行走江湖，藝多不壓身，如果多會(huì)幾種武藝，自然就多了幾分淡定和從容。投資如戰(zhàn)斗，既然是帶兵上陣，那么如何應(yīng)對(duì)敵人，既要有戰(zhàn)略的部署，也要有戰(zhàn)術(shù)的規(guī)劃。在實(shí)戰(zhàn)中，投資策略就是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的戰(zhàn)術(shù)。同樣，F(xiàn)OF基金要想取得超額收益，策略的正確與否就顯得至關(guān)重要。下面我們就來(lái)介紹FOF投資常用的七種投資策略，以饗讀者，玄甲金融叫它FOF投資的七種武器。
古語(yǔ)有云，工欲善其事，必先利其器。在投資領(lǐng)域，投資策略就好比這個(gè)「器」，只有把「器」磨練好，才有獲得高收益的可能。
從當(dāng)前市場(chǎng)上的投資策略種類來(lái)看，大致有七種，包括核心*衛(wèi)星投資策略、「杠鈴」投資策略、反向投資策略、成本平均策略和時(shí)間分散化策略、買入并持有策略、美林投資時(shí)鐘策略、Alpha/Beta投資策略。今天，玄甲資管研究院著重介紹FOF兩種常用投資策略——美林投資時(shí)鐘策略和Alpha/Beta投資策略。
▍投資策略一：美林投資時(shí)鐘策略
美林投資時(shí)鐘投資策略相信大家都有所耳聞，作為資產(chǎn)配置最為著名的模型，它具體的概念主要指，以經(jīng)濟(jì)周期為框架，把「資產(chǎn)」、「行業(yè)輪動(dòng)」、「經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段」以及「?jìng)找媛是€」四個(gè)因素聯(lián)動(dòng)起來(lái)，作為投資周期綜合參照工具。
美林投資時(shí)鐘把經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)大的階段，分別是衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯脹四個(gè)階段，并且，每一個(gè)階段都對(duì)應(yīng)資產(chǎn)配置的特定資產(chǎn)類別：債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金。
市場(chǎng)以四個(gè)階段作為一個(gè)周期，不斷輪回。每個(gè)階段都有其最為適合的資產(chǎn)配置品種，如果在特定的市場(chǎng)階段，資產(chǎn)配置于相對(duì)立的品種，收益則會(huì)低于市場(chǎng)的平均值。
經(jīng)濟(jì)衰退階段：
GDP增長(zhǎng)乏力——產(chǎn)能過(guò)剩——通貨膨脹走低——央行降低利率——債券收益相對(duì)保值；
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段：
央行寬松政策發(fā)揮效力——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——股票市場(chǎng)進(jìn)入黃金期；
經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段：
通貨膨脹上升——央行提高利率——股票估值重估——大宗商品表現(xiàn)出眾；
經(jīng)濟(jì)滯脹階段：
生產(chǎn)要素價(jià)格上升——供給失衡——通貨膨脹加劇——央行貨幣緊縮——股市進(jìn)入空頭——現(xiàn)金為王。
在具體操作方面，美林投資時(shí)鐘的FOF運(yùn)用基本規(guī)則是：
1.大類資產(chǎn)的中性原則：如果以均衡配置為基準(zhǔn)，債券基金、股票基金、商品基金、貨幣市場(chǎng)基金各25%，當(dāng)市場(chǎng)處于投資時(shí)鐘周期內(nèi)的某個(gè)品種時(shí)，則加大對(duì)該品種的配置，比如，當(dāng)市場(chǎng)處于衰退期，則提高債券基金的配置比例，大約為70%，其他三類各占10%。配置的比例并非千篇一律，而是需要根據(jù)市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)等具體情況，動(dòng)態(tài)地調(diào)整投資策略。
2.大類資產(chǎn)的調(diào)整原則：根據(jù)投資時(shí)鐘在四類資產(chǎn)之間做較大幅度的配置調(diào)整。
FOF核心競(jìng)爭(zhēng)力就是資產(chǎn)配置，特別是大類資產(chǎn)配置，美林投資時(shí)鐘對(duì)行業(yè)資產(chǎn)配置以及種類配置具有很高的借鑒意義。從整體來(lái)看，美林投資時(shí)鐘對(duì)于中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，具有較好的指導(dǎo)意義。
