美團的下一輪融資已經成了中國創投圈目前最大的懸案。估值到底是多少，融資額到底是10億美元還是20億美元？一輪輪的“內幕消息”爆出，美團官方又一次次的否認，直到宣布報案。

這一輪創業熱潮（或者說泡沐）中沖在最前列的無疑是O2O，如果要誰是問O2O最大的旗手，美團毫無疑問算一個。美團創始人王興，連續創業者，曾經創立人人網，可惜的是賣給了陳一舟，沒有享受到上市的回報。他可能是當下創業圈最成功的偶像級人物。

但是，在如今大潮退去的大背景下，這個旗手也遇到了最大的麻煩。美團當下的困境，無疑是O2O創業困境最典型的標桿。

O2O創業者雖眾，已經沖出重圍者極少，甚至于無，可能只有滴滴和快的合并之后的滴滴快的勉強算一個。美團能不能成為第二個？

美團網最近估計被各種層出不窮的傳言弄的焦頭爛額了，終于忍不住放了一發大招。9月15日下午，美團網發布了一份聲明，聲稱有人捏造美團“融資失敗”的謠言，已經掌握了證據，會立即啟動民事訴訟，并向公安機關報案！注意，這不是演習！大致就是下面這樣：

融資失敗到底是不是真的？

客觀來看，像美團這樣獨角獸級別的公司，融資失敗的可能性不高。投資人已經投了幾億美元的真金白銀，不會就這么讓它打水漂。愛因斯坦說過，自己約的炮，含著淚也要打完，道理大家都懂的。

但是，美團這一輪融資不順利大概是真的。可以想見，隨著美團融資胃口越來越大，投資人們越來越肉痛、股份越來越多，干預美團內部事務的動力無疑會越來越強。就像當年的滴滴和快的，投資人覺得壓力太大，肯定要半鼓勵半強迫的要求它們合并。

更嚴重的問題是，在估值上投資人肯定會越來越嚴苛。美團此前給自己的估值是150億美元，而據騰訊科技報道，知情人士稱美團與投資者談判之后將估值下調至100億美元，整整砍去三分之一。

但是，美團的好幾個關鍵數據都已經超越了京東，在這種情況下出現估值下降，似乎不合情理。

據美團發布的2015年上半年業績報告，截至2015年6月30日，美團交易額達到470億元，超過去年全年交易額，美團年度活躍買家數1.3億，要知道京東的年活躍用戶也不過是一億。

美團創始人、CEO王興稱，如果從APP月度活躍用戶數、年購買用戶數、交易筆數等衡量，美團已經成為僅次于阿里的第二大交易平臺。

各條業務線看起來也是一片欣欣向榮：

①貓眼電影交易額突破60億元，超過2014年全年，是占據70%市場份額；

②美團外賣日訂單量超過230萬單，市場份額近50%；

③在酒店和旅游領域，今年上半年的交易額達71億元，酒店間夜量超過3300萬。

但是估值就是上不去，為什么？

羊毛出在豬身上的故事講不下去了

9月9日，滴滴快的確認完成最新一輪30億美元融資，估值達到165億美元。在完成新一輪融資后，滴滴快的官方宣稱手中擁有40億美元現金。這就像一顆核彈，足以讓潛在競爭者不敢妄動。有一個悖論是，當你手中有了足夠多的錢，反而不需要燒錢了，因為沒有競爭對手傻到來跟你血拼。

而美團則恰恰相反，幾乎所有戰線上的競爭對手都覺得值得血拼一把。美團縱有三頭六臂，王興的執行力縱然強大，也難以同時打贏所有這些戰斗。

團購

團購是美團的立身之本，競爭對手主要是大眾點評和百度糯米。據騰訊科技報道，今年4月大眾點評完成了8.5億美元的融資，估值達到40億美元。最近又傳出計劃來一輪100億～150億人民幣的G輪融資。百度糯米就不用說了，李彥宏200億元的豪言壯語余音尚在。

從市場份額來看，美團2015年沒能拉開與競爭對手的距離，反而有被趕上之勢。據易觀智庫的統計，2015年上半年，美團的市場份額為 51.9%，較去年同期下降 4.1個百分點。團購領域不能確立絕對優勢，對美團來說是最致命的。

