問(wèn) : 格雷厄姆寫(xiě)的《證券分析》是否過(guò)時(shí)了？

答 : 如圖，當(dāng)你面對(duì)海妖的誘惑時(shí)?理性和人性誰(shuí)會(huì)取勝 ?

如果你選擇理性，格雷厄姆的思想歡迎你。如果你選擇人性，你最好不要自己投資股票，而是找個(gè)EFT或者優(yōu)秀的投資基金幫你管理，因?yàn)樗麄儾粫?huì)大虧。

你的問(wèn)題本質(zhì)上也是一個(gè)關(guān)于誘惑與理性的問(wèn)題 : 他們說(shuō)的"價(jià)值投資"到底是什么?能不能幫我賺錢(qián)?我想快點(diǎn)賺錢(qián)，但是它的思想又過(guò)于保守賺錢(qián)很慢，怎么辦?

1.為什么你會(huì)問(wèn)這種問(wèn)題

? ? 看你提的問(wèn)題，我知道你讀這?證券投資?本書(shū)的目的，是想讀完之后立即拿到一種可以操作和計(jì)算的股票投資策略，然后用到A股，想要快速又低風(fēng)險(xiǎn)的獲得高額收益。所以你就特別注意書(shū)中一些定量化的計(jì)算方法 : 低于16的市盈率,高于7%的股息率,股票價(jià)格最好低于流動(dòng)資產(chǎn)甚至凈資產(chǎn)等等。結(jié)果你把這些標(biāo)準(zhǔn)拿到選股器一搜，發(fā)現(xiàn)全是農(nóng)業(yè)銀行,工商銀行這些股票，然后你就絕望了 : 看著次新股,殼股被游資天天拉漲停，你心里罵道他媽什么狗屁價(jià)值投資，這么玩一輩子也不可能實(shí)現(xiàn)我一個(gè)億的小目標(biāo)。然后又開(kāi)始追漲殺跌，最后虧的一塌糊涂。

? ? 金庸在?天龍八部?里寫(xiě)蕭遠(yuǎn)山和慕容博在少林寺偷學(xué)武功，只看經(jīng)書(shū)字里行間的武功秘籍，卻不看經(jīng)書(shū)正真的內(nèi)容，結(jié)果練得走火入魔。你犯的是同一個(gè)問(wèn)題，撿了芝麻丟了西瓜。

2.如何理解投機(jī)與投資

? ? 說(shuō)起徐翔，現(xiàn)在的輿論一邊倒的認(rèn)為他是個(gè)投機(jī)者,靠?jī)?nèi)幕交易發(fā)家。但是你有沒(méi)有想過(guò)這樣一些更深的問(wèn)題 :

（1）.他在選擇操控的這些垃圾股票的時(shí)候，他心里會(huì)不會(huì)計(jì)算這些企業(yè)究竟值多少錢(qián)?

（2）.他會(huì)不會(huì)研究這些企業(yè)有哪些虧損可以掩蓋，有哪些資產(chǎn)和營(yíng)收可以再挖掘?

（3）.他是怎樣利用目前的會(huì)計(jì)原則來(lái)進(jìn)行操作的?

（4）.既然他可以通過(guò)操作勾起股民們盲目的熱情，而也正是這些投資大眾構(gòu)成了市場(chǎng)，那在他心里是不是也有一個(gè)追漲殺跌的非理性的市場(chǎng)先生呢？

（5）.如果你仔細(xì)翻看徐翔操作過(guò)的股票的大股東名單，你會(huì)發(fā)現(xiàn)和徐翔合作的這些資本大佬，沒(méi)有一個(gè)不是財(cái)技高手和商界滑頭，如果徐翔真的單單只是一個(gè)光會(huì)看K線圖的趨勢(shì)投資者，他巨資砸進(jìn)去就不害怕被這些人賣(mài)了嗎？

? ? 然后你再把這些公司的財(cái)報(bào)和?證券分析?一對(duì)比，你會(huì)驚呼 : 誰(shuí)他媽說(shuō)徐翔是個(gè)技術(shù)分析高手，他明明就是價(jià)值分析高手和會(huì)計(jì)做賬高手，而且他對(duì)對(duì)市場(chǎng)先生的理解也堪稱(chēng)天才!

