領域核心是空間和空間里面的載體。
最簡單的房地產領域的投資，大家應該都是有房一族，大家都在買房、看房，這個層面上，我們乾立基金在內容植入花了很多的精力，后面會講一些案例。
我們說產業結構變了，空間結構要變，我們講講空間格局的兩個層面：一是城市的外擴，城市群的形成。我選了日本的東京都，日本的東京都的城市群外擴是怎樣的狀況，核心的是講講我們產業結構調整過程中怎樣判斷城市核心變化帶來的投資格局變化。
日本總的人口在1.3億，我們看看日本東京都旁邊，包括千葉、奇玉和外圈的第二層，城市群一個是擴展期一個是成熟期，日本就是成熟期狀況，成熟期的狀況表現是什么？非東京都區域的人口大幅的外遷，會發現這個曲線很陡，現在占比已經到了27%，東京都外圍人口約1500萬，東京都核心區域的人口還是沒變。我們反過來講，這樣的城市群變化對于中國意味著什么？我們發現中國大概14億人口，人口的變遷。14億的10%就是1億的人口，對這些城市的城市功能、內部職能包括產業的沾邊是突破性的改變，因為人聚、財聚，我們先聊聊第一個我們的觀點，在城市群形成的過程中，尤其目前我們看到很多政府政策、國家城市群的定位會對周邊的城市產生怎樣的變化？我覺得日本可以值得我們借鑒，次核心城市、次核心區域發展的機會慢慢顯現，這是第一個觀點。
第二，我們講到城市群里次核心，講講城市群里核心城市是怎樣的變化，我們用了再城市化。剛才講了上海第一、第二產業，我們講講上海第三產業發生了怎樣的變化，金融的比例提高了，批發零售，消費這個層面提高了，其他方面也不斷提高，核心城市里產業的變化會影響整個空間結構以及里面存量所有內容的再造。
我們在城市群里，尤其是深圳，大家在深圳比較多，深圳是中國城市里創新最領先的城市之一。我們在深圳里看到很多的項目，工業改工業，工業改住宅，傳統的商業，經營不成熟的商業改辦公，這里很多改造的方式。
乾立基金原來主要是做金融這塊，原來管理的規模70億左右，現在存量30億左右的規模，30億左右的規模和原來的方式是不太一樣的，我們更多的方式是一些長期的投入。我們從金融領域開始在更細分的領域，包括運營、改造、后面的領域，最核心的是在于改變空間的外形不改變空間的內在，這是核心投資的幾個點。這兩個都是虹口，虹口是非常核心的，一個是靠近虹口的兩個物業，改造里核心的第一個點是獲取這樣的物業，為了獲取這兩個物業，我們做了什么事情？獲取這兩個物業，我們把完整的改造方案、完整的運營方案、完整的招工方案給了業主方，三十年來還是你的，才獲得了這樣的物業形態。物業改造里又做了什么事情？最簡單的改造是什么？外觀的改造、外立面，核心的是對里面功能的重新劃分，里面商戶、租戶，后續提出怎么樣的增值服務，這是最關鍵的一點。
這兩個物業我們前前后后花了三年的時間，租金的收入基本上都提高了三倍，包括對區政府和市政府的利稅也提升了五倍，以金融、資本為手段的運行方式，在這個層面上是乾立基金沉下來做細化的打造、細化的活力做出來的兩個案例，這是我們在城市空間層面上，我們覺得投資的機會，這是在空間。
第三個層面是內容，內容我們當時看了很多的內容，包括聯合辦公，創新工坊，創新工坊延伸的路演和服務，這些看了很多，最終我們的投資是作為產業鏈上的投資方式，最終我們聚焦在哪里？教育，我們拋棄職業教育，我們拋棄了K12，就是從小學、初中、高中這12年的教育，我們也放棄了，因為它的體量是不匹配的，最終我們選了教育里面的幼兒教育。雖然說國家提倡生二胎，我是不敢生，感覺壓力特別大，尤其是小孩的教育。
城市里面臨的核心問題不在于核心城市有沒有空間，有沒有物業的形態，而在于我這樣的物業形態里能裝入怎樣的內容，這是我們遇到核心的內容。我們做了很多研究，細分領域最細分的一塊我們選擇了幼兒教育。我們并不僅僅是開幼兒園，我們發現在幼兒教育里比較大的問題是什么？是師資，中國的房地產商，所有的資金方，中國在細分領域的投資并不缺，缺的是細分領域里產業化運營，作為這個體系里，空間是我們的老本行，房地產物業的獲得，我們有很多合作的開發商，有一些存量、增量的物業，這是我們獲得的強項。
