? ? 本來，我計劃中要分析的第二只股票應該是透景生命，這也是一只非常低調的醫藥股，在東方財富股吧里的關注度極低，隨手翻一下，就能翻到吧里幾天前發的帖子。公司幾乎沒有負債！在A股4000余只股票中，并不多見，也剛好符合股神巴菲特說的“好的公司是不需要有借款的”標準。沒想到該公司在就在昨天 發了一篇公司獲得外資“UBS AG”舉牌的公告，股價開盤即頂死在漲停板上，一下子吸引很多投資者的關注。由于我的初衷是不追熱門股，所以臨時更換分析標的，選擇分析股票池里另一只小而美的醫藥公司——昂利康。
? 浙江昂利康制藥股份有限公司（以下簡稱昂利康）成立于設立于2001年12月，注冊資本9000萬元，員工871人。公司于2018年在深交所上市，募集資金凈額4.635億元，實際控制人是方南平先生和呂慧浩先生，兩人合計直接間接持股比例合計為47.5%。
公司為國家高新技術企業，公司研發中心被浙江省科學技術廳認定為省級高新技術企業研究開發中心、省重點企業研究院，并設有院士專家工作站和外國專家工作站。
公司所屬地為浙江省，所屬板塊為：醫藥生物-化學制藥。
醫藥行業是一個弱周期行業，不管經濟發展好還是不好，生病了都要吃藥，所以公司處于一個非常好的賽道，很多大牛股都出自醫藥行業。
公司主要從事化學原料藥及制劑的研發、生產和銷售，產品應用范圍主要涵蓋抗感染類（頭孢菌素類及青霉素類）、心血管類（抗高血壓類）、消化系統類、泌尿系統類（腎病類）等多個用藥領域，其中：
■■化學原料藥
公司化學原料藥產品主要為口服頭孢類抗生素原料藥（包括頭孢氨芐、頭孢拉定和頭孢克洛）和alpha 酮酸原料藥等原料藥品種，主要客戶為國內的醫藥制劑企業及部分商業流通企業。
■■化學制劑
公司化學制劑產品主要為自有品種中的抗感染類制劑（包括頭孢克肟膠囊、頭孢克洛緩釋片和頭孢克、洛顆粒等）、心血管類制劑（包括苯磺酸左氨氯地平片、硝苯地平緩釋片等），以及部分合作品種，主要客戶為國內的醫藥商業流通企業。
■■藥用輔料
公司藥用輔料產品主要為明膠空心膠囊，主要用于盛裝固體藥物。主要客戶為國內的醫藥制劑生產企業。
一句話總結，公司主要聚焦抗感染、心血管和腎病三大領域及有特色的高端仿制藥。
醫藥產業是國家著力培育的戰略性新興產業之一，“十三五規劃”與“中國制造2025”都將發展生物醫藥列為建設制造強國的十大重點領域之一。隨著全球經濟復蘇，人口增長，老齡化程度提高，醫藥需求將保持穩定增長。2015年，全球醫藥市場規模達到1.07萬億美元，預計2021年達到1.5萬億美元的市場規模。年復合增長率在5%左右。以中國、印度為首的新興市場經濟體將創造巨大的藥品消費需求。
關于高血壓患病的官方數據，我在網絡上找到目前最新的高血壓患病率的官方權威數據是國家衛健委2019年8月發布的《中國高血壓防治現狀藍皮書2018》中公布的數據，2012年我國18歲及以上人口的高血壓患病率為25.20%，2015年上升至27.90%。由此根據2012-2015年的年均復合增長率，結合國家疾控中心發布的關于高血壓的人口年增長數量新聞，預測2019年中國高血壓患病率達到31.89%，市場前景十分廣闊......
