本月是第三遍讀這本書，我帶著如下兩個問題閱讀：

1、查理-芒格身上的哪些性格特點對他的成功很重要，哪些是我們可以學習的，是可以讓我們過得更好，進步得更快的？

2、如何按照巴菲特和芒格的體系挑選股票？查理是如何用“多元思維模型”進行商業分析和評估的？

本文我會按我粗淺的理解給出我思考的結論。

一、整體結構及閱讀建議

前兩遍閱讀時，覺得本書很亂，第三遍讀時，發現這是由它的成書邏輯決定的。本書的主體是查理在不同地方發表的演講內容，共11講（第四章）；然后，編者加上了查理-芒格的粗略的傳記、查理的家人、朋友、合伙人對查理的評價（第一章）；查理投資方法簡介（第二章）；查理一些演講的零星摘錄（第三章）以及查理在各個報刊雜志發表的文章（第五章）等。這就導致同一個觀點、同一句話在書中不同的地方反復出現，讀起來不是很順暢，這給閱讀增加了難度。

如果剛開始閱讀這本書，建議先從第四章的第十一講開始讀，然后再閱讀第四章的其他演講，最后閱讀其他的內容。

二、兩個問題

問題一：查理-芒格身上的哪些性格特點對他的成功很重要，哪些是我們可以學習的，是可以讓我們過得更好，進步得更快的？

1、聰明

不得不承認，查理確實是屬于智商高的那一種，這使他學習得很快、記憶力特別好，不僅在投資屆取得了巨大的成功，還自己設計了捐贈給大學的圖書館的建筑。作為普通人，我們沒辦法通過努力提高智商，但是有一個好消息，就是查理已經打頭陣，幫我們總結好了實用的模型，有用的心理傾向等，我們只要好好學習就可以了。

2、好奇心、專注、鉆研

我認為這是查理最重要的特點，也是我本月最大的收獲。查理對周圍的事物充滿了好奇，總是不停地問為什么，然后，專注地思考、鉆研、閱讀、琢磨。

他坐在心愛的椅子上，研讀某些東西，充耳不聞身邊孩子們的打鬧、電視機的喧嘩和媽媽喊他吃飯的聲音。

可見，查理已經進入了一種“心流”的狀態。從第一遍開始看這本書后，我學習了查理時刻帶一本書在身上，這樣不管是火車誤點還是等人，都不會覺得焦躁和浪費時間。但我看書卻淺嘗輒止，不懂的地方直接跳過，所以收獲很小，并且一直沒有自己的知識框架。實際上，查理時時都在看書是表象，實際上他時時都在思考。學而不思則罔，死而不學則殆。對于真正的好書，帶著疑問去讀，真正的鉆進去，這樣才會有效果。把一本力作搞透，建立一個知識框架，這樣以后就不斷地擴充和加東西進去就可以了。比如，這次我思考了查理的特點，下次看其他人的名人傳記，框架上有的就直接略過了。

我認為，不僅是讀書，在各行各業，做任何事情，都需要這種精神。比如日本京瓷的董事長，《活法》的作者稻盛和夫，他在剛接手一團亂的京瓷時，一遍又一遍地研究怎樣讓產品做得更好，最終獲得了成功。

3、耐心

如果剛開始帶著好奇去鉆研，最后因為耐不住寂寞，就放棄了，那顯然不行。查理是一個很有耐心的人，他總是持續不斷地琢磨，直到找到答案為止。而我呢，比如學素描，學著學著就沒耐心繼續了，這樣能做好什么呢。

4、愿意改變想法

已經找到的答案是一定正確的嗎？如果遇到情況有悖于自己已有的觀念，我們會怎么選擇呢？

當面臨要么改變想法、要么證明無需這么做的選擇時，絕大多數人都會忙于尋找證據。——約翰-肯尼斯-加爾布雷恩

查理養成了一種異常罕見的性格——愿意甚至渴望去證實和承認他自己的錯誤，并從中吸取教訓。他曾經說“如果伯克希爾取得了不錯的發展，那主要是因為沃倫和我非常善于破壞我們自己最愛的觀念。哪年你沒有破壞一個你最愛的觀念，那么這年你就白過了。”

