最近由于債券市場大幅下跌，連帶著債券型基金大幅下跌，然后就有投資者以及某些媒體大喊著：“債券型基金不行了趕快跑啊！”。
我想提出兩個問題
◆ 如果他們在9月就知道12月債券市場就會下跌，那么為什么他們當時不喊逃跑呢？
◆ 如果他們在9月不知道3個月之后的行情，那他們到了12月又怎會知道以后的行情呢？
突然成神
每當證券市場發生較大波動之后總會有那么一小撮人發生基因突變。昨天的他可能還是一個普普通通的上班族，今天突然就說人民幣要崩盤，股市將完蛋，黃金要暴漲，基金將清盤。往往這種話我們還特別在意，忍不住就想點開看看，為什么呢？查理芒格對此解釋是：
人有強烈的避免懷疑傾向
人類的大腦天生就有一種盡快的做出決定，以此消除懷疑的傾向。這很容易理解，進化在漫長的歲月中促使動物傾向于快速清除懷疑，畢竟，對一只受到進攻者威脅的獵物來說，花很長時間去決定該怎么做肯定是一件不妙的事情。
放到現代的人身上就是，當我們遇到煩心事，傾向于馬上就要解決，要找到一個答案或者至少找到一個自己能夠接受的答案，否則這事兒在腦子里太占空間，既耽誤心情，又消耗能量。
是什么引發了避免懷疑傾向呢？如果一個人沒有受到威脅，又無需考慮任何問題，他是不會急于通過做出決定來消除懷疑的。引發這種傾向的因素通常是：困惑和壓力。
當我們在進行投資和理財過程中，遇到市場突然發生較大波動時必然會產生困惑，特別是這種波動對我們不利的情況，因為這件事和自己息息相關，我們感覺受到了威脅。由于市場和困惑的雙重作用，壓力也就隨之而來。這時，我們數千年來進化出來的避免懷疑傾向的基因就會發揮作用，開始四處迅速尋找能夠描述問題的原由和解決方法。我們現在就仔細回想一下，是不是每當金融市場發生波動時，自己或者周圍的人，總是會想要贖回基金，賣出股票，改變計劃或者更換投資方向？這很正常，因為如果不變，我們的潛意識就會認為這件事沒有得到解決，會持續占用我們的大腦，會讓我們覺得很疲勞，俗稱傷神。
說回到本次債券大幅受挫引起的債券型基金下跌，如果我們想要避免因此傷神，就需要了解債券型基金的一些核心概念，就拿債券型基金中最典型的純債型債基為例。
純債型債基的凈值波動
純債型債基的凈值波動受什么影響？
◆ 債券市場的波動，它可能帶來+和-的影響
◆ 債券的利息收入，它帶來+的影響
| 影響因素 | 影響方向 | 其他 |
|---|---|---|
| 債券市場的波動 | +和- | 債券市場也有牛市和熊市 |
| 債券的利息收入 | + | 不考慮債券的兌付風險 |
債券市場的波動
跟股市一樣，債券也有個龐大的交易市場，也有牛市和熊市，也會受到各種因素影響，我們作為凡人無法做到預測短期市場漲跌的。我不分析最近下跌的原因，那已經是過去的事了，拿美國加息、人民幣貶值，市場缺錢等因素都可以對已經下跌的市場做出事后分析，這些都是后驗性的分析。說的難聽些，這些分析只是為了滿足我們的避免懷疑傾向，實際上并不能在今后幫助我們正確看待和投資債券型基金，對已經發生的事，人們可以輕易找出很多原因去解釋。但在沒有發生之前，哪些原因能夠真正導致債券市場下跌是未知數。預測無用，只解釋已經發生的事也沒用，因為市場環境的變化，即便未來發生了一樣的情況，也未必導致同樣的結果，因為市場波動并不是由單一因素決定。
債券的利息收入
債券的利息收入，也就是當某個債券到期后的利息，也就是通常所說的還本付息，這是債券的本分。這個利息雖然大部分情況都能拿到（還是會出現有些債券到期無法還本付息的情況），但所付出的代價就是一般最少要等1年才能拿到這個利息。
舉個例子，比如一個利息為4%的一年期國債，你買了10000元，那一年到期之時你可以拿到400元的利息。一天能拿到多少利息呢？ 400/365≈1.1元。但在這個國債到期前，這1.1元國家是不會給你的，因為還沒到期不能兌付。但是債券型基金會將每天獲得的利息計入基金凈值中！
買了國債，持有到期，拿回本金并獲得利息，這是一直以來去銀行買國債的大爺大媽的方式。
現在我們將情況變得復雜一些：假設在這一年之中的任意時候，你買了國債，并且允許你可以把它轉賣給別人。
有買賣， 就有傷害 ，就有供求關系影響的價格變動。但是這個變動是有漲有跌的。債券市場和股票市場一樣，既有整體系統性的漲跌，也有個體債券的漲跌。如果這只債券的交易價格下跌，帶來負面效果（下跌幅度）大于這一天正面的1.1元（利息收入）時，負收益就形成了。
利息與波動