第二個層面是幼兒園的開辦，幼兒園的開辦我們找了美國最好的蒙特梭利，找了他的創始人，現在的輪值主席做了我們的顧問，所有的內容體系、所有的師資培訓，包括破解中國幼兒教育上師資力量的缺乏，中國的幼兒教育最主要的師資來自于哪里？中國幼兒教育是大專學歷的幼兒教育，在美國做幼兒教育，學歷最高的做幼兒教育，蒙特梭利在上海開了蒙特梭利的培訓學校，這是我們合作中發現的特點。
產業結構變革的層面上，在空間、次核心城市導入的層面上，核心城市的層面上，空間的改造以及對空間內部植入的層面上，我們覺得目前產業結構變化的層面上非常好的機會點，而且作為細分領域里專業的地產投資基金，我們希望在細分領域里花最大的精力做到極限。投資人的回報和我們空間里的客戶能有更多增值以及共贏層面說做到我們希望做的事情。
簡單跟大家分享一下我們乾立基金在空間、運營層面上做的一兩件我們覺得花了很多精力，拋開金融所做的事情，今天就跟大家分享到這里。
【主題演講】政府引導基金新趨勢
演講摘要
盛世投資合伙人趙元奇在主題演講中表示，近三年以來，政府引導基金有了非常明顯的發展變化。
首先是市場化。政府引導基金的資金的來源不僅僅是財政資金，在母基金層面就已經開始配置金融機構、國有企業、民營企業。
第二是專業化，從原來的政府行政部門管理逐漸演變為委托專業的基金管理公司來管理，甚至委托專業的民營機構管理。
第三是國際化，部分地方的政府引導基金已經開始參與到境外的項目投資，配合國家“一帶一路”的政策發起境外基金。另一方面，外資的基金也會參與到部分地方政府引導基金之中。
現場回放
演講實錄
2002年北京中關村發起設立了具有引導性質的投資基金，這個基金的模式是沒有限制規模，以跟投方式參與到市場中來。2015年中央十部委共同發文，允許國家和地方政府設立政府引導基金，2016年國家開發銀行和蘇州市政府設立了第一只母基金模式的政府引導基金。2016年底設立的政府引導基金超過900只，基金的規模是2.3億元。時間上來看，增速最快的是2016年，規模和數量分別都超過了200%和300%。這個統計是上周末剛剛拿到的數據，僅供參考，國家發改委系統里備案的政府引導基金數量已經超過了1078只。
從政府引導基金的形式來看，2014年國家層面設立了國家級別的政府引導基金，到2017年國家層面陸陸續續設立的政府引導基金超過8只，我們粗算了一下，國家層面的政府引導基金規模接近1萬億。許多鄉鎮政府也發起設立了政府引導基金。
政府引導基金的發展特點
具體來說，政府設立政府引導基金主要是引導社會各類的資金匯聚到相應的區域，并且在當地的優勢產業或是產業政策的落實上給予資金的配置。這是比較明顯的意義。
從咱們國家政府引導基金發展的趨勢上看，尤其是近三年以來，市場化的趨勢非常明顯，什么樣的市場化概念？資金的來源不僅僅是財政資金，很多地方政府注意到，在母基金層面、在政府投資基金層面就已經開始配置金融機構、國有企業、民營企業，資金來源市場化的趨勢非常明顯。然后是政府引導基金的決策機制相應的市場化。
第二個比較明顯的趨勢是專業化，從政府行政部門管理逐漸演變為委托專業的基金管理公司來管理，甚至委托專業的民營機構管理，這個可以說是非常大的變化。
第三是國際化，部分地方的政府引導基金已經開始參與到境外的項目投資，或者是境外基金的設立發起，也是配合國家“一帶一路”的政策。另一方面，我們注意到境外的基金、外資的基金也會參與到部分地方政府引導基金設立，國與國之間在資金層面的合作會越來越多，這是國際化。國際化另外的趨勢也可以注意到，政府引導基金管理機構的國際化。
隨著政府引導基金發起設立得越來越多，2015年開始，全國開始設立基金小鎮，基金小鎮的配套對當地的招商引資有了很多的幫助。
政府引導基金的前景展望
經濟的發展在一定程度上需要創新驅動，這個驅動下，政府引導基金簡單劃分為三個模式，初期是創投引導基金，投資VC階段的基金，2014年開始，部分引導基金開始投產業基金，去年開始投城市綜合發展引導基金。