外賣

外賣O2O領域的競爭比團購還要慘烈。美團最大的競爭對手餓了么8月剛宣布了6.3億美元的F輪“系列”融資。此外今年7月，“老三”百度外賣也完成了2.5億美元獨立融資。從市場份額來看，美團外賣與餓了么不相伯仲，難解難分。

電影

美團的貓眼電影自稱是國內最大的電影媒體互動平臺，其實主要競爭優勢逃不出低價走量的模式，它的最新的競爭對手是誰呢？答案是微信電影票、淘寶電影、萬達、百度等中國“首富團”。

酒店團購

美團于2013年發力酒店團購市場，曾經做到酒店領域第一名。但自2014年第三季度以來，酒店領域的第一名就成了去哪兒。到了2015年第一季度，去哪兒

網酒店業務增長態勢依舊明顯，超過美團。去哪兒本身是納斯達克上市公司，背后還站著百度，融資能力不差。再加上進來攪局的阿里巴巴“去啊”……

王興并不諱言，美團的野心是打造大一統式的“O2O帝國”，因此在整個O2O領域廣泛布局是順理成章之事。只不過，王興似乎低估了整合的難度，這一個大帝國看起來只是一個松散的“聯邦”，未形成合力，也就難免在每個局部戰場都陷入孤軍苦戰。

在美團飄忽不定的“畫餅”中，潛藏著一個通過帶動團購外賣匯集用戶和流量，進而帶動其它O2O業務的計劃。這是一個典型的羊毛出在豬身上的故事，但這個故事現在講不下去了。

對投資人來說，重金押注某個公司，以求一舉擊垮競爭對手是一種完全可以接受的策略。只不過龐大的美團簡直就像是資金黑洞，根本不知道投多少錢才夠燒，投資人入坑時自然會遲疑再三。

錢燒成灰了，但說好的護城河呢？

更要命的是，王興濫觴于團購“燒錢模式”復制到了其他戰線，得來的用戶雖廣，忠誠度卻堪憂。以外賣為例，大概沒有人會懷疑，用戶用誰家的APP基本只看補貼，根本無所謂粘性。這個帝國看似擴張迅速，卻宛如建在流紗之上。

讀到一篇文章比較美團與京東燒錢的異同，認為京東燒出了護城河，而美團只是催生了漂亮的數據，深以為然。

京東當年巨額燒錢也引起了巨大的爭議，有人稱京東是“龐氏騙局”。不過京東燒錢的方式并非用補貼來吸引用戶，而是投入海量資金自建物流體系，這被證明是一條

可靠的護城河。而美團把注意力更多的放在了價格戰上，這錢燒了并沒留下什么。美團的競爭對手餓了么創始人張旭豪，在最近一輪融資后稱將斥資打造物流體系，

顯然也是在學習京東經驗。

因此，美團的用戶數雖然快速增長，但估值卻不增反降就很好理解了。

美團自詡為中國互聯網“第四極”。如果以萬億級的市場、千億級的企業來看，如果美團的O2O帝國夢能夠實現，確實將成為比肩BAT的巨頭。因此，美團在估值上一向自視甚高，甚至不把百度放眼里。

易觀智庫數據顯示，2015年1月份移動APP排行榜上，美團網1月活躍用戶力壓京東、天貓成為僅次于手淘用戶規模第二大電商類APP。因此，在王興看來，美團的估值應該向京東看齊，而京東目前的市值高達400億美元。

但是，這樣的估值方法投資人顯然無法認可。前面已經分析過，美團的用戶質量與京東差的太遠。另外京東一個季度的交易額就超過千億元，這與美團半年不足500億元的水平也沒有可比性。

與O2O同行比較可能更有意義，不過考慮到數字的真實性存疑，權且看看吧：

滴滴快的

最新一輪融資估值165億美元，今年6月日訂單數位達到3 百萬，APP的總用戶量則達到了1.6億。

餓了么

最新一輪融資估值30億美元，截至今年7月底，餓了么在全國已擁有近4000萬用戶，較年初增長一倍。每日交易額超過6000萬元。