匯率

關鍵取決于宏觀基本面。國家經濟好，匯率漲。

匯率制度主要有四種：自由浮動匯率制度、有管理的浮動匯率制度、目標區間管理和固定匯率制度。

(1)自由浮動匯率：是指匯率由貨幣的供求關系決定，央行不對外匯市場實施任何干預措施，市場參與者根據物價水平變化、利差、經濟增長和其他相關的變量決定買賣外匯。(2)有管理的浮動匯率：絕大部分實行浮動匯率制度的國家都采取措施避免匯率大幅度波動，這樣的匯率制度即為有管理的浮動匯率制度。央行干預是避免匯率大幅度波動的手段。(3)目標區間管理：減少匯率波動的另一種匯率制度。在目標區間匯率制度下，一個國家的中央銀行將調整其貨幣政策以保持匯率在一個以中心匯率為基準上下浮動的區間內。(4)固定匯率：在固定匯率制度下，政府將匯率維持在某一個目標水平。事實上，固定匯率制度相當于浮動區間很小的目標區間匯率制度，一旦這個國家的匯率偏離固定水平超過一個既定的百分比，央行將進入外匯市場進行干預。

匯率變動對證券市場的影響:一國的經濟開放程度越高，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。以外幣為基準，匯率上升，意味著本幣貶值，本國產品競爭力增強，出口型企業收益將增加，因此企業的股票和債券價格將上漲。

?外匯儲備

外匯儲備是一國對外債權的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。國際收支差額是外匯儲備的變動原因。當國際收支出現順差時，外匯儲備就會增加，擁有外匯的企業或其他單位可能會把它兌換成本幣，比如用來在國內市場購買原材料等，這樣就形成了對國內市場的需求

外匯占款：是指中央銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。

金融機構資產負債表

貨幣當局：央行。自1994年起，我國的中央銀行(中國人民銀行)開始向社會公布央行(貨幣當局)資產負債表。

與一般的微觀經濟體相比，銀行機構的自有資金在其總資產形成當中的占比極低，由此，銀行機構的資金來源業務統稱負債業務。

資產項下的主要內容有：(1)國外資產：外匯(儲備)、貨幣黃金、其他國外資產。(2)對政府債權：對中央政府債權。(3)對其他存款性公司債權。(4)對其他金融性公司債權。(5)對非金融性公司債權。(6)其他資產。

負債項下的主要內容有：(1)儲備貨幣：貨幣發行、金融性公司存款(其他存款性公司、其他金融性公司)。(2)不計入儲備貨幣的金融性公司存款。(3)發行債券。(4)國外負債。(5)政府存款(6)自有資金(7)其他負債。

利率和匯率市場化改革的方向

1、利率市場化改革(1)增加金融機構風險定價能力。(2)推動產品創新，培育基準利率體系，優化利率傳導渠道。(3)提高央行市場利率引導和調控水平，強化價格型調控機制。

2、匯率市場化改革(1)人民幣匯率浮動彈性將進一步放寬。(2外匯市場匯率風險管理工具創新。(3)支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和回流渠道。(4)推動人民幣對其他貨幣直接交易市場發展，更好地為跨境貿易人民幣結算業務發展服務。(5)密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，加強對跨境資本的有效監控。

人民幣國際化?

需經歷三個階段：以人民幣進行貿易結算、以人民幣進行金融交易計價、人民幣成為世界儲備貨幣之一。目前人民幣正處于區域化的初始階段，通過試行人民幣貿易結算試點，鼓勵人民幣走出去，可擴大人民幣在世界所有國家和地區的影響力。

資本賬戶改革方向

資本賬戶是記錄資本的國際流動，是指用以核算和監督投資者投入的資本或留存收益的增減變動及其結存情況的賬戶。資本賬戶改革的方向為資本項目可兌換。資本賬戶開放意味著更少的政府干預，但并不是完全取消所有的管制

資本賬戶開放對證券市場的影響

資本賬戶完全開放后，會面臨大規模的國際資本流入和流出，股票等證券的價格容易出現大規模波動。對投資者而言，市場波動的增加加劇了風險；對證券從業機構而言，由于國內的證券行業發展較圍外晚，國內的證券從業機構在規模、實力、創新能力上都不如國外機構，因此面臨著更大的競爭壓力；對監管機構而言，監管難度也進一步加大

主要的財政政策工具

財政政策手段主要包括國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉移支付制度等。這些手段可以單獨使用，也可以配合協調使用。

1、國家預算：是財政政策的主要手段。作為政府的基本財政收支計劃，國家預算能夠全面反映國家財力規模和平衡狀態，并且是各種財政政策手段綜合運用結果的反映，因而在宏觀調控中具有重要的作用。

2、稅收：是國家憑借政治權力參與社會產品分配的重要形式。稅收具有強制性、無償性和固定性的特征，它既是籌集財政收入的主要工具，又是調節宏觀經濟的重要手段。

3、國債：是國家按照有償信用原則籌集財政資金的一種形式，同時也是實現政府財政政策、進行宏觀調控的重要工具。國債的發行對證券市場資金的流向格局也有較大影響。如果一段時間內，國債發行量較大且具有一定的吸引力，將會分流證券市場的資金。

4、財政補貼：是國家為了某種特定需要，將一部分財政資金無償補助給企業和居民的一種再分配形式。我國財政補貼主要包括價格補貼、企業虧損補貼、財政貼息、房租補貼、職工生活補貼和外貿補貼等。

5、財政管理體制：是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業單位之間資金管理權限和財力劃分的一種根本制度，其主要功能是調節各地區、各部門之間的財力分配。（收上來的錢各級政府企事業單位分別分配多少）