創新這一塊，目前通過母基金、直投基金、金融咨詢、創業孵化等匯聚成各類的創新資源，通過孵化+創新、產業+資本、基地+基金，實現資本+服務+資源的創新創業創投生態閉環。蘇州是比較典型的案例。
創新創業方面我們可以看到，監管日趨嚴格，2016年之前基金管理人的分級和備案不會少。二是地域限制不斷放寬。
產業引導基金的參與方式有產業資本、國有平臺和上市公司，以產業轉型升級的痛點為出發點，產業引導基金傾向于和當地的產業龍頭合作，與上市公司合作。
目前我們看到最新的模式，剛才提到城市綜合發展引導基金，是結合了基礎設施建設、產業抽象及創投三個模式，通過這樣的模式使得產業投資、創新、創投結合在一起協同發展，待會兒會有兩個案例。
管理規模超過700億 投資100個GP
以上是我們對中國政府引導基金簡單的介紹。接下來用簡短的時間介紹一下盛世投資，目前管理的規模超過700億，我們作為母基金管理投了100只GP，對500基金進行盡職調查，700億的管理規模，受托管理25只財政屬性的政府引導基金，部分地區是地方種子基金。通過100多只基金投了將近1900+企業股權。
這是基金和直投的項目，我們核心的優勢是專業，盛世投資受托管理第一只集成電路行業的基金，應該說是國內很多的第一。2012年開始隨著政府引導基金在各地的發起設立，與各個地方政府的合作非常良好，通過參與國家層面的法規、標準制定，也參與了國家層面一些評審。到目前為止我們還是民營機構，不依附任何企業集團，這樣在地方政府引導基金管理的時候不會有利益沖突。
目前盛世投資總部在北京，覆蓋湖北、湖南、江蘇、上海、浙江、海南、廣東等。剛才提到20000多平米的孵化器，主要是以中早期母基金的模式，發起提供相應的服務。
剛才提到我們設立第一只文化產業服務基金，我們有專業的團隊服務，有集成電路產業方向，在科技行業深耕細作。醫療健康方面也有團隊在醫療健康領域母基金的發起。剛才提到的城市綜合協調發展里面我們有相應的案例。
接下來我把江蘇的業務跟各位做一下介紹，我們在江蘇連云港發起設立了上合國際物流園發展基金，總基金計劃是200億，其中60%是用來做基礎設施投資。南京江北新區也是城市綜合性協調發展，總共的規模200億。江北新區下設有兩個直投基金，分別是通用航空產業投資基金和服務貿易創新發展基金，都是20億的規模。
在江蘇北部重鎮徐州老工業基地產業發展基金也是20億的規模，重點關注產業方向。南通發起設立了江海產業發展投資基金，20億的規模，這個基金也是重點投產業方向。泰州市設立產業投資基金，基金規模是50億，泰州市母基金目前還是聚焦于產業方面。
【圓桌論壇-LP專場三】政府引導基金運作新變化
演講摘要
在“LP專場三：政府引導基金運作新變化”圓桌論壇上，嘉賓們對于政府引導基金的政策目的、產融結合發展、產業升級的推動等問題展開討論。
現場回放
演講實錄
參會嘉賓：
湖北省長江經濟帶產業基金金管理有限公司首席運營官黃河；
深圳市南山區產業發展投資引導基金董事長劉理；
吉林省股權基金金投資有限公司副總經理王晶泉；
粵科母基金管理理公司董事長兼總經理王鵬；
深圳市福田引導基金投資有限公司董事長王仕生；
杭州市高科技投資有限公司總經理許寧；
上海科創投集團引導基金部總經理張進科；
四川產業振興副總經理李賢彬；
李金華： 感謝投中給我們這次機會，去年的會議和今年的會議有一個最直接的感覺，錢越來越多，最重要的是來自于政府引導基金，包括長江經濟帶、吉林省、深圳、四川等，應該說每個基金都是千億級別的狀態。
今天非常榮幸，首先感謝投中，感謝能有機會跟各位代表政府引導基金的領導、基金管理人一起探討，我們認為政府引導基金和純市場化、商業化的基金還是有很多的不同，我們今天的話題會圍繞三個方面展開。
第一，我們請各位管理人介紹一下自己的管理基金基本的情況；
第二，中央開始到地方政府要拿出這么多的錢來做，我們這些母基金，政府基金的管理人設立基金一定是有自己地方政府上的考慮和目標；
第三，共同探討一下基于現在，在過去一年半中，我們參與了很多，比如說我們和地方政府合作的，我們和剛剛演講的盛世趙總合作的，各類的引導基金我們都去參與。過程中有很多是成功的，也有失敗的。