? ? 到這里，你才會(huì)驚奇的發(fā)現(xiàn)，格雷厄姆對(duì)投資平白無(wú)奇的定義里正真的偉大之處 : 通過(guò)分析，在安全的基礎(chǔ)上獲的滿意的回報(bào)。理性的投資和理性的投機(jī)，都是建立在對(duì)企業(yè)潛在價(jià)值的深入分析之上的。而投機(jī)和投資的區(qū)別，是在于安全性和對(duì)回報(bào)的預(yù)期上。投資者需要很高的安全邊際然后耐心而有紀(jì)律的執(zhí)行下去，而成功的投機(jī)者則對(duì)安全邊際要求較低而且需要對(duì)市場(chǎng)有先天的敏感和洞察力（對(duì)于常人這是不可能的），而盲目的普通投機(jī)大眾則完全不關(guān)心安全邊際，像羊群一樣完全追隨市場(chǎng)的波動(dòng)（就是所謂的追漲殺跌）。

3.如何理解債券和股票的關(guān)系

? ? 常識(shí)告訴我們 : 債券是我們花錢(qián)買(mǎi)的一個(gè)欠條，有固定利息并且本金安全;股票是我們花錢(qián)買(mǎi)的企業(yè)所有權(quán)，如果企業(yè)是下一個(gè)BAT我們就賺大了，如果企業(yè)是下一個(gè)樂(lè)視我們就賠慘了。常識(shí)真的完全對(duì)嗎？

? ? 而讀完?證券分析?之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)完全不同的思想 :

A.債券和股票在資本（注意是資本不是法律）的意義上是一個(gè)東西。它們進(jìn)入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表后一同構(gòu)成了總負(fù)債，塑造了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)!

B.同一個(gè)公司通過(guò)調(diào)整債務(wù)和股本的比例調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，公司的內(nèi)在價(jià)值會(huì)發(fā)生巨大變化!

C.債券也和股票一樣都擁有內(nèi)在價(jià)值，它的內(nèi)在價(jià)值并不是面值或者發(fā)行價(jià)。債券和股票作為公司的融資渠道，它們的內(nèi)在價(jià)值都取決于公司的賬面價(jià)值和收益，而公司為此付出的成本是利息和資本回報(bào)率!

D.債券市場(chǎng)也有一個(gè)市場(chǎng)先生，積極的投資者也可以在債券市場(chǎng)上尋找被低估的債券，從而取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)利息的超額收益!

? ? 由于中國(guó)的債市門(mén)檻較高，表面上看中國(guó)的普通投資者似乎不能投資企業(yè)債券。但事實(shí)上，很多金融機(jī)構(gòu)的表外資金通過(guò)各種金融創(chuàng)新其實(shí)繞開(kāi)了規(guī)定。現(xiàn)在市面上很多高收益的理財(cái)產(chǎn)品,P2P和各種"寶寶"本質(zhì)上就是企業(yè)債券，而且是不能正常從銀行,股市進(jìn)行融資的二三流企業(yè)發(fā)行的沒(méi)有任何抵押擔(dān)保的"無(wú)抵押垃圾債券" !

