? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 投資心理學
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (約翰 R. 諾夫辛格)
第1章 心理學與金融
理智上大家都懂得，想在股市賺錢就得低買高賣。然而數據顯示散戶投資者顯然很不善于把握市場時機。在市場大幅波動的時候，由于情緒效應被放大，心理偏差就產生了特別大的破壞力
但是，在經濟動蕩時期，并非只是散戶投資者的認知偏差暴露出來，那些金融專業人士的錯誤也袒露無遺
為什么投資者和投資專家會頻繁作出糟糕的決策？
傳統金融與行為金融
傳統的金融學觀點認為投資者的心理并非妨礙投資者作出正確決策的因素之一。過去30年中，金融學的發展演進主要基于以下兩個假設： ·人們會作出理性的決策。 ·人們對未來的預測不存在偏差。
心理學家一直認為這些假設是不合理的。人們通常的行為似乎并不理性，而對于未來的預測也常出錯。
在過去的十年，有證據表明，“心理和情感因素會影響金融決策”的觀點變得越來越有說服力。
人們不再將那些早期的行為金融學的支持者視為異教徒，而認為他們是有識之士。
行為金融學的貢獻包括：記錄了投資者的真實投資行為；記錄了與傳統模型中理性投資者行為不一致的市場價格表現；為這些投資行為和價格表現提供了新的理論解釋。
最重要的也許是投資者的推理失誤會影響他們的投資，并最終影響到他們的財富。
通過閱讀本書，你可以： ·學到許多可能影響投資決策的心理偏見。 ·了解這些心理偏見如何影響投資決策。 ·看到這些錯誤決策怎樣侵蝕你的財富。 ·學習如何識別和避免投資中的失誤。
預測 大腦并不像計算機那樣運轉，相反，為了縮短分析時間，它往往借助走“捷徑”和“情緒過濾器”處理信息。
這些過濾器和捷徑就是所謂的心理偏差。了解這些心理偏差，是避免陷入誤區的第一步。一個普遍存在的問題是投資者通常過高估計其所獲信息的準確性和重要性。
人們在正確評估自己掌握的知識和信息的準確度方面存在困難
行為金融學
行為金融學研究人們在金融環境下如何進行投資。4具體地說，它研究的是情緒和認知偏差如何影響金融決策、企業和金融市場。
認知錯誤的原因
處理投資心理的另一種方法是將行為偏差按照來源進行分類。7首先，一些認知誤區是由“自欺”心理產生的，因為人們通常覺得自己比實際表現要更好。
其次，偏差的另一個來源是“啟發式簡化”。簡單地說，其存在是由于某些認知限制（如記憶力、注意力和處理能力），迫使大腦把復雜的分析過程加以簡單化處理。
最后，偏差產生的第三個來源是人的心境，情緒往往能夠戰勝邏輯推理。
人與人之間的互動和同群效應在金融決策過程中也很重要。互動是指人們如何分享信息，并交流對信息的看法。從他人的觀點和情緒中得到的暗示也會影響一個人的決策。
心理偏差對財富的影響
投資者不僅會犯這些可以預見的錯誤，而且這些錯誤也會導致他們的財產損失。
投資者在預測未來的過程中過于重視他們所觀察到的少數現象
“賭徒謬誤”，也被視為對“小數法則”產生較大誤會的一種情況。
小結 大多數正規的金融教育將傳統的金融概念當作核心內容，然而，心理學在金融決策中發揮著巨大作用。本書論證了認知錯誤、啟發推斷法、心理偏差以及情緒如何影響投資者的決策。不幸的是，那些受到心理偏差引導的決策產生的結果，經常會對投資則會的財富產生負面影響。
第2章 過度自信
心理學家認為過度自信會導致人們高估自己的知識水平，低估風險并夸大自己掌控事件的能力。
過度自信表現在兩個方面：錯誤估計和自負。前一個指的是人們對某事的概率分布范圍估計得太窄小。
后者是指人們對自己抱有不現實的良好判斷
有趣的是，人們在覺得自己掌控了局面的時候往往更過度自信，哪怕實際情況完全不是那么回事
過度自信會影響投資決策 投資是一個復雜困難的過程，它包含信息收集、分析以及據此作出決策等幾個步驟。然而，過度自信導致我們對信息的準確性產生誤解，以及高估自己分析信息的能力
“自我歸因”的心理偏差讓人們認為成功源于自己能力超群，而將失敗歸咎于運氣不佳。
過度自信造成投資者作出諸如過度交易、冒險交易的錯誤決策，并最終導致投資組合受損
過度自信的交易
男性比女性更相信自己的投資決策能力，因此男性投資者要比女性投資者交易更頻繁。
過度交易導致的不僅僅是高交易傭金。可以看到，過度自信不僅導致過于頻繁的交易，還會讓投資者買錯股票。
另一方面也會導致投資者賣出表現好的股票，買入表現差的股票。
