今年讀的第一本書是《指數基金投資指南》，作者是雪球人氣用戶 銀行螺絲釘，他專注于投資低估值的指數基金，從2014年以來投資基金的累計收益達到104% 。

讀完本書后，我從作者介紹的低估值指數基金中，挑選了3只，并于1月3日開始第一期定投。沒想到最近股市大漲，還不到1個月，這3只指數基金已經分別漲了7.28%、9.69%、10.74%，而且已經從低估值變成了正常估值。

投資的基金漲了，似乎是一件值得高興的事。不過我卻有點哭笑不得，本打算擼起袖子長期定投的，所以定投的錢不多，基數太少漲太多也微乎其微嘛。況且，因為之前挑的指數基金都進入正常估值不再適合定投，我也得重新尋找其他適合定投的指數基金了。

回到《指數基金投資指南》這本書，我覺得作者寫得不錯，實用又易懂，讓我對指數基金有了更全面的認識，也學習了如何評估指數基金是否處于低估值的方法，不再憑感覺投資了。

這里我將分享我的讀書筆記，如果你對理財投資感興趣，也推薦你讀讀這本書。

一、什么是指數基金

說到指數基金，自然離不開指數。指數，其實是一個選股規則。按照指數的某個選股規則，挑選出一籃子的股票，來反應這一籃子股票的平均價格走勢。

比如滬深300指數，是從上海和深圳證券市場中選取的300只A股作為跟蹤樣本而形成的指數。通過滬深300指數，就能知道國內股市規模最大的300只股票，整體是漲了還是跌了。

那什么是指數基金呢？如果有基金公司，開發一個基金產品，并完全按照指數的選股規則去買入完全一樣的一籃子股票，那這就是指數基金了。

股神巴菲特唯一在公開場合多次推薦過的基金品種，就是指數基金。為什么巴菲特會如此推薦呢？

因為指數基金有3個好處：

1、長生不老

沒有一家公司可以長生不老，但是指數基金可以通過吸收新公司、替換老公司的方法，來實現長生不老。（理論上，指數的壽命與國家的壽命等同）

美國最致命的指數是道瓊斯指數，最初道瓊斯指數的20個成分股，一家家先后衰落，到今天存活的只有一家通用電氣。但在100多年間，道瓊斯指數卻從100點指數，慢慢漲到了今天的2萬點左右。

2、指數基金能長期上漲

指數基金為何能長期上漲呢？一個比較通用的解釋是，指數背后的公司，每年賺的錢都會不斷再投入生產，這樣來年可以帶來更多的盈利。不斷地利滾利，就會推動指數不斷上漲。

所以只要國家有一個穩定的環境，指數背后的公司就能創造越來越多的盈利。或許某些年份遭遇困境，盈利會下滑，但長期看盈利會不斷上漲。這也是指數長期上漲的根本動力。

3、指數基金成本低

相比主流的股票基金，指數基金的管理費和托管費都要便宜一些。

4、規避投資中的常見風險

投資中有很多風險，比如個股的黑天鵝風險（突發的無法預料的風險）、本金永久損失的風險、制度風險（利益輸送、內幕交易等）。因為指數基金是一籃子股票，且可以吸收新公司、替代舊公司，所以可以平衡、降低、甚至規避投資中可能有的風險。

二、常見的指數基金有哪些

指數基金最常見的一種分類，就是寬基指數和行業指數。前者所挑選的股票不限制行業；后者所挑選的是特定行業的股票。

對于寬基指數基金，書中有詳細的介紹。我抽取了一些重要的信息如基金代碼、選股規則等，整理成如下表格，方便對比瀏覽。

對于行業指數基金，它的投資風險、難度更高一點，不僅要考慮投資價值，還要考慮不同行業自身的特點和所處的發展階段。剛開始接觸指數基金投資的時候，建議從寬基指數基金開始入門，積累了足夠多經驗后再投資行業指數基金。