請各位共同探討一下，在大力發展政府引導基金的趨勢下，還有些什么難點和需要解決的問題？今天的討論就圍繞這幾個方面展開。
我簡單介紹一下凱璞庭資本，凱璞庭資本是一個比較綜合性的基金管理公司，大家看我們的簡介可能會有點復雜，我們有股權投資，也有自己的母基金，我們也去管理政府引導基金，我們還有基于城市建設和PE的產業基金。我們的商業模式還是一句話可以概括的，怎么用資本、金融方面的基金手段來推動區域的經濟發展，公司過去五年中，我們管理的基金規模超過六、七百億。現在我們更多的重點是放在產業投資。下面請各位管理人按照詞序介紹一下。
黃河： 我是來自湖北省長江經濟帶產業基金的黃河，是湖北省出資400億投資的政府引導基金，我們的投資方向是母基金，對我們地方有戰略性帶動意義的大項目我們會成立專項基金，參與整個融資。
我們基金以及基金管理公司成立于2015年12月30日，到今天為止，一年零九個月，我們目前已經完成了基金設立20多只，規模達到了1000億。
劉理： 我是南山區政府產業引導基金董事長劉理，跟長江差不多，2015年12月23日成立，注冊資本金115億，設立有30只子基金，規模差不多八九百億。所謂的引導基金，就是引導更多的社會資本，更多的技術、項目、人才，根據具體的目標設立。
王晶泉： 我來自吉林省股權基金投資有限公司，我們公司成立于2015年8月份，之前我們產業引導基金是以財政補助的形式分布在各個部門，為了轉變財政資金的使用方式，發揮財政資金的作用，2015年我們省政府決定整合成立吉林省產業引導基金，委托省財政廳出資設立基金管理公司，我們公司引導域外企業增加省內、省政府重點關注的戰略新興產業、農業、秸稈加工等科技成果轉化領域的投資，我們公司歸省財政廳管，市場化管理，整個運作模式是屬于母基金的管理方式，我們是和社會資本合作設立子基金對外投資。
成立兩年來，我們與深創投、國泰君安、鼎暉等一系列的機構合作，發起設立了五批子基金。截止目前已經簽約投資的24只，規模130億左右，母基金出資288億，現在成立的子基金運行得速度比較快，對外投資達到了43個億，主要是針對63個項目，取得了階段性成果。我們公司成立比較晚，和南方發達城市的公司相比體量也比較好，參加幾次會議我們不斷吸取經驗，把東北股權基金推向新的高度。
王鵬： 我是來自廣東省粵科金融集團的王鵬。我首先介紹一下廣東省粵科金融集團，粵科金融在國內的投資行業是比較早的，我們是1992年成立，作為廣東省政府的直屬投資平臺，當時全國三家省屬的投資平臺之一，到現在成立25周年。粵科金融從2015年開始作為省政府四個引導基金管理平臺之一，承接了比較大規模的政府財政引導基金，我們是作為廣東省創新創業引導基金的受托管理機構，這只引導基金規模是71億，在引導基金的基礎上，我們引入了包括上市公司、投資機構，設立了9只母基金，總規模將近300億，正在設立8只母基金，總規模將會超過500億。
我們的母基金產業主題包括AI、集成電路、新媒體、文化產業等，我們還有一些區域方向的母基金設置，我們和省內的東莞、佛山、江門等市，通過省市聯動設置了若干個區域母基金。
王仕生： 尊敬的各位嘉賓、各位親愛的投資人，歡迎你們到福田區，今年上半年我們投資項目已經超過280多個億，投資的項目接近50個，我代表福田區政府，代表福田區引導基金投資有限公司，歡迎來自全國各地的投資者、創業者到福田區投資興業。
許寧：我是杭州市高科技投資有限公司的許寧，聽了前面幾位嘉賓的介紹，我的感覺，深圳很有錢，福田、南山很有錢，湖北也很有錢。我們航高投受托管理杭州市3個引導基金，一個創業引導基金、天使引導基金和美國硅谷設立一個跨境引導基金。我們做引導基金做了這么多年，創投引導基金2008年開始做，算是政府引導基金里做得比較早的，到現在為止杭高投參與了101只基金，這些基金大概投了600多個企業，30家已經上市或是被上市公司并購，大概還有十幾家在會里排隊。歡迎大家有機會到杭州來，看看杭州的山水，也看看我們杭州的優秀科技型中小企業。我剛才講的600多家企業一半都是投在杭州。