? ? 而且更恐怖的是，這些債券通過(guò)高收益,各種創(chuàng)新的概念掩飾它們的本質(zhì)，投資者甚至不知道自己的錢(qián)的最終流向，更不會(huì)有這些企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。前兩年大公有個(gè)關(guān)于一些比較出名的互聯(lián)網(wǎng)公司們的P2P評(píng)級(jí)，將它們?nèi)吭u(píng)為負(fù)面。如果你讀過(guò)格雷厄姆的?證券分析?，你是絕對(duì)不會(huì)把自己的錢(qián)放到這些東西里的。

? ? 再比如，從2016年開(kāi)始國(guó)家開(kāi)始對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能"去庫(kù)存,去杠桿"，怎么做的呢，方法就是"債轉(zhuǎn)股"，把幾乎不能兌付債務(wù)的資產(chǎn)通過(guò)財(cái)務(wù)粉飾,資本運(yùn)作和市場(chǎng)炒作，通過(guò)IPO上市和并購(gòu)重組拋給廣大股民，通過(guò)資本收益來(lái)償還債務(wù)，而且在這中間國(guó)有各大金融機(jī)構(gòu)還要撈一筆。如果你讀透了格雷厄姆關(guān)于債券以企業(yè)償付水平和盈利能力來(lái)衡量的思想，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，這些資產(chǎn)連自身債務(wù)都償還不了，如何給股東投資回報(bào) ! 所以2016年以后IPO和重組并購(gòu)過(guò)剩產(chǎn)能的國(guó)企絕對(duì)不要沾，就算沾你要知道你的交易對(duì)手不是和你一樣的散戶，而是整個(gè)國(guó)有資本財(cái)團(tuán) !

? ? 如果你仔細(xì)了解巴菲特的歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他不僅是股神，也是債券和衍生品之王，他在債券,優(yōu)先股,轉(zhuǎn)換債和衍生品上獲得了巨額的收益，完全不遜色于他的股權(quán)收益。他對(duì)債券和金融衍生品的理解之深，讓他早在90年代就預(yù)見(jiàn)到衍生品的繁榮會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難（2008年金融風(fēng)暴，再比如2015年中國(guó)股災(zāi)），他旗下數(shù)家保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)巨頭公司，在他的干預(yù)下從未沾過(guò)利潤(rùn)驚人的CDS業(yè)務(wù)，而正是CDS導(dǎo)致了AIG的重組和雷曼兄弟的倒閉。（金融危機(jī)后，李嘉誠(chéng)為了告訴兒孫們風(fēng)險(xiǎn)是怎么回事，甚至還專(zhuān)門(mén)花了8000美元印出了四張AIG股票，把他的孫子孫女們叫到書(shū)房，給他們講這個(gè)世界上最大的保險(xiǎn)公司在金融危機(jī)中破產(chǎn)的故事，有趣的是，他的孫子們才幾歲!!!）

? ? 巴菲特在債券上的思想基礎(chǔ)，就是格雷厄姆的思想!而且巴菲特更深一層，將股票理解為股權(quán)債券，將股票的資產(chǎn)回報(bào)率理解為一種無(wú)期限的利率，解釋了美國(guó)70年代滯脹期間股票市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)十年的橫盤(pán)，堪稱(chēng)經(jīng)典!（有興趣可以讀一讀巴菲特1977年的?通貨膨脹如何欺詐股票投資者?）

? ? 經(jīng)驗(yàn)告訴你，長(zhǎng)期而言投機(jī)總是會(huì)失敗，為什么？如果你將股票理解為公司發(fā)放的特殊的股權(quán)債券，這個(gè)問(wèn)題就會(huì)得到合乎邏輯的解釋。

? ? 因?yàn)殚L(zhǎng)期而言，股票的收益率，就是資本通過(guò)股票市場(chǎng)的這個(gè)股權(quán)融資通道，投入到企業(yè)所產(chǎn)生的平均的資本回報(bào)率 ! 就猶如，債券的長(zhǎng)期回報(bào)率，就是資本通過(guò)債券市場(chǎng)這個(gè)債券融資通道，投資到企業(yè)所獲得的平均利息率!