關于行業的劃分，我國最主要的10個一級行業分別是：

1、材料：金屬、采礦、化學制品等

2、可選消費：汽車、零售、媒體、房地產等

3、必需消費：食品、煙草、家居等

4、能源：能源設備與服務、石油天然氣等

5、金融：銀行、保險、券商等

6、醫藥：醫療保健、制藥、生物科技等

7、工業：航空航天、運輸、建筑產品等

8、信息：硬件、軟件、信息技術等

9、電信：固定線路、無線通信、電信業務等

10、公共事業：電力、天然氣、水等

對于這些行業，書中從3個維度重新進行了劃分。

1、天生賺錢更容易的行業

1）必須消費行業

比如飲料、酒、農副食品等；比如巴菲特投資的喜詩糖果、可口可樂、生產番茄醬的亨氏食品、生產剃須刀的吉列等

國內主要的4只指數是：

上證消費指數

上證消費80指數

中證消費指數

全指消費指數

2）醫療保健行業

我們每個人都離不開生老病死，醫藥是人類的基本需求

國內主要的7只指數是：

中證醫藥指數（中證800指數中挑選）

中證醫藥100指數

上證醫藥指數

全指醫藥指數

細分醫藥指數

300醫藥指數（滬深300指數里挑選的）

500醫藥指數（中證500指數里挑選的）

3）可選消費行業

沒有錢的時候會推遲可選消費的支出，比如高檔手機、汽車、大家電等。它的需求比“必須消費行業”要弱，有一定周期性，受益于人口紅利，特別是人均消費金額的提升。

比如：

廣發中證全指可選消費ETF（代碼：159936）

廣發中證全指可選消費ETF聯接A（代碼：001133）

4）養老行業

它屬于概念性行業，包括了醫療保健、信息技術、日常消費、可選消費、保險公司等多個行業

目前影響力最大的養老行業的指數是：

中證養老產業指數（包括80只成分股）

國壽安保中證養老產業指數分級（代碼：168001）

廣發養老指數C（代碼：002982）

廣發養老指數A（代碼：000968）

2、具有明顯強周期性的行業

1）銀行業

最重要的一個金融子行業，被稱為百業之母。銀行指數，大多數是場外基金。

2）證券業

不適合買入后長期持有，建議在低點買入，超出正常估值后賣出。比如，中證全指證券行業指數（代碼：399975）

3）地產行業

主要是指建造房地產的企業，跟我們平時買賣的房子不是一回事。

目前國內的地產行業指數，一共有3只：

中證800地產指數

國證地產指數

地產等權指數

3、特色行業

比如軍工行業、環保行業（中證環保指數，代碼000827）、白酒行業（中證白酒指數，代碼399997）

三、如何挑選適合投資的指數基金

作者投資指數基金的核心是，用價值投資的理念挑選出值得投資的指數基金，再用定投的方式去投資它。

價值投資的理念，很多人并不陌生，它也是巴菲特的老師格雷厄姆的投資理念。格雷厄姆的《聰明的投資者》一書被無數投資者推薦，書中的內容比較深奧難懂，我最近只讀了個大概，還需要再反反復復多讀幾遍。

價值投資，需要我們判斷出股票/基金的大致價值是多少，然后在價格大幅低于價值（也就是低估值）的時候買入。

那么問題來了，怎么判斷股票/基金是否被低估呢？

最常見的股票估值指標有4種：市盈率、盈利收益率、市凈率、股息率。這些指標對指數基金同樣有用，因為它包含了一籃子股票，可以把背后股票的盈利、凈資產、股息等數據求出一個平均值，從而計算出指數基金的估值指標。

不同的指數基金，適合用不同的指標來判斷估值。

1、盈利收益率法（格雷厄姆使用）

格雷厄姆認為，滿足2個條件時盈利收益率才算高，一是盈利收益率要大于10%，二是盈利收益率要大幅高于同期無風險利率。

作者認為，截止2017年5月31日，無風險利率可參考10年期國債收益率，約3.5%。大幅高于同期無風險利率，按照2倍計算就是7%。綜合兩個條件，盈利收益率大于10%才算高，低于10%時這個指數基金就沒什么吸引力了。

考慮到國內債券基金的長期平均收益率是6.4%，如果指數基金的盈利收益率不足6.4%，那我們就沒必要用更高的風險換取較低的收益率了，還不如將指數基金賣出，換成債券基金。