那么，過度自信真得會導致過度交易嗎
這說明過度自信的投資者確實會更頻繁地交易。
過度自信的心理與市場
由于股票市場上漲，投資者會將盈利歸功于自己的能力，因此變得過度自信。這種心理會導致大批投資者增加交易，對證券交易所的交易總量產生一定的影響
相反，在股市下滑之后，股票的交易量也較平時更少。投資者似乎會將一個表現好的月份歸功于自己的能力，并開始增加交易。糟糕的交易表現會使投資者不那么過度自信，隨后的交易活動就會下降。這可能就是華爾街資深人士警告投資者不要被牛市忽悠的原因。
過度自信還會導致投資者的冒險行為。理性投資者試圖在風險最小化的情況下讓收益最大化，然而，過度自信的投資者通常會對風險作出誤判
第一，他們傾向于買入高風險股票。
第二，傾向于分散程度較低的投資組合。
知識錯覺 過度自信的心理是從何而來的呢？它部分是來自投資者關于知識的幻覺——人們傾向于認為自己對未來的預測會隨著信息的豐富而更準確，也就是說，信息的積累會加深一個人對某件事的了解，進而提高其決策的水平。
盡管有價值的信息可以改善預測的準確度，但是自信程度可能提高得更快。換言之，接收更多更好的信息導致人們在作預測時自信爆棚，而實際上，信息最多只能有限地改善預測準確度。
人們接受的信息越多就變得越自信，即便他們的預測準確度并沒有提高
因為缺乏準確解讀信息方面的培訓，這些信息所能給予他們的知識也并沒有預期那么多。這就是智慧和知識之間的分別。
許多個人投資者意識到自己解讀投資信息的能力有限，因此求助于互聯網
投資者可以從網絡上獲得分析師的推薦建議、定制專家服務、加入炒股群，或者從聊天室了解別人的觀點。然而，這些投資者必須慎重判斷聊天室里所說的話，并非所有的推薦都真的出自專家之口。
事實上，網上聊天室里的股票推薦很少出自專家
論壇上的股票推薦不包含有價值的信息。如果投資者認為這些消息增加了他們的知識，他們就有可能對自己的決策過度自信。
是誰過度自信
個人投資者在賺錢之后表現出既頻繁交易又敢冒風險的情況，說明他們更傾向于過度自信
控制錯覺 另一重要的心理因素就是關于控制的錯覺——人們常常相信自己對一些不可控事件的后果具有影響力。產生這種錯覺的主要因素包括：選擇、結果序列、任務熟悉程度、信息以及積極參與。
選擇 作出一項積極的選擇可能會引發控制錯覺
結果結果 結果發生的方式會與控制錯覺有很大關聯。與早期出現消極的結果相比，早期積極的結果會給人更大的控制錯覺
任務熟悉程度 人們對任務的熟悉程度越高就越覺得自己能夠控制它
信息 投資者得到的信息數量越多，控制的錯覺也越大。關于互聯網的海量信息已經有人作出不少解釋。
積極參與 當一個人參與任務的程度越高，那么他覺得自己掌控著事態的感覺也會同比例增強。
互聯網通過提供交流媒介，如投資聊天室、消息論壇和炒股交流群等促進了投資者積極參與程度
過往的成功 過度自信的心理來自于過去的成功經歷。如果某個決策是正確的，人們將其歸功于自己的技能超群。如果某個決策后來被證明是錯誤的，人們將其歸因于時運不濟。
網上交易
在上網交易之后，這些投資者交易的周轉率立即升到120%。部分升幅轉瞬即逝
網上交易及其表現
上網交易之后，這些投資者的收益有所下降，他們的平均年收益率僅為12%，跑輸市場3.5個百分點。
小結 個人投資者對于自己的能力、知識和對未來的預測會存在過度自信的問題。過度自信會導致過量交易，進而降低投資組合的收益。這種低收益源于大量頻繁交易要支付更多傭金，以及投資者大多買入走勢不如已售出的股票的新股票。過度自信還會導致投資者承擔更大的風險，這是因為投資組合不夠分散，投資者集中投入b系數高的小公司。最后，利用網上交易賬戶的趨勢正在促使投資者變得比以往更加過度自信
第3章 自豪與懊悔
人們會避免那些事后會懊悔的行為，去尋求能讓自己感到自豪的行為。懊悔是一種痛苦的情緒體驗，產生于認識到自己之前所作決定是糟糕的；而自豪是一種快樂的情緒體驗，來自于認識到自己之前的決定是正確的。
處置效應
正是這種避免懊悔、尋求自豪的心理導致了投資者往往過早套現盈利股票，而過久持有虧損股票。他們將之稱為處置效應。
處置效應能夠預測到，你將會出售已經盈利的股票，因為這會引發你的自豪感，讓你避免遭受懊悔的痛苦折磨。
處置效應與財富 為什么說投資者套現盈利股票的行為多過賣出虧本股票是一個問題呢？這與美國的稅收制度有關
套現盈利股票可使資本收益得以兌現，所以應繳納稅款，這些稅款會減少收益。另一方面，賣出虧損的股票可以讓你有機會減少納稅，因而也減少了損失。