查理喜歡把人們的觀念和方法比喻為“工具”。“如果有了更好的工具（觀念或方法），那還有什么比用它來取代你較為沒用的舊工具更好的呢？沃倫和我常常這么做，但大多數人會像加爾布雷斯說的那樣，永遠不舍得他們那些較為沒用的舊工具。”

這點很重要，不是嗎？

5、理性

讀《投資大家巴菲特》和《窮查理寶典》后，我變得更理性。人在有情緒時的行為和做的決定往往是錯誤的，這種情緒不僅包括生氣、怨恨，甚至包括抱怨、愧疚、興奮等。理性意味著，不會受本能的情緒的支配，冷靜地看待問題，解決問題，這是一種睿智。比如，別人都在追漲股票和房地產時，要看到風險；比如，看到別人都掙錢時，不因為妒忌的心理傾向也盲目去追隨，在自己能力圈以外的事情不后悔；比如，在遇到生活的不如意時，不是一味的抱怨，而是去想解決問題的辦法。書中講到查理一度雙目幾乎失明，這對于一個愛書如命的人來說，會帶來很大的不方便，但查理并沒有任何的抱怨，還是很樂觀，他嘗試各種可以讀書的方法，并開始學習盲文。不過后來又奇跡般地恢復了。

6、品格：正直、誠實

查理是巴菲特的合伙人，我想這不僅是因為他們都聰明、睿智，更是因為他們有同樣的品格：正直、誠實。且不說如果查理和巴菲特缺少這些品格，還會不會有這么大的成就，但我覺得即使有這么大的成就，他們的成就和思想也會黯然失色。一個人的人格魅力就是最好的教育。

故事一

本書的中文推薦序的作者李錄，曾經和查理早餐約會，時間是7：30，作者準時趕到，發現查理已經在那里看報紙，第二次提前一刻鐘到，查理還在那里，第三次，作者提前一小時到，6：30坐在那里等，到6：45時，查理走進來了，手里拿了一摞報紙，頭也不抬地坐下，完全沒有注意到作者的存在。后來，作者了解到，查理和別人約會，總是早到，到了以后也不浪費時間，會拿出準備好的報紙翻閱。于是以后約會，作者都會早到，也拿一份報紙，然后他倆互不打擾，等7：30以后再一起吃飯聊天。（很喜歡這種默契）

故事二

有一次坐飛機，查理在安檢的時候，他的龐大的身體過安檢的時候，安檢機老是滴滴地響，于是查理一遍又一遍的出來、進去，等到他通過安檢，他的飛機已經飛走了。（如果是我，我可能要火冒三丈了。）這時候查理安靜地改簽到下一班，拿出一本書坐下來讀。當被問及他為什么不坐自己的私人飛機時，查理說，他這輩子想要做的事就是和融入生活，而不是被孤立。“我手里只要有一本書，就不會覺得浪費時間。”但是查理如果和自己的家人一起出門，就會坐私人飛機，因為她說太太為他照顧這么多孩子，付出很多，他一定要照顧好她。

故事三

“我曾有兩次看到查理在商業交易中付出了比他需要支付的金額更多的錢。第一次是在我們收購家企業的時候，當時有兩位老太太持有該企業發行的債券，我們本來很容易以遠低于面值的價格收購這些債券——但是查理卻按照面值給她們錢。第二次是在我需要一些現金去做另外一項投資的時候。當時我想要把我們合資成立的公司的一半股權賣給他，他說你開個價—我說１３萬美元，他說不行，２３萬美元才對，他真給了我那么多錢。這給查理抓到機會說出一句他非常喜歡的臺詞：“我是對的，你很聰明，遲早你將會明白我是對的。’當然啦，他這兩點都說對了—他給出的價格確實更準確，而我最終也確實明白了這一點。

“在股票交易所占價格低廉的股票便宜是一回事，但是占合伙人或者老太太便宜是另外一回事—這是查理絕對不會做的事。”