假設上述債券剛剛計息一天，我們就后悔了想賣出，我們希望的價格是10001.1元（因為我們持有了一天，希望得到這一天的利息），但是當時沒人愿意買我們的債券，由于著急最后只得以9998元的價格成交。對我們來說，這筆交易讓我們虧了2元。
所以就造成了很多投資者購買純債型基金發生浮虧，無法忍受短期的市場下跌，贖回了，根本不想等它產生更多利息收益。而贖回的結果就是從賬面的虧損變成了真實的虧損。
以上僅僅是為了說明情況簡化的舉例，真實的情況往往比理論更為復雜，純債型債基也是如此：
比理論更為復雜的純債債基
◆ 一只純債債基持有的債券很多；
◆ 債券的久期不是一年了，可能會有三年，五年等等；
◆ 債基可能也不會持有某只債券到期，中途也會發生交易，會更換債券。
綜上所述，純債型債基也會下跌，并不是由于那些債券不能兌付，馬上要一文不值了，而是因為整體債券市場的波動影響。因為利息收入是+，但是市場波動有+有-，純債債基的每日凈值波動是由以上兩點共同決定。所以即便債券價格下跌，只要持有時間足夠長，利息收入就有可能會覆蓋市場波動所造成損失。
以下是在網上找的5只純債型債基
| 基金名稱 | 11月1日-12月21日 | 最近1年 |最近3年|
|:--------:|:--------:|:--:|
| 易方達投資級信用債債券A | -4.35% |0.25% |25.77%|
| 嘉實中證中期企業債指數A | -5.49% | -0.98%|17.58%|
| 華夏純債債券 |-4.02%| -0.10% |18.38%|
| 廣發純債債券 | -3.58% | 0.01% |35.35%|
| 富國信用債債 | -2.73% |2.43% |23.11%|
從表中我們可以了解到，假設我們在11月初購買了這5只純債型債基中的一只或者多只，到現在很有可能是虧損2-3%，甚至更多；而同樣還是這5只純債型債基如果今年年初我們進行了買入操作，那么到現在極大概率這只基金處于微虧或微賺的狀態（-1%到2.5%）；但是如果我們3年前就買入了呢？從表中來看這5只純債型債基的收益還是相當令人滿意的。可悲的是，很多人也是看到了過去兩年收益好才買的這種基金，然后又要在收益不好的時候賣出，抱怨為什么我一買就這樣。其實特別正常，可以拿到最近3年收益的投資者，是耐心的獎勵。跑來跑去的能有這個收益嗎？
回到開頭所說的“債基下跌，趕快逃跑”這個說法，我很難下定論說是正確還是錯誤的。如果他們是正確的，那么這個正確應該放到多大的一個時間周期中來考驗呢？假設接下來的兩個月債券市場繼續下跌，但之后的四個月又漲回來了，我們應該說他們是對還是錯呢？如果今天開始不再跌了，但過兩個月之后又下跌，又該如何評判他們的說法呢？一個預測，脫離了時間這個維度往往顯現的無法反駁，不能證偽。
另外一個問題在于，假設我們確實聽話，“逃跑”了，但之后呢？是預測債券市場將要上漲之前再買入，還是投入到股票市場或其他地方博一下？這又回到了投機的范疇。我們就不得不一直跑啊跑，惶惶不可終日，猜完了今天猜明天。
純債型債基在整個基金類型中屬于低風險基金類型，相比于混合型，股票型基金，它的波動相對較小。還是很適合低風險承受能力人群的，但如果僅僅因為下跌而贖回，其實就跟炒股時追漲殺跌是一個道理，人為的把低風險放大了。相反，我認為不應該盲目贖回，在大幅下跌之后往往有時會出現好的投資機會。
總結下我的三個看法
◆ 債券市場和股票市場一樣，短期無法預測，而妄圖通過預測債券接下來的漲跌進行的投資決策，本質上是一種投機行為。分析過去的歷史對今后投資債基的幫助并不大，因為市場環境在時刻變化，以歷史來推測未來，無論到時正確與否，其中都含有大量的運氣因素。不能用過去一年的水平來衡量未來一年的水平，同樣也不能用過去三年的去衡量未來三年，對于未來的情況，我建議保持敬畏。同時，對于有波動的基金種類還是要講究投資策略和方法。
◆ 債券一般是一年才給一次利息的，據此我們應該有個最低的心理準備——既持有一年以上，即便中途債券交易價格下跌，正的利息收入也會大概率保證我本金的安全。保守起見，這個心里準備的最低持有時間可以延長到1.5年。長期持有純債型基金收益超過銀行理財產品是大概率的事件。
◆ 確實存在無法兌付的債券，但占比極小，這個比例比股市里的垃圾股占整體股票數量的比例要小的多，而且債券型基金被要求必須強制分散投資于不同的債券品種，且基金公司相比我們是更加專業的機構，相信他們不會投資于垃圾債，就像相信他們不會投資于垃圾股一樣。所以當我們分析債券型基金波動原因的時候，可以暫不考慮債券的兌付風險。
