2017年7月14日，因宗馥莉要約失效，香港創業板上市公司中國糖果（8182.HK）放量大跌逾56.8%，收于0.229港元。全天成交5.9億股，換手率高達36.8%。

7月17日開盤，中國糖果繼續暴跌，截至下午14點36分，跌幅達29.69%，成交價0.161港元。

本想在資本市場小試牛刀，卻造成如今的局面。雖然金錢上沒什么損失，要約失效的責任也應由散戶承擔，但宗大小姐的聲譽還是難免受到影響。

香港創業板淪為“糞坑”

“東方納斯達克”夢碎之后，香港創業板極度蕭條，最終成為“老千股樂園”。

“老千股”，顧名思義，就是騙人錢財的股票。相關公司根本無意把業績搞好，而是利用香港監管當局的無能，“合理合法”地吸食股民錢財。

“老千股”大部分籌碼在莊家手里。通常莊家與大股東有千絲萬縷的聯系，或者大股東本身就是莊家。

平時，這類股票成交量極少，股價跌至幾分錢。每當莊家創造機會“自娛自樂”地把股價炒高十幾倍、幾十倍，就會借機把籌碼拋給跟風的散戶。

風潮過后，股價被打回原形，上市公司以超低價格批出海量新股或者供股。增發、供股比例動輒高達十倍，折讓可達九成。比如當已發行股10億、股價0.1港元時，增發90億股、價格1分錢。

散戶如果不跟進，權益被大幅攤薄，相當于直接認栽出局。如果跟進，上市公司就多發幾次新股，直到散戶無錢可跟，再以更低的價格發更多的新股。

已經跌到一分錢，沒辦法更低怎么辦？合股！10合1、20合1、50合1……

散戶真金白銀換來無窮無盡的“垃圾”，權益卻一再被攤薄，其程度令人發指。某家資深“老千股”，十幾年來該公司多次更名：XX控股、X創、X利X際……經過不斷合股，投資者1999年買入的1250萬股居然被合成1股！

莊家重新獲大把籌碼之后，新一輪的炒作又可以開始了。如果殼價喜人，莊家也可通過賣殼大賺一筆（不過買家多半只會看中主板的殼）。

由于允許以“全配售形式”掛牌，“仙股”遍地的香港創業板很快成為“老千股”大本營。

啥叫全配售？簡單來說就是不公開發行，全部股票歸莊家、散戶一股沒有。日后莊家配合概念炒作放出少量籌碼，讓散戶與托兒一起“搶”。當股票被哄抬到“理想價位”時，莊家再高位派發。

2015年，上市的創業板新股，在一個月內平均從最高位下跌47％。其中，首日漲幅最大的10只個股，有一半在一個月內急跌逾90％。

2016年上半年，創業板新股的首日平均漲幅高達454％。其中，臭名昭著的聯旺集團（翠如BB股），上市當日躥到上市價的18.5倍。2017年1月，此獠漲至招股價的99倍，市值超過320億港元。

上市以來，此股竟有三分之一交易日沒有交易，四分之一交易日僅成交1-10手。經歷了半年的陰跌及閃崩，2017年7月14日，此獠收盤價為0.46港元，不到1月份最高價的1.8%！

2017年6月28日，香港“史詩級閃崩”中，一季度末高居創業板市值榜首的多只股票單日跌幅達40%~95%：聯旺集團、漢華專業服務、泰錦控股、匯隆控股、吉輝控股……

雖然不能說香港創業板260支個股全是“老千股”，但老千的比例高而且層出不窮，年年刷新無恥程度的下限（如2016年冒出來的“翠如BB股”）。

不可客氣地說，香港創業板已淪為“糞坑”，正常投資者能躲多遠就應當躲多遠。

“糞坑”里的“糖果”

2017年，宗馥莉相中坑里的一粒“糖果”。

2015年11月，成立已經15年的中國糖果來到香港創業板，緊隨上市后的總股本為13.4億股。與人們熟知的IPO（首次公開發行）不同，中國糖果與眾多“老千股”一樣，采取“全配售”方式上市：