股市之外的處置效應 關于處置效應的大多數證據在全球各股票市場都有發現。避免懊悔、尋求自豪的心理在其他市場上有多大影響呢？一些研究發現，期貨交易者（交易農產品、債券、貨幣以及股票指數期貨合約）持有虧損倉位的時間明顯比持有盈利頭寸的時間要長，而這些持有倉位較久的交易者賺的利潤也更少
在房地產市場，房主不愿意以比買入價更低的價格出售房屋。
兌現收益過快，持有虧損股過久 處置效應不僅預言了賣出盈利股票的現象，也指出了投資者過早賣出盈利股票及過長持有虧損股票的問題。
投資者賣出的盈利股票在下一年一般會平均跑贏市場2.35%，14而投資者持有的虧損股票一般平均跑輸市場1.06%
避免懊悔、尋求自豪的做法會從兩方面損害投資者的財富。首先，由于投資者傾向于賣出盈利股票而不是虧損股票，這樣就須繳納更多稅款。其次，由于投資者過早賣出盈利股票，過久持有繼續表現不佳的虧損股票，所以其投資組合只能獲得較低的收益。
處置效應與消息
關于公司的好消息會促使股票價格上漲，這會誘使投資者賣出（盈利股票）；有關公司的壞消息則不會出現這種情況（而是持有虧損股票）。
參考價格 獲得收益的愉悅和遭受損失的痛苦是人類行為的強大推動力，然而，要想判斷某些投資的盈虧可能并不容易
參考價格指的是我們用股票現價與之作比較的那個股價。
選擇參考價格具有重要意義，因為它決定了我們感受到的是獲得收益的愉快情緒，還是遭受損失的痛苦情緒。 首次上市發行是展示參考價格的重要性的一個例子
參考點調整
投資者會隨著時間改變而調整他們的參考價格嗎？ 答案是肯定的，投資者確實會隨著時間改變而調整參考價格，這種過程類似于處置效應！
處置效應是否會影響市場
處置效應影響下的投資者也通常不愿意賣出虧損股票，這樣就導致了對相關公司的負面消息反應不足。
處置效應與投資者老練度
老練的投資者在回避損失和處置效應方面做得比經驗少的投資者更好。
以投資為業的人比非專業投資者表現出的處置效應更弱
專業的期貨交易員、股票投資基金經理以及其他基金經理傾向于比止損更快地兌現收益。這是因為虧損頭寸在未來會有比盈利頭寸有更好的表現嗎？還是因為這些頭寸會給基金經理帶來情感沉沒成本？金和舍碧娜似乎認為答案是后者。
買回之前賣出的股票
事實是投資者經常不斷買進賣出同樣一只股票。在這種重復買賣行為中，懊悔心理扮演了一個角色。
小結 人們會采取行動（行動可能失敗）去避免懊悔、尋求自豪，這就使得投資者過早賣出盈利股票而過久持有虧損股票——這就是處置效應。這種行為從兩方面損害了投資者的財富。首先，由于出售盈利股，他們需支付高昂的資本利得稅。其次，由于那些被出售的盈利股不久之后繼續上漲，而那些持有的虧損股后續表現仍不佳，導致投資者只能得到較低收益。處置效應可以在投資者交易、市場成交量以及諸如房地產和衍生品交易市場上觀察到。一項避免處置效應發生而影響到你的經驗法則是“砍掉虧損，讓盈利奔跑”。
第4章 風險感知 一個人如果不能平靜地面對損失，就有可能涉足本來不會參與的賭博。
簡言之，在贏得收益之后人們會愿意承擔更大風險；相反，在遭受損失之后則不太愿意再冒險。
賭資效應 在人們獲得收益或利潤之后，他們愿意承擔更大的風險。賭博者會有用賭場的錢賭博的感覺。
風險回避效應（蛇咬效應） 在遭受了經濟上的虧損后，人們會變得不太愿意冒險。在已經輸了錢之后，人們通常選擇不參與賭博
翻本效應 賭輸了的人也并非總是回避風險。人們通常尋找機會彌補之前的損失。在輸錢之后，有不少學生愿意選擇以“要么贏雙倍，要么全輸”的方式玩這個游戲。
對投資者的影響 賭資效應預言投資者在結清一筆獲利的頭寸之后，更可能買入高風險股票。換言之，通過賣出盈利股票獲得并鎖定利潤之后，投資者更可能購買風險較大的股票。
稟賦效應（現狀偏差效應） 通常情況下，人們希望以比買入價更高的價格出售一件物品，這就是稟賦效應
人們似乎并沒有高估自己擁有物品的價值，而是因為他們覺得放棄自己的東西更痛苦。
稟賦效應對投資者的影響 稟賦效應或現狀偏差效應是如何影響投資者的呢？人們有一種傾向就是保持自己既有投資。
投資風險感。
人們通常不能對結果分布的統計數據作出評估，所以，人們作出停止投資的決策時，可能并不知道其行為將帶來的后果。
記憶與決策 由于回憶是對現實和情感經歷的感知，因此它并不是對一件事情的真實記錄。這種感知受到事件展開方式的影響。大腦在記錄事件的過程中能夠儲存各種不同的經歷，這些存儲的經歷就是后來回憶的基礎。 記憶具有適應能力：它決定了過去經歷的某個場景在將來是渴望被記起還是盡量被避免