■■公司是國內最早掌握酶法發酵技術的口服頭孢類原料藥生產廠家之一；2016年我國頭孢克洛緩釋片（0.375g）總產量為 9,170.45 萬片，昂利康的市場份額為24.36%。公司是國內最大的alpha酮酸原料藥生產廠家，也是費森尤斯卡比的核心原料藥供應商之一；公司是國內鈣拮抗劑類抗高血壓制劑的主要生產企業之一，苯磺酸左氨氯地平片在國內醫院端市場具有較高的市場占有率。
■■公司擁有完整的制藥業務產業鏈，在口服頭孢類抗生素和苯磺酸左氨氯地平兩大產品線上，已初步形成化學原料藥和化學制劑一體化的產業鏈。同時擁有完整的頭孢類抗生素產業鏈體系，已形成醫藥中間體－頭孢類原料藥－頭孢類制劑一體化的業務模式。
■■公司共擁有藥品批準文號59個,其中30個制劑品規被列入《國家醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2017年版)》,8個制劑品規被列入《國家基本藥物目錄》,已形成抗感染類藥物、心腦血管類藥物、消化系統類藥物、泌尿系統類藥物等多種類別藥品并舉的產品格局。
? 公司營業額從2015年的7.7億增長到2019年的14億，年平均增長幅度為20%。凈利潤從2015年的5800萬元增加到2019年的1.26億元，4年凈利潤增加了1.2倍，凈利潤平均增長幅度接近30%，凈利潤的增長超過營業收入的增長，數據見下表：
這樣的增長速度在A股里只能算得上是穩健增長，不算很出色。其中增長最快的是17年和18年，分別達到了30%和44%，然而2019年增長率卻突然下降到11%，這主要是受18年以來，公司制劑業務受到當時國家藥改“帶量采購”及“兩票制”政策的影響，再加上2019年江蘇響水“3.21”爆炸事件的影響，公司部分原料藥被迫停產，產量不及預期而導致銷量下滑拉低了當年整體營業收入的下降。
然而，上面都是公司過去的歷史了，只具有參考意義。我們投資一家公司，是看該公司未來幾年的增長速度，而不能把眼光盯著過去不放。公司未來的業績增長主要有幾下看點：
1、公司頭孢原料藥業務，之前因江蘇響水爆炸事故而導致蘇北工廠停產，該工廠有希望在下半年復產。頭孢類原料藥為傳統大宗原料藥，由于環保要求等因素，市場進入壁壘較高。未來幾年頭孢原料藥的產品價格有望持續增長；
2、酮酸原料藥現有產能是從 150 噸擴張到 300 噸，隨著一期產能的逐步釋放，對公司營業收入將產生積極的影響。目前二期擴產450噸項目已進入論證階段；
3、2020年07月22日，國家藥品監督管理局發布藥品批準證明文件待領取信息顯示，浙江昂利康制藥股份有限公司頭孢克洛緩釋片位列其中，標志著本品國內首家通過一致性評價。
頭孢克洛緩釋片為第二代口服頭孢菌素類藥物，對慢性支氣管炎、咽炎、扁桃體炎、肺炎、鼻竇炎等均有良好的治療效果。目前國內共批準5家企業頭孢克洛緩釋片生產上市，1家為地產化原研企業（蘇州西克羅制藥有限公司），4家仿制藥企業。昂利康為國內首家，且是唯一一家通過頭孢克洛緩釋片仿制藥一致性評價的企業。如未來該產品進入集采，將為公司業績帶來可觀的增量。
4、根據東吳證券研究所最近一期研報對公司凈利潤的預測，認為未來三年公司凈利潤復合增長率預計不低于35%：
最初吸引我關注昂利康的其中一個原因，就是因為其財務報表比較健康，可能是因為我長期從事財務工作的原因。我關注一只股票，首先我先去看它的財務報表，其中最先看的一個指標是看現金流，如果現金流不好，我就直接Pass掉，不會再繼續看。一家公司如果現金流不好，分分鐘可能因為資金鏈斷裂而葬送前程，比如大家熟悉的金立手機。
由于三張財報數據眾多，大多數非財務出身的投資者也搞不明白財務報表，所以我也沒必要把所以數據都羅列出來解讀一遍。我只把其中金額較大以及財務報表中比較有看點和可能有“雷”的數據摳出來做一個簡單的分析：
1、亮點一：公司沒有短期借款，今年新增1000萬短期借款很小，為子公公司借款，可以忽略了。好的公司是不需要借款的，我又重提巴老的經典語錄了。大家可以去看看恒瑞醫藥，就沒有一分錢的借款，這就是好公司牛X的地方，完全靠自有資金發展；
2、亮點二：財務費用為近1000萬元的負數，主要是因為公司沒有銀行借款 ，賬上趴著近6個億的現金，可以做理財產品，產生利息收入；
3、亮點三：近五期財務報表上的“銷售商品、提供勞務收到的現金”均大于當期“營業收入”，說明銷售出去的產品錢都收回來了。另一組數據“經營活動產生的現金流量凈額”均遠遠高于當期“凈利潤”，公司賺到的錢，都已經收回到公司的賬上了，而不是紙上富貴。這兩組數據都說明公司的現金流不錯，符合我的選股標準；
4、公司應付賬款呈緩慢上升趨勢，說明公司對上游供應商還是有一定的議價能力；
5、最近一期報表（2020年半年報）的存貨金額是1.88億，比去年同期存貨金額1.51億有所增長，但增長幅度不大，不作為財務數據異常推論；