2015年1月1日，重組及資本化發行之后的中國糖果已發行股票10.728億股。上市時以0.2港元/股配售3.75億股（包括2.672億新股及1.8億舊股），占擴大后總股本的28%，承配人共有124位。

扣除1270萬港元上市費用，中國糖果凈募集3800萬港元。算上由售股股東承擔的459萬港元費用，總的上市費用高達1728萬港元。2012年、2013年凈利潤之和1231.5萬港元，中國糖果非公開發行花掉兩年的凈利潤。

2015年11月11日，是中國糖果的首個交易日，收盤價3.25港元為配售價的16.25倍。該交易日成交額僅為234萬港元，卻令中國糖果市值大漲40億港元。賣軟糖的企業，用了15年也沒做出什么驕人的業績，也沒什么“新概念”，卻動輒炒高十幾倍，這是老千股的標準操作手法。

高位派發完畢，中國糖果開啟暴跌模式。11月18日跌81%、收于0.7港元、成交3930萬港元、成交股數3570萬股。

一天跌80%，急跌必有反彈……如果抱著這樣的心理跟風可就“上鉤”了，散戶想以0.7港元抄底兒，不料19日再跌62.8%至0.26港元。

還想抄底？此獠一路跌到0.2港元以下，真是地板下面有地獄，地獄倒有十八層。

2016年11月到2017年3月期間，中國糖果大致在0.15港元-0.18港元之間波動。而且成交量極為低迷，除了遭到大股東減持，多數交易日的換手率遠低于0.5%。

掩護莊家高位派發之后，大股東許金培也開始減持。2016年6月15日、8月23日，分別出售6966萬股和1.5億股，單價都是0.115港元/股。12月28日，以0.158港元/股拋售3億股。兩輪合共拋出5.2萬股，累計套現7266萬港元。

減持后，許金培持股比例降至11.19%，不再是中國糖果控股股東。

2017年3月17日，中國糖果以0.148港元/股向6名承配人配售2.68億股，募集資金3970萬港元。配售完成后，總股本增至16.08億。#這是重新給莊家“發牌”#

從上市以來的業績表現、大股東行為、股價表現等方面來看，中國糖果屬于典型的“啤殼上市公司”，其上市目的純粹是股票交易。

宗馥莉失手

2017年3月30日，中國糖果公告稱“主要股東與潛在買家訂立意向書”，“潛在買家擬作出自愿要約以收購本公司投票權不少于50%。”

“主要股東”許金培（持股比例9.33%）和郭純恬（持股比例16.68%）合計持有26.01%，作出不可撤消售股承諾。

根據公告披露，此次交易的買家是Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited，其最終實益擁有人為宗馥莉女士。

散戶的第一反應是“娃哈哈要買殼了”，中國糖果股價聞風而動，直接飆升到0.45港元一線，升幅超過100%。

冷靜一想，即便此次不裝娃哈哈，把宗馥莉名下年營收50億的“宏勝飲料”裝進來，也是天大的利好。宗馥莉畢竟是娃哈哈的繼承人，未來借殼中國糖果想象空間也是存在的。

5月12日，宗馥莉給出要約收購價——0.365港元/股，較最后一個交易日收盤價0.52港元折讓31.44%。要約收購的首個截至日期為2017年7月13日。

市場似乎認定宗馥莉志在必得，再說假如真的注入優質資產，上市公司市值必會飛升。到5月18日，中國糖果股價攀升至0.94港元/股，市值超過15億港元。

截至2017年7月13日，宗馥莉只收到26.03%股票，除許、郭兩位主要股東，散戶當中竟然只有37萬股接受要約。

當天，中國糖果宣布要約失效，不會延期或修改。

7月14日，中國糖果上演了文章開頭描述的閃崩。

宗馥莉或被炒家利用

宗馥莉希望通過中國糖果這個殼將名下宏勝飲料運作上市，自立門戶之心昭然若揭。但縱觀其在資本市場的表現卻槽點多多，連差強人意都談不上。

第一，為何棄IPO選擇借殼？

對優質企業而言，借殼是不得以而為之，比如分眾傳媒、順豐。如果認為A股市場政策風險高、不確定性大、排隊時間長，可以到香港主板謀求IPO，缺點是估值偏低。

由于炒家頻頻興風作浪，使借殼上市企業的聲譽受到負面影響，香港監管當局也一再表示要收緊借殼、打擊“殼股”投機。在這樣的背景下選擇借殼，對宗慶后家族不是什么光彩之事。

