文|吳昊
5月28日，蔚來(lái)公布2020年一季度財(cái)報(bào)。疫情影響之下，蔚來(lái)一季度共交付3838輛車(chē)，同比下降8.3%；總營(yíng)收13.720億元，其中汽車(chē)銷(xiāo)售額為12.556億元，同比減少18.2%。
不過(guò)，在交付、營(yíng)收雙降的情況下，蔚來(lái)也有好消息。分析師會(huì)議上，公司創(chuàng)始人李斌稱(chēng)蔚來(lái)二季度銷(xiāo)量有望在9500—10000輛，如果實(shí)現(xiàn)，這將創(chuàng)造蔚來(lái)季度交付記錄。此外，蔚來(lái)去年一系列降本增效的舉措也取得了不錯(cuò)的成果，一季度經(jīng)營(yíng)性虧損15.7億，環(huán)比收窄44%，同比收窄40%。
整個(gè)2019年，蔚來(lái)都是“難”字當(dāng)頭，車(chē)輛發(fā)生自燃遭受輿論質(zhì)疑，股價(jià)跌近1美元退市紅線(xiàn)，再加上融資困難，現(xiàn)金流岌岌可危，一度徘徊在生死邊緣。去年年底，蔚來(lái)向投資者發(fā)出預(yù)警：“公司現(xiàn)金余額不足以提供未來(lái)12個(gè)月繼續(xù)運(yùn)營(yíng)所需要的營(yíng)運(yùn)資本，持續(xù)運(yùn)營(yíng)取決于公司是否可以獲得足夠的外部股權(quán)或債務(wù)融資。”
今年以來(lái)，雖然受到疫情的影響，但蔚來(lái)接連獲得了幾輪融資，總算艱難著陸，疫情沖擊不至于將其逼至死角，蔚來(lái)也有了應(yīng)對(duì)的能力，但饒是如此，著陸之后的蔚來(lái)，仍然需要回答如何實(shí)現(xiàn)盈利的問(wèn)題。
透視財(cái)報(bào)
透視蔚來(lái)一季度財(cái)報(bào)，總體而言，盡管受疫情影響嚴(yán)重，但跑贏大市。
蔚來(lái)28日公布財(cái)報(bào)之后，股價(jià)一路如同座山車(chē)一樣，大起大落。起初盤(pán)前超跌近10%，隨后又大漲9%，最終收盤(pán)跌8%，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)本季度財(cái)報(bào)所持的糾結(jié)態(tài)度。
如果考量到疫情的影響因素，蔚來(lái)此季度財(cái)報(bào)其實(shí)并不差。交付方面，蔚來(lái)一季度共交付3838輛車(chē)，其中ES6交付量為3643輛，ES8交付量為195輛，總營(yíng)收為13.72億元，同比下滑15.9%。
只要略作對(duì)比就可以發(fā)現(xiàn)，蔚來(lái)今年一季度的交付量與去年同期相比，只下滑了3.8%，可見(jiàn)疫情對(duì)于蔚來(lái)銷(xiāo)量的波及程度并非慘不忍睹，盡管與去年第四季度8224輛的成績(jī)存在較大差距，但考慮到季節(jié)性因素，以及消費(fèi)者購(gòu)車(chē)習(xí)慣，僅以“53%的斷崖式下滑”就否定蔚來(lái)一季度成績(jī)是不客觀的。
另外，本季度交付成績(jī)也好于去年Q4季度蔚來(lái)自己所做的預(yù)期，疫情影響的也是供應(yīng)端，需求反倒不是主要因素。李斌稱(chēng)一季度交付下滑更多是受制上游供應(yīng)鏈中斷，訂單雖然也有一定弱化，但不是主因。
僅用歷史成績(jī)作為比較，未必能夠服眾，那么把“隊(duì)友”們的成績(jī)拿出來(lái)曬曬，蔚來(lái)表現(xiàn)又怎么樣呢？
根據(jù)《第一電動(dòng)》統(tǒng)計(jì)的2020年一季度主要造車(chē)新勢(shì)力上險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)3819輛的上險(xiǎn)量仍然為第一名，理想汽車(chē)2989輛排第二名，小鵬汽車(chē)2331輛，威馬則直接跌出了前三。
在一眾慘兮兮的造車(chē)新勢(shì)力隊(duì)伍中，蔚來(lái)還是個(gè)跳動(dòng)最歡的那個(gè)。
另外一項(xiàng)值得注意的數(shù)據(jù)，是虧損。根據(jù)蔚來(lái)財(cái)報(bào)顯示，一季度經(jīng)營(yíng)性虧損15.7億，環(huán)比收窄44%，同比收窄40%，這也是蔚來(lái)截至目前最好的成績(jī)。