? ? 而投機(jī)者想賺取超額的利潤(rùn)，只能通過(guò)頻繁交易在市場(chǎng)波動(dòng)中賺取差價(jià)，這些操作會(huì)導(dǎo)致高額的交易費(fèi)用和摩擦成本。而他們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)里本來(lái)應(yīng)得的資本收益，一部分被這些成本耗損，一部分錢(qián)流入到真正長(zhǎng)期投資人的手中，因此，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)投機(jī)必然會(huì)失敗。

? ? 打個(gè)比方，如果你20年前買(mǎi)入萬(wàn)科A（茅臺(tái),格力,云南白藥等等....）一直不動(dòng)，收益會(huì)有近百倍，這些收益一部分為股息一部分為股票價(jià)格的增值（企業(yè)內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)的表現(xiàn)），而這些收益的本質(zhì)，是你通過(guò)股票投入到萬(wàn)科A這家公司里的資本20年來(lái)的復(fù)合資本回報(bào)率 !

? ? 但是如果你選擇在萬(wàn)科A這一只股票上持續(xù)頻繁交易，你的收益會(huì)遠(yuǎn)低于此，為什么？你應(yīng)得的錢(qián)去哪兒了？你仔細(xì)分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們被分成三部分流到了不同的地方 :

A.一部分通過(guò)每次交易被劵商收走;

B.一部分在每次交易后被國(guó)家收了稅;

C.剩下的最大的一部分，通過(guò)千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)像你一樣的投機(jī)者分分秒秒,日日夜夜的交易，在這20年里逐漸推動(dòng)了萬(wàn)科A驚人的增長(zhǎng)。這些錢(qián)慢慢匯聚成洪流，流到了真正長(zhǎng)期持股的投資者的手中!

4.真的有所謂"價(jià)值投資"嗎?

? ? 放屁 ! 根本沒(méi)有所謂"價(jià)值投資"這個(gè)偽概念! 它不過(guò)是股票經(jīng)紀(jì)商灌給股民們的迷魂湯，讓人們?cè)诿つ客稒C(jī)的時(shí)候覺(jué)得自己好像在投資!

? ? 格雷厄姆和巴菲特對(duì)于"如何用自己的錢(qián)在市場(chǎng)上獲得收益"這個(gè)問(wèn)題，只提出了兩個(gè)概念 : 投資和投機(jī)。在?證券分析?里，根本就沒(méi)有"價(jià)值投資"這個(gè)概念。在巴菲特的所有著作里，根本找不到"價(jià)值投資"這個(gè)詞 !為什么?

? ? 因?yàn)椴徽撌抢硇缘耐顿Y還是理性的投機(jī)，如果不是建立在對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的分析理解之上，根本就是盲目的蠢貨的投機(jī)行為 !

? ? 你讀?證券分析?，可以很明顯的感覺(jué)到，格老一直在說(shuō)兩件事情 : 企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和股票的市場(chǎng)價(jià)格。以絕對(duì)低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入就擁有了安全邊際，這樣會(huì)將市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的本金損失的可能降到最低。

? ? 而內(nèi)在價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)的最低線，就是清算價(jià)值，就是企業(yè)破產(chǎn)清算是的價(jià)值。如果企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，股價(jià)必然非常低，如果你通過(guò)計(jì)算分析，以市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入甚至比清算價(jià)值還低非常多，那你風(fēng)險(xiǎn)就很低而且有不錯(cuò)的利潤(rùn)。企業(yè)破產(chǎn)有三種途徑:

第一，直接拍賣(mài)清算，將所有資產(chǎn)拍賣(mài)后的現(xiàn)金償付債權(quán)人后，剩余部分為股東所有，在A股中一般由于維穩(wěn)需要這種情況不可能發(fā)生，除非企業(yè)的財(cái)務(wù)造假十分猖獗，比如藍(lán)田造假案;