李賢彬： 我是來自四川產業產業振興基金的李賢彬，我們集團設立了60只各種類型的基金，總到位資金額在470億左右，總投資額大概在430億，退出的大概200億。從2015年四川省開始設立省級引導基金以來，四川省已經設立了20只產業引導基金，其中一半在股東、母公司發展控股，一半在產業振興基金集團。我們產業振興基金2011年設立，只能投資于四川省，2016年新的《產業基金引導辦法》出臺以后，60%投在四川，另外可以投到其他地區40%。歡迎大家就基金的LP和項目進行合作，謝謝大家。
張進科： 我是上海科創投集團的張進科。很多朋友對科創投比較陌生，科創投成立于2015年，由上海最早、最大的兩家國有獨資的創投集團：上海科投和上海創投合并而成。上世紀90年代就開始做母基金的業務，2011年上海準備組建上海市創業引導基金，委托上海市創業投資有限公司負責相關的業務，上海市投資有限公司歷史比較悠久，引導基金還是比較年輕的業務，截至目前，我們受托管理的財政資金68億，受托管理的基金正好是60個，組建到現在6年了，回首成立引導基金的時候，市領導提出很多要求和希望，為什么設立引導基金？虛的角度來說，2011年的時候，市場PE基金相當多，大家可以發現，早期的基金還是比較少，早期的項目需要大量的資金投入，那個時候還是比較緊缺。現在早期基金的估值如果創始人的履歷比較好，可以說明全國在各個引導基金上，對早期投資、早期項目的支持到了一定的高點，設立引導基金的初衷是彌補市場的缺失，解決市場失靈的問題，是無形之手解決不了的問題。
當時市領導提出一個是引導民間資金分散投資，一個是引導創業人才向上海集聚。最重要的是市領導提出希望能夠培養一些優秀的企業，這是領導提出的希望，覺得這些錢是不是掙錢不重要，燒掉也沒關系，關鍵要砸出一兩個對上海將來發展有重大貢獻的企業出來。
相較這個目標需要做的還有很多，單從最早設立的初衷來說，我們百分之百都是財政資金，財政資金不是國有資產，四年之內原有的投資人可以是GP、LP，可以銀行存款利率和本金價格進行回購，因為是存款，相當低的成本，對原來的投資者是巨大的紅包。這個從本質上也是一種單向的獎勵，過去以往的政府資金，很多都是以補貼或是變相補貼的方式，可以說是雨露均沾，現在是做得好的是紅包，做得不好是沒有任何價值。
我們去年做成了引導基金第一單的回購，今年是我們參股基金回購意愿非常強烈。截止昨天，深圳的一家基金達晨回購已經獲得了聯交所的批準，我們的讓利措施，從現在來看是實實在在落到實處，確實支持的一批長期支持早中期發展的GP。
最后打個廣告，我們引導基金2017年度的GP招標現在正在開始，有興趣的GP可以在我們網站進行申報。
政府引導基金的政策目的
主持人-李金華： 感謝各位管理人的精彩介紹。張總的介紹中，以前股權投資是以商業化為主的股權投資基金，我們私下交流總是喜歡比一比回報率有多高，剛才張總表達了一個觀點，政府做引導基金不以盈利為目的，我們思考一個問題。我們不以盈利為目的的情況下，政府去做引導基金的最終目的是什么？剛才張總介紹了一下，下面我還是想請代表東北區域介紹一下東三省成立基金的目的是什么。
王晶泉： 我簡單談談自己的想法，產業引導基金對于東北、西北和一些經濟欠發達的地區來講意義比南方更為深遠。大家都知道，北方受地緣、氣候條件限制，經營、生存的環境相對來講比較惡劣一些，企業投資產出運營不如南方便利。政府從加快企業投資落地，解決企業融資難、融資貴的問題，長遠來講培養域內企業家的經營管理理念，加速推進產業轉型升級，這個出發點，從預算安排和財政資金，扶持省內、域內的產業企業，實現讓利于民，扶持企業發展、培養稅源的目的。政府設立產業引導基金的使命是吸引域外的投資方，我們采取讓利，發揮地域的一些產業優勢，吸引域外投資到省內投資，產業引導基金不以盈利為目的，主要是解決上述的幾個問題。
