去年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，令周期股被市場(chǎng)普遍看好，預(yù)計(jì)周期股的行情大概能持續(xù)到今年一季度。
但今年初以來，周期股卻并沒有獲得與業(yè)績對(duì)等的估值。與此同時(shí)，消費(fèi)龍頭股、成長龍頭股卻大放異彩，特別是消費(fèi)龍頭股，有很多創(chuàng)出歷史新高（如貴州茅臺(tái)、老板電器）。年初市場(chǎng)最一致看好的周期股到底怎么了？
被“不確定性折價(jià)”挫傷？
年初的時(shí)候，全市場(chǎng)對(duì)于周期股的判斷都比較樂觀，因?yàn)?、2月是傳統(tǒng)淡季，只有3、4月的旺季數(shù)據(jù)才能驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“含金量”，但是3月旺季數(shù)據(jù)最快也要4月初才有能見度。所以在進(jìn)入二季度之前，只要短期的高頻數(shù)據(jù)好，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期就無法被證偽，周期股就能獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)。
但目前市場(chǎng)對(duì)二季度以后宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)卻出現(xiàn)了史上罕見的爭議——既有看強(qiáng)復(fù)蘇的、也有看見頂回落的、還有看持續(xù)走平的，且各自論據(jù)充分、勢(shì)均力敵，風(fēng)格亂戰(zhàn)！在這種巨大的不確定性面前，周期股的邏輯不再是“樂觀預(yù)期不會(huì)被證偽”，而變成“不確定性折價(jià)”。
因?yàn)橹芷诠傻木皻獬潭葘?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的依賴程度最高，因此當(dāng)大家都看不清宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，對(duì)周期股反而更加慎重，這造成近期一些強(qiáng)周期行業(yè)即使短期數(shù)據(jù)非常好，股價(jià)也漲不動(dòng)（比如重卡、工程機(jī)械的1、2月銷售數(shù)據(jù)極好，但很多人認(rèn)為現(xiàn)在的數(shù)據(jù)是淡季數(shù)據(jù)，不具有代表性，還是想等3、4月旺季數(shù)據(jù)驗(yàn)證之后才會(huì)做決定）；另一方面，穩(wěn)定增長的必需消費(fèi)品對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的依賴程度最低，雖然“消費(fèi)龍頭股”的盈利增速并不高，普遍就只有10%~15%左右，但在宏觀經(jīng)濟(jì)極大的不確定性面前，大家認(rèn)為消費(fèi)股這種微弱的盈利增長是最確定的，反而愿意對(duì)這種“確定性”給予“溢價(jià)”。
如何看待周期股的后期走勢(shì)？
廣發(fā)證券認(rèn)為：不必對(duì)周期股徹底絕望，因?yàn)槿绻巴掘?yàn)證”超預(yù)期，那么那些在1、2月的短期數(shù)據(jù)極好、但是股價(jià)卻并沒有表現(xiàn)的周期股就極有可能再次獲得脈沖式上漲的動(dòng)力。不過在一個(gè)“穩(wěn)健中性”的貨幣政策導(dǎo)向下，宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇確認(rèn)會(huì)導(dǎo)致存量資金“脫虛向?qū)崱?，這遲早會(huì)使流動(dòng)性收緊的速度超過基本面改善的速度，因此屆時(shí)周期股的脈沖式上漲也會(huì)成為整個(gè)A股市場(chǎng)將見頂回落的領(lǐng)先信號(hào)。
華泰證券建議：在風(fēng)格擾動(dòng)中加大周期股配置。近期消費(fèi)股和成長股的補(bǔ)漲本質(zhì)上是投資者愿意在邏輯不強(qiáng)但位置比較低的品種上補(bǔ)收益。3 月份是潛在變量增多的時(shí)候，比如PPI 同比增速見頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能。我們認(rèn)為當(dāng)前跟2016 年12 月最大的區(qū)別是投資者對(duì)于通脹的預(yù)期趨于穩(wěn)定。從前瞻的一些指標(biāo)看，春季開工數(shù)據(jù)大概率不會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期，只要市場(chǎng)出現(xiàn)幅度尚可的調(diào)整，周期股倉位不足的投資者就愿意買，因此上漲斜率高的周期股有波段機(jī)會(huì)，而估值和倉位尚處于低位的周期股將穩(wěn)健上漲。