第二，企業(yè)重組，在美國(guó)企業(yè)重組主要是剝離虧損資產(chǎn)，留下可以繼續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的資產(chǎn)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，所得的資本分配，按照優(yōu)先債權(quán)人,次級(jí)債權(quán)人,優(yōu)先股股東,有協(xié)議的普通股股東和普通股股東的次序進(jìn)行分配。而在A股由于是審核制度，在企業(yè)剝離虧損資產(chǎn)后殘留A股上市公司資格這個(gè)殼子是很值錢(qián)的，所以有了借殼，這其實(shí)是一種制度套利，這中間的有些交易其實(shí)就和標(biāo)準(zhǔn)的格雷厄姆的操作很接近了，在中國(guó)資本市場(chǎng)上這逐漸成為資本大鱷資本運(yùn)作的標(biāo)配，比如各個(gè)系---明天系，澤熙系等等手下都有大量的殼資源，也催生了一個(gè)專(zhuān)門(mén)的資本市場(chǎng)生意---養(yǎng)殼。

第三，單一股東逐漸低價(jià)買(mǎi)入危機(jī)企業(yè)的股票，達(dá)到完全控股，撤換管理層和沉余的員工，出售虧損資產(chǎn)，從而減輕優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)壓力，從而使企業(yè)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流逐漸提升。巴菲特購(gòu)入伯克希爾哈撒韋和丹普斯特磨坊制造公司后的一系列操作就是這一類(lèi)型。

? ? 在格雷厄姆的時(shí)代，大蕭條剛過(guò)去，人們沒(méi)有錢(qián)買(mǎi)股票而且覺(jué)得股票交易就是賭博，大量公司的股票價(jià)格低于清算價(jià)值甚至運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，即使這個(gè)公司運(yùn)營(yíng)良好利潤(rùn)優(yōu)厚，所以在格雷厄姆把他的安全邊際的思想主要放在了如何正確確定企業(yè)的清算價(jià)值上，而不太考慮盈利能力。

? ? 到了后來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起，大量資金進(jìn)入股市，股票價(jià)格低于賬面價(jià)值的數(shù)量越來(lái)也少。對(duì)于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的確定，開(kāi)始要更加注重盈利能力的確認(rèn)。巴菲特提出一個(gè)概念，"企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值就是它在剩余壽命中所創(chuàng)造的現(xiàn)金流的折現(xiàn)"，就是著名的現(xiàn)金流折現(xiàn)法。但是以絕對(duì)低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入這一格雷厄姆思想的靈魂始終沒(méi)有改變。舉個(gè)例子，董明珠在2015年股災(zāi)后在12-13元買(mǎi)入格力，劉姝威建議學(xué)生在股災(zāi)后以120-130元買(mǎi)入貴州茅臺(tái)，寶萬(wàn)之爭(zhēng)姚振華從10元開(kāi)始一路買(mǎi)入萬(wàn)科A，這些都是標(biāo)準(zhǔn)的"價(jià)值投資"!

? ? 現(xiàn)在有種觀點(diǎn)認(rèn)為"價(jià)值投資"就是買(mǎi)入大藍(lán)籌,買(mǎi)入低市盈率股票而不論市場(chǎng)價(jià)格如何。這絕對(duì)是錯(cuò)的，任何股票,債券,房地產(chǎn)和整個(gè)企業(yè)都可以是"價(jià)值投資"標(biāo)的，只要它的價(jià)格足夠低，能夠給你提供安全邊際。就比如上邊的例子，以120-130元買(mǎi)入茅臺(tái)，甚至以200元買(mǎi)入都存在很高的安全邊際，但是如果以800元,900元買(mǎi)入就相當(dāng)危險(xiǎn)。以很低價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股，你可能得到戴維斯雙擊，但是以過(guò)高價(jià)格買(mǎi)入，你很能得到的就是戴維斯雙殺。