許寧： 杭州引導基金有一個過程。創客引導基金起步于2008年，為什么是2008年？2007年下半年國家科技部、財政部十部委出臺了科技部的創業投資引導基金的管理辦法，我們在2008年4月份出臺《杭州市的創業基金引導辦法》，這是中央在2007年開始做引導基金。2008年金融危機來了以后，很多企業面臨融資的困境，尤其是杭州。杭州早些年給大家的印象相對來說民營經濟很活躍，但是更多的還是傳統經濟，那兩年杭州的經濟出現了比較明顯的下滑。在這個過程中，政府的領導包括各個委辦局在商討怎么樣能夠更多的來支持我們杭州的創業企業，原來政府很多的做法就是給一些企業無償的資助，無償的資助不能說沒有效果，效果沒有那么明顯。每個企業拿到的錢都是很少，可能少的幾萬，多的幾十萬，相對多一點的上百萬，上百萬的項目鳳毛麟角。所以當時我們在探討，利用我們創業投資引導基金的方法，政府出一部分錢吸引社會的資本，政府進行一定的讓步，讓更多的資金能夠關注我們初創企業的科技型中小企業，所以2008年我們開始做創業投資引導基金。
到2014年的時候，大家知道阿里巴巴上市，阿里巴巴上市以后給杭州帶來非常明顯的效應，就是溢出的效應。很多的創業團隊開始，很多阿里巴巴的人出來創業，當時我們杭州就形成了創業的新四軍，當時很多投資機構開玩笑講，蹲在阿里的門口，阿里一定級別的人出來創業就投錢。還有浙大，浙江大學在杭州，浙大又是工科背景很強，浙大的創業團隊也很多。還有海歸創業，還有傳統浙商轉型升級，我們所稱創業新四軍。
看到這個趨勢我們做了天使引導基金，我們更加關注這些早期的創業者，在2014年我們做天使。到2015年的時候我們又發現大家都很關注海歸人才創業，各個地方政府都非常重視，每年會花大量的人力、精力、物力去組織這些海歸人才回國看一看、走一走。我們發現杭州在這個過程中優勢不是那么明顯。比如說這些海歸回來的人，首先去北上廣深走一走，政策的角度講，政策上沒那么大的優勢，錢也沒這些地方多，當時我們在2015年就第了一個方案，我們能不能往前走一步，我們在2015年的時候，在美國的硅谷設立了硅谷孵化器，同時配套設立了美元的小型天使基金，我們采取就地孵化，努力把他引回杭州落地，采用這樣的政策。我們順勢做了跨境引導基金。
這是我們杭州做引導基金的發展過程，也是杭州這幾年經濟發展的形態，主要就是這些。
政府引導基金運作中的挑戰
主持人-李金華： 感謝。每一個新的事物快速發展，除了有市場的需要之外，也會存在一些問題，我們今天這個話題再邀請兩位嘉賓，請粵科金控王總和四川產業振興基金的李總，談談整個基金運行的過程中遇到的一些問題，和你們采取的一些解決方案。
王鵬： 感謝主持人，我們一起分享一下粵科金融集團在政府基金管理中的心得和體會。實際上管理政府引導基金遠不像它的名字聽起來那么輕松，政府引導基金這個生意感覺比較好做，實際上這里面要協調的重大課題是如何實現政府的政策目標和受托機構商業目標。
政府設立的基金是解決自己所在區域的產業結構調整，創新創業的扶持，受托管理機構，包括子基金層面的投資人LP，他們的商業目標，包括在參與這個過程中實現自己的商業訴求，通俗的說就是要賺錢，這兩個目標如何實現高度統一？在政府引導基金的管理和運營中，募資階段、投資階段這兩個目標經常是打架的，尤其是在募資的時候。我們講我們要吸引社會資本進來，社會資本為什么要進來？首先我們要跟社會資本講我們這個基金是讓利的，引導基金的超額基金是保本微利，向其他投資人讓利。但是沒有免費的午餐，引導基金在讓利的時候會附帶一系列的條件，比如說投資地域的要求，比如說投資標的所處階段的要求，中早期要占到多少，區域的要求、產業領域的要求、比例的要求等等。在募資的時候無疑會加大募資的難度和加大募資的周期，運作效率會受到一定的影響。
投資的時候毫無疑問，當社會資本在基金里占了大頭的時候，他的話語權、權重會相應的提高，比如說中早期的項目判斷。如果投資機構是商業銀行，債券思維如何統一這一系列的。
根據我們的體會，當然我們也在不斷的摸索過程中，我們感覺要實現這兩個目標的和諧、統一，可能在政策性引導基金設立的時候，是不是在這三個方面更多的做些文章。
