引子
上一篇話語又還未落下，ICO監管已經如雷雨般到來，多家ICO項目平臺都發布公告，開始關閉項目，不再做新項目募集，并且做舊有項目的退幣事宜。當然已經投出去的項目如何處理，不同平臺大不相同。
在上一章節里，初初談到了ICO的套路，正好現在ICO都被停了，寫出來也沒啥問題，算是給韭菜們補補課了。
監管的雷霆震怒
8月21日，央行總部收到了相關緊急報告，該報告明確指出，用實質重于形式的穿透式監管來看，ICO屬于變相非法集資。研究了大量的ICO白皮書后，得出的結論是：“90%的ICO項目涉嫌非法集資和主觀故意詐騙，真正募集資金用作項目投資的ICO，其實連1%都不到。
9月4日，中國人民銀行官網發布《中國人民銀行 中央網信辦 工業和信息化部 工商總局 銀監會 證監會 保監會關于防范代幣發行融資風險的公告》：
公告
代幣發行融資是指融資主體通過代幣的違規發售、流通，向投資者籌集比特幣、以太幣等所謂“虛擬貨幣”，本質上是一種未經批準非法公開融資的行為，涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。有關部門將密切監測有關動態，加強與司法部門和地方政府的工作協同，按照現行工作機制，嚴格執法，堅決治理市場亂象。發現涉嫌犯罪問題，將移送司法機關
好了，看了這些，各位看官可以散了，這個定性就是“非法集資”，韭菜的大富翁夢想破碎，而割韭菜的大富翁們則面臨著牢獄之災的風險，惶惶不可終日。只是這一刀切的做法，遠遠超出了業內的預期。不過有因必有果，之前的種種瘋狂都是為現在埋下的種子。
復盤
雖然看著大幕落下來，但是還是要做一下復盤，看看這個ICO的套路是怎么一個故事？為什么在有90%+的騙子項目的同時，卻還是存在有看好的可能？
上文也講到了ICO項目在很多人看來是一個起點即終點的完美項目。其總是要有個邏輯基礎的，為什么其他項目沒有法子形成這個閉環，而這個環節的關鍵點在哪里呢？
ICO代幣
代幣的價值是一個重要的邏輯基礎，但是這個卻是最不靠譜的，因為項目都還沒有出來，只是個想法，一份白皮書，一些開源的代碼，甚至有的連代碼都沒有，也有沒有白皮書的極端案例。顯然單憑這些是無法證明其數字代幣的價值的，這根本比不上Q幣，你可以買會員虛擬頭像，也比不上直播間的鮮花，你可以去打賞。
而這種數字代幣的實現，基本上Github上下載代碼來改一下換個名字，就有一套新的數字貨幣出現了。這些代幣可以選擇建立在分叉比特幣區塊鏈上，如ZCash，或者是以太坊區塊鏈，如Augur。一定程度上，你可以將代幣視為貨幣本身（例如美元，歐元等），而其所在的區塊鏈協議，就是其貨幣政策。
代幣有多種類型，只要項目方愿意，可以代表很多不同權益的東西：
? 項目應用中信用憑證
? 項目的利潤權益
? 項目所有權或股權
? 項目的債權
? 只是一個可以交易的數字資產
? ....