讀完這本書，我常常告誡自己，自己是什么樣品格的人，才能交到什么樣品格的朋友。正如查理所說，想得到一樣的東西的最好方法是讓自己配得上它。查理的偶像是富蘭克林，吳軍曾在“得到”里說過自己的偶像是富蘭克林，富蘭克林給自己列了美德清單，比如“只說對人對己有益的話”等，每周重點修煉一個，我想要修煉自己。

總結：首先是興趣、好奇（中國的教育扼殺人的好奇和內在動機，但也有可能是越鉆研越有興趣），這是起點；然后專注地鉆研、用功、閱讀，這是過程；接著還要有耐心、恒心一直持續下去；之后不斷學習，有勇氣更正自己已有的觀念；理性地面對生活中的各種情況、做決定；最后用誠實和正直交朋友，互助。最終，走向自己的成功。

從開始到成功，是快還是慢，取決于智力和方法。

問題二：如何按照巴菲特和芒格的體系挑選股票？查理是如何用“多元思維模型”進行商業分析和評估的？

1、股票市場的本質

我（查理）所喜歡的模式——用來把普通股市場的概念簡化——是賽馬中的彩池投注系統。如果你停下來想一想，會發現彩池投注系統其實就是市場。每個人都去下注，賠率則根據賭注而變化。股市的情形也是這樣的。

一匹負重較輕、勝率極佳、起跑位置很好等等的馬，非常有可能跑贏一匹勝率糟糕、負重過多等等的馬，這個道理就算是傻子也能明白。但如果該死的賠率是這樣的：劣馬的賠率是１賠１００，而好馬的賠率是２賠３。那么利用費馬和帕斯卡的數學，很難清清楚楚地算出押哪匹馬能賺錢。股票價格也以這種方式波動，所以人們很難打敗股市。

而且每買一次馬會還要收取17%的費用。所以，想要賺錢，很難。股市里也一樣，雖然管理費用低很多。有些差的公司市場價格比其內在價值低；但是大家一看就知道的好公司，其市場價格已經高于其內在價值好幾倍，這時候怎么下手呢？

2、怎樣贏錢——相對而言——而不是輸錢？

方法一

在賽馬場，聰明的人怎么做呢，他們投注的次數不多，平時按兵不動，在發現定錯價格時（比如，一匹好馬的賠率是1賠100時）狠狠出手，下很大的賭注，這樣就能夠賺到錢。

我們要做的就是努力在股市中尋找價格（現在買入的價格）比其內在價值（將來賣出的價格）低很多，且公司很好，上升空間很大的公司。我們并沒有智慧找到很多，但一生中只要找到幾次就夠了，看準了（這個需要很多很多很多的學習），就投很多的錢。巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司累積起來的數千億美元，大部分是由十個最好的機會帶來的。

當沃倫在商學院講課時，他說：“我用一張考勤卡就能改善你最終的財務狀況；這張卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的機會——這代表你一生中所能擁有的投資次數。當你把卡打完以后，你就再也不能進行投資了”

他說：“在這樣的規則之下，你才會真正慎重地考慮你做的事情，你將不得不花大筆資金在呢真正想投資的項目上。這樣你的表現將會好很多。”

（話外）關于保守投資

我們常用的投資方法是“雞蛋分開放”的分散投資，認為這樣比較保險，風險較小，但這也意味著只能獲得中等的投資業績。而實際上，保守投資的真正含義是永久性損失的概率較小。所以，查理和巴菲特不贊成分散投資，認為那不是保守投資。他們的方法是找到那些有預期收益，而且永久性損失的風險較小的投資機會（并不會很多），然后狠狠的下注。

（話外）波動性不是風險

如果一個股票打算放三十年（復利會使最終的價值令人驚奇），那中間波動一點又有什么關系呢。

方法二

本杰明-格拉漢姆的方法。首先，考慮整個企業出售給私人擁有者能賣多少錢；然后，用股價乘以股票的分數，如果結果是整個售價的三分之一或者更少，這樣的股票就會有很大的安全邊際，值得買，即使那是一家爛企業。這個適合用自己的資金的小投資者。下面準備看《聰明的投資者》。