首先，我們首先要明確的是引導基金究竟要引導什么。引導什么，我們感覺首先要引導的是專業化、市場化投資機構的投資問題，這點是要放在第一位的，募資能力當然也非常重要，我們也要引入他們的募資能力，但和投資能力相比它是第二位的。第二點是關于引導基金杠桿率的問題，杠桿率并不是越低越好，要因地制宜，不同地區的杠桿率、不同產業領域的杠桿率需要因地制宜。比如說我設立引導基金投資單一子基金的比例不超過25%，我要實現4倍的引導，我們感覺在不同的區域，如果都用1：4、1：3、1：5一刀切來講是不夠科學，甚至我們感覺在一定的區域、一定的領域，它的杠桿率倒掛的概念，引導基金占大頭，社會資本占小頭，這是杠桿率的問題。
杠桿率降下來以后，如何體現政府引導基金對當地區域的引導能力呢？這里面就是第三個問題，這是它的周轉率問題。如果我們靈活設置了杠桿率甚至降低了杠桿率，我們一定要提升政府引導基金的周轉。一個政府基金引導的設立期限經常是八年、十年，如果八年周轉一個周期的話，我們的杠桿率再高，它的引導基金的效果仍然是提不上去的，我們要想方設法提高周轉率，比如說政府引導基金份額的退出渠道、退出方式要靈活，我們可以把杠桿率降下來的同時，比如說我們政府引導基金投資能力是第一的，我們一邊投資一邊控股，先把投資投出去的同時我們再來進行募資，政府引導基金那塊我們可以通過招拍掛，這是我們對政府引導基金的認識，謝謝大家。
支持產業轉型升級
李賢彬： 我來自四川，產業引導基金設計的目的和意義，有領導講了，財政無償的支持產業的發展，過去幾十萬上千萬的支持技改，支持產業轉型升級，這個是政府的財政支出主要的方式。從四川的情況來看，這塊依然在持續。增量里面，四川省就拿出來做產業引導基金，它的目的過去是無償掛鉤，現在按照商業化的模式設立引導基金，引導基金支持區域經濟發展為首要目標，希望放大，按照四川的要求，省政府希望我們在外面募四到五個億，形成六個億左右的規模。
投資人主要看區域和產業有沒有前景，我在這兒打打廣告，我2000年到深圳待了七年，又到北京待了六年多回到成都，四川這幾年的經濟發展速度非常快，現在GDP的總量3萬億，達到全國的第六位，我過去從事十幾年的產品設計，任何的產品要有投資吸引力，首先要有投資機會，有這樣的投資機會，有這樣的團隊去抓住這樣的投資機會。對于四川的產業投資機會，四川產業振興基金是省屬國有企業，我們旗下有14家子公司，通過市場化的方式設立GP，引入全行業優勢資金，實現對管理人、社會投資人的激勵。
比如說我們的健康養老基金引入業內非常有名的團隊，他們投的一個項目是西南婦科。川創投和深創投沒法比，這兩年的成長速度非常快，我們在德陽、綿陽建了子基金，也和九鼎等市場知名的投資人建立子基金投到四川的產業里。
有市場的投資機會，有相對逐漸走向市場的團隊，我們最近這兩年投資的項目落地還是卓有成效。另外我們在這個過程中，我們加大了對外溝通、宣傳的力度。去年年初，我們引導基金設立以后，我們也帶隊到央企、保險機構去溝通，大量的機構對這幾只基金都比較感興趣，在協調政府的訴求和市場的訴求，最終的目的是服務于區域經濟的發展，投資四川的企業最重要的是支持地方招商引資，招商引資通過產業基金的角度和視野、模式，有利于地方經濟轉型升級，吸引優秀的企業落地四川。謝謝。
南山區打造政府+創投+孵化+基金的創投模式
李金華： 最后我想請教一下劉總和王總，你們代表深圳兩個重要的區域，深圳是全球的創新之都，請兩位老總能賜教一下，你們的引導基金成功的經驗。
劉理： 成功經驗談不上，有一些做法不同于其他引導基金的做法，南山區的地理位置有一些優勢，優勢在哪里呢？經濟總量全國第三，區域里排第三，僅次于北京的海淀和朝陽，上市企業也是全國第二，僅次于北京的海淀區，孵化企業能力排名全國第一位。還有國家高新技術企業在整個區域是達到了4000家，包括稅收收入去年是1000億，今年會達到1500億。所有這些優勢集中在一個區域才會促進一個區域某個量的爆發，會讓某一項工作，比如說我們的引導基金可以不同于其他地區。
剛才王總也在探討這個問題，引導基金對于一個區域的經濟來說是錦上添花。我們南山區的引導基金成立時間不長，發展得還是蠻快的。一個是基于剛才介紹的幾個經濟方面的優勢，再一個是除了我們基金是管理引導基金以外，我們設立自己的GP公司，GP公司跟外部的機構合作一起做大引導基金。