虧損降低的主要原因是幾大成本項(xiàng)目費(fèi)用的降低，一季度蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用為5.224億元，環(huán)比減少49.1%，同比減少51.6%；銷(xiāo)售及管理費(fèi)用8.483億元，環(huán)比減少45.1%，同比減少35.7%。
這其中疫情所導(dǎo)致的設(shè)計(jì)、研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、業(yè)務(wù)支持等費(fèi)用減少自然占一部分原因，但蔚來(lái)在成本控制方面的舉措也不可忽視。
在去年陷入困難時(shí)期后，蔚來(lái)大刀闊斧進(jìn)行了內(nèi)部改革，出售了自己手上的明星車(chē)隊(duì)，又進(jìn)行了三次裁員，將1萬(wàn)的隊(duì)伍縮減到7000左右，另外也暫緩了牛屋（NIO House）的建設(shè)。如今，總算將成本控制了下來(lái)。只要對(duì)比蔚來(lái)從去年下半年到本季度的研發(fā)費(fèi)用以及銷(xiāo)售管理費(fèi)用，就可以發(fā)現(xiàn)，總體在呈下降趨勢(shì)。
但外界最關(guān)心的，還是蔚來(lái)家的“余糧”。
根據(jù)財(cái)報(bào)披露，蔚來(lái)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，受限制現(xiàn)金和短期投資為23.974億元，去年年底，這個(gè)數(shù)字為10億元，不足以支持蔚來(lái)一個(gè)季度的運(yùn)轉(zhuǎn)。
但由于蔚來(lái)本次財(cái)報(bào)截至?xí)r間為今年3月31日，所以無(wú)法呈現(xiàn)其目前全部資金狀況。
根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，蔚來(lái)春節(jié)期間拿到了幾筆可轉(zhuǎn)化債融資，另外與合肥市政府的合作已經(jīng)敲定，后者將為其注資70億元，從今年開(kāi)年到現(xiàn)在，蔚來(lái)通過(guò)各種手段拿到的融資加起來(lái)接近100億元，雖然對(duì)于蔚來(lái)而言并不算多，但可保眼前無(wú)虞，足以支持接下來(lái)一年公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
本次財(cái)報(bào)，蔚來(lái)并未公布其他重磅消息。但結(jié)合蔚來(lái)今年的發(fā)展來(lái)看，最重要的融資，降本增效都取得了不錯(cuò)的進(jìn)展，最困難的時(shí)期已經(jīng)度過(guò)。
但對(duì)于蔚來(lái)這樣的“吞金獸”而言，暫時(shí)安全并不意味著已經(jīng)完全高枕無(wú)憂(yōu)，蔚來(lái)是否會(huì)重蹈覆轍，盈利是蔚來(lái)繞不開(kāi)的必答題。
利潤(rùn)補(bǔ)課
在財(cái)報(bào)溝通會(huì)議中，李斌強(qiáng)調(diào)，毛利率提升是蔚來(lái)在2020年要達(dá)成的目標(biāo)之一，希望蔚來(lái)能在2020年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，年底毛利率達(dá)到兩位數(shù)。
這是蔚來(lái)戰(zhàn)略調(diào)整的重點(diǎn)變化之一。
蔚來(lái)經(jīng)常會(huì)被拿來(lái)與特斯拉做比較。蔚來(lái)無(wú)論是產(chǎn)品市場(chǎng)定位，還是由高往低打的市場(chǎng)策略，都與特斯拉十分相似。所以蔚來(lái)上市時(shí)頭頂“中國(guó)特斯拉”的光環(huán)，外媒也一度將其譽(yù)為“特斯拉殺手”，盡管特斯拉從不正眼看蔚來(lái)。
但即便如此，蔚來(lái)的經(jīng)營(yíng)理念和特斯拉還是截然不同。
馬斯克作為第一性原理的信奉者，成立特斯拉是為了解決能源危機(jī)，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，特斯拉就是奔著賣(mài)車(chē)、賺錢(qián)、再賣(mài)車(chē)這個(gè)目標(biāo)去的。
而蔚來(lái)則以用戶(hù)服務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，在招股書(shū)中很容易看出這點(diǎn)，所以蔚來(lái)上市時(shí)李斌拿出了一部分股權(quán)成立了用戶(hù)信托基金，這也是蔚來(lái)用戶(hù)理念的重要象征。