方法三

買進優質企業。比如在它們很小的時候就買進他們的股票。比如他們很喜歡企業的管理者，他們采取合理的可以讓員工更加積極和聰明的舉措。

方法四

“沖浪模型”。

當新的行業出現時，先行者會獲得巨大的優勢。如果你是先行者，你會遇到我稱之為“沖浪”的模型——當沖浪者順利沖上浪尖，并停留在那里，他能夠沖很長很長一段時間。但如果他沒沖上去，就會被海浪吞沒。

比如高新科技，之前沖上浪尖的IBM。但查理和巴菲特不會投資這些公司。它們是好公司，但這在他們的能力圈以外。

（話外）能力圈

你們必須弄清楚你們有什么本領。如果你們要玩那些別人玩得很好而你們卻一竅不通的游戲，那么你們注定會一敗涂地。那是必定無疑的事情。你們必須弄清楚自己的優勢在哪里，必須在自己的能力圈以內競爭。

如果你們想要稱為世界上最好的網球球員，你們可以開始努力，然后沒多久就發現這是癡人說夢——其他人的球技是你們望塵莫及的。然而，如果你們想要變成伯米吉地區最好的管道工程承包商，你們之中大概有三分之二的人能夠做到。這需要下定決心，也需要智慧。但不不久之后，你們將會逐漸了解有關伯米吉管道生意的一切，掌握這門藝術。只要有足夠的訓練，那是個可以達到的目標。有些人雖然無法在國際象棋大賽上獲勝，但卻可以通過培養一個能力圈而在生活中取得很高的成就——個人成就取決于天資，也取決于后天的努力。

查理小心翼翼地劃出他的能力圈，他進行基本的、全棉的篩選，把他的投資領域局限在“簡單而好理解的備選項目”之內。正如他所說：“關于投資，我們有三個選項：可以投資，不能投資，太難理解。”為了確定“可以投資”的潛在項目，查理先選定一個容易理解的、有發展空間的、能夠在任何市場環境下生存的主流行業。不難理解，能通過這第一道關卡的公司和很少。例如，許多投資者偏愛的制藥業和高新科技行業就直接被查里歸為“太難理解”的項目，那些大張旗鼓宣傳的“交易”和公開招股則立即被劃入“不能投資”的項目。

你的能力圈是什么？

3、如何識別好企業？——查理進行商業分析和評估的“多元思維模型”。

查理的投資方法和大多數投資者所用的較為粗陋的系統完全不同。查理不會對一家公司的財務信息進行膚淺的獨立評估，而是對他打算要投資的公司的內部經營狀況及其所處的、更大的整體的“生態系統”做出全面的分析。他將他用來作出這種評估的工具稱為“多元思維模型”。它們借用并完完美的揉合了許多來自各個傳統學科的分析工具、方法和公式，這些學科包括歷史學、心理學、生理學、數學、工程學、生物學、物理學、化學、統計學、經濟學等。（對投資重要的各個學科的重要模型請參照上一篇讀書筆記：《窮查理寶典》——查理-芒格智慧箴言錄（一））

（1）、為什么要使用“多元思維模型”進行投資分析？

如果我們試圖理解一樣看似獨立存在的東西，我們將會發現它和宇宙間的其他一切都有聯系。——約翰-繆爾

自然界的一切事物都不是獨立存在的，候選投資公司也是這樣，它的好壞受到各種系統的影響，而用來分析它的各個系統、模型之間也受到各種因素的影響。如果只是掌握一門學科的模型，試圖用它解決所有的問題，比如經濟學，思想就難免有狹隘，有些用經濟學無法解決的問題，也會拿經濟學的思維往上靠，最終導致判斷有誤。這是處理問題的一種笨方法。正如如下的諺語所說：

在手里拿著鐵錘的人看來，世界就像一顆釘子。

所以查理掌握了與候選投資的公司相關的宇宙。

他所用的方法是牢牢地掌握全部——或者至少大部分——待選投資公司內部及外部環境相關的因素。只要得到正確的收集和組織，他的多元思維模型（據他估計，大概有100種）便能提供一個背景或框架，使他具有看清生活本質和目標的非凡洞察力。