? ? 還有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為"價(jià)值投資"就是長(zhǎng)線投資，就是買(mǎi)入然后不管。這也是錯(cuò)誤的，投資只和市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系有關(guān)。如果你買(mǎi)入后由于消息面,大股東增持,分紅和重組等等原因使市場(chǎng)價(jià)格迅速上升，超過(guò)內(nèi)在價(jià)值，那你就應(yīng)該迅速賣(mài)出獲利。比如，去年的方大碳素，由于企業(yè)一直處在虧損邊緣它的股價(jià)一路走低，在2016年末進(jìn)一步大跌到8元左右盤(pán)整。但是如果你仔細(xì)研究基本面，其實(shí)由于去產(chǎn)能鋼鐵價(jià)格上升，各大鋼鐵公司走出持續(xù)數(shù)年的虧損陰影而大幅生產(chǎn)，對(duì)上游的碳極需求大幅增加，方大碳素生產(chǎn)的碳極價(jià)格大幅走高，方大碳素的2016年4季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)它的市盈率過(guò)高只是因?yàn)?016年前三個(gè)季度的拖累，其實(shí)它的股票價(jià)格已經(jīng)大幅低于內(nèi)在價(jià)值。2017年的一季報(bào)和中報(bào)直接現(xiàn)實(shí)出方大碳素盈利的好轉(zhuǎn)，股價(jià)一路走高最高到40左右。

? ? 當(dāng)然，大多情況下市場(chǎng)重新發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價(jià)格偏離的速度是比較慢的。比如，青島啤酒2008北京奧運(yùn)會(huì)后盈利創(chuàng)新高，其后青島啤酒股票價(jià)格在2009年創(chuàng)出最高價(jià)，之后一路下滑。主要原因是全國(guó)各大啤酒廠商比如華潤(rùn)，燕京等等以及國(guó)外啤酒巨頭的進(jìn)入，在劇烈的競(jìng)爭(zhēng)下企業(yè)的為了競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額，采取擴(kuò)大市場(chǎng),并購(gòu),價(jià)格戰(zhàn)等等策略，而原材料價(jià)格一路上漲，導(dǎo)致青島啤酒的利潤(rùn)表非常難看，到了2016年甚至出現(xiàn)虧損。但是在這背后如果你仔細(xì)分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)在劇烈的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)后，全國(guó)大部分競(jìng)爭(zhēng)力弱的啤酒企業(yè)紛紛倒閉或者被兼并，比如哈爾濱啤酒，黃河啤酒，三得利等等。全國(guó)的市場(chǎng)份額基本上被華潤(rùn)，百威，青島，燕京等幾個(gè)巨頭瓜分，競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸穩(wěn)固下來(lái)，啤酒業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始從低價(jià)品種往高價(jià)品種發(fā)展，毛利率逐漸提升，盈利水平好轉(zhuǎn)。在經(jīng)歷2016的大跌之后，青島啤酒在2017年進(jìn)入盤(pán)整期最低到30元，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)低于內(nèi)在價(jià)值。2017年末，由于復(fù)星進(jìn)入青島啤酒和啤酒業(yè)普遍提價(jià)的消息次級(jí)，青島啤酒開(kāi)始價(jià)值了修復(fù)，短短10余天上漲致43元。

? ? 讀一讀現(xiàn)代商業(yè)的歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)偉大的企業(yè)家在用自己經(jīng)營(yíng)積累起來(lái)的資本進(jìn)行投資時(shí)，回報(bào)率高的驚人，絲毫不比巴菲特差，比如卡內(nèi)基,摩根,比爾蓋茨,李嘉誠(chéng),馬云,馬化騰等等。而反過(guò)來(lái)看，牛逼的投資者用自己投資積累起來(lái)的資本收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)時(shí)，經(jīng)營(yíng)管理也是頂尖水準(zhǔn)，最典型的就是巴菲特。為什么?