記憶與投資決策 記憶也會影響投資者。股票的價格形態會影響到投資者未來作出的決策。
認知失諧
認知不諧意味著大腦在和兩個對立的想法斗爭：我很好，但是我不好。為了避免這種心理痛苦，人們傾向于忽略、拒絕或者最小化任何與其自我正面形象產生沖突的信息。
規避認知失諧會從兩方面影響到決策過程。首先，由于在面對這種不協調時的不適感，人們可能無法作出重要決定。
其次，新信息的過濾限制了我們評估和監控投資決策的能力。
認知失諧與投資 投資者試圖通過調整對既往投資選擇成功的看法來減少心理痛苦
人們總希望相信自己的投資決策是正確的。在相反的事實面前，大腦的防御機制過濾了這些矛盾的信息，并調整了對過往決策的記憶。當對過去業績的回憶出現向好偏差時，人們很難客觀評估是否達到了投資目標以及是否需要投資專家的幫助。
渾然天成還是后天培養
小結 盡管我們經常認為某些人會比其他人更愿意冒險，但是我們對風險厭惡和風險承受度其實是更依賴于以前的成功和失敗經歷。人們傾向于在獲得大收益之后提高自己對風險的容忍度（賭資效應），而在虧損之后會想找機會翻本。相反，虧損會導致減少風險敞口。 當許多投資者都受到這些問題影響的時候，那么整個市場也會被波及。受到賭資效應的影響，尋求風險（或忽視風險）的心理偏差就會推動價格泡沫形成；而受蛇咬效應影響產生規避風險的心理偏差，則會導致泡沫破滅之后股價過度下跌。 另外，人類記憶往往是情緒和感覺的記錄，而非對事件的真實記錄。這可能導致投資者無法準確地回憶起事件的實際狀況，甚至會忽略掉那些帶來不好感覺的信息。誤讀和脫離實際的高估使得從錯誤中學習變得困難。
第5章 決策框架 提出問題的方式對于問題的答復或者決策的作出都有強烈影響。
思維框架與選擇
72%表現出正面框架效應的人選擇了具有肯定結果的A方案，剩余28%的人選擇了更有風險的B方案。當考慮到拯救生命的時候，大多數人不想承擔風險。
框架效應與投資 框架效應與風險收益的關系
框架效應與預測
思維模式與決策過程
直覺思維是立即發生而且輕而易舉的，但是分析思考模式是精細和不容易做的。
風險框架效應與思維風格
第一，人們沒有設定風險規避水平，相反的是，他們可能在一種思維框架影響下是愛好冒險的，而在另一種思維框架影響下則是厭惡風險的。第二，直覺思考者的行為符合期望理論，而分析型思考者則不是這樣。
投資決策的框架效應
發薪日貸款 一個不錯的例子是利用發薪日貸款的思維框架來操縱行為
小結 人們似乎被決策框架愚弄了。也就是說，人們作出的選擇受到問題框架的影響。一個例子就是正面/負面的語境。是否正如預期理論所指，框架或者上下文就是幸存者與死者，或者利潤與虧損，人們在正面框架下偏好低風險的選擇，而在負面框架下偏好高風險的選項。 思維模式可能也是一個因素。感性決策者的行為舉止與預期理論是相符的。然而那些使用分析過程的人往往不是這樣。所以，框架可能對人們的影響是不同的。 框架也會影響到投資者。當前許多401（k）計劃的設計采用了類似自由選擇進入的決策框架，很多投資菜單上的選擇無法提高養老金計劃的參與率。更好的設計能夠幫助人們作出更好的選擇。然而要注意，我們在媒體中最常看到的框架是一種非常短期的關注。對電視、報紙和互聯網的關注總是與當今市場如何發展有關。我們很少受限于資產種類在近十年里如何變遷的框架影響。
第6章 心理賬戶 商業、政府甚至教會都采用會計體系來追蹤、劃分和歸類資金流，而人們則使用一種心理會計體系。
金錢本身不帶標簽，標簽都是人們貼上去的。我們會將錢分為骯臟的錢、容易賺的錢以及意外之財等
心理預算 人們用財務預算來追蹤和控制自己的支出。大腦也用心理預算將每筆心理賬戶的消費收益與成本聯系起來。
成本與收益匹配
與債務相匹配
人們偏向于將支付期限的長短與商品或服務的使用時間相匹配。
先貸款后支付的做法，可以使消費與付款完美匹配。 另一方面，人們卻不愿意以負債的方式為那些已經消費過的商品付款。
沉沒成本效應 傳統的經濟理論預測人們在決策過程中會考慮到現在和將來的成本與收益，而過去的成本則不會成為考量因素。與此正相反，當人們在決策將來時，總是習慣性地考慮過去的已無法挽回的成本，這種行為被稱為沉沒成本效應。
定義為“一旦為某項投資付出了金錢、時間和努力，人們就會傾向于繼續做下去的現象。”4
沒成本的大小是決策過程中的重要因素
經濟影響 前面的例子說明了人們愿意承受金錢上的損失來促進他們的心理預算過程