所以采用盈利收益率來定投指數基金的策略是：

當盈利收益率大于10%時，分批定投；

當盈利收益率小于10%，但大于6.4%時，繼續持有已經買入的基金；

當盈利收益率小于6.4%時，分批賣出基金以分散風險。

從2004-2015年，如果按照這個策略定投：

上證50指數基金的月均收益率是2.16%，年復合收益率是29.27% ；紅利指數基金的月均收益率是2.2%，年復合收益率是29.9%

使用這個低估值的定投投資策略，比普通定投的年復合收益率，能提高2倍以上。

哪些指數基金，適合用盈利收益率估值呢？

盈利收益率法，只適合流通性比較好、盈利比較穩定的品種。比如?上證紅利、中證紅利、上證50、基本面50、上證50AH優選、央視50、恒生指數、恒生中國企業指數等。

對盈利增長速度較快、盈利波動比較大的指數基金，則不適合。

2、博格公式法（市盈率）

決定股市長期回報的最關鍵的3個因素：

1、初始投資時刻的 股息率

2、投資期內的 市盈率變化

3、投資期內的 盈利增長率

博格公式：

指數基金未來的年復合收益率=投資初期股息率+指數基金每年的市盈率變化率+指數基金每年的盈利變化率

如何使用博格公式呢？

大概率保證我們在指數基金上獲得不錯的收益，需要做到3點：

在股息率高時，買入

在市盈率處于歷史較低位置時，買入

買入之后，耐心等待“均值回歸”，即等待市盈率從低到高

書中介紹了博格公式法（市盈率）適合的指數基金，不過對每種基金的何時處于低估何時處于高估，并沒有介紹。

我在網絡上搜索到了一篇來自公眾號雪球定投的文章，對指數的估值區間有詳細介紹，所以整理成了如下表格，供參考。

注：這些品種通過回測歷史估值，處于歷史估值的最低20—30%區域為低估。

3、博格公式的變種（市凈率）

如果指數基金背后的公司盈利下滑，或者盈利呈周期性的變化，就會導致市盈率的分母——盈利，失去參考價值。比如強周期性行業的證券行業，在熊市的時候盈利都會在短期內大幅下滑（但行業沒有長期虧損記錄），這樣市盈率、盈利收益率、股息率等于盈利關系很大的指標都無法參考了。

這種情況，我們可以使用博格公式的變種，也就是使用市凈率來對指數基金進行分析。市凈率=指數背后公司的平均股價/平均凈資產。

周期性強的品種，并不適合長期持有，必須采用低估買入，高估賣出的策略，否則可能陷入虧損。波動大的品種不適合重倉，單個品種的投資金額建議控制在總資產的10%以下。

博格公式法（市凈率），適合的指數有：證券行業指數、金融行業指數、非銀金融行業指數、地產行業指數、軍工指數。

同樣根據雪球定投的文章，整理了常見的2個行業指數的低估區間介紹。

如果你不會判斷哪些指數基金處于低估值，也可以關注作者的公眾號“定投十年賺十倍”，他會每日推送指數基金的估值情況，定期跟蹤即可。

四、為什么要定投

定投，就是定期投資的意思。每個月我們挑一個固定的日期，比如工資發下來的次日，拿出部分金額去投資一只基金。最典型的定投就是養老保險和社保。

定投有3大好處：

1、不需要很多錢也可以定投。大部分指數基金只要百元左右就可以開始定投。

2、定投對投資時機的要求不高。每個月只需要在固定的時間里去投資就可以。

3、定投可以分攤成本，化腐朽為神器

適合定投的投資者有4類：

1、上班族

每個月收獲一定的工資收入，將一定比例進行定投

2、大忙人

定投不需要盯盤，每個月只需要在固定的某一天，抽出幾分鐘判斷一下是否值得投資即可。雖然場外基金可以設置自動定投，但最好每月定投時判斷當前情況是否適合繼續投資（比如盈利收益率、博格公式法）。所以最好是手動定投。

3、追求穩健的投資者

股票基金波動性比較強，如果一次性買入，很可能遭遇大幅暴跌。定投可以分批買入，降低、分攤風險。

4、適合為未來特定的目的做規劃的投資者

將平時不用的閑錢整合起來，持續獲得高收益。作為未來買房的首付款、作為將來孩子上學的教育款 等等。

五、如何制訂定投策略

1、定投的時間

選定一個固定的時間，比如每個月的第1日 或者發薪日，時間一旦確定就不要變。

定投是一個長期過程，平均來說要長達3年以上。每月固定時間定投，某月可能在較高的位置買，某月可能在較低的位置買。雖然短期的漲跌無法判斷，但只要每月按時定投，時間會平滑我們的買入價格。

有人可能會糾結，是按月定投好，還是按周投的收益好？其實收益都差不多。但從投資心理上講，按月定投，如果中途有價格波動，心理上會安奈不住繼續投入或取出，那樣的話可以考慮按周定投。

2、定投的金額

定投的錢取決于幾個因素：一是自己每個月的收入和開支；二是這些錢至少3年不會用到的錢，因為指數基金投資一輪平均需要3年以上的時間，如果中途因為要花錢退出可能影響收益；三是與個人的投資風格有關，比如穩健型的人與積極投資型不同，它們在股票、基金、貨幣基金等不同投資產品上的資產配比都會有差異。

以上是讀完《指數基金投資指南》這本書做的筆記，相信對你也會有幫助。

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