今年上半年發起設立了母基金100億規模，兩個LP，為什么兩個LP就搞定了？我們有這么大的優勢，有這么大的可投資源，才能得到信任，兩個LP把100億搞定，我們出20%，另外一家出80%，就是這樣的結構。
基于我們的區域孵化能力比較強，全國金融工作會議也提出來，要用政府的投資平臺發展設立我們的天使投資。后端不差錢，差錢的是天使投資，天使投資吸引社會的GP也是比較困難的事情，基于此我們也和雙GP設立我們的雙創基金，主要是投資全國、南山的天使項目，促進創新創業的氛圍、成長，這也是基于區域孵化能力才能實現的，足夠的項目才能設立這么多基金，政府引導基金還存在什么問題和困難？剛才和王總也探討了，很多基金設立起來了，社會融資部分，政府的錢出不去，這是很大的問題，基于這種問題，政府引導基金這塊來說，讓利方面做出了讓步，投資南山區轄區企業的讓利40%給到社會的GP公司，鼓勵創新創業氛圍的成長。
比較特色的是深圳的高校在南山區聚集，高校聯合基于高校實驗室進行對接，這是比較重要的做法。各地的大賽比較多，南山創新創業大賽在比較有名，我們設立了創新創業大賽，對大賽排名前十的50萬到500萬的投資，打造政府+創投+孵化+基金的創投模式。
福田區注重高端稀缺資源布局
王仕生： 跟大家匯報一下福田區的做法，引導基金的特例是根據當地經濟發展的特點來開展自己的投資工作。福田區是深圳比較早的建成區，我們的面積，相當于南山區的1/2，我們是總部經濟所在地，中小企業的數量沒有南山區多，這種情況下我們該怎么開展工作？我們在注重吸引大型企業總部基地落戶福田的同時，我們也注重和中小型的成長性較快的小微企業，我們設立了一些這個方向的基金，福田區的金融業產值占GDP的15%，福田區所在的持牌金融機構占全市的69%，我們設立的規模超過100億的金融科技產業基金，專項扶持金融科技類的企業發展。福田區的產業空間嚴重不足，小微企業創新創業面臨很多問題，針對這些特點，我們與建設銀行合作，設立的規模100億的舊城改造產業基金，專項扶持福田區，致力于發展產業空間的舊城改造項目，吸引中小企業安家落戶。有句話說得好，栽得梧桐樹引來金鳳凰。
我們福田區又是中心城區，租金成本比較高，我們發展高端裝備制造、智能制造、文化創意產業，設立基金規模超過100億，目的主要是將這些高附加值、單位產值比較高的產業吸引來，這是第一個。第二個我們加大對創投機構的扶持力度。創投機構到這里來，有的是深圳本地的創投機構，比如說深創投，是比如說同創偉業、東方富海，這是深圳創投的三劍客，他們有非常強大的團隊拓展他們的業務，這些機構在本地投資具有優勢。但是外地來的，比如說北京、上海的創投機構我們建立項目資源庫，幫助他們投資福田轄區的企業。
我們注重高端稀缺資源的布局，大家可以想一下這個問題，自從政府引導基金以后，數萬億的政府資本，對應的設立資本是多少？我們現在數萬億的政府引導基金放大5倍，深圳市規定出資比例不超過30%，最低要放大3.3倍，政府引導基金是5萬億的話，社會資本至少15萬億以上，社會資本有那么多嗎？母基金規模比較少，全國各地政府都配了政府產業引導基金，我可以告訴大家，我老家一個貧困的縣城都設立了產業引導基金，這種情況怎么辦？會出現兩個現象，政府性質的產業引導基金會遇到難以下撥的困境，優質的創投是稀缺資源。投中信息發布的榜單前100位的機構都是我們著重引進，我們著重引進排名靠前的創投機構，讓他們帶動社會資本投資福田區。這是我們一點簡單的經驗介紹。
李金華： 感謝各位嘉賓精彩的分享，簡單總結一下，還是三句話：
第一，政府引導基金的參與，錢確實不是問題。
第二，政府引導基金盈利不是第一目標，第一個是能夠招商引資，第二個是能促進本地區產業升級轉型，這個是他們的主要目標。
第三，在子基金的GP或是其他社會資本合作方面，不僅注重社會資本，更多的是要帶來很多的產業資源。
今天參會的，有興趣和在座母基金進行合作的話，我提這三點建議，再次感謝各位嘉賓，感謝投中，感謝參會的各位朋友。