資產配置 心理會計的狹隘也可以解釋為何在股市平均收益高的時候，還是有那么多人不愿意投資股票市場。
心理會計還會影響投資者對投資組合風險的感知。忽視各項投資之間互動的傾向，導致投資者對在現有投資組合中增加一只證券的風險產生誤判
對市場的影響 心理會計奠
小結 心理會計過程導致了人們孤立地考慮自己的各項投資。所以，人們不會留意諸如分散化和稅收掉期這類因投資間互動而產生的收益或成本。這種片面狹隘的思維框架造成了糟糕的資產配置，以及將太多的資金投入到雇主公司的股票。心理會計放大了處置效應。當這種情況很突出的時候，過去的盈利股就會被低估而虧損股會被高估，導致市場收益動量模式的出現。
第7章 構建投資組合
心理會計和投資組合 投資者通常將每項投資放在獨立的心理賬戶。心理會計的結果之一就是削弱了心理賬戶之間的互動，這會對投資組合的構建產生不利影響
現代投資組合理論指出，可將不同的投資結合起來以降低這種波動性。通過比較不同的投資項目的價格變化，就可以建立一個低風險的投資組合。
風險感知 將每項投資看成一個獨立的心理賬戶會導致投資者對風險產生錯誤感知。
新的投資與組合中現有的投資項目如何相互影響才是最重要的。不幸的是，人們在評估心理賬戶間的相互影響時存在困難
現實世界中的風險感知 公共養老金計劃向我們闡釋了因心理會計而
構建行為投資組合 投資者喜歡分散化投資，但是他們卻沒有按照投資組合理論構建投資組合
投資者把投資組合視為由資產組成的金字塔。4金字塔的每一層都代表了要滿足某個特定目標的資產
投資者通過尋找與心理賬戶的預期風險和收益率相匹配的資產，為每個心理賬戶選擇投資標的。 首先，投資者有安全方面的目標。
每個心理賬戶里都會有一定數目的資金來滿足特定的目標。
在金字塔的更上層，人們投資的目標是致富
這些不同的目標和心理賬戶存在的結果，是大多數的投資者到后來都會有很多小型投資組合
最終，這意味著大多數投資者都還沒有搭建有效的投資組合。
家庭投資組合
對家庭的分散化投資情況進行了調查。7他發現投資者的許多行為都是源于為滿足單獨的目標而對資產進行分別投資的結果。
初級分散化投資 雖然投資者在作出投資決策的時候應該全面考慮投資組合，但是他們通常在一個狹小范圍內作決策
更好的選擇應該是將退休計劃的錢投資債券，而用退休計劃之外的資產投資股票。
雇員傾向于使用一種“1/n”原則來使他們的401（k）養老金計劃的投資分散化。
小結 傳統的金融理論工具（如現代投資組合理論）能夠幫助投資者建立有效的投資組合，以便在可接受的風險水平上使自己的財富最大化。然而，心理會計卻使投資者難以應用這些工具，相反，投資者使用心理會計與不同資產分配的投資目標相匹配。這通常會使得投資者通過對所有可供選擇的項目都投資一點來實現分散化投資，而不考慮自己選擇投資的類型。 即使是那些克服了心理會計的傾向并且有效應用現代投資組合理論的投資者，也常常發現自己進退維谷。整合低關聯度資產的概念，意味著持有的一種或多種資產可能在任何時候都表現得不是太好。甚至對那些信奉分散化投資的投資者來說，他們也發現自己無法接受其投資組合里那些表現不佳的資產，想從中解脫出來。
第8章 代表性與熟悉程度 心理學家的研究表明，大腦選擇走捷徑的方式來降低信息分析過程的復雜度，心理學上稱其為啟發式簡化
大腦利用這兩個捷徑可以組織并迅速處理大量的信息。然而，這些捷徑也讓投資者難以正確分析新的信息，可能因此得出錯誤結論。
代表性 大腦一般會假定，擁有相似特征的事物是高度相似的。代表性思維就是基于固定思維模式的判斷
代表性與投資 人們在金融市場上也會犯代表性錯誤。
好公司是指那些能產生大量收入，有高的銷售增長率和良好的管理的企業。好的投資是指那些股價升得更快的股票。好公司的股票也是好投資嗎？答案可能是否定的。
外推法偏差 投資者還傾向于將股票過去的收益外推到將來。由于投資者相信過去的收益代表了股票未來的表現，因此外推法偏差被看作代表性偏差的一個子類型。
熟悉程度 人們偏愛自己熟悉了解的事物。
當人們面對兩個風險選擇而人們對其中之一更為熟悉時，他們將選那個較熟悉的
本地偏差 美國人選擇自己熟悉的外國公司，并且更偏好投資本國的公司，投資者也會向當地的公司傾斜。
市場影響 如果一個心理偏差影響到了很多人，那么偏差行為匯總起來，就可能影響到整個資本市場
熟悉帶來的投資問題 你最熟悉的是哪家公司呢？人們通常對自己所工作的公司最熟悉，這種熟悉會導致公司雇員將自己的養老金投資在公司的股票上