智慧是什么，我認為智慧就是看清生活的本質、世界的真相，做出正確的選擇和睿智地處理問題。既然我的人生追求就是成為一個有智慧的人，查理給我提供了一個具體的方法，雖然看上去有些難，但急什么呢，“哪管他真理無窮，進一寸有一寸的歡喜”，每天晚上睡覺，都比早上醒來時進步一點，從此案到彼岸，充滿期待。查理對商業的洞察力也并不是輕易得來的。

這種“簡單”唯有在到達理解的漫長旅途的終點——而非起點——才會到來。他獨到的眼光得來不易：那是他畢生鉆研人類行為模式、商業系統和許多其他學科的產物。

（2）、查理詳盡的評估過程包括哪些內容？

首先是重新評估公司的財務報告和他們的會計工作。他會根據一系列的檢查因素調整財務報表的數字，包括實際的自由現金或“所有者現金”、產品庫存和其他經營性資本資產、固定資產、以及諸如品牌聲譽等被高估的無形資產、資產負債表中的負債部分。這些因素包括：

當今及未來的制度大氣候，勞動力、供應商和客戶關系的狀況，技術變化的潛在影響，競爭優勢和劣勢，定價威力，環境問題，潛在風險 變為現實的可能性。

股票期權、養老金計劃、退休醫療對現今和將來的真實影響。

保險浮存金——可能許多年也無需賠付出去的保費收入——這樣的負債更應該被視為資產。

評估公司管理層的“能干、可靠和為股東考慮”的程度。例如，他們如何分配現金？他們是站在股東角度聰明地分配它嗎？還是付給自己太多的酬勞？或是為了增長而盲目追求增長？

然后，從方方面面評估和理解企業的競爭優勢以及這種優勢的持久性。包括：

產品、市場、商標、雇員、分銷渠道、社會潮流等。

在長期的經商生涯中，查理認識到，能夠長盛不衰的企業很少，所以，他尋找那些有很深的“護城河”的企業，它可以保證企業免遭入侵，不會守到“競爭性毀滅”力量。比如，他們投資的可口可樂公司，就擁有很深很寬的“護城河”，他們長期持有可口可樂的股票，也給他們帶來了持久豐厚的收入。

最后，計算整個企業的真正價值，并在考慮未來顧全稀釋的情況下，去確定和市場的價格相比，每股的價值大約是多少。后面這種比較是整個過程的目標——對比價值（你得到的）和價格（你付出的）。查理認為，“購買股價公道的偉大企業比購買股價超低的普通企業好。”

通過上述三個方面的整體考慮，最后，出現的一定是一家優秀的候選投資公司，這個時候，查理也不會立即去購買股票，因為一個好的股票還必須在正確的時間買入。他會進行更加詳細的篩選，也就是“扣動扳機之前的檢查”。檢查清單項目如下：

目前的價格和成交量是多少？交易行情如何？經營年報何時披露？是否存在其他敏感因素？是否存在隨時退出投資的策略？用來買股票的錢現在或者將來有更好的用途嗎？手頭上有足夠的流動資金嗎？或者必須借貸？這筆資金的機會成本是多少？等等。

他還會考慮如下因素：

它的股價足夠低嗎？它的管理層是由芒格和巴菲特滿意的人組成的嗎？如果股價低到可以購買的水平，那么它這么便宜正常嗎？背后有什么蹊蹺？是否存在我現在沒看見的隱患？

進行上述這些篩選需要很強的自制力和耐心，而上面查理聰明、專注、鉆研、耐心、愿意改變想法、理性等的優秀品質就發揮了作用。這種篩選方法會讓查理長時間沒有行動，但是一旦認準了，查理會給投資對象下很大的賭注，投很多的錢。這就是查理和巴菲特的價值投資，他們總共投資了很少的企業，但據說他們大部分賺來的錢是由最優秀的十家企業構成的。

接下來要做的就是首先懂的本杰明-格拉漢姆的投資方法，然后根據查理的檢查清單去分析一家企業。

三、結語

讀完《窮查理寶典》，我首先學會了不投資。接下來，繼續學習，擴大自己的能力圈，期待自己下注的那一天。