要想把美林投資時(shí)鐘投資策略運(yùn)用得好，要求基金管理人對(duì)經(jīng)濟(jì)的每個(gè)周期拐點(diǎn)都有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷。從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)則更加容易判斷，主要以經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期作為主要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，但在A股市場(chǎng)，由于影響市場(chǎng)的因素并不是以經(jīng)濟(jì)的基本面為主導(dǎo)，因此，在對(duì)FOF進(jìn)行大類資產(chǎn)配置時(shí)，要綜合考慮市場(chǎng)估值、經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)風(fēng)格等常規(guī)指標(biāo)外，同時(shí)，要關(guān)注監(jiān)管政策的走向。
▍投資策略二：Alpha/Beta投資策略
投資者都明白，投資除了選擇好的標(biāo)的外，擇時(shí)的重要性也不必贅述。
在投資策略中，對(duì)擇時(shí)沒(méi)有要求的策略，基金收益將會(huì)受到影響，而對(duì)擇時(shí)有要求的策略，雖然能提高收益，但這對(duì)一般投資者而言，不僅難以把握入場(chǎng)時(shí)間，也難以把握出場(chǎng)時(shí)機(jī)。
在這種情況下，充分利用α/β收益率的轉(zhuǎn)換，輔助投資者進(jìn)行擇時(shí)，是在選擇良好標(biāo)的同時(shí)，更好地選擇入場(chǎng)時(shí)機(jī)借鑒的工具。
基金投資組合收益可以分為兩大類，一類是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益；另一類是風(fēng)險(xiǎn)收益。風(fēng)險(xiǎn)收益往下還可以分為兩種，一種是市場(chǎng)給投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)「補(bǔ)償」，即所謂的beta收益，也就是偏離價(jià)值波動(dòng)的收益，這種收益屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)收益；另外一種投資組合收益來(lái)自價(jià)值被市場(chǎng)低估的品種，以此獲取「額外」收益，也就是Alpha收益。
風(fēng)險(xiǎn)收益中的α/β收益，隨著市場(chǎng)變動(dòng)，呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，而其中Alpha收益波動(dòng)要大于Beta波動(dòng)幅度。
在FOF投資策略中，我們可以通過(guò)α/β的輔助，捕捉市場(chǎng)階段性的熱點(diǎn)，提高基金擇時(shí)能力，以此達(dá)到放大收益的效果。
基金經(jīng)理在借鑒Alpha和Beta指標(biāo)的強(qiáng)弱來(lái)調(diào)整投資策略時(shí)，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，通常高Alpha基金組合業(yè)績(jī)，整個(gè)期間業(yè)績(jī)都領(lǐng)先；而高Beta基金投資組合是市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，是一把雙刃劍，即市場(chǎng)上漲時(shí)，高β組合業(yè)績(jī)領(lǐng)先；但在下跌的市場(chǎng)環(huán)境中，高Beta相比高Alpha投資組合業(yè)績(jī)，下跌也快。
這要求FOF基金在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)Alpha和Beta收益，綜合兩者強(qiáng)弱程度，對(duì)市場(chǎng)做出宏觀判斷，以此作出策略的調(diào)整。
α/β投資策略的流程是：
1.尋找高Alpha基金，并把其中的高Beta和低Beta分為兩組；
2.持續(xù)觀察兩組基金Alpha收益率和Beta收益率，當(dāng)兩者出現(xiàn)交叉強(qiáng)弱易手時(shí)調(diào)倉(cāng)：前者低于后者時(shí)調(diào)倉(cāng)到低Beta基金組，后者高于前者時(shí)調(diào)倉(cāng)到高Beta基金組。
總之，這個(gè)策略是細(xì)類資產(chǎn)投資策略，需要配合相應(yīng)的大類資產(chǎn)配置策略來(lái)操作。
FOF投資的另外5種武器，玄甲資管研究院以后再來(lái)細(xì)說(shuō)。