當你熟悉了某種東西的時候，你對它就可能出現扭曲的認知
投資組合過度集中在一只股票上的做法是非常危險的，然而，員工們卻不愿意相信這種說法。
大腦常常會運用熟悉性思維捷徑來評估投資，這會導致人們將過多的資產投入他們所熟悉的公司，最終，就導致了整個投資的分散化程度不夠大
小結 心理捷徑也被稱為啟發式簡化，可以幫我們分析形勢并在日常生活中協助我們快速作出決策。然而這個過程也經常引導我們在分析有風險和不確定性的決策時走上歧途。既然投資決策包含了大量風險和不確定性，我們的決策就會受到各種可預測的偏差的影響。代表性偏差導致我們將過往的情況外推，并假設好的公司也是好的投資。由熟悉程度引發的偏差讓我們相信自己熟悉的公司相對那些不熟悉的企業來說是更好的投資。所以，我們擁有更多的本地企業和本公司的股票，但只有很少的國際性的股票，這些心理偏差導致了低分散化投資和高風險。
第9章 社交互動與投資 人們通過與他人互動來學習知識。
投資談話 談話實現了信息、意見和情感的快捷交流，這對股票市場和投資活動來說非常重要
模仿鄰居的投資組合
社交環境 有句老話：物以類聚，人以群分。你的社交圈影響你的財富了嗎？答案應該是肯定的
投資俱樂部 投資俱樂部飛速成長是投資社會化的一個例證
投資俱樂部的表現 大多數的投資俱樂部表現如何？
投資俱樂部每年總收益率為17%，而扣除成本后的凈收益率只有14.1%，所以這些俱樂部大幅跑輸了市場。
投資俱樂部與社交互動 雖然俱樂部旨在創造一個學習投資和獲得高額收益的環境，但多數俱樂部還服務于一定的社會目的，換句話說，它們舉行的會議只是家庭成員或朋友聚會的借口。它們定期聚會，并分享市場調查技巧和其他知識。
其他投資俱樂部以社交互動作為首要目標。
媒體 媒體是我們的社交環境的重要組成部分，它們為了吸引眼球使出了渾身解數。
媒體會把我們的心理偏差朝著講述故事的方向引導，而遠離了規范的投資分析。 雖然媒體給我們提供信息和專家意見，但專家們的說法也只是一家之言。
即便媒體的故事中沒有任何新信息，它們似乎仍然影響了投資者的行為和股票價格
不僅是投資者有時候無法區分新聞中的新舊信息，金融媒體也總是在播報過時新聞。
語言 “正確和差不多正確的詞語之間的差別，正如燈光與螢火蟲的差別一樣。
語言天生就比數字更少客觀性。所以，它們可能以不同方式影響投資者的判斷。
如果你觀看金融和商業有線新聞頻道，就會遭到投資建議的“轟炸”，它們告訴你：在投資中，行動遲緩的人最先被淘汰
看過新聞報道后瞬間作出決策，這不是投資，而是交易。交易就像賭博，它引發的是投資者強烈的情緒化反應。對速度的追求放大了心理偏差
媒體總是爭先報道這些爆炸性新聞。投資者受到從眾心理的影響，一擁而上競相交易。在這種情況下，社交互動強化了人們的心理偏差。
從眾效應 當你了解了其他人對各種股票的看法時，共識就形成了。當人們根據這種共識投資的時候，從眾效應就出現了。
投資者也是睜開大眼豎起耳朵留意著其他投資者的動靜
從眾效應會放大心理偏差，它會使人在群體“感覺”的基礎上作出決策，而未經正式的分析。
從眾效應會放大心理偏差，它會使人在群體“感覺”的基礎上作出決策，而未經正式的分析。另外，當你知道其他人也選擇了虧損股票的時候，你的遺憾會少一些（見第3章）。有同病相憐者，挫敗感就會減輕。
股市的從眾效應 許多投資者受到心理偏差共同影響時，從眾效應就出現了，整個市場都會被波及。
網絡企業更名潮 從眾效應的觸角已經蔓延到了網絡企業領域，很多公司紛紛把名字改成了花哨的“.com公司”就是一例
聚焦短線投資 在積極的交易活動中，你的思考方式更像交易員而非投資者。你會買一只你認為下周、明天甚至下一個小時會漲的股票，而不會僅僅因為你認為一個公司的產品、市場份額和管理具有優勢。
信仰 “這次情況不同了。原來的估值方法不再適用了。”
社會認同 人們喜歡討論投資問題。談論投資在社交場合變得越來越流行，在線討論也開始風靡。
從眾效應和估值過高現象不是新經濟或新技術引起的，它們的出現是源于人的心理。新經濟和新技術只是喚醒了從眾效應。
第10章 情緒與投資決策 傳統金融學理論認為，人們在面對風險和不確定性時能作出理性的決策，從而使他們的財富最大化。因為涉及金錢，理智和邏輯應該能克服情感和心理偏差。是這樣嗎？這個假設合理嗎？在現實中，情況可能正好相反。
情感與決策 心理學家和經濟學家研究了情感在決策制定中扮演的角色，他們將其稱為“情緒反應”