? ? 因?yàn)橥顿Y和經(jīng)營(yíng)本來(lái)就是企業(yè)這枚硬幣的兩面，本來(lái)就是一對(duì)孿生兄弟。這些人的投資思想和經(jīng)營(yíng)思想，歸根結(jié)底，都是他們?cè)谒麄兊哪芰Ψ秶鷥?nèi)對(duì)現(xiàn)代公司和商業(yè)市場(chǎng)的理解認(rèn)識(shí)。

5.?證券分析?這本書(shū)過(guò)時(shí)了嗎？

? ? 如果讀完?證券分析?，你找到了一些降低投資風(fēng)險(xiǎn)的方法,提高收益的理念和計(jì)算內(nèi)在價(jià)值公式，然后拿著這些如獲至寶，算出幾個(gè)指標(biāo)在選股器上一搜，找出幾個(gè)股票一買(mǎi)拿著致死不放，你只不過(guò)是學(xué)到了格雷厄姆思想的皮毛，學(xué)到了巴菲特思想的皮毛，就像金庸筆下的蕭遠(yuǎn)山和慕容博一樣 ! 這些皮毛肯定會(huì)過(guò)時(shí)，而且必然會(huì)過(guò)時(shí)，就像你根據(jù)這些皮毛學(xué)著炒股必然會(huì)失敗一樣!

? ? ?證券分析?這本書(shū)，在真正的意義上，應(yīng)該叫做: ?如何理解現(xiàn)代股份制公司和現(xiàn)代商業(yè)，如何理解資本主義的資本市場(chǎng)，進(jìn)而如何理解建立在現(xiàn)代商業(yè)和市場(chǎng)之上的股份制公司所發(fā)行的證券并取得收益?。這就是這?證券分析?的偉大之處，只要資本主義市場(chǎng)還存在，它的思想永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí)，只會(huì)歷久彌堅(jiān)!

? ? 而你要在中國(guó)A股獲得長(zhǎng)期巨額收益，你需要做三件事:

A.如何理解中國(guó)的股份制公司和商業(yè)特點(diǎn)?

B.如何理解中國(guó)社會(huì)主義的資本市場(chǎng)?

C.進(jìn)而如何理解中國(guó)的股份制公司所發(fā)行的證券?

? ? 這是個(gè)艱苦的過(guò)程，而且是見(jiàn)仁見(jiàn)智。舉個(gè)例子，如果你能弄明白"寶萬(wàn)之爭(zhēng)"里蘊(yùn)含的商業(yè)和市場(chǎng)邏輯，那你會(huì)明白在A股上哪些才是真正有價(jià)值的股票,該什么時(shí)候買(mǎi)這些股票和要不要賣(mài)這些股票。

A.為什么寶能,安邦,恒大這些民資大鱷和國(guó)有資本會(huì)在萬(wàn)科這塊肥肉上開(kāi)戰(zhàn)?為什么是萬(wàn)科?

B.為什么是股災(zāi)后開(kāi)戰(zhàn)?為什么股民都不愿意買(mǎi)一張股票，他們確花幾百億狂掃股票?是誰(shuí)傻呢？

C.姚振華有什么資本,用什么辦法開(kāi)戰(zhàn)?他為什么失敗了? 安邦恒大為什么會(huì)橫插一杠子?

D.王石為什么會(huì)說(shuō)"萬(wàn)科的大股東只能是國(guó)資"這種看似政治錯(cuò)誤的話，最后卻勝了?為什么華潤(rùn)始終無(wú)動(dòng)于衷，而國(guó)資卻勝了?國(guó)資舍得放棄萬(wàn)科嗎？

E.為什么寶能把手又伸向格力?為什么"寶萬(wàn)之爭(zhēng)"過(guò)后開(kāi)始了強(qiáng)監(jiān)管，開(kāi)始了金融去杠桿和去除影子銀行?金融業(yè)打虎是為了保護(hù)哪些企業(yè)?這些企業(yè)值得舉全金融業(yè)之力保護(hù)嗎？

F.解禁期過(guò)后，寶能為什么還不賣(mài)萬(wàn)科還賬?為什么安邦,恒大不賣(mài)?為什么萬(wàn)科這種龐然大物還能拉出漲停?