轉移支付制度

中央財政將集中的一部分財政資金，按一定的標準撥付給地方財政的一項制度。其主要功能是調整中央政府與地方政府之間的財力縱向不平衡，調整地區財力橫向不平衡。

財政政策對實體經濟和證券市場的影響

財政政策分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。

擴張性財政政策將刺激經濟發展，證券市場則將走強。緊縮性財政政策將使得過熱的經濟受到控制，證券市場也將走弱。中性財政政策對實體經濟及證券市場的影響很微小。

下面以積極財政政策為例分析其對證券市場的具體影響：

1、擴大財政支出，加大財政赤字：擴大社會總需求，從而刺激投資，擴大就業，股票價格和債券價格上升。但過度使用此項政策，財政收支出現巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經濟的不穩定因素。通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。

2、減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍:增加微觀經濟主體的收入，刺激經濟主體的投資需求，從而擴大社會供給，人們的收入增加，并同時增加了他們的投資需求和消費支出，證券市場價格上漲.

3、增加財政補貼:擴大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。

4、減少國債發行(或回購部分短期國債):該政策使債券市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發生影響，導致更多的資金轉向股市，推動證券市場上揚。

財政收支

1、財政收入:指國家財政參與社會產品分配所取得的收入。其內容主要包括：

（1）各項稅收：增值稅、消費稅、城市維護建設稅、土地增值稅、城市土地使用稅、資源稅、印花稅、關稅、個人所得稅、企業所得稅、農牧業稅和耕地占用稅等。（2）專項收入：征收城市水資源費收入、征收排污費收入、教育費附加收入等（3）其他收入：基本建設收入、基本建設貸款歸還收入、捐贈收入等（4）國有企業計劃虧損補貼為負收入，沖減財政收入。

財政支出

財政支出是指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經濟建設和各項事業的需要。可分為兩部分：1）資本性支出，即政府的公共性投資支出，包括政府在基礎設施上的投資、環境改善方面的投資以及政府儲備物資的購買等2）經常性支出，包括政府的日常性支出、公共消費產品的購買、經常性轉移等。

3、赤字或結余：財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負時)或結余(差值為正時)。

主權債務

一國適度舉債，可以利用國外資本發展本國經濟，但過度舉債，超越國家的財政償還能力就會引發主權債務危機。

主權債務相關的分析預警指標（重要）

1、國債負擔率，又稱國民經濟承受能力，是指國債累計余額占國內生產總值(GDP)的比重。

國際公認的國債負擔率的警戒線為發展中國家不超過45％，發達國家不超過60％。

2、債務依存度，是指當年的債務收入與財政支出的比例關系。其計算公式是：

債務依存度=(當年債務收入額÷當年財政支出額)×100％

3、償債率，是指當年的還本付息額與當年出口創匯收入額之比，它是分析、衡量外債規模和一個國家償債能力大小的重要指標。

國際上一般認為，國家的償債率的警戒線為20％，發展中國家為25％，危險線為30％；當償債率超過25％時，說明該國外債還本付息負擔過重，有可能發生債務危機。

稅收制度

按照構成方法和形式分為簡單型稅制及復合型稅制，簡單型稅制主要是指稅種單一、結構簡單的稅收制度；復雜型稅制主要是指由多個稅種構成的稅收制度。

在現代社會中，世界各國一般都采用多種稅并存的復稅制稅收制度

稅收制度變化的影響

1.對實體經濟的影響：國家財政通過稅收總量和結構的變化，可以調節證券投資和實際投資規模，抑制社會投資總需求膨脹或者補償有效投資需求的不足。

2.對證券市場的影響：國家運用稅收杠桿可對證券市場的投資者、證券市場中上市公司的盈利狀況進行調節。

我國財稅體制改革的方向

1、深化稅收制度改革，優化稅制結構、完善稅收功能、穩定宏觀稅負、推進依法治稅，建立有利于科學發展、社會公平、市場統一的稅收制度體系，充分發揮稅收籌集財政收入、調節分配、促進結構優化的職能作用。

2、改進預算管理制度，強化預算約束、規范政府行為、實現有效監督，加快建立全面規范、公開透明的現代預算制度

3、調整中央和地方政府間財政關系，在保持中央和地方收入格局大體穩定的前提下，進一步理順中央和地方收入劃分，合理劃分政府間事權和支出責任，促進權力和責任、辦事和花錢相統一，建立事權和支出責任相適應的制度

影響證券市場供給和需求的主要因素

1、證券市場供給的主體：上市公司：（1）上市公司質量。上市公司的質量狀況影響到投資者的收益及投資熱情、證券市場的前景、個股價格及大盤指數變動，這些因素將直接或間接影響證券市場的供給（2）上市公司數量：上市公司的數量直接決定證券市場供給，而影響上市公司數量的主要因素包括制度因素、宏觀經濟環境和市場因素2、證券市場需求的決定因素：（1）宏觀經濟環境（2）政策因素（3）居民金融資產結構的調整（4）機構投資者的培育和壯大（5）資本市場的逐步對外開放。

股市制度改革

我國股市未來的改革方向推進股市的市場化，主要指新股發行由核準制轉向注冊制。

注冊制對股市運行的影響體現為：（1）帶來透明信息的完備披露；（2）帶來市場定價的規則；（3）帶來真正的退市制度。

國際金融市場環境對我國證券市場的影響

1、通過人民幣匯率預期影響證券市場；2、通過宏觀面間接影響我國證券市場；3、通過微觀面直接影響我國證券市場。