這樣說來，在決策制定中情感和理智哪個更重要就成了核心問題。情感的分量似乎更重。
除了情感的重要性，人們對認知過程中實際情況的變化總是不夠敏感，有一種情況就是結果概率
情感與金融 金融決策是很復雜的，摻雜著風險與不確定性，因此，情感在投資決策中占有一席之地。
對貨幣收益或虧損情感回應強烈的投資者們的交易表現比其他人差得多。情緒化的投資者并不是出色的投資者！
背景感覺，或者說心境，也可能影響到投資決策，這叫作錯誤歸屬偏差，就是說，人們總是錯誤地把他們當時的心境帶入金融決策中去。如果心情很好，一個人很可能對投資作出樂觀估計。好（壞）情緒將增加（降低）投資風險資產（如股票）的可能性。
情感影響投資決策
陽光 過去的幾十年里，心理學家一直在記錄有關太陽會影響人類決策的有關事實。陽光不足總是與精神壓抑甚至自殺聯系在一起。沒有太陽，讓我們心情不佳，而陽光普照的時候我們就會很愉快。好心境讓我們對未來感到樂觀，并影響我們的決策制定過程
我們的金融決策也可能受陽光的影響
天氣晴朗時的愉悅情緒能影響投資者和股票市場嗎？如果陽光讓投資者情緒愉悅，他們對前景就會相對樂觀，因此，投資者在晴天更可能買入而不是賣出股票
消極情感 正如投資者會將積極情緒錯誤地歸于陽光，他們也會錯誤地把自己的消極情感歸于其他環境因素
歷史上人們普遍認為月相會影響人類的情緒和行為。月亮一直被認為與精神障礙有關
樂觀 過分樂觀會扭曲一個人的信念和判斷。樂觀的人認為，他們比別人更不容易生病、離婚或成為犯罪活動的犧牲品。這種想法會使樂觀主義者去冒不必要的風險。
樂觀從兩方面影響投資者。其一，樂觀的投資者在作出股票投資決策時往往不作深入的分析；其二，樂觀主義者往往忽視或輕視負面信息對其股票的影響。
過度樂觀和非理性繁榮在股票市場上比比皆是。
20世紀90年代的價格泡沫就是由這種投資者狂熱引起的，2000年，價格泡沫破滅了
市場泡沫 形勢變化越來越大，而更多的人卻一成不變。
現代市場泡沫都有共同的要素。看看下面這段話，在空白處你會怎么填？“我們處在一個新的紀元，______引發了一種新的經濟類型。舊經濟模式很快將會被淘汰。傳統的估價分析工具無法估量這場革命的價值。”
投資的快感 有些人可能只是因為喜歡而作投資或交易，因為這些活動可以讓人興奮或感到有趣。實際上，有些人甚至能從交易中得到快感。對于這些人，交易就和賭博差不多
我們從尋找刺激感覺的人身上能夠預期看到哪些投資活動呢？賭徒喜歡作出主動決策
幾十年來的研究表明，最常見的彩民是年輕、不富裕、受教育不多的單身男性，他們來自非主流群體，居住在城區，而且在從事非專業性工作
小結 情感因素在決策制定過程中占有重要地位，尤其是在制定不確定性很高的決策時更是如此，比如投資決策。有的時候，情感會戰勝理智。過分樂觀會導致投資者低估風險和高估預期收益。 樂觀投資者傾向于尋找有好故事的股票卻缺少批判性分析。悲觀投資者則傾向于作較多分析。進一步說，過分樂觀可能引發價格泡沫。另一方面，一些尋求刺激的投資者希望從大量交易活動中找到像賭博一樣的感覺。
第11章 自我控制與決策
華爾街有句盡人皆知的名言：市場由兩種情緒驅動——恐懼與貪婪。
自我控制問題描述為一個人的兩個“自我”間的相互斗爭，這兩個自我分別是為未來打算者和及時享樂者。2后者希望立刻消費，不想拖延，也不想在無趣的工作上浪費時間；前者希望現在存款以后消費，并且愿意把無趣的工作立刻完成。
幸運的是，人們認識到他們總是被薄弱的意志力所影響，從而作出一時沖動的決策。社會上有很多人能夠意識到自己需要提高自我控制力
短線與長線 人們都愿意盡早得到報酬，盡量把無趣的工作推后，但是這種態度要視環境而定
控制自我 多數人希望能做到自我控制，執行能夠提供長期受益的決策。但他們也常能認識到他們的欲望比意志力更強烈，因此人們用很多方法去提高意志力
人們通過經驗法則控制自身行為。他們在意志力強、心平氣和的時候理智地制定了這些原則。在感情和欲望高漲的時候，靠這些法則提醒自己如何發揮意志力的作用
·通過抑制揮霍的欲望控制開銷。 ·改正酗酒毛病一滴酒不沾。 ·退休人士按照不動用本金的原則控制開銷。 ·員工按照多存不花的原則繳納養老金。 ·投資者要按照低買高賣的原則控制交易行為。 ·投資者在熊市期間要以長遠眼光看市場，堅持到底。
人們也可控制環境，增強意志力。
·節食人士的家里不要有餅干。 ·賭徒不要去拉斯維加斯。 ·常遲到的人把手表調快幾分鐘。 ·賴床的人把鬧鐘放在房間里離床遠的地方，強迫自己起床。
人們愿意為能做到自我控制付出代價