不同目標(biāo)也影響了兩家公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。在特斯拉，最重要的目標(biāo)就是做產(chǎn)品，賺錢(qián)，繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模；而蔚來(lái)則一切圍繞用戶(hù)服務(wù)展開(kāi)，相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，Kpi就是用戶(hù)滿(mǎn)意度，為了實(shí)現(xiàn)這一目的，甚至以“不計(jì)成本式”的虧損為代價(jià)。
所以，特斯拉窮盡所有手段保障毛利率，而蔚來(lái)則在盈利的道路上悠哉游哉。通過(guò)兩家公司歷年的財(cái)報(bào)就可以發(fā)現(xiàn)，特斯拉的毛利率一直維持在20%的水平，最高甚至可以達(dá)到25%，這個(gè)水平，比起通用的10.2%、福特的13.6%，都要高出不少。而蔚來(lái)除了2018年第四季度之外，全部都是負(fù)數(shù)，去年為-15%，今年一季度則為-7%，是真的賣(mài)一輛虧一輛。
蔚來(lái)的用戶(hù)策略不能說(shuō)是不對(duì)，但在現(xiàn)實(shí)的毒打面前，賬上的資金已經(jīng)無(wú)法保證自己能夠到達(dá)“理想王國(guó)”。在去年第四季度蔚來(lái)高層會(huì)議上，蔚來(lái)第二大股東，以溫和著稱(chēng)的騰訊撂下狠話(huà)，“兩個(gè)月內(nèi)，要么解決錢(qián)的問(wèn)題，要么把費(fèi)用控制下來(lái)”。
騰訊的要求也不能說(shuō)是過(guò)分，畢竟蔚來(lái)2017年虧損50億元，2018年虧損96億元，2019年虧損114億元，按這個(gè)節(jié)奏繼續(xù)虧下去，恐怕真的要關(guān)門(mén)大吉。
所以從去年下半年開(kāi)始，蔚來(lái)就開(kāi)始收縮成本，今年也將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向做利潤(rùn)。
去年11月，蔚來(lái)新任CFO奉瑋走馬上任，奉瑋是中金公司的金牌分析師，而騰訊也是中金的第二大股東。在奉瑋此前對(duì)蔚來(lái)的研究報(bào)告中，也有很多“采用激進(jìn)的手段降低成本”、“提高汽車(chē)毛利率”這樣的觀點(diǎn)，事實(shí)證明，奉瑋上任之后，蔚來(lái)也的確在這么做。
所以從去年年底開(kāi)始，蔚來(lái)一系列降本增效的舉措，以及將利潤(rùn)重視起來(lái)，其實(shí)都是在補(bǔ)課。
蔚來(lái)想要在今年實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，也有了一定的舉措和憑借。根據(jù)蔚來(lái)透露，在物料成本上，今年可以減少10%，在最重要的電池成本上，從今年Q2開(kāi)始，每一個(gè)季度都會(huì)有所下降，今年Q4蔚來(lái)能夠把電池整包每瓦時(shí)成本做到與去年同期相比下降20%。
如果不出意外，蔚來(lái)毛利率轉(zhuǎn)正的目標(biāo)不難達(dá)成，但如果想要實(shí)現(xiàn)盈利，僅憑省錢(qián)是不夠的，更有效的手段，是大規(guī)模交付。
目前蔚來(lái)兩款車(chē)型ES8和ES6的交付數(shù)據(jù)，在國(guó)內(nèi)新勢(shì)力中表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，但和老大哥特斯拉比還是乏善可陳。所以蔚來(lái)想要像特斯拉一樣到達(dá)盈利的拐點(diǎn)，必須要有走量的車(chē)型。蔚來(lái)內(nèi)部應(yīng)該將希望寄托在下一款車(chē)EC6上，但不幸的是，EC6將和特斯拉Model Y正面交鋒，得益于國(guó)產(chǎn)化的紅利，特斯拉已經(jīng)成了實(shí)至名歸的電動(dòng)車(chē)價(jià)格屠夫。
所以接下來(lái)的時(shí)間里，蔚來(lái)能否利用自己建立起來(lái)的服務(wù)與口碑優(yōu)勢(shì)，抵御住特斯拉的兇猛攻擊，對(duì)于蔚來(lái)之后的道路至關(guān)重要。與此相比，毛利率轉(zhuǎn)正僅是眾多必答題中的一道。