6、應收賬款通常是每個位投資者和公司債權人（債務人）都必須關注的一個財務指標。公司最近幾期報表上的應收賬款數據都比較平穩，沒有出現快速增長的態勢，其2020年半年報應收賬款為1.46億元，去年同期1.8億減少了近3400萬元，僅憑此我們并不能下結論說公司回款速度加快，只能證明一點，公司應收賬款沒有出現惡化，因為這期間營業收入增長。公司應收賬款絕大部分在一年之內，出現壞賬損失風險的可能性極小。
一家公司的前十大流通股股東，我認為是每個投資者都應該關注的問題，特別是那些被眾多基金和知名投資機構持股的公司，更應該引起我們的重視。一方面是基金公司都有自己專業的投資團隊，他們所了解的資訊和投資專業水平都遠勝于我們個人投資者；另一方面，知名投資機構和知名牛散（比如大家熟知的徐翔、趙建平、葛衛東、章建平.......)能夠產生名人效應，吸引資本市場的高度關注和投資者的跟風。
截止到2020年6月30日，出現在昂利康前十大流通股名單中的有6大基金和4大牛散，合計持股占流通股比例為25.98%（象昂利康這么小的盤子，這個持股比例算是籌碼比較集中的了），其中牛散陳保華偏愛醫藥股，今年二季度新進昂利康和康恩貝，重倉股為華海藥業（持有市值達133億）且經多次加倉已獲利頗豐，持股時間已超過5年，是個長期價值投資者。華海藥業這只股票我后面也會重點分析，在集采制政策的推廣下，華海藥業將是最大的受益者，其股價一定會不斷創出新高。牛散吳偉華是今年一季度進入昂利康的，二季度昂利康股價新高的時候有小幅減倉，目前仍然持有134萬股，市值近7500萬元。
根據2020年6月30日公司半年報公布的數據，目前有7家機構投資者持有該公司股票，持股比例合計占流通股16.27%。象昂利康這樣市值不到50億的小公司，在今年大家都炒大不炒小的形勢下，這樣的機構投資持股比例已經算是很難見到的了，畢竟多數基金經理都去抱團貴州茅臺、立訊精密和恒瑞醫藥了。
股票籌碼的集中度也是我入市以來一直關注的一個指標，雖然從長期來看，決定一家公司股價走勢的是該公司的內在價值，與籌碼是否集中無關。但由于籌碼的集中度與股價的短期走勢有極大的關聯性，因此這也可以作為我們何時買入自己心儀股票的一個參考指標。通常籌碼最集中（股東人數最少）的時候，往往就是股價最高的時候；籌碼最分散（股東人數最多）的時候就是股價最低的時候。當然這只是一般規律，股價的反應會滯后一些，比如主力在高位進行籌碼派發，散戶接盤后此時籌碼十分分散，當股價短期仍然處于高位（傳說中的高位接盤），但隨后股價一定會迎來一段漫長時間的陰跌。等散戶失去耐性，對該股徹底失望，割肉離場，此時股價跌入谷底，主力重新入場撿便宜籌碼，股價又慢慢上升........
? 從上表的數據來看，昂利康上市后，籌碼一直有主力資金在收集籌碼，2020年6月30日之前，股東人數一直減少，從來沒有增加。其中股東人數減少比較大的兩個時間段是2018年12月31日和2020年3月31日，此時籌碼處于高度集中，隨后股價在2020年7月22日創出上市以來的新高69.79元，之后籌碼開始分散，股價進入調整階段。
昂利康是目前醫藥股中市值小于50億的為數不多的上市公司之一，是一家典型的小而美公司。雖然今年及今后市場投資趨勢是“炒大不炒小”，資本都開始擁抱行業龍頭企業，但公司目前仍然受到7家機構和4大牛散的青睞，這足以說明公司未來幾年的發展還是引起了資本市場一部分投資者的關注。
公司財務報表十分健康，負債低，現金充足，應收賬款周轉率和存貨周轉率均處于同行業中上水平。2018年上市籌集資金所投資的項目尚未貢獻業績，隨著一期產能的逐步釋放，蘇江工廠的復產，未來公司有望進入一個業績快速增長的階段。加上公司處于醫藥行業這樣一個好的賽道，目前公司市值不到50億，還有很大的提升空間。
從技術層面來看，公司股價7月22日新高之后進行了一個月時間的調整。我觀察到的現象是在調整的過程中成交量并沒有放量，說明只是一小部分獲利盤了結撤出，主力資金仍然潛伏其中，且近期公司股價經回調之后已得到一定的支撐。
今年醫藥股板塊被資金暴炒，部分醫藥公司PE高達150—200倍以上，甚至更高。目前醫藥行業整體PE中位數仍然在56.8倍左右，而公司目前PE不足29倍，我個人認為這樣的估值處于合理偏低的位置。
一句話，昂利康還不是一只值得滿倉干的股票，但可以在適當的時候建些倉位，說不定它就是你的小確幸呢！
在每一篇文章的結尾，我都要溫馨提示您：我分析的每一只股票，并不是要您馬上買入。好的公司也必須要以合理的價格買入。什么是合理的價格呢，這一點確實很難判斷，就連巴菲特也從來沒有用計算機計算過任何一只股票的價格。我個人覺得有兩種方法供參考:一是該只股票的PEG小于1的時候(當然越小越好)，二是股價向下跌不動且極度縮量的時候，此時應該是一個不錯的介入點。
下期預告：
股票名稱：浩洋股份
股票代碼：300833
入選理由：次新股? ? 黑馬種子