儲蓄與自我控制 為退休存款頗為不易，因為這需要自我控制力
人們發現，從心理上來說，一次性存款比從日常收入中拿錢存款要更容易
人們能夠很容易地調整自己的所得稅率而保留更多收入，但許多人寧愿超額納稅
401（k）計劃和個人退休金賬戶計劃 個人退休金賬戶和401（k）養老金計劃是兩項儲蓄創新，能幫助人們現在存錢和為將來投資
自我控制與股利 傳統金融學長期以來一直有一個難題：為什么個人對現金分紅情有獨鐘？考慮到現金分紅收入比資本收益的邊際稅率高，這個問題就更讓人迷惑了。
戰勝心理偏差 本書已經討論了很多心理偏差。本節要提出戰勝心理偏差的策略。 策略1：理解心理偏差
策略2：明白自己為何要投資
設定具體目標和實現目標的方法是很重要的。
具體目標有很多好處
策略3：制定量化投資標準 量化投資標準能使你作決策時避免受情感、小道消息和其他心理偏見的影響
策略4：分散投資
·通過購買多種類型的股票實施分散投資策略
·持有盡量少的自己所在公司的股票
·投資債券。一個分散的投資組合應該包含債券或債
·投資債券
策略5：控制投資環境
·每月只查看一次股票，而不是每小時都看
這樣可以避免以下幾種心理偏差：蛇咬效應、追求自豪避免懊悔的效應、賭資效應。 ·每月的同一天交易一次
·每年檢查一次你的投資組合，看其與你的具體目標是否一致。
其他經驗法則
·不要買價格低于每股5美元的股票。多數投資騙局都發生在這些低價股票上。 ·聊天室和留言板只可用來娛樂，不可當真，它們會使你信心過度膨脹，熟悉性思維偏差被放大，形成人為的社交共識。 ·在買入一只不符合你標準的股票前要記住：你不可能比市場知道得更多
·努力獲得市場平均收益率。
·每年反思自己投資中的心理偏差，這會增強本章提及的第一個策略：了解心理偏差。
需要投資顧問嗎
首先，顧問也是人，也可能受到同樣的心理偏差的影響。其次，人們傾向于避開顧問，因為他們要收費才會提供無偏見的建議。
很明顯，很多人對聽取或采納專業顧問的建議毫無興趣。
善用心理偏差
為未來多存錢
小結 人們面對的是讓現在生活更舒適還是改善未來的生活之間的艱難抉擇。儲蓄和教育就是兩個很好的例子。自我控制幫助我們關注長遠，以便能在當下和將來之間取得平衡。自我控制也有助于減弱我們易受心理偏差影響的脆弱性。第一步是理解心理偏差，然后是去控制投資過程，知道自己為何要投資，設定特定的投資標準，以及確保分散投資。最后是控制自己周邊的環境。立場中立的投資顧問能夠提供幫助，但是似乎很少有投資者看重他們的咨詢建議。機構、金融企業和政府正在開始了解如何將決策納入一種框架，使得人們的心理偏差能幫助而不是損害投資者。我們能夠創設投資流程，促進儲蓄（如“先存錢再抽獎”）和養老金投資計劃（如“為明天多存錢”）。
第12章 次貸危機的心理學
貪婪成性的次貸放貸人設計了產品和市場營銷項目，通過隱瞞合同的關鍵條款誘使借款人上鉤。他們利用人們天生傾向于只關注重要方面，如首筆借款手續費和每月供款金額的弱點而獲利。
抵押貸款行業
全社會似乎都假設住房價格不會下跌。當一項投資變得高度流行和受歡迎的時候，那就該小心了！
次級抵押貸款 許多人將這場金融危機歸罪于金融工程創造的抵押貸款的衍生證券
名詞“次級”指的是一種適用于具有較高信用風險的人們的貸款等級，一般是用FICO信用評估法給出的評分來度量貸款風險等級
為什么人們會申請如此糟糕的貸款？我們來看看次貸業是如何利用人們的心理偏差的。
（1）人們在處理多因素復雜合同時存在困難；（2）人們經常會低估未來的成本
情感壓力和框架操縱 最容易受到這類人為操縱的思維框架影響的是那些不懂如何重新計算成本的人們。所以，接受金融教育少的人、老年人以及那些存在情感壓力的人就成了“圍獵”目標。
社會的交叉補貼
陷入財務危機的家庭
小結 在這場金融危機中，心理偏差和決策框架效應的表現非常顯著。次級抵押貸款被設計得隱藏了很高的總成本，并將注意力集中于兩個關鍵方面：低手續費和開始時的低月供款。貪婪的經紀人總是將目標鎖定在那些會產生情感壓力、歲數大的房主和那些不懂金融的人身上，因為他們更容易被決策框架操縱。一旦金融危機爆發，政府就向出現嚴重現金流問題的家庭提供幫助。同時，他們使用行為學上的技巧讓那些擁有縮水房產但財務未受影響的家庭對策略性違約行為產生羞恥感。通常來說，在貸款合同上打破社會規范所帶來的聲譽損失阻止了人們在縮水房產上出現違約行為，盡管他們具有經濟動機去違約。抵押貸款和金融業的其他參與者也展示出了心理偏差。