出于對SEC 監管政策的規避，大多數的代幣，都是以項目的信用憑證作為主要的發行用途。當然在實際上，因為很多項目都沒有落地，大部分的代幣只有一個虛幻的可供交易的數字資產的形態。
代幣消耗增值理論
說到這里，那么就知道白皮書里主要展現的，除了產品和業務，很重要的一項就是關于其代幣發行的體系，因為這關系到其代幣消耗增值的理論。
目前市場上90%以上ICO項目所出售的代幣在設計上，都是總量恒定。這個設計的想法，其實是預設一個信用貨幣發行恒定，在產業應用情境成熟之后，需求抬升，在外循環中，外部參與者買入代幣，推動價格上漲，而在內循環，持有者賣出代幣后，又有相應比例重新投入購買代幣，而在使用機制上，又設定了代幣損耗機制。 這就是說，只要市場需求源源不斷，代幣持有者就可以穩坐釣魚臺，等著代幣升值。
呃，這個理論聽起來還不錯，而且以太坊給了一個絕佳的示例。對以太坊而言，它的代幣：以太幣被用來提升它的區塊鏈的生態系統。以太坊創建了一些以太幣，并向公眾推出了這些代幣的預售，然后用這些資金來開發它的區塊鏈。
但是，我這個總是喜歡說但是，這個理論體系下，有一個總量恒定的預期，主要是防止過度發行造成的通貨膨脹，并且更多是為了保障早期持有者的利益。那么一定程度上來說，這里面隱藏了其代幣屬性其實是股權權益屬性的映射。否則信用貨幣是需要隨著信用的擴張來做適度的通貨膨脹的，否則這個項目資源的信用總量就變得恒定了，其未來空間只是取決于鏈條最末端的需求購買者的價格承受能力。一旦零界點被突破，則整個體系就崩盤了。這也就是“郁金香泡沫“的最后一刻。
流動性溢價
流動性溢價是整個環節里面最為重要的一點。這句話的意思是，ICO項目上的核心環節是代幣上交易所，如果代幣不能夠上交易所，那么它的代幣是無人問津的，或者只能夠上小交易所，那么就面臨流動性不足，大量的拋盤會使得項目破發，影響其長期價值。
這邊需要說的一句，交易所其實是整個環節中充當了利益最相關而又是最壞的角色。也就是說，如果交易所對ICO項目嚴加把關，只有成型的好項目才有機會上交易所，這市場的泡沫就不會這么大。但是，因為人際關系和金錢利益的關系，這個環節確實最灰色的地帶。
下文是證券時報記者發回的報道 ICO監管山雨欲來
某些空氣幣、垃圾幣要上交易平臺需要支付巨額費用，而這部分費用對于尚且需要“融資”支持的初創企業來說，不可謂不大，最終必然是由參與者買單。老貓透露，某平臺上線一個ICO代幣品種要收500萬到1000萬，甚至某平臺上線費用已經達到了 6000萬
嘖嘖，這才是整個環節的真相呀。
投資市場的沖擊
創業者之苦
創業是九死一生的事情，在項目出來之后，自己或者家庭、團隊的投入后，需要求爹爹告奶奶的去和 VC 一個個低效率的交談磋商。而VC 則是百里挑一地選項目，即使這樣，也是失敗極多。
所以在ICO出來之后，大家看到了一個可能，凡是可以ICO 的，肯定會去 ICO，無法 ICO 的，才去找天使和VC去做股權融資。這其實是對當今的融資格局的一個重構。
投資者之苦
投資也是九死一生的事情，各個項目是各種不靠譜，信息不對成，項目盈利差，要利潤還是要規模，要生存還是要發展，跑太快現金流斷裂死了咋辦？跑太慢被別人給超過了，也死了咋辦？LP今天投資明天就要退出咋辦？我們的基金兩年后就要到期，5個項目里，3個死掉了，一個半死不活，還有一個運氣很好，但是還在等待IPO排隊，至少3年后才能退出，要咋辦？
ICO出來之后，VC也突然之間發現投下去之后幾個月后就可以開始交易了，退出時間賊快，利潤賊高。以薛蠻子為例，跑去請教比特幣富翁李笑來，吃了大餐合著影，一邊說著ICO不靠譜，一邊快速端端端地砸了20多個ICO項目。圍觀者一臉懵逼：你這是什么節奏？
還有明天嗎？
《2017上半年國內ICO發展情況報告》顯示，2017年上半年，國內已完成的ICO項目共65個，融資規模折合人民幣達26.16億元，參與人次達10.5萬。但金融科技分析研究機構Autonomous NEXT統計，國內參與ICO的人數達到200萬人。業內總有個念想，只要ICO規范化的流程問題解決了，自主監管和創新平臺提供支持，ICO其實是有機會成為傳統投資的真正對手。只是現在這就是鏡中月，水中花了。
某互聯網公司一直以來都有一句信條：Don't be evil。但這只是主觀意愿，我們并不知道他是否會不會保持或者妥協，或者他也許并不知道什么是對的或者錯的，在白左當道的舊金山，這確實是一件很難的事情。或許我們應該期盼未來會變成：不能作惡（Can't be evil）。
這里的重點并不在于在當前的情況下，這是否是一項正確的決定，而是在于任何人或公司都沒有權力去作出這種決定。這才是開放的區塊鏈技術的價值所在，因為基于智能合約的機制下，交易的達成是基于代碼契約的，不可逆的。
也就是說，我們不能相信英雄，他會像北境之王，U-Know-thing-John-Snow，那樣守護長城保護人民，抑或是Kim-in-the-North, 白雪之主，白頭山神印，炮決的果斷，榮譽名字太長念不完的永遠偉光正的萬民守護--鑫三月半。