第二，為何選擇創業板？

借殼上市名場本來就不佳，何況是從垃圾股、老千股、仙股遍地的創業板借殼。再說，借創業板的殼還要轉板，還不如直接去主板IPO。

十多年前，匯源果汁一邊籌備IPO，同時一邊著手在香港主板借殼，以策萬全。當年擬裝入的是朱圣琴（朱新禮之女）名下一塊業務。

匯源的借殼非常低調，知道的人非常少，IPO路徑清晰之后即放棄借殼方式，以免透支“匯源概念”。宗馥莉借殼創業板卻鬧得滿城風雨，炒家賺得盆滿缽滿。

第三，為何選擇現金購股，成為第一大股東。

根據上市規則，上市公司新晉第一大股東2年內不得注入資產。

深諳借殼之道者，會直接注入資產成為第一大股東，當年匯源就是這樣打算的。

也可以分兩步走，先成為第二大股東，把殼鎖定，然后注入資產成為第一大股東。例如賈躍亭從郭德英手里購買18%股權成為酷派第二大股東，然后再找機會注入資產成為第一大股東。盡管人算不如天算，后續步驟未能實施，但賈躍亭的借殼流程是對的。

相反的例子是黃光裕，成為0493第一大股東后，等了整整兩年才能夠注入資產。

宗馥莉受教育程度比初中畢業生黃光裕高很多，又有無數前人的經驗教訓可以借鑒，卻選擇了“最笨”的方式。

第四，為何“自愿強制要約”，還非要收齊50%。

取得上市公司30%股權時，新晉大股東才有“要約”義務。宗馥莉向第一、第二大股東收購26%股權，并沒有角發要約收購。

“自愿要約”、“取得50%以上投票權”多半是出于“鄉鎮企業家的樸素認識”。木有50%以上投票權，公司是你的嗎？

如前所述，老千股玩法千變萬化，1比10供股，10比1縮股，想怎么玩就怎么玩。拿到許、郭的4億股之后，宗馥莉只需定向配售給自己16億股，就可輕松獲得50%以上股權。

假設配售價為0.2港元，認購16億配售股票只而3.2億港元。總支出約4.73億港元，比全而要約收購還省1億港元。

宗馥莉為何失手？

估計在她現身之前，中國糖果已經完成布局：16.08億股中，名義上散戶持有9.21億股，占比57.32%。其實，有很大一部分籌碼在莊家手中，平均成本不高于0.15港元。

宗馥莉提出要約后，股價最高的那個星期換手率超過65%，成交價在0.83港元到0.94港元之間。莊家有充分的機會把籌碼高位派發給散戶。

莊家派發多少，價格如何，外人無從知曉。但有兩家參與其中的上市公司卻被迫披露了“炒股”數據：

6月22日，迪臣建設（8268.HK)公告稱拋售5100萬股，得款3451萬港元、均價0.68港元，凈賺2642萬港元；

7月11日，惠生國際（01340.HK)公告稱拋售6440萬股，得款4619萬元，均價0.717港元，凈賺3595萬港元；

不管宗馥莉要約收購是否成功，莊家已經賺到真金白銀！

假如宗馥莉將要約價格提高到0.8港元，許、郭持的4.18億股可以套3.3億港元。如果宗馥莉放棄，許、郭可以繼續玩這支“老千股”：海量供股、炒概念、高位派發、10股合1股……

娃哈哈PR團隊炒未來掌門下過一番功夫：“王思聰、宗馥莉，誰是不坑爹的二代？”、“這個千金王思聰都不敢追”、“王思聰要是和宗馥莉在一起，就沒那么多人黑了吧？”

如今宗馥莉離開宗慶后羽翼，試圖在香港資本市場小試牛刀，卻沒能傷到中國糖果這只雞！